事件：东阿阿胶发布2023年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润7.40~8.20亿元（同比+44%~60%）；扣非归母净利润6.60~7.40亿元（同比+46%~64%），业绩增长符合预期。
　　23Q3公司业绩端保持平稳增长。23Q3公司实现归母净利润2.30~2.65亿元（同比+12%~29%），扣非归母净利润2.00亿元~2.25亿元（同比+8%~21%），通常三季度为滋补淡季，但受益于复方阿胶浆大品种战略扎实落地，桃花姬阿胶糕全渠道建设持续优化和阿胶便利化剂型的推广，经营业绩稳定良性增长，2023年前三季度业绩与2022年全年业绩基本持平。
　　持续巩固“滋补国宝东阿阿胶”顶流品牌地位，多元化丰富“双轮驱动”增长模式。2023年公司在持续夯实核心基石业务同时，健脑补肾口服液（中药独家品种）以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市，重点布局线下零售市场。此外，海龙胶与龟鹿二仙积极开展临床与营销，产品梯队进一步丰富。
　　“炼行计划”第二季拉开序幕，加速触达年轻群体。2023年9月25日，尼山世界文明论坛中医药论坛东阿行暨中华医圣故里行启动仪式隆重举行，东阿阿胶开启中医药传承创新系列活动——“炼行计划”第二季。此次活动将聚焦中医药学子，以伊尹、扁鹊、张仲景、华佗、葛洪、陶弘景、孙思邈、李时珍八大中华医圣故里为路线，开启中医药传承创新之旅。中医药文化传播与品牌传播并举的同时，东阿阿胶将借此加速触达年轻群体。
　　维持“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润分别为11.44/13.81/16.66亿元，分别同比增长46.7%/20.7%/20.6%，EPS分别为1.78/2.14/2.59元，目前股价对应估值分别为26.7x/22.1x/18.3x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，不受集采降价影响，新管理层优秀，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。
　　

研究报告全文：公司点评东阿阿胶炼行计划第二季开启业绩增长符合预期证券研究报告2023年10月10日东阿阿胶000423SZ2023年前三季度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码000423SZ事件东阿阿胶发布2023年前三季度业绩预告报告期内公司实现归母净前次评级买入利润740820亿元同比4460扣非归母净利润660740亿元评级变动维持同比4664业绩增长符合预期当前价格473723Q3公司业绩端保持平稳增长23Q3公司实现归母净利润230265亿近一年股价走势元同比1229扣非归母净利润200亿元225亿元同比821通常三季度为滋补淡季但受益于复方阿胶浆大品种战略扎实东阿阿胶中药沪深300落地桃花姬阿胶糕全渠道建设持续优化和阿胶便利化剂型的推广经营业6654绩稳定良性增长2023年前三季度业绩与2022年全年业绩基本持平4230持续巩固滋补国宝东阿阿胶顶流品牌地位多元化丰富双轮驱动18增长模式2023年公司在持续夯实核心基石业务同时健脑补肾口服液中6-6药独家品种以东阿阿胶男士滋补品牌皇家围场1619焕新上市重点2022-102023-022023-062023-10布局线下零售市场此外海龙胶与龟鹿二仙积极开展临床与营销产品梯队进一步丰富分析师炼行计划第二季拉开序幕加速触达年轻群体2023年9月25日尼吴天昊S0800520080002山世界文明论坛中医药论坛东阿行暨中华医圣故里行启动仪式隆重举行东13262686562阿阿胶开启中医药传承创新系列活动炼行计划第二季此次活动将wutianhaoresearchxbmailcomcn聚焦中医药学子以伊尹扁鹊张仲景华佗葛洪陶弘景孙思邈联系人李时珍八大中华医圣故里为路线开启中医药传承创新之旅中医药文化传杨欢播与品牌传播并举的同时东阿阿胶将借此加速触达年轻群体17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn维持买入评级预计公司23-25年归母净利润分别为114413811666亿元分别同比增长467207206EPS分别为178214259元相关研究目前股价对应估值分别为267x221x183x考虑到公司为中药行业龙头东阿阿胶阿胶产品拉动营收下半年收入有望提速东阿阿胶000423SZ2023核心产品需求稳健不受集采降价影响新管理层优秀维持买入评级年半年度报告点评2023-08-28东阿阿胶业绩增速超预期双轮驱动稳增长风险提示原材料供给不足风险新品推广不及预期风险和价格提升风险东阿阿胶000423SZ2023年半年度业绩预告点评2023-07-07东阿阿胶业绩增长超预期2023增长效核心数据率值得期待东阿阿胶000423SZ2023年一季报预告点评2023-04-13202120222023E2024E2025E营业收入百万元38494042479056936771增长率12950185188189归母净利润百万元440780114413811666增长率9174771467207206每股收益EPS068121178214259市盈率PE693391267221183市净率PB3130282827数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东阿阿胶2023年10月10日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物32485370648366317222营业收入38494042479056936771应收款项379603223682839营业成本14511281150917312065存货净额16461239218824572871营业税金及附加5768576881其他流动资产33482572263227942666销售费用10141318138916401950流动资产合计86229784115261256413597管理费用521525599706846固定资产及在建工程20801979175614971259财务费用34678796102长期股权投资115114123117118其他费用-收入271262917无形资产40933225817495营业利润569915131716161947其他非流动资产402423374396395营业外净收支231055非流动资产合计30072848251121841867利润总额571912132716211952资产总计1162812631140371474815464所得税费用132133206251303短期借款00000净利润439779112113701650应付款项1090691240128243222少数股东损益21231116其他流动负债3441410684813969归属于母公司净利润440780114413811666流动负债合计14332101308536374190长期借款及应付债券6258616060财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债137122109123118盈利能力长期负债合计199180170183178ROE4577108127150负债合计16332281325638204368毛利率623683685696695股本654654644644644营业利润率148226275284288股东权益999510351107821092811096销售净利率114193234241244负债和股东权益总计1162812631140371474815464成长能力营业收入增长率12950185188189现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率2740609439227205净利润439779112113701650归母净利润增长率9174771467207206折旧摊销172152158156154偿债能力利息费用34678796102资产负债率140181232259282其他2224128142625687流动比602466374345324经营活动现金流28012145161711741614速动比487407303278256资本支出198158142189163其他11614313591193每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流96359010798356每股指标债务融资487379100102EPS068121178214259权益融资43577068912241481BVPS15491604167416991728其它160260000估值筹资活动现金流22643861111241379PE693391267221183汇率变动PB3130282827现金净增加额161222971113148591PS7975645445数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评东阿阿胶2023年10月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明