公司披露2023年前三季度业绩预告。公司预计2023年前三季度实现归母净利润23.6-24.7亿元（YoY+120%~131%），实现扣非归母净利润19.9-21.0亿元（YoY+157%~171%）。预计23Q3实现归母净利润8.6-9.7亿元（YoY+91%~115%），实现扣非归母净利润7.3-8.4亿元（YoY+111%~142%）。
　　白电业务：（1）家用空调：据产业在线数据，2023年7-8月海信系空调内外销量分别同比+46%、+19%，合计同比+34%。同期高基数影响下，8月行业内销下滑，公司受益产品结构升级、自有渠道拓展，家空业务内销表现预计好于行业。外销出货量环比提速，预计23Q3家空业务外销恢复良好增长。（2）冰洗：据产业在线数据，2023年7-8月海信系冰箱内外销量分别同比+16%、+52%，合计同比+35%。预计冰洗业务延续较好增长、外销表现显著改善，预计增速快于内销。
　　央空业务：根据产业在线数据，2023年7-8月我国中央空调行业销售额（内外销合计）同比+0.2%，增速环比放缓，预计主要受地产低迷影响。海信日立龙头地位稳固，预计传统多联机业务保持优于行业增长、新业务延续高速增长。
　　汽车热管理业务：公司大力开拓新客户，上半年新签订单同比+106%。考虑到汽车行业订单转化需要较长周期，预计当前业务结构仍以传统车型为主，收入保持平稳增长。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年归母净利润29.0、34.5、40.4亿元，参考可比公司估值，给予23年PE15x，合理价值31.36元/股，给予“买入”评级。按照A/H溢价，给予H股合理价值26.53港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：地产竣工不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上行

研究报告全文：TablePage公告点评家用电器证券研究报告海信家电TableTitle公司评级TableInvest买入-A买入-H000921SZ00921HK当前价格2264元1908港元外销改善业绩持续超预期合理价值3136元2653港元前次评级买入买入TableSummary报告日期2023-10-11核心观点公司披露2023年前三季度业绩预告公司预计2023年前三季度实现相对市场TablePicQuote表现归母净利润236-247亿元YoY120131实现扣非归母净利润199-210亿元YoY157171预计23Q3实现归母净利润15086-97亿元YoY91115实现扣非归母净利润73-84亿元118YoY11114287白电业务1家用空调据产业在线数据2023年7-8月海信系空55调内外销量分别同比4619合计同比34同期高基数影响24下8月行业内销下滑公司受益产品结构升级自有渠道拓展家空-81022122202230423062308231023业务内销表现预计好于行业外销出货量环比提速预计23Q3家空海信家电沪深300业务外销恢复良好增长冰洗据产业在线数据年月220237-8海信系冰箱内外销量分别同比1652合计同比35预计冰分析师TableAuthor曾婵洗业务延续较好增长外销表现显著改善预计增速快于内销SAC执证号S0260517050002央空业务根据产业在线数据2023年7-8月我国中央空调行业销售SFCCENoBNV293额内外销合计同比02增速环比放缓预计主要受地产低迷0755-82771936影响海信日立龙头地位稳固预计传统多联机业务保持优于行业增zengchangfcomcn长新业务延续高速增长汽车热管理业务公司大力开拓新客户上半年新签订单同比106相关研究TableDocReport考虑到汽车行业订单转化需要较长周期预计当前业务结构仍以传统海信家电2023-08-29车型为主收入保持平稳增长000921SZ00921HK业绩盈利预测与投资建议预计2023-25年归母净利润290345404超预告上限各业务盈利均改亿元参考可比公司估值给予23年PE15x合理价值3136元股善给予买入评级按照AH溢价给予H股合理价值2653港元海信家电2023-07-17股给予买入评级000921SZ00921HK盈利风险提示地产竣工不及预期行业竞争加剧原材料成本上行持续改善业绩超预期海信家电2023-04-27盈利预测000921SZ00921HK业绩TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E贴近预告上限盈利改善持续营业收入百万元6756374115831689111599420增长率396971229691兑现EBITDA百万元346941707734905310485归母净利润百万元9731435290234484044联系人TableContacts陈尧021-38003800增长率-3844751023188173shchenyaogfcomcnEPS元股071105209248291市盈率x213412541083912777ROE94125211201191EVEBITDAx492332263143025数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海信家电公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产3970036629483705358069097经营活动现金流431440328332804010830货币资金70236001130022040930663净利润23433069580468958088应收及预付9331807210915959412442折旧摊销11721371124713271407存货84376553842871368945营运资金变动1405-9219615492125其他流动资产1490916003160261644117047其它-606-316-681-732-790非流动资产1624918746188201885718815投资活动现金流-4423-2598-588-582-524长期股权投资14361518159816781758资本支出-1104-789-1090-1140-1140固定资产51895318543954485359投资变动6758-80-80-80在建工程666525438376333其他-3387-1866582638696无形资产16441460140013901380筹资活动现金流1475-1779-743-51-51其他长期资产73139925994599659985银行借款34781478000资产总计5594955376671907243887913股权融资2902500流动负债3801236365430674141948806其他-2032-3257-769-51-51短期借款28591462146214621462现金净增加额1262-4017001740710254应付及预收2329321040274712506131647期初现金余额161728792478947916886其他流动负债1186013863141341489615697期末现金余额2879247894791688627140非流动负债23452732273227322732长期借款3220202020应付债券00000其他非流动负债23122712271227122712负债合计4035739097457994415151538股本13631363138813881388资本公积20692074207420742074主要财务比率留存收益68177960101451359317637至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益1034211518137291717621220成长能力少数股东权益5249476176631111015154营业收入增长396971229691负债和股东权益5594955376671907243887913营业利润增长-1302111076194178归母净利润增长-3844751023188173获利能力利润表单位百万元毛利率197207228231234至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率3541707681营业收入6756374115831689111599420ROE94125211201191营业成本5425058783642057004276175ROIC97124224205190营业税金及附加399479541592646偿债能力销售费用76728071844292039942资产负债率721706682610586管理费用13271821183017311591净负债比率25882402214115611417研发费用19872289216223692585流动比率104101112129142财务费用57-182-9-79-153速动比率068072084102115资产减值损失-61-275-90-95-95营运能力公允价值变动收益3423000总资产周转率121134124126113投资净收益507513582638696应收账款周转率772967803997839营业利润27813367698883479832存货周转率801113198712771111营业外收支136457240240240每股指标元利润总额291738247228858710072每股收益071105209248291所得税574755142416921984每股经营现金流33668净利润23433069580468958088每股净资产75984598912371529少数股东损益13701634290234484044估值比率归属母公司净利润9731435290234484044PE213412541083912777EBITDA346941707734905310485PB200156229183148EPS元071105209248291EVEBITDA492332263143025识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海信家电公告点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然资深分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海信家电公告点评本报告仅面向经广发证券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