需求向好，盈利能力或分化
　　新能车：产能普遍过剩背景下，产业链公司盈利能力承压，预计除电池和结构件龙头外Q3归母净利润普遍同比下滑。储能：国内大储加速放量，欧洲户储去库接近尾声，相关企业Q3净利有望同比高增。光伏：Q3主材盈利预计或分化，胶膜企业有望量价齐升。风电：Q3风电实际交付量不及我们此前预期，企业利润小幅承压。
　　新能源车：需求稳健增长，Q3盈利能力预计普遍承压
　　据乘联会估计，Q3国内新能源乘用车零售销量211万辆，同比+30%，环比+19%。量方面，需求环比提升预计带动锂电产业链公司Q3出货量环比普增；盈利能力方面，车企降本传导以及产能过剩背景下，电池与材料环节价格下降，除个别环节H1受高价库存拖累基数较低外，多数环节盈利能力环比下滑，除电池和结构件龙头外预计Q3归母净利润普遍同比下滑。新技术中，钠电池Q3开始看到订单密集落地，我们预计在23年年报中有望看到钠电池报表层面业绩；复合箔材方面，头部电池厂官宣复合铜箔合作项目，产业趋势增强。
　　储能：国内大储加速放量，欧洲户储去库接近尾声
　　国内大储保障性并网项目贡献需求基本盘，市场化项目/光伏产业链降价/风光竞配/火电机组退役等多因素驱动行业高增。据储能与电力市场，Q3国内储能项目中标规模30.8GWh，环增37.0%；投标平均报价9月环比基本持平。我们预计23年国内新增装机量或达45.1GWh，同增184%。欧洲户储仍具有较高经济性，支撑需求高增，德国Q1-3户储安装量1.1/1.2/1.1GWh，累计3.35GWh，同增141.7%。随着户储去库逐步接近尾声，我们预计24年出货将重回快速增长。我们预计逆变器企业Q3单位盈利环比持平，大储企业利润随出货环比增长，户储企业利润随出货环比持平。
　　光伏：需求侧高景气，各环节盈利出现分化
　　需求侧，根据国家能源局数据，我国1-8月光伏新增装机113.16GW，同增154.46%，其中7-8月新增装机超30GW，创历史新高，我们预计23Q3光伏需求将保持高增长态势，需求高景气态势延续。海外需求方面，6-7月份组件出口出现下滑，8月出口已明显修复，系欧洲库存改善装机加速，后续有望维持。盈利能力角度，Q3各环节表现预计分化，硅料价格较Q2大幅度下降，导致硅料企业盈利环比下滑，硅片环节盈利则跟随硅片价格反弹，下游一体化组件环节受累于组件价格大幅下降，盈利或将环比下滑。
　　风电：Q3行业装机量环比增长有压力，企业利润小幅承压
　　据国家能源局数据，23年1-8月国内风电新增装机量28.92GW，同比增长79.18%；其中7-8月新增装机量5.93GW，同比增长85.31%，虽然较去年同比增长，但不及此前我们预期的下半年行业装机环比显著提升（前期发布于《守得云开见月明》20230908）。从成本端看，由于零部件价格端调整滞后于钢价下跌，Q2钢价持续下滑带来的成本下降有望一定程度改善企业三季度单位盈利。综合交付和盈利情况，我们预计Q3风电行业利润环比小幅承压。
　　风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；储能装机量不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备与新能源Q3前瞻供给过剩压制盈利华泰研究电力设备与新能源增持维持2023年10月11日中国内地动态点评研究员申建国需求向好盈利能力或分化SACNoS0570522020002shenjianguohtsccom8675582492388新能车产能普遍过剩背景下产业链公司盈利能力承压预计除电池和结构件龙头外Q3归母净利润普遍同比下滑储能国内大储加速放量欧洲研究员边文姣户储去库接近尾声相关企业Q3净利有望同比高增光伏Q3主材盈利SACNoS0570518110004bianwenjiaohtsccom预计或分化胶膜企业有望量价齐升风电风电实际交付量不及我们SFCNoBSJ3998675582776411Q3此前预期企业利润小幅承压研究员张志邦SACNoS0570522020003zhangzhibanghtsccom新能源车需求稳健增长Q3盈利能力预计普遍承压861056793931据乘联会估计Q3国内新能源乘用车零售销量211万辆同比30环研究员周敦伟比19量方面需求环比提升预计带动锂电产业链公司Q3出货量环比SACNoS0570522120001zhoudunweihtsccom普增盈利能力方面车企降本传导以及产能过剩背景下电池与材料环节862128972228价格下降除个别环节H1受高价库存拖累基数较低外多数环节盈利能力环比下滑除电池和结构件龙头外预计Q3归母净利润普遍同比下滑新技行业走势图术中钠电池Q3开始看到订单密集落地我们预计在23年年报中有望看到钠电池报表层面业绩复合箔材方面头部电池厂官宣复合铜箔合作项目电力设备与新能源沪深300产业趋势增强12储能国内大储加速放量欧洲户储去库接近尾声3国内大储保障性并网项目贡献需求基本盘市场化项目光伏产业链降价风6光竞配火电机组退役等多因素驱动行业高增据储能与电力市场Q3国内15储能项目中标规模环增投标平均报价月环比基本持308GWh370924平我们预计23年国内新增装机量或达451GWh同增184欧洲户Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