我国是世界上最大的生猪生产和消费国，生猪产业链汇集科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰、兽药疫苗、肉制品加工、冷链储藏运输以及餐饮零售等多个环节，是关乎国计民生的重要支柱产业。随着生猪产业规模集约化发展速度突飞猛进，生猪养殖企业面临的市场风险、疫病风险、环保风险也与日俱增。虽然在养殖技术提升和政策的保驾护航下，生猪产业发展风险有所减弱，但是生猪养殖的市场风险却没有相应的措施来改善。为了稳定生猪产能，用市场化方式缓解“猪周期”波动，生猪期货成功面市。
　　本文对生猪上市以来的运行情况、产业参与模式进行了介绍，整体生猪期货上市两年多，成交规模逐渐扩大、生猪期货合约的流动性较强、期现关联度越来越强、期现回归较好、产业客户参与度提升，发挥了期货的价格发现与风险规避功能，为生猪产业主体规避经营风险、实现稳健发展发挥了积极作用，最后对进一步提高生猪期货服务产业提出了建议和举措。
　　

研究报告全文：2023-10-13生猪期货为产业高质量发展添砖加瓦产业服务总部饲料养殖团队核心观点公司资质长江期货股份有限公司交易咨询业我国是世界上最大的生猪生产和消费国生猪产业链汇集科研饲料务资格鄂证监期货字20141号加工生猪育种种猪扩繁商品猪饲养生猪屠宰兽药疫苗肉制品加工冷链储藏运输以及餐饮零售等多个环节是关乎国计民生的重要支柱产业随着生猪产业规模集约化发展速度突飞猛进生猪养殖企业面临饲料养殖团队的市场风险疫病风险环保风险也与日俱增虽然在养殖技术提升和政研究员策的保驾护航下生猪产业发展风险有所减弱但是生猪养殖的市场风险韦蕾却没有相应的措施来改善为了稳定生猪产能用市场化方式缓解猪周期波动生猪期货成功面市02765777092本文对生猪上市以来的运行情况产业参与模式进行了介绍整体生从业证号F0244258猪期货上市两年多成交规模逐渐扩大生猪期货合约的流动性较强期投资咨询编号Z0011781现关联度越来越强期现回归较好产业客户参与度提升发挥了期货的价格发现与风险规避功能为生猪产业主体规避经营风险实现稳健发展联系人发挥了积极作用最后对进一步提高生猪期货服务产业提出了建议和举措叶天02765777093从业证号F03089203刘汉缘02765777094从业证号F03089203姚杨02765777095从业证号F03089203生猪期货为产业高质量发展添砖加瓦一国内生猪产业发展现状3二生猪期货介入机遇与运行情况5一生猪期货成交量稳步上涨市场承载力在逐步加强5二生猪期现货相关性高价格发现功能较强6三期现回归情况良好交割顺畅助力产业套保7四生猪产业客户期货参与度稳步增加9三生猪产业期货运用模式多样化10一直接参与方式10二间接参与方式13四进一步提高生猪期货服务产业的建议和举措17一规范市场主体行为有序活跃市场17二增加品种和服务供给满足产业企业需求17三加大政策支持和试点推广的力度和范围17一国内生猪产业发展现状我国是世界上最大的生猪生产和消费国生猪产业链汇集科研饲料加工生猪育种种猪扩繁商品猪饲养生猪屠宰兽药疫苗肉制品加工冷链储藏运输以及餐饮零售等多个环节是关乎国计民生的重要支柱产业2007年以来国家颁布了一系列扶持生猪生产发展的政策构建了长效发展机制促进了我国畜牧业的持续健康发展和现代化随着市场经济的发展生猪产业开始迈向高质量发展阶段一是生猪养殖规模稳步扩大尽管受2018年非洲猪瘟爆发影响国内生猪产能大幅去化20192020年生猪产量大幅下滑但是随着非瘟疫情得到控制叠加政策扶持整体产能快速扩张2020年底开始我国生猪产量逐步恢复至常态水平根据国家统计局数据2022年中国生猪出栏量同比增427至7亿头猪肉产量同比增463至5541万吨在连续三年回升后已达到近十年间的中等水平地理分布上我国生猪养殖主要集中在华中西南华南华东地区根据国家统计局数据2022年前十大猪肉主产省为四川湖南河南云南山东湖北广东河北广西江西其中四川湖南和河南三省产量合计占全国总产量的2474图1各国生猪产量占比图2各国猪肉产量占比数据来源美国农业部长江期货数据来源美国农业部长江期货图3国内生猪出栏量与猪肉产量图4各省猪肉产量与占比长江研究专题报告数据来源国家统计局长江期货数据来源国家统计局长江期货二是生猪养殖结构逐步由小散养户向规模化集约化标准化发展我国生猪行业集中度较低长期以散