核心观点：
　　金融期权市场表现
　　9月27日至10月10日，期权标的涨跌互现，涨跌幅在-1.3%至0.8%之间，其中，中证1000涨幅居前，50ETF跌幅居前。
　　成交方面，期权成交活跃度总体有所回落，日均总成交额为26.13亿元，较前周减少13.99%，其中上证50期权日均成交额为5.96亿元，沪深300期权日均成交额为9.79亿元，中证1000期权日均成交额为3.60亿元，中证500期权日均成交额为3.08亿元，创业板指期权日均成交额为2.03亿元，深证100期权日均成交额为0.35亿元，科创50期权日均成交额为1.31亿元。综合成交和持仓信息来看，投资者对各标的指数情绪总体较为中性。
　　波动率方面，目前上证50、沪深300波动率指数在15-17之间，相对前周变化不大，目前仍低于历史均值，中证500、中证1000波动率指数在16附近，创业板指、科创50波动率指数在18-23之间，相对前周明显回落，处于历史偏低水平；偏度方面，各标的偏度指数总体变化不大，处于历史中等水平。总体而言，投资者对标的指数后市的波动预期偏低，尾部风险预期中等。
　　从品种间波动率指数差值来看，沪深300与上证50的差值为0.1，目前处于近一年较高水平；中证1000与中证500的差值为-0.1，处于近一年中等水平，二者均处于合理区间范围内。
　　策略推荐
　　长期来看，仍然可以持有备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，历史上备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比；也可以逢低利用牛市价差组合、对角价差组合等策略来做多指数。
　　对于中短线投资者，近期可以继续持有做多波动率的策略。目前各标的波动率指数已从近一年90%分位值回落至年度均值附近，明显低于长期均值，50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内，相对而言，做多波动率的收益风险比会更高一些。从日历效应上来看，9-11月波动率通常会有一定回落，可以继续卖空远月波动率进行对冲。
　　风险提示
　　模型根据历史数据总结，未来存在失效的风险；突发事件造成市场剧烈波动的风险。
　　

研究报告全文：金期权周报融中小盘风格标的波动率指数明显回落工期权周报程分析师祝涛SACNOS11505160600022023年10月11日研证券分析师祝涛核心观点究022-28451653金融期权市场表现zhutaobhzqcom月日至月日期权标的涨跌互现涨跌幅在至之间9271010-1308其中中证涨幅居前跌幅居前100050ETF成交方面期权成交活跃度总体有所回落日均总成交额为2613亿元较证前周减少1399其中上证50期权日均成交额为596亿元沪深300期权日均成交额为979亿元中证1000期权日均成交额为360亿元中证券500期权日均成交额为308亿元创业板指期权日均成交额为203亿元深证100期权日均成交额为035亿元科创50期权日均成交额为131亿研元综合成交和持仓信息来看投资者对各标的指数情绪总体较为中性波动率方面目前上证50沪深300波动率指数在15-17之间相对前周究变化不大目前仍低于历史均值中证500中证1000波动率指数在16附近创业板指科创50波动率指数在18-23之间相对前周明显回落处报于历史偏低水平偏度方面各标的偏度指数总体变化不大处于历史中等水平总体而言投资者对标的指数后市的波动预期偏低尾部风险预期中告等从品种间波动率指数差值来看沪深300与上证50的差值为01目前处于近一年较高水平中证1000与中证500的差值为-01处于近一年中等水平二者均处于合理区间范围内策略推荐长期来看仍然可以持有备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权历史上备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比也可以逢低利用牛市价差组合对角价差组合等策略来做多指数期对于中短线投资者近期可以继续持有做多波动率的策略目前各标的波动权率指数已从近一年90分位值回落至年度均值附近明显低于长期均值50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内相对而言周做多波动率的收益风险比会更高一些从日历效应上来看9-11月波动率通常会有一定回落可以继续卖空远月波动率进行对冲报风险提示模型根据历史数据总结未来存在失效的风险突发事件造成市场剧烈波动的风险请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of15期权周报目录1金融期权市场表现52策略推荐11请务必阅读正文之后的声明2of15期权周报图目录图1各标的指数价格走势以2022-12-30收盘价为基准5图2各金融期权波动率指数走势6图350ETF和300ETF期权波动率指数差值6图4中证1000和500ETF期权波动率指数差值6图5各金融期权成交额元6图6各金融期权成交额占比变化6图750ETF期权成交量8图850ETF期权持仓量8图9华泰柏瑞300ETF期权成交量8图10华泰柏瑞300ETF期权持仓量8图11嘉实300ETF期权成交量8图12嘉实300ETF期权持仓量8图13沪深300股指期权成交量9图14沪深300股指期权持仓量9图15中证1000股指期权成交量9图16中证1000股指期权持仓量9图17南方500ETF期权成交量9图18南方500ETF期权持仓量9图19嘉实500ETF期权成交量10图20嘉实500ETF期权持仓量10图21创业板ETF期权成交量10图22创业板ETF期权持仓量10图23深证100ETF期权成交量10图24深证100ETF期权持仓量10图25上证50股指期权成交量11图26上证50股指期权持仓量11图27华夏科创50ETF期权成交量11图28华夏科创50ETF期权持仓量11图29易方达科创50ETF期权成交量11图30易方达科创50ETF期权持仓量11图31金融期权波动率指数12图32金融期权偏度指数12图3350ETF期权波动率指数波动中枢13图34中美波动率指数差值13图35中证500ETF期权波动率指数波动中枢13图36标的指数波动率月度变化日历效应13请务必阅读正文之后的声明3of15期权周报表目录表1金融期权波动率概况7表2金融期权成交概况7请务必阅读正文之后的声明4of15期权周报1金融期权市场表现9月27日至10月10日期权标的涨跌互现涨跌幅在-13至08之间其中中证1000涨幅居前50ETF跌幅居前成交方面期权成交活跃度总体有所回落日均总成交额为2613亿元较前周减少1399其中上证50期权日均成交额为596亿元沪深300期权日均成交额为979亿元中证1000期权日均成交额为360亿元中证500期权日均成交额为308亿元创业板指期权日均成交额为203亿元深证100期权日均成交额为035亿元科创50期权日均成交额为131亿元综合成交和持仓信息来看投资者对各标的指数情绪总体较为中性波动率方面目前上证50沪深300波动率指数在15-17之间相对前周变化不大目前仍低于历史均值中证500中证1000波动率指数在16附近创业板指科创50波动率指数在18-23之间相对前周明显下降处于历史偏低水平偏度方面各标的偏度指数总体变化不大处于历史中等水平总体而言投资者对标的指数后市的波动预期偏低尾部风险预期中等从品种间波动率指数