上周，现货白银下探后持稳反弹，跌幅2.68%，收于21.59美元/盎司。内盘方面，白银T+D上周由于国庆长假休市，节前则大跌近2.8%。总体上，非农数据火爆使得美国再度加息概率提高，导致白银走势的节奏转为下跌。后市来看，近期美债利率飙升或将改变市场看法，叠加美联储官员们的鸽派发言，我们认为11月仍有暂停加息的可能性。但是利率将会在高位持续更长时间这一预期依然未变，故我们预计银价短线将会进入空头行情。
　　本周，美债收益率全线跌超10个基点，这一行为背后的逻辑是市场认为美联储在11月、12月或明年1月可能都不会进一步加息，从而减弱了美国国债近期的抛售势头。目前来看，此前全球资产定价之锚——美债一路飙升使得美联储担忧金融状况收紧，可能取代基准利率进一步上调。近期美联储高官们的言论表明，美联储将在10月31日至11月1日的会议上将利率保持稳定。然后视接下来一个月经济和金融发展情况，再决定是否在12月加息。根据期货市场的定价，预计美联储11月1日利率决议上再次加息.25个基点的可能性不到20%。相较于非农数据刚发布后的概率已经下降10%。综上，美债收益率上升可能会使得美联储暂停加息，但如果本周美国通胀数据继续走高，那么美联储加息预期势必重新升温，进而对银价构成新的打压。
　　交易数据方面，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上周减少11.4吨，当前持仓量为14077.26吨。非商业多头持仓环比减少了1844张，且转为下降，当前多头持仓5.56万张。非商业空头持仓环比增加3940张，增幅为近3个月来的最大。空头最新持仓2.99万张。多头环比下降同时空头出现增长，市场交易资金的看空情绪加码，多空双方共同作用下，净多头数环比持续回落。国内白银库存数据方面，上金所指定仓库白银库存为2212.52吨，周环比上升了0.59%。上海期货交易所最新数据，上期所白银库存为2117.38吨，周环比下降了2.60%。综上，多头离场主要原因是在于非农数据出炉后市场调高美联储的加息预期，银市将陷入空头主导的局面。
　　综上所述，我们认为美联储12月或1月再次加息可能性较低，但是通胀数据可能会存在改变市场预期的可能性，故我们对于四季度白银走势持谨慎偏空的思路，下方较为关键的支撑依旧位于20美元一线

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