研究报告全文：公司研究证券研究报告白色家电2023年10月12日海信家电0009212023年前三季度业绩预告点评强推维持目标价30元业绩大超预期更值估值溢价当前价元2264事项华创证券研究所公司发布2023年前三季度业绩预告公司预计23Q1-Q3实现归母净利润证券分析师秦一超236-247亿元同比增长120-131扣非业绩199-210亿元同比增长157-171其中单Q3预计实现归母净利润86-97亿元同比增长邮箱qinyichaohcyjscom91-115扣非业绩7384亿元同比增长111142执业编号S0360520100002评论证券分析师樊翼辰业绩再度高增大超市场预期公司23年前三季度预计实现归母净利润邮箱fanyichenhcyjscom236-247亿元同比120-131其中单Q3预计实现归母净利润86-97亿执业编号S0360523080004元同比91-115在成本红利消散逐渐背景下仍然维持高增态势我们判断主要系公司内生性因素带动所致一方面供应链管理效率提升使得内部降本公司基本数据增效效果明显另一方面公司产品结构持续升级亦带动盈利能力改善叠加公总股本万股13881474司积极推进前置渠道建设央空与白电品类协同共享流量优势终端销售得到已上市流通股万股9028314进一步加强综合影响下公司盈利能力显著提升总市值亿元31428流通市值亿元20440公司经营高质增长盈利改善持续兑现公司内外部势能共振下各板块收入资产负债率7338利润持续兑现施放预计白电业务对报表增量贡献较大一是在空调行业基数每股净资产元883走高扰动下海信销售表现依旧强劲根据产业在线数据国内空调7-8月销12个月内最高最低价2695995量同比分别276-989月排产同比-99但伴随公司海信科龙双品牌定位逐步清晰以及下沉渠道建设推进我们判断公司家空收入仍有双位数以市场表现对比图近12个月上增长二是下半年以来冰箱出口持续走强根据产业在线数据7-8月冰箱外销量同比分别352488出口高景气有望带动海信实现较高增长考2022-10-122023-10-11146虑到去年同期存在召回事件影响我们推测公司冰洗业务收入增速或优于家空且外销盈利亦有大幅改善此外央空作为盈利基本盘或保持稳健增长94海信日立利润增速有望高于收入端42弹性与确定性兼具更值估值溢价公司业绩连续多个季度超越市场预期-9彰显出较高成长性与确定性年内看公司报表超预期兑现后续经营将更加221022122303230523072310从容全年确定性优势凸显中长期看公司持续高质增长的背后核心仍是内海信家电沪深300外部因素共驱向上的结果内部治理改善使得上市公司与集团层面协同整合不断深化经营积极性被充分调动外部细分业务上央空板块稳健增长日本三相关研究报告电持续减亏白电盈利则加速修复改善多轮驱动下公司成长路径依旧清晰海信家电0009212023年半年报点评营收业绩释放仍有支撑当前时点更值得估值溢价我们坚定看好公司未来的加速增长环比提速业绩突破预告上限成长2023-08-29海信家电0009212023年半年度业绩预告点投资建议白电业务盈利加速修复高基数背景下公司依旧实现高弹性成长评业绩增长再超预期成长主线加速演绎我们上调232425年EPS预测为209246283元前值为180217253元2023-07-15对应PE为1198倍参考DCF估值法我们调整目标价至30元对应23海信家电0009212023年一季报点评内外年14倍PE维持强推评级部势能共振盈利能力大幅改善2023-04-28风险提示原材料价格波动行业竞争加剧三电整合不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万741158452594283103559同比增速9714011598归母净利润百万1435290234133927同比增速4751022176151每股盈利元103209246283市盈率倍221198市净率倍27231917资料来源wind华创证券预测注股价为2023年10月11日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载海信家电年前三季度业绩预告点评0009212023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金6001100451664020238营业收入741158452594283103559应收票据144970663617营业成本58783648317187378500应收账款7666100341149813042税金及附加479589615669预付账款262381410440销售费用80718782960710469存货65538146915210201管理费用1821224626472959合同资产75710研发费用2289274631103416其他流动资产15996204582106421615财务费用-182-42-57-67流动资产合计36629500395943466163信用减值损失-151-151-151-151其他长期投资209209209209资产减值损失-275-275-275-275长期股权投资1518151815181518公允价值变动收益23232323固定资产5318549757535987投资收益513513513513在建工程525601704801其他收益403403403403无形资产1460136412571152营业利润3367588670028126其他非流动资产9717974097619774营业外收入532532532531非流动资产合计18747189291920219441营业外支出75757575资产合计55376689687863685604利润总额3824634374598582短期借款1462246230622262所得税755125214721693应付票据11322154781683217226净利润3069509159876889应付账款9718123431385715025少数股东损益1634218925742962预收款项0000归属母公司净利润1435290234133927合同负债1145130614571600NOPLAT2923505859416835其他应付款5152515251525152EPS摊薄元103209246283一年内到期的非流动负债145145145145其他流动负债74218700980210819主要财务比率流动负债合计363654558650307522292022A2023E2024E2025E长期借款20436893成长能力应付债券0000营业收入增长率9714011598其他非流动负债2712271227122712EBIT增长率225730175151非流动负债合计2732275527802805归母净利润增长率4751022176151负债合计39097483415308755034获利能力归属母公司所有者权益11518137221611918851毛利率207233238242少数股东权益47616905943011719净利率41606467所有者权益合计16279206272554930570ROE125211212208负债和股东权益55376689687863685604ROIC17063931613541偿债能力现金流量表资产负债率706701675643单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比267260234171经营活动现金流4032382784337793流动比率10111213现金收益4144623071408075速动比率08091011存货影响1884-1593-1006-1049营运能力经营性应收影响1534-3038-911-1253总资产周转率13121212经营性应付影响-527678028681563应收账款周转天数40384143其他影响-3003-4553341457应付账款周转天数66616666投资活动现金流-2598-746-745-1281存货周转天数46414344资本支出-1061-1339-1463-1478每股指标元股权投资-82000每股收益103209246283其他长期资产变化-1455593718197每股经营现金流290276608561融资活动现金流-1779963-1093-2914每股净资产83098911611358借款增加-14351023625-775估值比率股利及利息支付-1774-1811-2130-2452PE221198股东融资0000PB3222其他影响14301751412313EVEBITDA8544资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2海信家电年前三季度业绩预告点评0009212023家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员牛俣航英国帝国理工学院理学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3海信家电年前三季度业绩预告点评0009212023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理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