23储仍具有较高经济性支撑需求高增德国Q1-3户储安装量资料来源Wind华泰研究111211GWh累计335GWh同增1417随着户储去库逐步接近尾声我们预计24年出货将重回快速增长我们预计逆变器企业Q3单位盈利环比持平大储企业利润随出货环比增长户储企业利润随出货环比持平光伏需求侧高景气各环节盈利出现分化需求侧根据国家能源局数据我国1-8月光伏新增装机11316GW同增15446其中7-8月新增装机超30GW创历史新高我们预计23Q3光伏需求将保持高增长态势需求高景气态势延续海外需求方面6-7月份组件出口出现下滑8月出口已明显修复系欧洲库存改善装机加速后续有望维持盈利能力角度Q3各环节表现预计分化硅料价格较Q2大幅度下降导致硅料企业盈利环比下滑硅片环节盈利则跟随硅片价格反弹下游一体化组件环节受累于组件价格大幅下降盈利或将环比下滑风电Q3行业装机量环比增长有压力企业利润小幅承压据国家能源局数据23年1-8月国内风电新增装机量2892GW同比增长7918其中7-8月新增装机量593GW同比增长8531虽然较去年同比增长但不及此前我们预期的下半年行业装机环比显著提升前期发布于守得云开见月明20230908从成本端看由于零部件价格端调整滞后于钢价下跌Q2钢价持续下滑带来的成本下降有望一定程度改善企业三季度单位盈利综合交付和盈利情况我们预计Q3风电行业利润环比小幅承压风险提示新能源车需求低于预期竞争加剧盈利能力低于预期光伏装机不及预期储能装机量不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电力设备与新能源图表1覆盖公司3Q23盈利预测亿元归母净利子行业股票代码股票名称3Q23E3Q22yoy9M23E9M22yoy新能车300750CH宁德时代11000942416732189517592245300014CH亿纬锂能12001306-81522112666-170002812CH恩捷股份7641206-366715193226-529002709CH天赐材料6701454-539312644360-710300037CH新宙邦285438-34985561442-614603659CH璞泰来582877-336711842273-479001301CH尚太科技226354-36224001046-618301349CH信德新材021043-5062015121-880688116CH天奈科技060124-5150110328-664002850CH科达利273249951540593-90300073CH当升科技518566-84610131478-315688779CH长远锂科037356-89601011114-910688778CH厦钨新能162327-5039301859-649300432CH富临精工180246-2678379600-368688707CH振华新材081340-7618-0251006-1025002741CH光华科技0300242297-186107-27393300382CH斯莱克045111-5937109189-4227002824CH和胜股份040057-2951093141-3416储能300274CH阳光电源28001160141357154206124719688390CH固德威3502215871109127529643605117CH德业股份530477111617949279343300827CH上能电气1200224345825504546186300763CH锦浪科技280305-8259077032898688248CH南网科技08005545161961364400688063CH派能科技300381-21329936455399风电603063CH禾望电气140057144343171101002531CH天顺风能300130131880384129603606CH东方电缆3602146897773633光伏603806CH福斯特65047636153515330688598CH金博股份17012932453497-9600438CH通威股份26959506-751596521730-27002129CHTCL中环20102084-116546500131601012CH隆基绿能40553836-10132331097621002459CH晶澳科技213015883169433290110688223CH晶科能源233077120261731676268600481CH双良节能857477801475830783800HK协鑫科技1050625216030-61注双良节能已发布Q3业绩预告取预告中值资料来源Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电力设备与新能源免责声明分析师声明本人申建国边文姣张志邦周敦伟兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电力设备与新能源香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证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