户养殖为主要饲养方式不过随着行业环保要求趋严国家政策支持规模化和非洲猪瘟淘汰小散户等因素的影响行业分化加速目前规模化养殖趋势已经开始显现从出栏量来看20112020年期间国内年出栏500头以下的养殖场出栏量占比从6340降至4300而年出栏500头以上的养殖场出栏量占比从3660提升至5700同一时间内年出栏1-49头的户数占比下降了176而年出栏500头以上的户数占比上升了047与生猪养殖规模化发展相对应的是头部养殖企业的市场占有率显著增长定价逐渐从屠宰端向养殖端转移20192022年期间12家上市生猪企业的年出栏市占率从865涨至1804其中牧原股份占了874图52000-2020年不同规模养殖场生猪出栏占比图6生猪养殖年出栏户数占比数据来源同花顺长江期货数据来源同花顺长江期货图712家上市公司出栏量图812家上市公司出栏市占数据来源同花顺长江期货数据来源同花顺长江期货三是政策关注度增强为生猪产业持续健康发展保驾护航2010年之后国家基本每年都会出台各种法律法规主要侧重于产业升级行业环保疫情防控及产能恢复等推动全国生猪行业规模化标准化产业化同步发展比如说国家出台多项政策用于提高种猪生产水平提高养猪效率降低生产成本保障母猪正常生产能力提高生猪养请阅读最后一页重要声明419长江研究专题报告殖效益通过农业供给侧结构改革对达到一定规模标准的生猪养殖企业给予一次性临时补贴等方式扶持规模化养殖的发展通过全国普遍推行环保政策治理污染绿色养殖推动生猪养殖转型升级为了遏制非洲猪瘟疫情扩散政策调控以加强生猪调运管理规范生猪调运做好生猪扑杀补贴工作打击生猪私屠滥宰致力于将非洲猪瘟控制在可控范围内启动猪肉收储抛储政策稳价保供等等通过政府调控和行业监管的有效结合及时调整政策指导方向和市场制度确保产业高质量发展随着生猪产业发展速度突飞猛进生猪养殖企业面临的市场风险疫病风险环保风险也与日俱增虽然在养殖技术提升和政策的保驾护航下生猪产业发展风险有所减弱但是生猪养殖的市场风险却没有相应的措施来改善在生猪供求关系中需求相对稳定而供应却因养殖端的非理性逐利呈现周期性波动导致生猪价格和养殖利润呈现周期性波动即猪周期目前我国生猪产业中小散户占比仍大由于信息渠道单一市场判断能力偏弱容易出现非理性的趋同行为叠加资本过度介入生猪养殖行业猪价波动更为剧烈因此周而复始的猪周期循环已成为生猪产业高质量发展的制约因素二生猪期货介入机遇与运行情况从2018年年底开始因受到非洲猪瘟环保限产粮食价格上涨等多重因素影响生猪价格大幅上涨进入超级猪周期为了稳定生猪产能用市场化方式缓解猪周期波动一方面全国各地出台政策鼓励和支持生猪产业发展生猪产能得以快速恢复生猪价格回落另一方面加快推动生猪期货产品的上市在2021年1月8日生猪期货正式在大连商品交易所交易一生猪期货成交量稳步上涨市场承载力在逐步加强从中国期货业协会公布的生猪期货成交量及成交额数据来看生猪期货自2021年1月上市600多个交易日以来成交量及成交额呈现双双增加的趋势其中2023年月均成交量约为8817万手较2021年增长6976成交活跃度逐年增长截至2023年9月生猪期货累计成交额接近6万亿日均持仓量已超13万手分别是上市月份的3倍7倍左右用生猪期货的成交量和持仓量的比值来看上市以来平均达到了8倍最高达到12倍说明生猪期货市场的流动性比较强投资者参与的积极性比较高整体生猪期货市场承载的资金体量逐渐增厚流动性逐渐增强请阅读最后一页重要声明519长江研究专题报告图9生猪期货成交量及成交额图10生猪期货成交量持仓量比值数据来源中国期货业协会长江期货数据来源中国期货业协会长江期货二生猪期现货相关性高价格发现功能较强生猪期货反映未来某个时间的生猪供求关系变化和价格走势预期生猪期货与现货走势的关联程度是检验期货价格发现功能的风向标从河南的生猪现货价格与生猪期货连续合约收盘价走势图来看因上市首个合约为远月09合约离现货时间较远供需预期与现实差异较大导致前期两者走势偏差也大不过随着时间的拉近期现市场同步性较高截至2023年10月9日生猪期货价格与现货价格相关性达085两者走势基本趋于一致从期限结构来看期货合约也较好地反映了生猪现货的季节性变化生猪供需受气温与节日影响存在明显的季节性趋势全年需求旺季在国庆中秋节的9-10月12月年后回落需求最差的是春节后的3-4月二季度低谷后随着气温降低而增加我们可以看到生猪的