差值来看沪深300与上证50的差值为01目前处于近一年较高水平中证1000与中证500的差值为-01处于近一年中等水平二者均处于合理区间范围内图1各标的指数价格走势以2022-12-30收盘价为基准1251211511105109509085082023-02-222023-03-162023-04-142023-05-112023-07-042023-07-262023-08-232023-09-142022-12-302023-01-062023-01-122023-01-182023-01-312023-02-062023-02-102023-02-162023-02-282023-03-062023-03-102023-03-222023-03-282023-04-032023-04-102023-04-202023-04-262023-05-052023-05-172023-05-232023-05-292023-06-022023-06-082023-06-142023-06-202023-06-282023-07-102023-07-142023-07-202023-08-012023-08-072023-08-112023-08-172023-08-292023-09-042023-09-082023-09-202023-09-262023-10-10上证50沪深300中证1000中证500创业板指深证100科创50资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明5of15期权周报图2各金融期权波动率指数走势3732272217122022-01-042022-03-302022-06-142022-06-242022-08-312022-09-132022-11-252022-12-072023-02-212023-05-042023-05-162023-07-252023-08-042022-01-142022-01-262022-02-142022-02-242022-03-082022-03-182022-04-132022-04-252022-05-102022-05-202022-06-012022-07-062022-07-182022-07-282022-08-092022-08-192022-09-232022-10-122022-10-242022-11-032022-11-152022-12-192022-12-292023-01-112023-01-302023-02-092023-03-032023-03-152023-03-272023-04-072023-04-192023-05-262023-06-072023-06-192023-07-032023-07-132023-08-162023-08-282023-09-072023-09-192023-10-0950ETF华泰柏瑞300ETF中证1000股指南方500ETF创业板ETF深证100ETF易方达科创50ETF资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图350ETF和300ETF期权波动率指数差值图4中证1000和500ETF期权波动率指数差值35431429333027225225123102120190-11517-2-11510-313-22022-01-192022-03-142022-05-052022-07-072022-08-232022-10-172022-12-012023-01-182023-03-282023-05-182023-07-062023-08-222022-01-042022-02-102022-02-252022-03-292022-04-152022-05-202022-06-072022-06-222022-07-222022-08-082022-09-072022-09-232022-11-012022-11-162022-12-162023-01-032023-02-092023-02-242023-03-132023-04-132023-04-282023-06-022023-06-192023-07-212023-08-072023-09-062023-09-212023-01-122023-02-082023-02-282023-03-202023-04-102023-04-282023-05-232023-06-122023-07-042023-07-242023-08-112023-08-312023-09-202022-09-192022-09-282022-10-142022-10-252022-11-032022-11-142022-11-232022-12-022022-12-132022-12-222023-01-032023-01-302023-02-172023-03-092023-03-292023-04-192023-05-122023-06-012023-06-212023-07-132023-08-022023-08-222023-09-112023-10-09右轴华泰柏瑞中证右轴中证股指南方300ETF-50ETF50ETF300ETF1000-500ETF1000500ETF资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图5各金融期权成交额元图6各金融期权成交额占比变化100016E1090080014E1070012E106001E105008E094003006E092004E091002E090002020-04-282020-09-152020-12-112021-05-072021-07-282021-09-222021-12-172022-05-162022-08-042022-12-232023-05-192023-08-102020-01-022020-02-062020-03-042020-03-312020-05-282020-06-242020-07-232020-08-192020-10-202020-11-162021-01-082021-02-042021-03-102021-04-072021-06-032021-07-012021-08-242021-10-262021-11-222022-01-142022-02-172022-03-162022-04-142022-06-132022-07-082022-08-312022-09-282022-11-012022-11-282023-01-202023-02-232023-03-222023-04-192023-06-152023-07-142023-09-062020-04-222020-05-212020-06-162020-07-142021-06-032021-06-302021-07-2620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-032023-08-142023-08-232023-09-012023-09-122023-09-212023-10-10认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图23深证100ETF期权成交量图24深证100ETF期权持仓量