今年三季度国内航空恢复9成-10成，酒店行业RevPAR平均恢复110%-120%，整体旅游行业恢复10成左右，多处景区客流超2019年同期，自然景区表现出色。作为传统暑期旺季，受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补，暑期国内旅游出行持续延续修复趋势，休闲旅游景气度持续回升，长线游、出境游需求攀升，OTA、酒店、免税、部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平。建议关注：亚朵酒店、携程集团、华住酒店、海底捞、瑞幸咖啡、宋城演艺、长白山、黄山旅游。
　　Q3旅游板块超19年同期，出境游修复持续提速。7-8月国内民航客运量恢复至2019年同期的112.1%/111.2%，同比2021年增长20.6%/170.9%；7-8月国际民航客运量恢复至2019年同期的50.9%/52.0%；7-8月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至107.5%/103.0%；整个Q3旅游行业预计恢复超19年水平，展望未来Q4出境游有望维持复苏态势。
　　餐饮：线下消费回归常态，7-8月餐饮收入同比增长。2023年7/8月分别实现国内餐饮收入4277/4212万元，分别同比增长15.8%/12.4%，相较于2019年同期恢复119.9%/118.5%，恢复度环比Q2略有提升。预计广州酒家Q3收入22.0亿左右/同比增长14.8%，归母净利润约为4.9亿元/+17.8%。瑞幸咖啡Q3门店开业加速，单季度开业2000+家，预计9月末门店数量达到约1.3万家，预计Q3实现营收78.3亿/+101%，实现经调整净利润10.4亿元/+103%免税：中免预告2023Q3公司实现收入150亿，Q3主营业务毛利率达到34.3%/环比Q2提升1.8pct，主要受益于积分政策变化、代购比例下降、商品结构改善。Q3预计实现归母净利润13.3亿元，季度利润率8.9%环比下降主要是机场国际客流恢复，租金上涨。
　　酒店：华住Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的125%-130%，预计2023Q3公司总收入60亿元/同比增长47%，实现归母净利润12.4亿元；锦江Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的115%-120%，预计锦江2023Q3收入42亿元/同比增长39%，归母净利润4.8亿元/同比增长197%；首旅Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的115%-120%，预计首旅2023Q3收入23.2亿元/同比增长54%，归母净利润为3.8亿元/上年同期仅0.5亿元。
　　OTA：Q3以来出境游恢复约5-6成，港澳、美国、澳洲出境客流持续恢复，越南旅游迎来爆发。疫情加速旅游行业线上化，叠加国内外出行需求火热，OTA企业利润有望延续增长势头。受益于出行场景修复和疫情以来线上渗透率的提升，携程集团、同程旅游等OTA企业利润段有望延续增长势头。
　　景区：随着暑期旅游旺季的到来，宋城旗下多家景区演出场次大幅增加，多地景区客流持续增长。预计宋城演艺Q3收入9.2亿元/+17.0%，归母净利润约5.3亿元/+91.7%。预计中青旅Q3收入30.2亿左右/同比增长55.1%，归母净利润约为1.57亿元/+365.0%。预计黄山旅游Q3收入5.2亿左右/同比增长34.0%，归母净利润约为1.3亿元/+18.8%。预计峨眉山Q3收入5.2亿左右/较19年持平，归母净利润约为1.4亿元/较19年增长29%。预计长白山Q3收入2.8亿元/+116.3%，归母净利润约为1.4亿元/+198.7%。
　　风险提示：国内疫情反复，宏观经济消费下滑，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年10月12日暑期出行带动旅游回暖关注后续出境游修复进程推荐维持社服板块2023年三季度前瞻消费品商业今年三季度国内航空恢复9成-10成酒店行业RevPAR平均恢复110-120行业规模整体旅游行业恢复10成左右多处景区客流超2019年同期自然景区表现出占比色作为传统暑期旺季受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补暑期国股票家数只13726内旅游出行持续延续修复趋势休闲旅游景气度持续回升长线游出境游需总市值十亿元1177614流通市值十亿元1050815求攀升OTA酒店免税部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平建议关注亚朵酒店携程集团华住酒店海底捞瑞幸咖啡宋城演行业指数艺长白山黄山旅游1m6m12mQ3旅游板块超19年同期出境游