核心观点
　　2023年中秋国庆假期，公司旗下Club Med中国区、亚特兰蒂斯等业务运营表现亮眼，需求端优质且营业额均显著超2019同期，持续验证当前优质休闲度假供给的韧性。Club Med预计2023-2025年新开17家度假村，商业模式优化且偏轻资产化运营。三亚亚特兰蒂斯一站式休闲度假化仍有提升空间。Club Med地中海白日方舟·南京仙林度假村及太仓项目将于近期开业运营。整体受益于优质高端度假产品力和城市休闲度假崛起。
　　事件
　　2023年中秋国庆假期，国内Club Med、三亚亚特兰蒂斯等多项业务的表现，营业额、入住率、平均每日房价等多项指标均优质。
　　简评
　　多项运营指标明显超疫前，优质休闲度假韧性持续验证
　　假期Club Med中国区度假村按可比口径总营业额超2022同期约90%，超2019同期约25%，平均入住率达90%。其中丽江、桂林度假村9月30日至10月4日期间入住率均在94%以上，丽江度假村10月1日至3日满房。Club Med Joyview端，黄金海岸度假村7日入住率达97%以上，9月30日至10月4日连续5日满房，延庆度假村10月1日至3日入住率均9成以上。Club Med中国区产品整体需求端表现优质，且营业额超疫前的幅度明显，南京仙林度假村10月8日开启预售，根据近两年规划，国内仍有数个村计划落地，未来预计持续受益城市周边提供优质度假产品的模式，且中国区布局将更完善；三亚亚特兰蒂斯假期营业额按可比口径超2022同期逾4倍，超2019同期约21%，平均入住率90%，最高超97%。平均房价约3948元，10月1、2、3日的平均房价均在4400元以上，总接待人次18.6万，较2022同期增257%。
　　持续优化梳理各业务，逐步释放增长潜力
　　公司旗下业务在假期期间的优质表现持续验证优质休闲度假供给在当前旅游市场的韧性。公司调整业务分类，并持续通过轻资产等模式持续优化自身业务结构，控本降费持续推进。未来国内及海外的度假村及其他业务仍有优质扩张空间，持续受益国内高端休闲度假和城市周边休闲游渗透率的提升。
　　投资建议：预计2023-2025年实现归母净利4.71亿元、6.77亿元、8.52亿元，当前股价对应PE为18X、12X、10X，维持“增持”。
　　风险分析
　　1、若国内度假村及旅游产品扩张不及预期，复游城项目开业培育不及预期，或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限，若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间；2、若修复不及预期，则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力，有息负债产生财务费用压力；3、三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限，则未来长期增长空间有限，若非房收入增速有限，则影响整体营业额成长；4、未来IP新增和整合，宏观环境及消费偏好等其他影响因素。
　　

研究报告全文：证券研究报告港股公司简评社会服务国庆假期项目需求及营业额表复星旅游文化1992HK现优质持续验证优质供给韧性核心观点维持增持刘乐文年中秋国庆假期公司旗下中国区亚特兰蒂斯2023ClubMedliulewencsccomcn等业务运营表现亮眼需求端优质且营业额均显著超2019同期SAC编号S1440521080003持续验证当前优质休闲度假供给的韧性ClubMed预计SFC编号BPC3012023-2025年新开17家度假村商业模式优化且偏轻资产化运营陈如练三亚亚特兰蒂斯一站式休闲度假化仍有提升空间ClubMed地中海白日方舟南京仙林度假村及太仓项目将于近期开业运营chenruliancsccomcn整体受益于优质高端度假产品力和城市休闲度假崛起SAC编号S1440520070008SFC编号BRV097事件发布日期2023年10月12日当前股价714港元2023年中秋国庆假期国内ClubMed三亚亚特兰蒂斯等多项业务的表现营业额入住率平均每日房价等多项指标均优质主要数据股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月-1119-950-403-086-152-545多项运营指标明显超疫前优质休闲度假韧性持续验证12月最高最低价港元1260625假期ClubMed中国区度假村按可比口径总营业额超2022同期约总股本万股1242433190超2019同期约25平均入住率达90其中丽江桂林流通H股万股12424331度假村月日至月日期间入住率均在以上丽江度93010494总市值亿港元8871假村10月1日至3日满房ClubMedJoyview端黄金海岸度假流通市值亿港元8871村7日入住率达97以上9月30日至10月4日连续5日满房近3月日均成交量万4664延庆度假村10月1日至3日入住率均9成以上ClubMed中国区产品整体需求端表现优质且营业额超疫前的幅度明显南京主要股东复星国际有限公司仙林度假村10月8日开启预售根据近两年规划国内仍有数7826个村计划落地未来预计持续受益城市周边提供优质度假产品的股价表现模式且中国区布局将更完善三亚亚特兰蒂斯假期营业额按可85比口径超2022同期逾4倍超2019同期约21平均入住率9065最高超97平均房价约3948元10月123日的平均房价4525均在元以上总接待人次万较同期增440018620222575-15持续优化梳理各业务逐步释放增长潜力公司旗下业务在假期期间的优质表现持续验证优质休闲度假供202311120232112023311202341120235112023611202371120238112023911给在当前旅游市场的韧性公司调整业务分类并持续通过轻资20221011202211112022121120231011复星旅游文化恒生指数产等模式持续优化自身业务结构控本降费持续推进未来国内及海外的度假村及其他业务仍有优质扩张空间持续受益国内高相关研究报告端休闲度假和城市周边休闲游渗透率的提升中信建投社服商贸复星旅游文化2023-08-31992优质休闲度假项目引流效应显投资建议预计2023-2025年实现归母净利471亿元677亿元0现资产结构逐步优化852亿元当前股价对应PE为18X12X10X维持增持中信建投社服商贸复星旅游文化2023-04-01992优质产品及IP修复亮眼受益2休闲度假需求持续提升中信建投社服商贸复星旅游文化2023-01-1本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下1992元旦修复亮眼未来受益国内持3本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明续布局中信建投社服商贸复星旅游文化2022-08-21992度假村经营修复及预订亮眼且复星旅游文化港股公司简评报告表1盈利预测单位百万元20222023E2024E2025E营业总收入137777171670196102214766变化率48824614295归母净利润-5449471267748524变化率438258EVEBITDA1019290PE181210资料来源Wind中信建投风险分析1若国内度假村及旅游产品扩张不及预期复游城项目开业培育不及预期或将导致未来公司整体营业额的成长空间受限若新开拓的度假村在国内经营效率一般也可能影响成长空间2若修复不及预期则前期部分重资产的建设项目对现金流或造成一定压力有息负债产生财务费用压力3三亚亚特兰蒂斯整体入住率及房间价格提升空间若有限则未来长期增长空间有限若非房收入增速有限则影响整体营业额成长4未来IP新增和整合宏观环境及消费偏好等其他影响因素请务必阅读正文之后的免责条款和声明1复星旅游文化港股公司简评报告刘乐文分析师介绍美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位现任中信建投商贸社服行业首席分析师拥有六年证券研究从业经验主要研究领域社会服务商贸零售医美化妆品等多个服务类板块陈如练社服商贸行业分析师上海财经大学国际商务硕士2018年加入中信建投证券研究发展部曾有2年国有资本风险投资经验目前专注于免税餐饮酒店旅游等细分板块研究201820192020年Wind金牌分析师团队成员20192022年新浪金麒麟最佳分析师团队成员请务必阅读正文之后的免责条款和声明2复星旅游文化港股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk