研究报告全文：非银金融行业研非银金融汇金入市提振信心非银板块有望受益究2023年10月13日行业点评报告投资评级看好维持高超分析师唐关勇联系人gaochao1kyseccntangguanyongkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790123070030行业走势图事件10月11日晚中央汇金公司增持四大国有商业银行A股股份合计477亿元非银金融沪深300并拟在未来6个月继续增持38行汇金入市利于提振市场信心增持扩容直接和间接利好非银板块业29中央汇金公司由国务院旗下中投公司控股根据国务院授权对国有重点191100评10点金融企业进行股权投资22008年以来中央汇金入市6次均于市场低位报0增持具低估值高股息特征的银行和保险股以提振市场信心未来增持扩容有望告-10直接利好非银板块见图以中央汇金为代表的国家队入市有望提2022-102023-022023-0613升权益市场信心非银板块受益权益市场回暖提升投资收益6次复盘来看证数据来源聚源券或保险板块4次均有明显超额收益4稳增长政策持续发力下宏观经济改善有望催化板块beta行情保险2024年开门红展望乐观负债端有望延续改善相关研究报告趋势资产端有望受益权益市场修复板块性机会确定性较强推荐中国太保节前非银有所超跌经济动能改善中国人寿中国平安受益标的新华保险中长期资金入市等活跃资本市场系列利好估值修复行业周报-2023108政策有望修复券商基本面受益标的华泰证券财通证券东方财富国联证银保手续费调降利好保险关注当券中信证券东方证券推荐高股息且资产端能力突出的江苏金租此外金下非银配置机会行业周报融H股低估值高股息特征鲜明香港交易所有望间接受益开-2023924汇金公司增持标的以高股息和蓝筹金融股为主非银板块有望受益直接增持源降准呵护经济修复保险和券商均证12023H1末汇金公司直接持有19家金融机构银行综合性机构保险证券有机会行业周报-2023917券分别7642家其中中国银河和申万宏源两家券商由综合性机构间接持有见证表1银行证券保险市值占比分别8752见图2中央汇金旗下中券研央汇金资产管理有限公司保险证券持仓市值占比分别165见图3保究险和证券持仓居第一和第四重仓非银标的为中国平安中国人寿中信证券东方报财富持仓市值分别占比280505032我们认为金融股在市场低告迷阶段安全边际高基本面弹性强且市值权重占比高类平准基金定向投资金融板块权重股利于提升资金使用效率非银板块有望直接受益国家队增持扩容汇金入市利于提振市场信心看好保险和券商受益资产端回暖的板块性机会1我们复盘6次汇金入市中保险或证券板块4次在T30实现明显超额收益2008年以来中央汇金公司分别在市场低位入市6次其中2008年9月2009年10月证券板块在T5日后明显跑赢大盘2011年10月保险股整体走强2013年6月非银板块相对大盘抗跌2012和2015年相对跑输T60日实现明显超额收益见图42保险资金重仓银行和高股息标的资产端有望充分受益权益市场回暖2023H1末险资中股票基金和长股投等权益资产占比23同时保险资金权益资产中高股息银行标的占比较高险资重仓股中银行股市值占比45见图5平均股息率56资产端有望充分受益权益资产回暖国家队入市增持扩容下权益市场信心提升稳增长政策持续发力有望催化非银板块beta行情保险和证券均充分受益资本市场回暖而提升投资受益看好非银板块机会风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17行业点评报告附图12008年以来中央汇金曾6次在市场底部入市主要购买低估值高股息为代表的保险和银行股数据来源Wind中央汇金投资有限责任公司每日经济新闻开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明27行业点评报告附表1截至2023年6月30日中央汇金公司直接持有19家金融机构其中银行综合性机构保险证券分别为7642家其中两家综合性金融机构间接持股中国银河和申万宏源两家券商证券代码持股公司行业类型持股比例证券代码子公司持股比例-国家开发银行银行3468601398SH中国工商银行银行3471601288SH中国农业银行银行4003601988SH中国银行银行6402601939SH中国建设银行银行5711-恒丰银行银行5395-湖南银行银行20-中国出口信用保险保险73631508HK中再集团保险7156601336SH新华保险保险3134-中汇人寿保险80601995SH中金公司证券4011601066SH中信建投证券证券3076中国光大集团综合性机构6316-中国建银投资综合性机构100-中国银河金融控股综合性机构1330601881SH中国银河证券股份有限公司5091-申万宏源集团综合性机构2005000166SZ申万宏源证券股份有限公司100-中国银河资产管理综合性机构1330-国泰君安投资管理综合性机构1454资料来源中央汇金投资有限责任公司开源证券研究所注1除上述控参股企业外汇金公司还全资持有子公司中央汇金资产管理有限责任公司中央汇金资产管理有限责任公司于2015年11月设立注册地北京注册资本50亿元从事资产管理业务2中央汇金披露中国银河股份有限公司和申万宏源证券股份有限公司分别是中国银河金融控股有限责任公司和申万宏源集团股份有限公司间接持股附图22023H1中央汇金持股市值中银行证券保险分附图32023H1汇金资管重仓股市值结构中保险和证券别占比8752占比16526保险5饮料制造16银行29证券房地产开发16白色家电基础建设汽车整车2煤炭开采872163电子制造454其他银行证券保险其他4数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所注其他部分包含未上市的银行保险和综合性金融机构请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明37行业点评报告附图4复盘历史6次汇金入市阶段非银板块受益资产端弹性多次实现明显超额收益数据来源Wind开源证券研究所附表2截至2023H1末2020年以来汇金资管重仓股中三家证券公司获增持2023中报2023中报持仓增持股份占重仓市值比重增持公司披露时间持仓股份股份持仓市值占流通股比例亿股亿股亿元300059SZ东方财富2023中报02515222131600030SH中信证券2022一季报02720541242000728SZ国元证券2020年报0160684033数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明47行业点评报告附表3部分保险股和多元金融标的符合高股息低估值特性公司名称近12个月股息率水平PB1339HK中国人民保险集团H65050601398SH中国工商银行630552318HK中国平安H620831336HK新华保险H61052601288SH中国农业银行61058601939SH中国建设银行60060601988SH中国银行600562601HK中国太保H590732328HK中国财险H54093600901SH江苏金租52127601318SH中国平安501036963HK阳光保险H480712628HK中国人寿H44070601601SH中国太保341260966HK中国太平H330381508HK中国再保险H31021601336SH新华保险29112601319SH中国人保281171299HK友邦保险H23266601628SH中国人寿13245数据来源Wind开源证券研究所注数据统计截至2023年10月12日时点近12个月股息率水平附图52023H1保险公司重仓股中银行股市值占比452123344555777银行房地产资本货物公用事业材料技术硬件与设备电信服务食品饮料与烟草保险软件与服务其他数据来源Wind开源证券研究所注剔除保险公司持有银行子公司的股份测算如中国平安集团旗下平安银行和中国人寿旗下广发银行等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明57行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明67行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的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