修复持续提速7-8月国内民航客运量恢复绝对表现-47-16463至2019年同期的11211112同比2021年增长20617097-8月国相对表现-20-5979际民航客运量恢复至2019年同期的5095207-8月STR国内酒店的商业沪深30040RevPAR较2019年同期恢复至10751030整个Q3旅游行业预计恢复超3019年水平展望未来Q4出境游有望维持复苏态势20餐饮线下消费回归常态7-8月餐饮收入同比增长2023年78月分别实10现国内餐饮收入42774212万元分别同比增长158124相较于20190年同期恢复11991185恢复度环比Q2略有提升预计广州酒家Q3收入-10Oct22Feb23May23Sep23220亿左右同比增长148归母净利润约为49亿元178瑞幸咖啡资料来源公司数据招商证券Q3门店开业加速单季度开业2000家预计9月末门店数量达到约13万相关报告家预计Q3实现营收783亿101实现经调整净利润104亿元103免税中免预告2023Q3公司实现收入150亿Q3主营业务毛利率达到3431商贸社服行业周报双节出行环比Q2提升18pct主要受益于积分政策变化代购比例下降商品结构改景气度延续关注三季报超预期机会2023-10-09善Q3预计实现归母净利润133亿元季度利润率89环比下降主要是机22023年中秋国庆假期旅游数据场国际客流恢复租金上涨点评中秋国庆出行景气延续长线酒店华住Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的125-130预计2023Q3游出境游表现亮眼2023-10-08公司总收入60亿元同比增长47实现归母净利润124亿元锦江Q3整体3商贸社服行业周报国庆铁路RevPAR恢复度在2019年同期的115-120预计锦江2023Q3收入42亿元日均客流量预计为春运两倍关注国庆出行相关投资机会2023-09-25同比增长39归母净利润48亿元同比增长197首旅Q3整体RevPAR恢复度在2019年同期的115-120预计首旅2023Q3收入232亿元同比增长丁浙川S109051907000254归母净利润为38亿元上年同期仅05亿元dingzhechuancmschinacomcnOTAQ3以来出境游恢复约5-6成港澳美国澳洲出境客流持续恢复越李秀敏S1090520070003南旅游迎来爆发疫情加速旅游行业线上化叠加国内外出行需求火热OTAlixiumin1cmschinacomcn企业利润有望延续增长势头受益于出行场景修复和疫情以来线上渗透率的潘威全研究助理提升携程集团同程旅游等OTA企业利润段有望延续增长势头panweiquancmschinacomcn景区随着暑期旅游旺季的到来宋城旗下多家景区演出场次大幅增加多李星馨研究助理地景区客流持续增长预计宋城演艺Q3收入92亿元170归母净利润lixingxincmschinacomcn约53亿元917预计中青旅Q3收入302亿左右同比增长551归母胡馨媛研究助理净利润约为157亿元3650预计黄山旅游Q3收入52亿左右同比增长huxinyuancmschinacomcn340归母净利润约为13亿元188预计峨眉山Q3收入52亿左右较19年持平归母净利润约为14亿元较19年增长29预计长白山Q3收入28亿元1163归母净利润约为14亿元1987风险提示国内疫情反复宏观经济消费下滑行业竞争加剧敬请阅读末页的重要说明行业深度报告正文目录一行业回顾Q3旅游板块超19年同期出境游持续提速修复4二餐饮线下消费逐渐修复7-8月餐饮收入增长平稳6三免税Q3收入环比持平国际客流爬坡中免毛利率改善7四酒店RevPAR快速修复成本刚性带动业绩弹性91华住酒店92锦江酒店103首旅酒店11五景区多地客流显著增长企业Q3业绩可期12六OTA出行需求持续恢复携程同程等头部企业利润释放确定性强13七投资建议15八风险提示15图表目录图1民航国内客运量对2019年恢复4图2民航国际客运量对2019年恢复4图3中国国内日均航班班次4图4中国国际地区日均航班班次4图5STR样本酒店入住率和房价对19年恢复率5图6STR样本酒店RevPAR对19年恢复率5图32020年以来历次节假日人次和收入恢复程度相较于2019年5图82022-2023年8月餐饮收入当月值与对19年恢复率单位亿元6图92022-2023年8月限额以上企业餐饮收入当月值与对19年恢复率单位亿元6图8瑞幸咖啡门店数量7图9瑞幸咖啡直营门店经营利润率7图10美兰机场客流量与对19年恢复率8图11凤凰机场客流量与对19年恢复率8图12上海机场国际客流量与对19年恢复率8图13首都机场国外客流量与对19年恢复率8图4海南免税综合折扣力度9敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告图5华住酒店整体RevPAR对2019年恢复率10图6锦江酒店整体RevPAR对2019年恢复率11图7首旅酒店整体RevPAR对2019年恢复率12图82023年以来宋城演艺自营景区演出场次13图19亚洲主要目的地中国游客月度同比增速14图20美洲与澳洲主要目的地中国游客月度同比增速14表1历年国庆假日期间全国客流及旅游收入增速5表2广州酒家同庆楼2023年三季度盈利预测6表3瑞幸咖啡2023Q3盈利预测7表4中国中免2023年三季度盈利预测9表5华住酒店2023年三季度盈利预测10表6锦江酒店2023年三季度盈利预测11表7首旅酒店2023年三季度盈利预测12表8中青旅黄山旅游峨眉山A宋城演艺长白山2023年三季度盈利预测13表9携程集团2023年三季度盈利预测14表10同程旅行2023年三季度盈利预测14表11历年三季度旅游人次和收入情况15敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告一行业回顾Q3旅游板块超19年同期出境游持续提速修复2023Q3国内航班恢复超19年水平国际航班恢复5成出境客流恢复强劲2023Q3随着国内出行板块持续复苏受出境游政策逐步推动国际航班需求加速攀升7-8月国内民航客运量恢复至2019年同期的11211112同比2021年增长20617097-8月国际民航客运量恢复至2019年同期的509520月度环比持续改善目前恢复度为2020年以来最高水平图1民航国内客运量对2019年恢复图2民航国际客运量对2019年恢复120民航国内客运量对19年恢复率120民航国际客运量对19年恢复率100100808060604040202000资料来源中国民用航空局招商证券资料来源中国民用航空局招商证券从航班数量来看2023年789月国内日均执行航班数138141128万班次同比2021年增长-2666239国际航班日均执行航班数123613061317班次同比2021年增长520970336844随着后续更多国家签证恢复以及出境游持续放开Q4国际航班数量有望持续增加图3中国国内日均航班班次图4中国国际地区日均航班班次18000国内航班班次1400国际地区航班班次160001200140001000120001000080080006006000400400020020000020214202162021820222202242022620228202322023420236202382021420216202182022220224202262022820232202342023620238202110202112202210202212202112202210202212202110资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券从酒店行业数据来看7-8月STR国内酒店的RevPAR较2019年同期恢复至10751030自年初以来多家酒店管理公司提前预判了今年住宿需求回暖并对酒店价格进行调整ADR小幅提升且入住率同比持平叠加暑期期间过去几年受疫情影响堆积的休闲旅游需求持续释放大盘平均房价相对于19年同期整体表现略有改善敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告图5STR样本酒店入住率和房价对19年恢复率图6STR样本酒店RevPAR对19年恢复率ooc同比adr同比RevPAR同比102051000-5-10-10-20-15-30-20-40-25-50-30-60-35-70-40资料来源STR招商证券资料来源STR招商证券Q3季度作为传统暑期旺季受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补国内旅游出行持续延续修复趋势根据中国旅游研究院数据显示暑期全国国内旅游人数达184亿人次实现国内旅游收入121万亿元暑期旅游持续火热此外随着长线游需求释放带动出行半径扩大收入及人次剪刀差持续收窄中秋国庆期间国内游人次恢复至2019年同期的1041国内游收入恢复至2019年同期的1015同比19年收入恢复程度仍好于今年所有假期元旦351春节731五一黄金周1007端午949表1历年国庆假日期间全国客流及旅游收入增速2017年2020年2023年春节黄金周2018年2019年2021年2022年8天8天8天旅游人次亿人次705726782637515422826yoy1199478-210-15-181713旅游收入亿元5836599164974666389128727534yoy1399085-300-47-2621295注客流及收入增速为可比口径资料来源国家旅游局国家统计局招商证券图32020年以来历次节假日人次和收入恢复程度相较于2019年旅游人次恢复旅游收入恢复1401191201131031049910110295951008987878379797577757070747373806867666161595957605651516044444039433935403119200资料来源文旅部招