9111月对应合约的价格相对偏高35月对应合约价格相对偏低从价格相关性以及期限结构来看说明期货价格发现功能进一步增强目前上市的2409合约定价17000元吨附近表明明年9月的生猪现货预期17元公斤反映了市场对当下生猪产能继续去化以及需求较好的供需预判可以给产业未来一年的生产计划做指引同时政府主管或宏观决策部门也可以参考生猪期货价格对经济运行进行有效的预研预判科学引导生猪相关行业调整生产经营的规模和方向从而改善行业指导与宏观调控方式以实现国家稳定生产保障供给的宏观调控目标图11生猪期货连续合约收盘价与河南生猪现货价图122023年10月9日期限结构请阅读最后一页重要声明619长江研究专题报告数据来源中国期货业协会长江期货数据来源中国期货业协会长江期货三期现回归情况良好交割顺畅助力产业套保期货价格反映未来的价格预期一般距离交割日时间越长期货价格受干扰的因素也越多市场对未来的预判容易产生较大的偏差但随着交割日时间临近期货价格与现货价格相关性不断提高期货价格会更加趋近于现货价格从上市以来的交割合约来看进入交割月后期现逐渐收敛最终实现回归期现价差均值-646元吨价差范围在-26901510元吨之间期货贴水交割概率85但2022年5月交易所修订交割升贴水以后期现价差明显回落价差范围降至-555655元吨之间其中生猪期货的交割机制促进期现价格的回归为产业客户套保提供了保障目前生猪交割库点已从上市之初的14家增加至42家含集团交割库分库36家及非集团交割库6家已覆盖华中华北华东西北西南等多个生猪主要产区最大仓单量增加至56万吨约是上市之初的25倍截至2023年10月生猪累计交割934手2021年2022年2023年分别为54手675手205手市场从第一年的尝试到大量交割再到现在的交割减少说明生猪交割顺畅不过市场逐步成熟后期货价格回归更好产业不需要通过过多的交割就可以达到价格回归的目的请阅读最后一页重要声明719长江研究专题报告表1生猪期货上市以来的交割情况请阅读最后一页重要声明819长江研究专题报告四生猪产业客户期货参与度稳步增加生猪上市两年多产业链企业经历建立认知熟悉理念掌握方法到运用工具的渐进过程目前参与期货市场的产业企业越来越多在生猪养殖前20家龙头企业中一半以上成为生猪期货交割库从交割库的设置可以看到目前的库点背后全都基于养殖业因此规模集团厂上市公司等大的养殖企业的套保相对活跃中小养殖企业慢慢跟随产业链下游企业少量尝试摸索还需要培育据不完全统计2022年发布开展商品期货套保公告的上市猪企由2021年的13家增至16家涉及资金超过60亿元其中中粮家佳康牧原德康农牧唐人神集团巨星农牧新希望六和等龙头企业均已参与生猪期货套保且已成为大商所产融培育基地带动更多产业链企业参与期货市场大商所数据显示目前全国共有400余家生猪产业链相关企业申请生猪期货套期保值资格同时中小养殖户和养殖企业对期货公司和保险公司联合推出的生猪保险期货项目也持积极参与态度20212022年大商所共支持开展生猪保险期货项目368个涉及生猪数量1129万头累计实现赔付423亿元地点覆盖河南四川湖南等养猪大省今年以来已有江苏广西广州等地政府明确对生猪保险期货继续给予资金支持表2生猪期货指定集团非集团交割仓库名录序号指定集团交割仓库名录序号非集团交割仓库名录1牧原食品股份有限公司1武汉市江夏区金龙畜禽有限责任公司2温氏食品集团股份有限公司2汝南天康宏展农牧科技有限公司3新希望六和股份有限公司3正康义乌猪业有限公司暂停交割业务4正大投资股份有限公司4广西农垦永新畜牧集团有限公司5双胞胎畜牧集团有限公司5澄城县澄石种猪有限公司6中粮肉食投资有限公司6合阳县泛海畜牧发展有限公司7四川德康农牧食品集团股份有限公司8福建傲农生物科技集团股份有限公司9江苏立华牧业股份有限公司10唐人神集团股份有限公司11北京二商肉类食品集团有限公司12河南双汇投资发展股份有限公司表3生猪期货指定车板交割场所名录序号指定车板交割场所名录序号指定车板交割场所名录1牧原食品股份有限公司22中粮家佳康赤峰有限公司2湖北钟祥牧原养殖有限公司23中粮家佳康吉林有限公司请阅读最后一页重要声明919长江研究专题报告3安徽颍上牧原农牧有限公司24江安德康生猪养殖有限公司4正阳牧原农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方式