投资要点：
　　23Q3业绩延续高增势头。公司2023年10月12日发布前三季度业绩预告，预计公司前三季度可实现归属于上市公司股东的净利润23.57亿元-24.66亿元，同比增长120%-131%，预计公司前三季度可实现扣除非经常性损益后的净利润19.94亿元-21.03亿元，同比增长157%-171%。根据公司披露公告，2023Q3单季度预计可实现归属于上市公司股东的净利润8.59亿元-9.68亿元，同比增长91%-115%，预计可实现扣除非经常性损益后的净利润7.31亿元-8.40亿元，同比增长111%-142%，整体依旧延续上半年以来的高增态势。
　　央空基本盘优势依旧，家空表现显著优于行业。分业务板块来看，央空方面，根据艾肯网统计数据，2023年上半年国内央空市场整体容量同比增长1.4%，公司的中央空调子公司23H1实现营业收入113.02亿元，同比逆势增长13%，在成本改善驱动下实现净利润16.17亿元，同比大幅增长25%，央空业务表现显著优于行业；同时其销售净利润率亦恢复至14.3%，同比+1.5pcts，录得自2020年大宗原材料涨价以来的最好水平。家用空调方面，根据产业在线的统计数据，2023年7-8月内销同比分别+27.6%/-9.7%，出口同比分别+12.9%/+27.5%，海信7-8月内销同比分别+76.5%/+17.1%，出口同比分别+4.1%/+38.3%，内销出货显著优于行业整体水平，出口增速呈现逐月改善态势，8月单月增速已跑赢行业；1-8月整体来看，家空行业内销累计出货量同比+25.2%，海信累计同比+44.1%。汽车空调业务方面，公司持续推动电动压缩机及综合热管理系统的绿色升级和关键技术突破，大力开拓新客户，新增商权呈现出季度递增趋势，23H1公司新签订单同比增长106%。
　　上调盈利预测，维持“买入”投资评级。考虑公司上半年以来经营表现持续超预期，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025年分别可实现归母净利润29.04/32.72/36.56亿元（前值为24.00/26.80/30.00亿元），同比分别+102.4%/+12.7%/+11.8%，对应当前市盈率分别为11/10/9倍。公司在2023年1月初推出了股权激励计划，实现核心员工和管理层与公司利益深度绑定，我们持续看好公司在治理改善后盈利质量持续提升带来的利润弹性，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年10月12日公司海信家电000921研究2023年前三季度业绩预告点评Q3业绩高增依旧公司公司经营持续向好点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持证23Q3业绩延续高增势头公司2023年10月12日发布前三季度业绩预告预计公司前券三季度可实现归属于上市公司股东的净利润2357亿元-2466亿元同比增长研市场数据2023年10月11日120-131预计公司前三季度可实现扣除非经常性损益后的净利润1994亿元-2103究收盘价元2264报一年内最高最低元27599亿元同比增长157-171根据公司披露公告2023Q3单季度预计可实现归属于上告市净率26市公司股东的净利润859亿元-968亿元同比增长91-115预计可实现扣除非经息率分红股价228流通A股市值百万元20440常性损益后的净利润731亿元-840亿元同比增长111-142整体依旧延续上半年上证指数深证成指3078961008489以来的高增态势注息率以最近一年已公布分红计算央空基本盘优势依旧家空表现显著优于行业分业务板块来看央空方面根据艾肯网基础数据2023年06月30日统计数据2023年上半年国内央空市场整体容量同比增长14公司的中央空调子公司每股净资产元88323H1实现营业收入11302亿元同比逆势增长13在成本改善驱动下实现净利润1617资产负债率7338总股本流通A股百万1388903亿元同比大幅增长25央空业务表现显著优于行业同时其销售净利润率亦恢复至流通B股H股百万-460143同比15pcts录得自2020年大宗原材料涨价以来的最好水平家用空调方面根据产业在线的统计数据2023年7-8月内销同比分别276-97出口同比分别一年内股价与大盘对比走势129275海信7-8月内销同比分别765171出口同比分别海信家电沪深300指数收益率41383内销出货显著优于行业整体水平出口增速呈现逐月改善态势8月单200150月增速已跑赢行业1-8月整体来看家空行业内销累计出货量同比252海信累计同100比441汽车空调业务方面公司持续推动电动压缩机及综合热管理系统的绿色升级500和关键技术突破大力开拓新客户新增商权呈现出季度递增趋势23H1公司新签订单-50同比增长10611-1201-1202-1212-1203-1204-1205-1206-1207-1208-1209-1210-12上调盈利预测维持买入投资评级考虑公司上半年以来经营表现持续超预期我们相关研究上调此前对于公司的盈利预测预计公司2023-2025年分别可实现归母净利润海信家电000921点评2023年中报290432723656亿元前值为240026803000亿元同比分别点评利润增速接近预告上限经营改善成1024127118对应当前市盈率分别为11109倍公司在2023年1月初果显著20230829海信家电000921点评2023年中报推出了股权激励计划实现核心员工和管理层与公司利益深度绑定我们持续看好公司在预告点评空调赛道强之一业绩大超预治理改善后盈利质量持续提升带来的利润弹性维持买入投资评级期20230717风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险行业竞争加剧风险证券分析师财务数据及盈利预测刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom20222023H12023E2024E2025E刘嘉玲A0230522120003营业总收入百万元74115429448530293478100863liujlswsresearchcom同比增长率971211519679周海晨A0230511040036zhouhcswsresearchcom归母净利润百万元14351498290432723656联系人同比增长率47514151024127118刘嘉玲每股收益元股105108209236263862123297818毛利率207215226228231liujlswsresearchcomROE125122211201192市盈率2211109注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入67563741158530293478100863其中营业收入67563741158530293478100863减营业成本5425058783659997214877516减税金及附加399479552604652主营业务利润1291314853187512072622695减销售费用76728071853091619885减管理费用13271821196220572118减研发费用19872289247427112925减财务费用57-182-486-315-330经营性利润18712854627171128097加信用减值损失损失以-填列10-151-107-24-21加资产减值损失损失以-填列-61-275-30-212加投资收益及其他961939130113011302营业利润27813367743683889390加营业外净收入136457450450450利润总额29173824788688389840减所得税574755161518322060净利润23433069627170067779少数股东损益13701634336837344123归属于母公司所有者的净利润9731435290432723656全面摊薄总股本13631363138813881388每股收益元071105209236263资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想