结合国庆出行情况和统计数据，新能源汽车保有量增长和节假日出行高峰再次推动交通干线区域的充电桩建设需求，充电功率过低的问题仍待进一步改善。华为、特锐德等行业内领先企业的产品针对超充的电压范围通用性和高原等苛刻环境耐候性进行适配，预计推动超充进一步扩大应用范围。液冷提升散热能力，降低噪音和枪线重量，有望成为超充的重要发展路径。建议关注头部充电运营商、超充设备制造商以及液冷模块、充电枪线等零部件企业。
　　▍节假日车流量创新高，超快充需求凸显。据充电联盟数据，截至2023年8月，全国高速公路沿线具备充电服务能力的服务区共5955个，充电停车位共29364个，我们结合交通运输部数据推算，充电覆盖率达到90%左右。考虑到高寒地区等特殊情形，高速公路沿线已经基本实现充换电基础设施覆盖。但是，在节假日等特殊场景，需求出现尖峰，叠加驾驶新能源汽车旅行的用户数量增加，充电基础设施不足的情况仍有存在。以刚刚结束的国庆假期为例，根据交通运输部数据，全国高速公路流量日均6043万辆次，明显超出节前交通运输部5100万-5200万辆次的判断，出行半径以500至800公里中长距离为主，新能源汽车用户往往需要至少1-2次中途补能。另一方面，国庆期间国家电网智慧车联网平台充电量超1.4亿千瓦时，日均充电量1802万千瓦时，同比增长38.75%，创历史新高，我们推算日均单桩充电量需达到200kWh以上，考虑到大量60kW甚至更低功率充电桩的存在，充电桩日均使用时长接近4小时甚至更高，造成用户体验显著变差，充电基础设施仍需从单体功率的角度改善。
　　▍液冷超充开启通用化之路，有望成为交通干线的重要依仗。考虑到高速公路等特定区域的服务区数量和空间有限，沿途维护成本等因素，充电桩不能无限制增加建设。而超快充凭借相对有限的占地面积，提供普通充电桩几倍甚至10倍的充电服务能力，有望成为解决高速公路等交通干线充电能力瓶颈的重要途径之一。过去超充示范站大多以车企为主导，通常集中于一线城市的核心区域，用以改善其车主的充电体验和打造品牌形象。10月3日，华为数字能源微信公众号发布了其助力打造的3座全液冷超充站在318川藏线正式上线的消息。充电设备采用全液冷的方式，最大输出功率600kW，在200-1000V范围匹配所有车型，提供“一秒一公里”的充电体验，同时具备耐高温、耐高湿、防灰尘、防腐蚀等特性，适应高原区域复杂工况。进一步结合9月26日特来电发布群充4.0系统，同样采用50-1000V的宽电压范围，兼容多种接口，改良耐腐蚀、耐高温等能力。我们认为，主流设备商的超充设备已经由品牌示范站向更具有普适性、耐候性的方向转变。随着充电桩，乃至液冷超快充等技术逐步成熟，其商业化应用的范围甚至逐步扩展到了高原、高寒等要求较为苛刻的地区，有望全面迎来快速发展。
　　▍液冷提升散热，降低枪线重量和噪声。华为、许继电气、盛弘股份等企业均已经推出了液冷充电方案。充电桩中散热压力最大的组件是充电模块和充电枪线。目前充电模块大多采用直通风冷，枪线采用被动散热。液冷是通过冷媒直接接触的方式对模块中的电子原件以及充电枪线进行散热，可以有效地提升散热效率和降低噪音。液冷充电模块采用全封闭设计，有利于提高防尘、绝缘等方面的防护性。另一方面，发热量随着电流的平方快速增大，充电枪线往往需要随之大幅增加截面积，从而降低电阻，减小发热量。250A电流的国标充电枪一般需要80mm2左右的电缆，导致充电枪较重，且不易弯曲。而液冷枪线通过冷却水管散热，截面积大幅缩减，以许继电气的液冷超充为例，大功率液冷充电桩使用的液冷线缆比常规充电枪线轻50%，女性单手可实现拔枪充电操作，极大地提高了充电便捷性。随着大功率充电需求的日益增加，全液冷超充技术可以凭借着更好的散热能力、减重、降噪的优势，从而迎来快速发展。
　　▍风险因素：充电设施建设不及预期；行业竞争加剧；配套政策推进不及预期；关键原材料、元器件价格大幅上涨；新能源汽车发展不及预期。
　　▍投资策略：新能源汽车保有量增长和节假日出行高峰再次推动交通干线区域的充电桩建设需求，华为、特锐德等行业内领先企业的产品针对超充的通用性和耐候性进行适配，预计将推动超充进一步扩大应用范围。液冷提升散热能力，降低噪音和枪线重量，有望成为超充的重要发展路径。建议关注头部充电运营商、超充设备制造商，以及液冷模块、充电枪线等零部件企业。重点推荐：兼具液冷充电堆、大功率充电模块，国内外业务快速增长的盛弘股份，国网系领先企业许继电气。建议关注：充电模块制造商通合科技、欧陆通、英可瑞；超充设备制造商绿能慧充、科士达；充电枪线制造商永贵电器、泓淋电力、日丰股份、鑫宏业。

