核心观点
　　10月10日晚，公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润7.40亿元至8.20亿元，同比增长44%-60%，扣非归母净利润6.60亿元至7.40亿元，同比增长46%-64%；业绩预告符合我们此前预期。从Q3表现来看，我们预计利润端增长环比有所放缓主要由于产品发货及费用投放节奏变化，推测终端纯销仍保持较好增长趋势。全年来看，我们看好公司积极推进各项改革，大力推进价格生态治理，在终端动销及品牌营销上持续投入，完善健全渠道合作，系统优化库存管控，推动终端纯销逐步向好，改革红利持续释放。
　　事件
　　公司发布2023年前三季度业绩预告
　　10月10日晚，公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润7.40亿元至8.20亿元，同比增长44%-60%，扣非归母净利润6.60亿元至7.40亿元，同比增长46%-64%；业绩预告符合我们此前预期。
　　简评
　　品牌势能持续提升，业绩预告符合预期
　　根据业绩预告，23年前三季度公司预计实现归母净利润7.40亿元至8.20亿元，同比增长44%-60%，扣非归母净利润6.60亿元至7.40亿元，同比增长46%-64%；其中Q3单季预计实现归母净利润2.30亿元至2.65亿元，同比增长12%-29%，扣非归母净利润2.00亿元至2.25亿元，同比增长8%-21%，业绩预告符合我们此前预期。从Q3表现来看，我们预计利润端增长环比有所放缓主要由于产品发货及费用投放节奏变化，推测终端纯销仍保持较好增长趋势。全年来看，我们看好公司积极推进各项改革，大力推进价格生态治理，在终端动销及品牌营销上持续投入，完善健全渠道合作，系统优化库存管控，推动终端纯销逐步向好，改革红利持续释放。
　　品牌势能持续提升，打造东阿阿胶国潮品牌
　　2023年，公司进一步精准战略定位，坚持“药品+健康消费品”双轮驱动，推动药品对健康消费品进行全方位学术赋能，构建学术壁垒和学术高地，同时健康消费品有望扩大阿胶使用频次和消费人群，在营销和品牌上进行传播赋能，不断打造东阿阿胶国潮品牌，东阿阿胶品牌强度和品牌价值得到了跳跃式提升，在行业内外影响力、口碑及权威持续提升，品牌价值同比提升16%。通过持续布局产品及服务形式的创新，公司积极布局年轻用户群体，逐步拓展阿胶应用领域，主要围绕补气养血、滋阴温阳、健康快消三大领域，积极开展“阿胶+”战略，不断开发即食化、便利化、多元化的新产品，拓展功能保健食品、新式滋补品，探索自有OTC品种、快消及美妆个护等，加速新领域布局。
　　盈利预测及投资评级
　　我们认为：1）公司作为阿胶行业龙头，品牌壁垒深厚，随着公司积极整合营销队伍，推动品牌价值重塑，逐步拓展阿胶应用领域，有望引领中式滋补品类的发展；2）公司积极转变战略布局，以创新改革为基，以营销改革为辅，经营质量逐步改善，有望推动公司业绩持续恢复，除旧布新未来可期。我们预计，公司2023–2025年实现营业收入分别为47.36亿元、56.46亿元和67.37亿元，归母净利润分别为10.18亿元、13.27亿元和17.30亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.58元/股、2.06元/股和2.69元/股，对应PE分别为30倍、23倍及18倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评中药品牌势能持续提升东阿阿胶000423SZ业绩预告符合预期核心观点维持买入贺菊颖10月10日晚公司发布2023年前三季度业绩预告预计实现归hejuyingcsccomcn母净利润740亿元至820亿元同比增长44-60扣非归母010-86451162净利润660亿元至740亿元同比增长46-64业绩预告符SAC编号S1440517050001合我们此前预期从Q3表现来看我们预计利润端增长环比有所放缓主要由于产品发货及费用投放节奏变化推测终端纯销仍SFC编号ASZ591保持较好增长趋势全年来看我们看好公司积极推进各项改革刘若飞大力推进价格生态治理在终端动销及品牌营销上持续投入完liuruofeicsccomcn善健全渠道合作系统优化库存管控推动终端纯销逐步向好010-85130388改革红利持续释放SAC编号S1440519080003袁全事件yuanquancsccomcnSAC编号S1440523070006公司发布2023年前三季度业绩预告10月10日晚公司发布2023年前三季度业绩预告预计实发布日期2023年10月11日现归母净利润740亿元至820亿元同比增长44-60扣非当前股价4737元归母净利润660亿元至740亿元同比增长46-64业绩预主要数据告符合我们此前预期股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-243-110-3660144625445712月最高最低价元54713185品牌势能持续提升业绩预告符合预期总股本万股6439768流通A股万股6439768总市值亿元重要财务指标30505流通市值亿元30505202120222023E2024E2025E近3月日均成交量万39194营业收入百万元38494042473656466737主要股东YoY12950172192193华润东阿阿胶有限公司2350净利润百万元440780101813271730YoY9174771305304303股价表现毛利率6236837097227349575净利率11419321523525755ROE4476981281663515EPS摊薄元068121158206269-5PE倍693391300230176PB倍313029292920232102023510202311020233102023410202361020237102023810202391020221210202211102023101020221010资料来源iFinD中信建投证券东阿阿胶深证成指相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下2023-08-2中信建投中药东阿阿胶000423本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明8经营质量稳步提升双轮驱动业绩增长中信建投中药东阿阿胶0004232023-04-1持续深化四个重塑Q1利润端增3东阿阿胶A股公司简评报告根据业绩预告23年前三季度公司预计实现归母净利润740亿元至820亿元同比增长44-60扣非归母净利润660亿元至740亿元同比增长46-64其中Q3单季预计实现归母净利润230亿元至265亿元同比增长12-29扣非归母净利润200亿元至225亿元同比增长8-21业绩预告符合我们此前预期从Q3表现来看我们预计利润端增长环比有所放缓主要由于产品发货及费用投放节奏变化推测终端纯销仍保持较好增长趋势全年来看我们看好公司积极推进各项改革大力推进价格生态治理在终端动销及品牌营销上持续投入完善健全渠道合作系统优化库存管控推动终端纯销逐步向好改革红利持续释放品牌势能持续提升打造东阿阿胶国潮品牌2023年公司进一步精准战略定位坚持药品健康消费品双轮驱动推动药品对健康消费品进行全方位学术赋能构建学术壁垒和学术高地同时健康消费品有望扩大阿胶使用频次和消费人群在营销和品牌上进行传播赋能不断打造东阿阿胶国潮品牌东阿阿胶品牌强度和品牌价值得到了跳跃式提升在行业内外影响力口碑及权威持续提升品牌价值同比提升16通过持续布局产品及服务形式的创新公司积极布局年轻用户群体逐步拓展阿胶应用领域主要围绕补气养血滋阴温阳健康快消三大领域积极开展阿胶战略不断开发即食化便利化多元化的新产品拓展功能保健食品新式滋补品探索自有OTC品种快消及美妆个护等加速新领域布局盈利预测及投资评级我们认为1公司作为阿胶行业龙头品牌壁垒深厚随着公司积极整合营销队伍推动品牌价值重塑逐步拓展阿胶应用领域有望引领中式滋补品类的发展2公司积极转变战略布局以创新改革为基以营销改革为辅经营质量逐步改善有望推动公司业绩持续恢复除旧布新未来可期我们预计公司20232025年实现营业收入分别为4736亿元5646亿元和6737亿元归母净利润分别为1018亿元1327亿元和1730亿元折合EPS摊薄分别为158元股206元股和269元股对应PE分别为30倍23倍及18倍维持买入评级风险分析1产品推广不达预期公司在销售投入加大若产品推广不及预期将会影响销售收入进而影响公司利润2集采降价风险公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单降低产品价格压缩产品利润进而影响公司盈利预期3原材料及动力成本涨价风险公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升进而影响公司利润表现4医院诊疗量恢复不及预期疫后居家诊疗逐渐得到推广医院诊疗量或许会受到影响从而影响处方药的销售进而影响公司整体利润请务必阅读正文之后的免责条款和声明1请务必阅读正文之后的免责条款和声明东阿阿胶A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员袁全中信建投证券医药分析师耶鲁大学医疗管理硕士曾就职于瑞士信贷香港投行部年加入中信建投证券研究发展部主要负责全球视野研究中药医美板块2021请务必阅读正文之后的免责条款和声明2请务必阅读正文之后的免责条款和声明东阿阿胶A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明3请务必阅读正文之后的免责条款和声明