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告二餐饮线下消费逐渐修复7-8月餐饮收入增长平稳线下客流复苏带动餐饮回暖7-8月餐饮收入平稳增长2023年78月分别实现国内餐饮收入42774212万元分别同比增长158124相较于2019年同期恢复11991185恢复度环比Q2略有提升Q2同比19年恢复1131主要得益于暑期餐饮消费旺季以及线下客流修复带动头部餐饮企业修复快于行业7-8月限额以上企业实现餐饮收入1068010715亿元同比恢复至2019年同期的13741315图82022-2023年8月餐饮收入当月值与对19年恢复率图92022-2023年8月限额以上企业餐饮收入当月值与单位亿元对19年恢复率单位亿元餐饮收入亿元较19年恢复率限额以上企业餐饮收入当月值亿元195000140较年恢复率12040001200001601001000001403000801208000010020006060000804060100040000204020000200000002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-03资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券预计广州酒家Q3收入220亿左右同比增长148归母净利润约为49亿元178预计同庆楼Q3收入70亿左右同比增长388归母净利润约为08亿元258表2广州酒家同庆楼2023年三季度盈利预测营业收入归母净利润单位亿元2019Q32022Q32023Q3E2019Q32022Q32023Q3E广州酒家145719172202261416490同庆楼324502697024067084资料来源公司公告招商证券瑞幸咖啡Q3门店开业加速单季度开业2000家预计9月末门店数量达到12500-13000家此外Q3公司开启全面价格战杯量环比Q2提升25-30客单价从15元回落至125-13元但由于7-8月是饮品旺季叠加9月酱香拿铁带来的杯量提升预计Q3直营店的店均销售额能达到75-80万同比增长30-38因此预计Q3瑞幸咖啡整体收入能够达到78-80亿元敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告图8瑞幸咖啡门店数量图9瑞幸咖啡直营门店经营利润率总门店数自营门店经129001400035120001083630935110000784682142529229171952848000658025225260242025052595671231236600049512091518540001020005062021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3E资料来源Wind招商证券资料来源Wind招商证券由于Q3价格战的原因直营店产品毛利率货源原先的68下降至63其他运营费用率基本持平门店端经营利润率或同比下降4-5pct预计维持在25左右整体经调整净利润率约为14预计瑞幸咖啡Q3经调整利润为104亿元同比增长103环比Q2基本持平表3瑞幸咖啡2023Q3盈利预测单位百万元2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3E营业收入百万元329938953695443762017830yoy7246575198458801010原料成本百万元126214401493175524623445yoy6605665257859511392毛利率617630596605603560经营利润百万元24258531367811731174经营利润率7315085153189150归母净利润百万元-11552955565999963调整净利润百万元26851516761710621043经调归母净利率8135141714资料来源公司公告招商证券三免税Q3收入环比持平国际客流爬坡中免毛利率改善2023年7-8月份海南客流大幅提升海口美兰机场实现客流420万人次同比增长362恢复至2019年同期的1077-8月凤凰机场客流372万同比增长908恢复至2019年同期的121敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告图10美兰机场客流量与对19年恢复率图11凤凰机场客流量与对19年恢复率美兰机场客流量万人次对2019年恢复率凤凰机场客流量万人次对2019年恢复率2501202501401202001002001008015015080601001006040405050202000002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源海南省统计局招商证券资料来源海南省统计局招商证券从机场端来看出境客流持续爬坡上海机场7-8月国际地区客流378