2500002925000012011020000024200000100090150000191500000800701000001410000006005050000095000004003000400202023-01-182023-02-012023-03-082023-03-152023-04-272023-05-092023-06-132023-06-202023-08-032023-08-102023-09-212022-12-122022-12-192022-12-262023-01-042023-01-112023-02-082023-02-152023-02-222023-03-012023-03-222023-03-292023-04-062023-04-132023-04-202023-05-162023-05-232023-05-302023-06-062023-06-292023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-282023-01-042023-02-082023-03-082023-04-062023-05-162023-06-132023-07-132023-08-102023-09-072022-12-122022-12-192022-12-262023-01-112023-01-182023-02-012023-02-152023-02-222023-03-012023-03-152023-03-222023-03-292023-04-132023-04-202023-04-272023-05-092023-05-232023-05-302023-06-062023-06-202023-06-292023-07-062023-07-202023-07-272023-08-032023-08-172023-08-242023-08-312023-09-142023-09-212023-09-28认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明10of15期权周报图25上证50股指期权成交量图26上证50股指期权持仓量160000121400001401400001112000012012000011000001001000000980000800000808060000600000706040000400000604020000052000000400202022-12-192022-12-262023-02-082023-02-152023-03-222023-03-292023-05-092023-05-162023-06-202023-06-292023-08-032023-08-102023-09-142023-09-212023-01-042023-01-112023-01-182023-02-012023-02-222023-03-012023-03-082023-03-152023-04-062023-04-132023-04-202023-04-272023-05-232023-05-302023-06-062023-06-132023-07-062023-07-132023-07-202023-07-272023-08-172023-08-242023-08-312023-09-072023-09-282023-01-042023-01-112023-02-222023-03-012023-04-062023-05-232023-06-292023-07-062023-08-102023-08-172023-09-212022-12-192022-12-262023-01-182023-02-012023-02-082023-02-152023-03-082023-03-152023-03-222023-03-292023-04-132023-04-202023-04-272023-05-092023-05-162023-05-302023-06-062023-06-132023-06-202023-07-132023-07-202023-07-272023-08-032023-08-242023-08-312023-09-072023-09-142023-09-28认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图27华夏科创50ETF期权成交量图28华夏科创50ETF期权持仓量14000001616000000901400000120000008014120000010000000701210000008000000601800000600000050600000084000000404000000620000003020000000400202023-06-212023-07-032023-07-112023-07-192023-07-272023-08-182023-08-282023-09-052023-09-132023-06-052023-06-072023-06-092023-06-132023-06-152023-06-192023-06-272023-06-292023-07-052023-07-072023-07-132023-07-172023-07-212023-07-252023-07-312023-08-022023-08-042023-08-082023-08-102023-08-142023-08-162023-08-222023-08-242023-08-302023-09-012023-09-072023-09-112023-09-152023-09-192023-09-212023-09-252023-09-272023-10-09认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图29易方达科创50ETF期权成交量图30易方达科创50ETF期权持仓量600000146000000801350000012500000070114000004000000601300000093000000500820000020000004007061000001000000300500400202023-06-092023-06-132023-06-152023-07-172023-07-192023-07-212023-08-162023-08-182023-08-222023-09-192023-09-212023-09-252023-06-052023-06-072023-06-192023-06-212023-06-272023-06-292023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-132023-07-252023-07-272023-07-312023-08-022023-08-042023-08-082023-08-102023-08-142023-08-242023-08-282023-08-302023-09-012023-09-052023-09-072023-09-112023-09-132023-09-152023-09-272023-10-09认购持仓量张认沽持仓量张认沽认购持仓比认购成交量张认沽成交量张认沽认购成交比资