研究报告全文：电力3Q前瞻火水增速领跑中核超预期2023-10-13业绩预览预测3Q23火电和水电领跑盈利增速我们预计火电延续年初以来利润修复趋势煤价主导3Q达年内季度盈利峰值水电在来水好转后业绩有望触底反弹核电通过成本管控获得稳定增长绿电受风况不佳影响暂时性承压具体3Q业绩前瞻请参考图表1关注要点火电煤价主导3Q达年内季度盈利峰值3Q用电旺季不旺我们预计火电收入端表现平平1电量根据旬度数据3Q全国火电发电同比-189月同比-51-1受水电出力挤压湖北四川等水电大省尤甚2电价部分省份月度电价环比微降广东内蒙区域压力较大广东上浮比例自7月117逐月降至9月的21成本端动力煤价格加速走低考虑库存我们测算3Q对应5-8月动力煤Q5500均价858元吨同环比-29-20我们预计电企3Q入炉标煤单价同比下降约20至950元吨推动火电资产盈利达年内季度最强水平水电来水转好业绩触底反弹在去年低基数和主汛期来水偏丰下3Q全国水电发电同比168其中89月同比5819根据披露3Q长江电力华能水电发电同比2319增速环比改善雅砻江发电同比-9但9月同比51业绩上雅砻江3Q电价同比147贡献投资收益带动川投能源归母净利润同比283长江等核心流域水库水位3Q好于去年同期我们预计4Q在蓄水充足和调节增发下水电业绩将延续回升态势核电3Q电量增速环比放缓成本管控支撑盈利高增根据中电联7-8月全国核电发电同比41中广核控股中国核电3Q23总发电量同比6870中国核电3Q23核电新能源发电量同比2719M23发电量达成全年计划762增速环比放缓主要系3Q无机组投产中广核3Q23计划开展9次大修vs3Q227次根据中国核电公告3Q23盈利同比2431我们预计电价稳定叠加财务费用压降支撑业绩超预期新能源风况不佳拖累业绩光伏装机高增带动电量增长8月风况转弱仅四省同比增长9月风况依旧疲软龙源电力风电发电量同比-15考虑到3Q为传统小风季我们预计风电资产较多的电企业绩可能承压装机增长光照改善驱动光伏发电量高增3Q23龙源电力其他可再生能源三峡能源光伏发电量同比1979749高于9M23增速估值与建议维持盈利预测估值评级不变我们长期看好能源安全议题下基荷电源配置价值推荐转型标的华能国际国电电力中国电力与稀缺核电龙头中国核电中国广核看好绿电作为新型电力系统核心推荐龙源电力风险煤价超预期上行4Q来水严重偏枯风光资源不佳