万人次恢复至2019年同期的55预计Q3恢复度在56上下首都机场7-8月国外客流150万人次恢复至2019年同期的52其中Q3恢复度在53日上除了每月10亿的直邮收入外机场线下收入也在增加图12上海机场国际客流量与对19年恢复率图13首都机场国外客流量与对19年恢复率上海机场国际客流万人较19年恢复率首都机场国外客流万人906025070较19年恢复率805060702005060401505040304010030302020205010101000002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-01资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券中免预告公司Q3实现收入150亿元同比增长279归母净利润133亿元同比增长931扣非后归母净利润133亿元同比增长10272023Q3公司实现收入150亿基本符合市场预期根据海口海关数据测算其中海南区域收入约为90-100亿同比增长25-30主要是去年疫情低基数环比23Q2基本持平倒算机场渠道实现销售50-55亿同比大幅提升受益于线下客流的逐步复苏敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告图4海南免税综合折扣力度848280787674727068666462海南折扣力度资料来源公司官网招商证券2023年前三季度公司主营业务毛利率持续修复分别为287532473427源于公司预告Q3环比Q2提升主要受益于积分政策变化6月之前30元积1分6月之后100元积1分积分冲抵收入影响毛利率代购比例下降商品结构改善公司前三季度净利润率为11110489季度利润环比下降主要因北京上海机场国际客流增长对应租金水平快速上升但目前机场客流多以商旅为主转化相对有限因此租金上涨拖累盈利表4中国中免2023年三季度盈利预测三亚店日月广场美兰机场离岛补购日上上海日上北京其他新海港合计营业收入5007060170430120201301500税金及附加2003020000000005304营业成本供货价2984337117310861579986毛利率格4138383128282539343销售费用240610101041130335306管理费用150202071604070456财务费用000000000000-0500-05其他收益00000000-06000000-06营业利润144160836-06-830007121所得税22020105-01-21000110净利润122140730-05-620006112归母净利润122070230-02-320006133资料来源公司公告招商证券四酒店RevPAR快速修复成本刚性带动业绩弹性1华住酒店暑期休闲旅游火爆7-8月华住公告RevPAR同比恢复至2019年同期的132和130左右9月开学后酒店RevPAR增速有所放缓预计Q3整体增速在125-130此外华住Q2开业174家净开业158家预计Q3开业环比Q2有所提速同敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告比有所提升图5华住酒店整体RevPAR对2019年恢复率华住酒店RevPAR对2019年恢复水平1601401201008060402002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源公司公告招商证券公司预计2023Q3收入同比增长43-47其中国内华住酒店增长49-53测算包含0-5的门店增长与40-45的RevPAR增长预计2023Q2国内酒店RevPAR恢复至2019年同期的125左右同比2022Q2增长约40根据公司经营数据与指引预计2023Q3公司总收入60亿元同比增长47实现归母净利润124亿元扭亏为盈表5华住酒店2023年三季度盈利预测2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3国内RevPAR恢复度102828674699083118120128国际RevPAR恢复度286564579310210795100103门店数量7126746678307988817684028543859288929192国内收入3363293427762275246131612757359443464803国外收入22458957440692193294988611841214总收入3587352333502681338240933706448055306017总成本3320349138703434352836694075389042394366营业利润6297239-7088500-9366413851651归母净利润378-137-459-630-350-717-12499010151238资料来源公司公告招商证券2锦江酒店锦江