事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入429.44亿元，同比+12.10%；实现归母净利润14.98亿元，同比+141.45%；实现扣非归母净利润12.63亿元，同比+195.10%。
　　点评：
　　收入规模稳健增长，内销表现亮眼。分季度来看，2023Q1/Q2公司实现营收194.30/235.13亿元，同比+6.16%/+17.55%；实现归母净利润6.15/8.82亿元，同比+131.11%/+149.23%，Q2收入与业绩增速均环比提升，且利润表现超业绩预告区间上限。分产品看，1）2023H1公司暖通空调实现收入211.60亿元，同比+11.68%，其中海信日立收入为113.03亿元，同比+12.51%，央空行业高景气带动该业务实现较优增长；此外，据产业在线，2023H1海信家空内销/外销量同比分别+39.1%/-7.5%，我们预计家空内销收入受国内炎夏催化同比实现较快增长，外销则受渠道去库存影响有所承压；2）2023H1公司冰洗业务实现收入115.87亿元，同比+11.12%，冰洗业务表现稳健；3）2023H1三电公司实现收入45.11亿元，同比+3.30%。分区域看，2023H1公司内/外销收入同比分别+18.45%/-0.59%至244.66/142.37亿元，上半年海信墨西哥产业园冰箱产线实现多型号产品投产，后续全球化进程推进有望带动海外收入提升。
　　盈利能力持续提升。得益于原材料价格回落、产品结构改善及高毛利的海外自有品牌占比提升，2023H1公司毛利率同比+2.28pct至21.53%，其中Q2毛利率同比+1.96pct至21.87%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.14pct/+0.15pct/+0.11pct/-0.49pct至10.46%/2.39%/2.90%/-0.66%。综合影响下，2023H1公司净利率同比+2.23pct至5.79%，其中Q2净利率同比+2.18pct至6.14%。未来伴随三电协同效应增强，全球品牌力提升，公司盈利能力有望逐季改善。
　　投资建议：白电稳步拓展，三电业务逐步发力，维持“增持”评级。2023H1汽车热管理业务新签订单同比+106%，我们认为后续伴随该业务逐步放量，规模化提升带动下三电业务有望扭亏为盈，叠加冰洗等业务盈利能力均同比有所改善，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.91/28.99/32.86亿元（原预测值分别为17.03/20.03/22.90亿元），对应当前市值PE分别为12/11/9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，消费复苏不及预期，原料价格上涨等。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle收入稳健增长业绩持续高增海信家电TableReportDate000921公司简评报告20230915评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary陈梦事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入42944亿首席分析师元同比1210实现归母净利润1498亿元同比14145实现SAC执证编号S0110521070002chenmengsczqcomcn扣非归母净利润1263亿元同比19510电话010-81152649点评收入规模稳健增长内销表现亮眼分季度来看2023Q1Q2公司实现潘美伊营收1943023513亿元同比6161755实现归母净利润研究助理615882亿元同比1311114923Q2收入与业绩增速均环比提panmeiyisczqcomcn电话010-81152646升且利润表现超业绩预告区间上限分产品看12023H1公司暖通空调实现收入21160亿元同比1168其中海信日立收入为11303市场指数走势最近TableChart1年亿元同比1251央空行业高景气带动该业务实现较优增长此外1海信家电沪深300据产业在线2023H1海信家空内销外销量同比分别391-75我们预计家空内销收入受国内炎夏催化同比实现较快增长外销则受渠道05去库存影响有所承压22023H1公司冰洗业务实现收入11587亿元0同比1112冰洗业务表现稳健32023H1三电公司实现收入451110302114253------AprNovJanJunAugAug亿元同比330分区域看2023H1公司内外销收入同比分别-051845-059至2446614237亿元上半年海信墨西哥产业园冰箱产资料来源聚源数据线实现多型号产品投产后续全球化进程推进有望带动海外收入提升盈利能力持续提升得益于原材料价格回落产品结构改善及高毛利的公司基本数据TableBaseData最新收盘价元2213海外自有品牌占比提升2023H1公司毛利率同比228pct至2153一年内最高最低价元2692969其中Q2毛利率同比196pct至21872023H1公司销售管理研发市盈率当前1422财务费用率同比分别-014pct015pct011pct-049pct至市净率当前268综合影响下公司净利率同比总股本亿股13881046239290-0662023H1总市值亿元30716223pct至579其中Q2净利率同比218pct至614未来伴随三资料来源聚源数据电协同效应增强全球品牌力提升公司盈利能力有望逐季改善投资建议白电稳步拓展三电业务逐步发力维持增持评级2023H1相关研究TableOtherReport海信家电0009212022年报及2023汽车热管理业务新签订单同比106我们认为后续伴随该业务逐步放年一季报点评全年业绩超预期盈量规模化提升带动下三电业务有望扭亏为盈叠加冰洗等业务盈利能利能力改善力均同比有所改善我们上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净海信家电0009212022年三季报点评Q3业绩表现超预期盈利能力改利润分别为249128993286亿元原预测值分别为170320032290善亿元对应当前市值PE分别为12119倍维持增持评级海信家电0009212022年半年报点风险提示新品开发不及预期消费复苏不及预期原料价格上涨等评收入稳健增长三电整合有望重塑企业增长新动能盈利预测TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元74115822638917596015同比增速971108477归母净利润亿元1435249128993286同比增速475736164133EPS元股105179209237PE倍2112119资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产36629444585584962664经营活动现金流4032375176687732现金600192091667721848净利润1435249129003286应收账款766685081053210904折旧摊销1257118010821168其它应收款7579财务费用-11835612预付账款262284366378投资损失-513-651-649-646存货6553708684639192营运资金变动151-21651016104其他16003192111939620056其它186241167非流动资产18747185121857119288投资活动现金流-2598-169-1158-1917长期投资1518151815181518资本支出-1061-922-1121-1870固定资产5318481152656117长期投资-82000无形资产1460140813431293其他-1455753-37-47其他9717974197619776筹资活动现金流-1779-374957-644资产总计55376629707442081952短期借款-1435-490515220流动负债36365394404541146957长期借款-39101520短期借款146296214621662其他1430172227511910应付账款9718108061283413554现金净增加额-344320874675172其他5152515251525152主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债2732274227572777成长能力长期借款20304565营业收入971108477其他2712271227122712营业利润211836192139负债合计39097421824816849734归属母公司净利润475736164133少数股东权益476175981090014643获利能力归属母公司股东权益11518131901535217575毛利率207227233237负债和股东权益55376629707442081952净利率41657073利润表百万元20222023E2024E2025EROE88120110102营业收入74115822638917596015ROIC449510394344营业成本58783635636837273249偿债能力营业税金及附加479532577621资产负债率706670647607营业费用80718720945310130净负债比率267185166142研发费用2289238624972688流动比率10111213管理费用1821181018731920速动比率08091011财务费用-18235612营运能力资产减值损失-275-60-60-60总资产周转率13131212公允价值变动收益23302825应收账款周转率901029490投资净收益513621621621应付账款周转率55625856营业利润3367618373728395每股指标元营业外收入532500400406每股收益105179209237营业外支出75454545每股经营现金290270552557利润总额3824663877278756每股净资产83095011061266所得税755131015251728估值比率净利润3069532862027028PE2112119少数股东损益1634283733033742PB3222归属母公司净利润1435249128993286EBITDA4899785388159935EPS元105179209237请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction陈梦轻工纺服与家电行业首席分析师北京大学硕士曾就职民生证券华创证券2021年7月加入首创证券十三届卖方分析师水晶球入围十四届卖方分析师水晶球第五名十八届新财富最佳分析师入围潘美伊家电行业研究助理里昂高等商学院硕士2021年9月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现