研究报告全文：节假日需求显著液冷超充发展可期电力设备及新能源行业先进制造业充换电设施观察720231010中信证券研究部核心观点结合国庆出行情况和统计数据新能源汽车保有量增长和节假日出行高峰再次推动交通干线区域的充电桩建设需求充电功率过低的问题仍待进一步改善华为特锐德等行业内领先企业的产品针对超充的电压范围通用性和高原等苛刻环境耐候性进行适配预计推动超充进一步扩大应用范围液冷提升散热能力降低噪音和枪线重量有望成为超充的重要发展路径建议关注头部充电运营商超充设备制造商以及液冷模块充电枪线等零部件企业华鹏伟电力设备与新能源节假日车流量创新高超快充需求凸显据充电联盟数据截至2023年8月行业首席分析师全国高速公路沿线具备充电服务能力的服务区共5955个充电停车位共29364S1010521010007个我们结合交通运输部数据推算充电覆盖率达到90左右考虑到高寒地区等特殊情形高速公路沿线已经基本实现充换电基础设施覆盖但是在节假日等特殊场景需求出现尖峰叠加驾驶新能源汽车旅行的用户数量增加充电基础设施不足的情况仍有存在以刚刚结束的国庆假期为例根据交通运输部数据全国高速公路流量日均6043万辆次明显超出节前交通运输部5100万-5200万辆次的判断出行半径以500至800公里中长距离为主新能源汽车用户往往需要至少1-2次中途补能另一方面国庆期间国家电网智慧车联网平台充电林劼量超14亿千瓦时日均充电量1802万千瓦时同比增长3875创历史新电力设备与新能源高我们推算日均单桩充电量需达到200kWh以上考虑到大量60kW甚至更分析师低功率充电桩的存在充电桩日均使用时长接近4小时甚至更高造成用户体S1010519040001验显著变差充电基础设施仍需从单体功率的角度改善液冷超充开启通用化之路有望成为交通干线的重要依仗考虑到高速公路等特定区域的服务区数量和空间有限沿途维护成本等因素充电桩不能无限制增加建设而超快充凭借相对有限的占地面积提供普通充电桩几倍甚至10倍的充电服务能力有望成为解决高速公路等交通干线充电能力瓶颈的重要途径之一过去超充示范站大多以车企为主导通常集中于一线城市的核心区域用以改善其车主的充电体验和打造品牌形象10月3日华为数字能源微信公众号华夏电力设备与新能源发布了其助力打造的3座全液冷超充站在318川藏线正式上线的消息充电设分析师备采用全液冷的方式最大输出功率600kW在200-1000V范围匹配所有车型提供一秒一公里的充电体验同时具备耐高温耐高湿防灰尘防腐蚀等S1010520070003特性适应高原区域复杂工况进一步结合9月26日特来电发布群充40系统同样采用50-1000V的宽电压范围兼容多种接口改良耐腐蚀耐高温等能力我们认为主流设备商的超充设备已经由品牌示范站向更具有普适性耐候性的电力设备及新能源行业方向转变随着充电桩乃至液冷超快充等技术逐步成熟其商业化应用的范围评级强于大市维持甚至逐步扩展到了高原高寒等要求较为苛刻的地区有望全面迎来快速发展液冷提升散热降低枪线重量和噪声华为许继电气盛弘股份等企业均已经推出了液冷充电方案充电桩中散热压力最大的组件是充电模块和充电枪线目前充电模块大多采用直通风冷枪线采用被动散热液冷是通过冷媒直接接触的方式对模块中的电子原件以及充电枪线进行散热可以有效地提升散热效率和降低噪音液冷充电模块采用全封闭设计有利于提高防尘绝缘等方面的防护性另一方面发热量随着电流的平方快速增大充电枪线往往需要随之大幅增2加截面积从而降低电阻减小发热量250A电流的国标充电枪一般需要80mm左右的电缆导致充电枪较重且不易弯曲而液冷枪线通过冷却水管散热截面积大幅缩减以许继电气的液冷超充为例大功率液冷充电桩使用的液冷线缆比常规充电枪线轻50女性单手可实现拔枪充电操作极大地提高了充电便捷性随着大功率充电需求的日益增加全液冷超充技术可以凭借着更好的散热能力减重降噪的优势从而迎来快速发展证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明电力设备及新能源行业先进制造业充换电设施观察520231010风险因素充电设施建设不及预期行业竞争加剧配套政策推进不及预期关键原材料元器件价格大幅上涨新能源汽车发展不及预期投资策略新能源汽车保有量增长和节假日出行高峰再次推动交通干线区域的充电桩建设需求华为特锐德等行业内领先企业的产品针对超充的通用性和耐候性进行适配预计将推动超充进一步扩大应用范围液冷提升散热能力降低噪音和枪线重量有望成为超充的重要发展路径建议关注头部充电运营商超充设备制造商以及液冷模块充电枪线等零部件企业重点推荐兼具液冷充电堆大功率充电模块国内外业务快速增长的盛弘股份国网系领先企业许继电气建议关注充电模块制造商通合科技欧陆通英可瑞超充设备制造商绿能慧充科士达充电枪线制造商永贵电器泓淋电力日丰股份鑫宏业重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E许继电气000400SZ194407509612714526201513买入盛弘股份300693SZ300407211916322142251814买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年10月9日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资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