公司发布23Q3业绩预告：
　　Q1-3：归母23.57-24.66亿元（+120-131%），扣非归母19.94-21.03亿元（+157-171%）
　　Q3：归母8.59-9.68亿（+91-115%），扣非7.31-8.4亿（+111-142%）
　　Q3利润大超预期。
　　收入端：我们预计整体+10-15%
　　央空：预计Q3为50+亿，双位数增长，得益于公司拓展新风、水机、热泵等高增细分赛道，开拓公建及海外央空需求，补足精装修增速的放缓。
　　家空：预计Q3为40+亿，YOY+15%。据奥维云，海信国内线上空调销额Q3增速为11%。
　　冰洗：预计Q3为70+亿，YOY +25%，外销在低基数+持续优化结构的背景下，增速高于内销。
　　三电：预计Q3为25亿，汽车产业链修复，Q3微增。
　　盈利端：内生性α改善动力强
　　虽然原材料红利影响逐渐减少，但制造效率提升+采购效率优化下，公司内生性成长动力足，同时产品结构优化带动价格提升，家空、冰洗利润率超预期。
　　央空：预计贡献4.5-5亿归母，YOY+15-30%；
　　家空&冰洗：结构升级+制造端规模化效应下，盈利大幅改善，合计贡献2-3亿元归母，同比翻倍。
　　三电：预计达到盈亏平衡。
　　投资建议：维持买入评级
　　公司自身α优势明显，供应链管理改善、制造效率提升等内生性因素为利润增长提供坚实基础；叠加终端产品结构优化提升单价，公司利润增速远高于收入。鉴于Q3公司利润超预期，我们上调盈利预测，预计23-25年归母净利为29.2、34、38.5亿元（原值24.6、28.8、32.5亿元），维持买入评级。
　　风险提示：空调景气度不及预期、外需不及预期。

研究报告全文：内生动力充足持续超预期海信家电2023Q3预告点评海信家电000921家电证券研究报告公司点评2023年10月12日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格2264指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师邓欣6756374115843519208398417增长率yoy40101497执业证书编号S0740518070004净利润百万元9731435292034013853电话021-20315125增长率yoy-38481041613每股收益元070103210245278Emaildengxinztscomcn每股现金流量311290773629541净资产收益率69141311PE3232191089282PB3027231916备注收盘价取自于20231011基本状况TableProfit投资要点总股本百万股1388流通股本百万股903公司发布23Q3业绩预告市价元2264Q1-3归母2357-2466亿元120-131扣非归母1994-2103亿元157-171市值亿元31428流通市值亿元20440Q3归母859-968亿91-115扣非731-84亿111-142Q3利润大超预期股价与行业TableQuotePic-市场走势对比160海信家电沪深300收入端我们预计整体10-15140120央空预计Q3为50亿双位数增长得益于公司拓展新风水机热泵等高增细分100赛道开拓公建及海外央空需求补足精装修增速的放缓8060家空预计Q3为40亿YOY15据奥维云海信国内线上空调销额Q3增速为114020冰洗预计Q3为70亿YOY25外销在低基数持续优化结构的背景下增速高于0内销-202022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102022-10三电预计Q3为25亿汽车产业链修复Q3微增公司持有该股票比例相关报告海信家电22H1各业务全面修复盈利端内生性改善动力强达预告上限202391虽然原材料红利影响逐渐减少但制造效率提升采购效率优化下公司内生性成长动力足同时产品结构优化带动价格提升家空冰洗利润率超预期海信家电22H1预告高增预期被持续验证2023717央空预计贡献45-5亿归母YOY15-30海信家电23Q1超预期重视产家空冰洗结构升级制造端规模化效应下盈利大幅改善合计贡献2-3亿元归母同比翻倍业拐点2023417三电预计达到盈亏平衡海信家电22年盈利改善在路上202342激励落地发展或提速202313投资建议维持买入评级海信家电22Q3经营向好盈利公司自身优势明显供应链管理改善制造效率提升等内生性因素为利润增长提供坚实基础叠加终端产品结构优化提升单价公司利润增速远高于收入鉴于Q3公司修复20221028利润超预期我们上调盈利预测预计23-25年归母净利为29234385亿元原海信家电22H1稳健向好期待值246288325亿元维持买入评级三电协调202291海信家电外延整合持续成长风险提示空调景气度不及预期外需不及预期2022731请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金6001253052762530206营业收入74115843519208398417应收票据144849298营业成本58783659687175776469应收账款7666811581738449税金及附加479538575626预付账款26299010761147销售费用8071843587489153存货6553754277508259管理费用1821168718421968合同资产7579研发费用2289210923022460其他流动资产16003173291828519070财务费用-182-164-370-503流动资产合计36629593656300167229信用减值损失-151-50-50-50其他长期投资209209209209资产减值损失-275-10-10-10长期股权投资1518151815181518公允价值变动收益23262725固定资产5318437736112988投资收益513400300200在建工程525535545555其他收益403408406407无形资产1460139613471288营业利润3367655379028817其他非流动资产9717974297609777营业外收入532400350350非流动资产合计18746177761699016335营业外支出75202020资产合计55376771427999283564利润总额3824693382329147短期借款1462108834910335所得税755131715641738应付票据11322157491680516781净利润3069561666687409应付账款9718118741291613764少数股东损益1634269632673556预收款项0000归属母公司净利润1435292034013853合同负债1145151816571772NOPLAT2923548363697001其他应付款5152515251525152EPS摊薄103210245278一年内到期的非流动负债145145145145其他流动负债7421803786779200主要财务比率流动负债合计36365533585026247148会计年度20222023E2024E2025E长期借款20202020成长能力应付债券0000营业收入增长率971389269其他非流动负债2712271227122712EBIT增长率22585916199非流动负债合计2732273227322732归母公司净利润增长率4751035165133负债合计39097560905299449880获利能力归属母公司所有者权益11518135951627419404毛利率207218221223少数股东权益476174561072414280净利率41677275所有者权益合计16279210512699733684ROE88139126114负债和股东权益55376771427999283564ROIC17063461552533偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434706727会计年度20222023E2024E2025E债务权益比26765428895经营活动现金流40321073487327510流动比率10111314现金收益4144663372967754速动比率08101113存货影响1884-990-207-509营运能力经营性应收影响1534-1106-143-343总资产周转率13111212经营性应付影响-52765832098824应收账款周转天数40343230其他影响-3003-386-311-217应付账款周转天数66596263投资活动现金流-2598-293-87-134存货周转天数46383838资本支出-1061-186-193-176每股指标元股权投资-82000每股收益103210245278其他长期资产变化-1455-10710642每股经营现金流290773629541融资活动现金流-17798863-6326-4794每股净资产83097911721398借款增加-14359421-5974-4575估值比率股利及利息支付-1774-2488-3325-3254PE221198股东融资0000PB3222其他影响1430193029733035EVEBITDA207127114107来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分