较多中档酒店分布于华南而2023Q3华北华东区域的住宿市场弹性大于华南经公司Q2财报测算预计2023年第三季度境内整体平均RevPAR为2019年同期的115-120海外卢浮酒店延续此前的恢复趋势是预计2023Q3RevPAR恢复度为2019年同期的110-115敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告图6锦江酒店整体RevPAR对2019年恢复率锦江酒店RevPAR对2019年恢复水平1401201008060402002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源公司公告招商证券预计锦江2023Q3收入42亿元同比增长39其中国内收入30亿元同比增长48拆分来看预计酒店数量增长提供0-5的增长RevPAR恢复提供40-45的增长预计2023Q3国内酒店RevPAR恢复至2019年同期的115同比2022Q3增长约43预计锦江2023Q3实现归母净利润48亿元同比增长197表6锦江酒店2023年三季度盈利预测2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3国内RevPAR恢复度80100838673698068103110115国际RevPAR恢复度626680828098109115110110110门店数量95639825101951061310757109751125111500116711192112191国内收入19082520230423181750181220311915208927863021国外收入39244378367257290910219958337971218总收入23002963308729902322272130522910292235834238总成本26432837294729342668262428322750285930593535营业利润187397197170141132261209244524704归母净利润183187924120216072130393475资料来源公司公告招商证券3首旅酒店首旅酒店于近期发布半年报显示公司2023年7-8月整体酒店RevPAR恢复至2019年同期的124122预计Q3整体恢复度在115-120暑期华北区域住宿市场整体表现火爆公司的RevPAR恢复水平与华住锦江不断接近敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告图7首旅酒店整体RevPAR对2019年恢复率首旅酒店RevPAR对2019年恢复水平1401201008060402002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08资料来源公司公告招商证券券预计首旅2023Q3收入232亿元同比增长54其中酒店业务收入22亿元同比增长49主要是RevPAR恢复至2019年同期的115加盟店开业和部分直营店关店抵消7-8月凤凰机场接待旅客372万人次同比大幅增长较2019年恢复121预计南山等景区收入1亿元左右预计公司归母净利润为38亿元上年同期仅盈利05亿元表7首旅酒店2023年三季度盈利预测2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3国内RevPAR恢复度679676766561676297109115门店数量49925232545559165993594258885983605061616359酒店收入11541781153313651108109614851216146918552218景区收入11892496310523233618698100总收入12711873158214271212111815071252165619532318总成本15061590154716001524137314811446157716461811营业利润2193156715927621832283115271507归母净利润18224760692321525325194206380资料来源公司公告招商证券五景区多地客流显著增长企业Q3业绩可期随着暑期旅游旺季的到来宋城旗下多家景区演出场次大幅增加根据宋城演艺公众号数据显示随着暑期旺季客流回暖公司旗下多家景区场次大幅增加公司Q3演艺项目场次超2800场同比2019年增长超50此外随着杭州亚运会即将举办公司有望把握亚运会带来的杭州文旅市场增量机会带动Q3业绩加速释放预计公司Q3收入92亿元170实现归母净利润约53亿元917敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告图82023年以来宋城演艺自营景区演出场次宋城三亚丽江九寨桂林张家界西安上海3503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