■23H1收入恢复至19年的98.2%，归母净利润同比扭亏。23H1公司实现营业收入88.99亿元，同比+38.7%，恢复至19年的98.2%；实现归母净利润4.72亿元，较22年同期的-2.0亿元实现扭亏，恢复至19年的96.3%；实现经调整净利润5.13亿元，22年同期为-2.0亿元，19年同期为5.39亿元。
　　■优化内部资源，核心业务表现亮眼。1）Club Med及其他业务实现营收75.07亿元，同比增34%；实现毛利率31.6%，同比+3.5pct。度假村的容纳能力达616.8万人，同比增13.4%,恢复至19年的99%；平均床位入住率达62.4%，同比+3pct，恢复至19年的96%。2）三亚亚特兰蒂斯业务实现营收9.37亿元，同比增85%；实现毛利率56.0%，同比+16.7pct。客房入住率达86%，同比+40pct。3）度假资产管理中心业务实现营收3.90亿元，同比增72%；实现毛利率41.3%，同比+14pct。4）复游会及相关业务实现营收1.05亿元，同比降12%；实现毛利率56.9%，同比-2pct。
　　■盈利能力提升，费用端控制得当。23H1公司毛利率34.57%，同比+5pct，较19年提升1.3pct。费用方面，23H1公司销售费用率13.5%，同比-1.75pct；管理费用率10.19%，同比-0.69pct；财务费用率7.42%，同比-0.12pct。
　　■升级核心战略方针，集中资源聚焦重点业务发展。公司对旗下业务板块进行重新划分，聚焦核心业务。23年5月，公司战略性退出爱必侬的景区和委托管理业务，同时与高盛集团签订股权转让协议，出售Casa Cook和Cook's Club品牌及海外业务。此外，将原业务分类“度假村及酒店”、“旅游目的地”、“基于度假场景的服务及解决方案”重新划分为“Club Med及其他”、“三亚亚特兰蒂斯”、“度假资产管理中心”及“复游会及相关业务”，原“复游城”品牌下的太仓、丽江两大项目纳入“度假资产管理中心”业务板块。公司聚焦高端度假领域，截至2023年6月30日，公司旗下四星级及五星级度假村的容纳能力占度假村总容纳能力的96.9%，较19年同期增加11.2pct。
　　■盈利预测与投资建议：伴随全球疫情限制解除和疫后强劲的独家需求释放，公司优化内部资源协同，聚焦核心主业，升级核心战略方针，预计公司2023-2025年收入为168/179/195亿元，同比增长22%/7%/9%，归母净利润为6.03/7.88/9.84亿元，同比增长211%/31%/25%，当前股价对应PE分别为16/13/10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，居民出行恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。