签订贸易合同2021年9月22日如果LH2201收盘价14325元吨采购价为12100元吨如果LH2201收盘价14325元吨采购价为LH2201收盘价-2500采购基差依据合同签订前20天的价差预估日期定价方式采购价LH2201收盘价14325元吨12100元吨9月22日LH2201收盘价14325元吨LH2201收盘价-2500元吨9月17日冻品贸易商为了规避货物贬值向期货公司购买了LH2201场外看跌期权9月22日LH2201价格为137725元吨小于合同约定的价格冻品贸易商按12100元吨向屠宰企业采购了880吨现货同时因为期货价格下跌冻品贸易商获得了期货公司8109万元的赔付扣除期权费额外收益2208万保护了产品货值对于屠宰企业来说获得了遇涨则跟涨遇跌不跟跌的权利锁定了最低的销售价格请阅读最后一页重要声明1619长江研究专题报告四进一步提高生猪期货服务产业的建议和举措我国生猪期货挂牌上市两年多从目前的市场表现看生猪期货功能性作用已经显现实体企业利用期货市场进行风险管理的需求逐步增加期货市场必须不断提升生猪期货市场运行质量和效率引导更多的产业参与并提高期货工具的运用水平充分发挥生猪期货的价格发现功能助力我国生猪养殖产业的高质量发展一规范市场主体行为有序活跃市场生猪期货平稳健康发展需要多方面的支持包括生猪养殖规范化发展生猪规则标准化生猪市场经营主体的专业化生猪期货市场监管机制的完善等前期为确保生猪期货市场安全稳健运行大商所采取了高保证金高手续费严格的持仓限额和交易限额等一系列措施严防过度交易同时强化期现联动监管和加强套保管理在这些交易制度与期货工具认识不深的情况下产业客户是逐步参与相对于生猪现货市场的规模而言期货市场参与主体与成交量仍有很大的上升空间为了鼓励更多生猪产业实体企业有序参与到期货市场中充分发挥生猪期货服务于实体经济的功能建议交易所在有效防控风险的前提下增仓提量增效此外加强同企业的联系深入现货深入企业加强调研了解需求广泛听取企业意见将企业的建议持续转化为改进市场管理和服务的具体措施这样的举措对吸引和便利企业参与拓宽企业参与市场的广度和深度以及提升企业定价话语权有积极作用二增加品种和服务供给满足产业企业需求期货市场高质量发展要以服务实体经济为出发点和落脚点虽然期货市场上市了饲料以及生猪品种构建了从种植加工到养殖完整产业链条的衍生工具和风险管理平台一定程度上服务了实体企业生产经营的价格风险但并不是完全匹配产业链的细分主体而且生猪活体交割在质量标准运输等方面问题仍然存在因此生猪相关期货新品种仍有进一步上线的空间比如国外就上市了猪肉期货猪肉指数期货等满足现货市场的需求其次要大力推进期权市场的发展探索更多能够满足实体企业定价和风险管理需求的新工具新方法新途径国内上市的期权数量明显低于期货品种数量也低于发达国家一般水平生猪相关期权品种推出可以为大量实体企业提供更广阔的对冲空间满足国内企业的高端需求也是期货产业链转型升级的重要方向最后期货公司等经营主体要提升专业水平和服务能力充分利用期货风险管理子公司的业务优势包含基差交易仓单服务合作套保场外衍生品业务做市业务等等发掘实体经济企业参与期货市场的差异化需求提供全方位的解决方案在服务实体经济发展的过程中实现自身价值三加大政策支持和试点推广的力度和范围为支持和引导实体企业进行管理风险和配置资源大商所推行了农保计划和企风计划推动众多农村主体与企业迈出应用衍生工具服务稳定经营的第一步在促进实请阅读最后一页重要声明1719长江研究专题报告体参与利用期货市场提升产业风险管理水平等方面初见成效其中生猪保险期货模式在政府支持下取得良好效果生猪品种的期货参与度大大提高建议交易所继续推行服务产业的试点项目为产业企业尝试新工具创造机会与此同时能增加和各地政府的沟通助力生猪产业服务项目的创新试点与推广其次期货公司利用政策与试点项目作为业务抓手利用期货等衍生品工具优化企业库存管理原材料定价管理产品销售等生产经营策略形成典型案例并加大试点项目的宣传力度惠及更多实体企业请阅读最后一页重要声明1819长江研究专题报告风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利武汉总部地址武汉市淮海路88号1314层邮编430000电话02765777137网址httpwwwcjfcocomcn请阅读最后一页重要声明1919