月资料来源公司官网招商证券预计中青旅Q3收入302亿左右同比增长551归母净利润约为157亿元3650预计黄山旅游Q3收入52亿左右同比增长340归母净利润约为13亿元188据峨眉山景区管委会截至8月16日峨眉山景区2023年游客接待量已突破400万人次超2019年全年水平预计峨眉山Q3收入52亿左右较19年持平归母净利润约为14亿元较19年增长29预计长白山Q3收入28亿元1163归母净利润约为14亿元1987预计大连圣亚Q3收入19亿元同比增长102归母净利润约为071亿元同比增长274表8中青旅黄山旅游峨眉山A宋城演艺长白山2023年三季度盈利预测营业收入归母净利润单位亿元2019Q32022Q32023Q3E2019Q32022Q32023Q3E中青旅369195302163034157黄山旅游513952168110132峨眉山A341334109021141宋城演艺792890485105510大连圣亚140919065019071长白山261328106046138资料来源公司公告招商证券六OTA出行需求持续恢复携程同程等头部企业利润释放确定性强Q3以来出境游恢复约5-6成港澳美国澳洲出境客流持续恢复出境游方面港澳台线路进一步回暖2023年7月国内大陆赴香港的客流分别为29758万人次恢复2019年同期水平的71527月赴澳门的客流分别为19104万人次恢复2019年同期水平的7434东南亚方面7月新加坡泰国越南客流分别为231410180万人次129161恢复19年同期水平的敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告594417443美洲澳洲路线延续较快增长7月美国客流为1740万人次同比增长42662恢复2019年同期水平的57187月澳洲客流为790万人次同比增长53761恢复2019年同期水平的5253图19亚洲主要目的地中国游客月度同比增速图20美洲与澳洲主要目的地中国游客月度同比增速日本韩国泰国越南800070006000500040003000200010000-10002022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072022-01资料来源各国旅游局或统计局招商证券资料来源各国旅游局或统计局招商证券疫情加速旅游行业线上化叠加国内外出行需求火热OTA企业利润释放确定性强7-8月旅游市场继续展现强劲势头国内航空客运量和酒店RevPAR超19年疫情前同期水平出境游客流持续恢复大陆赴港澳客流恢复2019年同期水平的7成左右赴日韩新加坡泰国客流恢复2019同期水平的4-5成受益于出行场景修复和疫情期间线上渗透率持续提升Q3携程集团同程旅行等OTA企业利润端有望延续年中以来的增长势头表9携程集团2023年三季度盈利预测单位亿元2023Q3E2022Q3同比变动营业收入1363689977住宿预订收入560290928交通票务收入5302621021其他收入273137993营业成本2591271037毛利率810816-06归母净利润3492712119归母净利率25639217经调整净利润4101042960经调整净利润率301150151资料来源公司公告招商证券表10同程旅行2023年三季度盈利预测单位亿元2023Q3E2022Q3同比变动营业收入323205579住宿预订收入12982580交通票务收入14699475其他收入49241000营业成本8250640毛利率745754-09归母净利润40-09扭亏为盈归母净利率124-44168敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告单位亿元2023Q3E2022Q3同比变动经调整净利润59251353经调整净利润率1831236资料来源公司公告招商证券七投资建议今年三季度国内航空恢复9成-10成酒店行业RevPAR平均恢复110-120整体旅游行业恢复10成左右多处景区客流超2019年同期自然景区表现出色作为传统暑期旺季受益于疫情三年内堆积的休闲旅游需求回补暑期国内旅游出行持续延续修复趋势休闲旅游景气度持续回升长线游出境游需求攀升Q3或将成为今年出行链相关企业业绩最出色的季度OTA酒店免税部分景区的收入利润均有希望超过2019年同期水平建议关注亚朵酒店携程集团华住酒店海底捞宋城演艺长白山黄山旅游表11历年三季度旅游人次和收入情况三季度2019Q32020Q32021Q32022Q3旅游人次亿人次15231001818639yoy--343-183-219旅游收入亿元--74005500yoy----257资料来源文旅部招商证券八风险提示1宏观经济消费继续下行风险2国内外疫情反复风险3开业速度达不到预期新店业绩不达预期4汇率风险5行业竞争加剧风险敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明16