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明11of15期权周报图31金融期权波动率指数图32金融期权偏度指数140454013035120301102510020159010802020-02-032020-05-142020-08-212021-01-072021-04-222021-09-032021-12-202022-04-062022-08-182022-12-012023-03-162023-08-012019-12-232020-03-052020-04-082020-06-162020-07-212020-09-232020-11-032020-12-042021-02-092021-03-192021-05-282021-07-012021-08-032021-10-152021-11-172022-01-212022-03-022022-05-122022-06-152022-07-182022-09-212022-10-312023-01-042023-02-112023-04-192023-05-252023-06-292023-09-012020-03-032020-06-092020-09-112020-12-222021-04-012021-07-092021-10-202022-01-212022-05-092022-08-102022-11-182023-02-282023-07-102019-12-232020-01-232020-04-022020-05-082020-07-132020-08-122020-10-212020-11-202021-01-222021-03-022021-05-072021-06-082021-08-102021-09-092021-11-192021-12-212022-03-012022-03-312022-06-092022-07-112022-09-092022-10-192022-12-202023-01-202023-03-302023-05-052023-06-062023-08-092023-09-0850ETF华泰柏瑞300ETF中证1000股指南方500ETF50ETF华泰柏瑞300ETF中证1000股指资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所2策略推荐长期关注做多指数的机会长期来看仍然可以持有备兑策略结合目前的市场趋势和隐含波动率水平可以选择卖出虚值期权长期来看备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比也可以逢低利用牛市价差组合对角价差组合等策略来做多指数中短期关注做多波动率的机会对于中短线投资者近期可以继续持有做多波动率的策略目前各标的波动率指数已从近一年90分位值回落至年度均值附近且明显低于长期均值50ETF期权波动率指数近五年波动中枢稳定在20-23的区间内相对而言做多波动率的收益风险比会更高一些从日历效应上来看9-11月波动率通常会有一定回落可以继续卖空远月波动率进行对冲请务必阅读正文之后的声明12of15期权周报图3350ETF期权波动率指数波动中枢图34中美波动率指数差值70902060801050700604050-103040-202030-301020-400100-502015-2-252015-07-242015-12-282016-06-012017-11-282018-05-072018-10-092019-11-012020-04-072020-09-072022-03-112022-08-122023-01-162015-05-122015-10-152016-03-172016-08-162016-11-072017-01-192017-04-122017-06-282017-09-082018-02-092018-07-192018-12-202019-03-132019-05-302019-08-132020-01-152020-06-232020-11-262021-02-092021-04-302021-07-192021-10-082021-12-212022-05-312022-11-022023-04-062023-06-262023-09-0650ETF期权波动率指数年度均值滚动一年10分位值滚动一年90分位值2020-04-172020-10-122021-03-302021-09-142021-11-262022-03-112022-05-232022-08-292022-11-092023-02-222023-04-282023-08-102020-01-022020-02-122020-03-162020-05-252020-06-292020-07-302020-09-012020-11-122020-12-152021-01-182021-02-252021-05-062021-06-082021-07-122021-08-122021-10-262021-12-292022-02-082022-04-152022-06-242022-07-272022-09-302022-12-122023-01-132023-03-272023-06-052023-07-102023-09-12差值右轴沪深300波指VIX指数资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所图35中证500ETF期权波动率指数波动中枢图36标的指数波动率月度变化日历效应90400080703500605030004030250020102000015002015-3-161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015-08-102016-08-242017-04-172017-09-112018-05-032018-09-262019-05-212019-10-212020-06-052020-11-062021-06-242021-11-242022-07-132022-12-122023-07-312015-05-282015-10-292016-01-112016-03-292016-06-142016-11-142017-01-252017-06-302017-11-282018-02-082018-07-162018-12-132019-03-052019-08-012019-12-312020-03-202020-08-192021-01-192021-04-082021-09-032022-02-112022-04-272022-09-232023-03-012023-05-17上证50沪深300深证100创业板指中证500中证1000500ETF期权波动率指数年度均值滚动一年10分位值滚动一年90分位值资料来源同花顺iFinD渤海证券研究所风险提示模型根据历史数据总结未来存在失效的风险突发事件造成市场剧烈波动的风险请务必阅读正文之后的声明13of15期权周报分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明14of15期权周报投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明15of15