研究报告全文：公司研究证券研究报告中成药2023年08月30日东阿阿胶0004232023年中报点评推荐维持目标价688元滋补高景气提质增效推动纯销高增当前价元4979事项华创证券研究所近日公司公告23年半年报实现收入2167亿元1869归母净利润531证券分析师郑辰亿元7229归母扣非净利润490亿元8358单二季度实现收入1098亿元1739归母净利润301亿元5537归母扣非净利润邮箱zhengchenhcyjscom278亿元5832执业编号S0360520110002证券分析师黄致君评论电话010-66500910公司聚焦核心业务发展疫后滋补需求旺盛推动产品实现高速增长报告期邮箱huangzhijunhcyjscom内公司阿胶块市场份额明显提升复方阿胶浆大品种战略全面落地桃花姬执业编号S0360522090003阿胶糕品牌代言及渠道重塑驱动快速增长带动整体营收增长上半年分产品联系人胡怡维来看阿胶及系列产品营收为1925亿元2077其他药品及保健品营收为150亿元903分地区来看华东华南华中华北西南地区收入分别邮箱huyiweihcyjscom为1103316242214185亿元YOY1375491233133261671华南及华北增长较快根据中康数据终端纯销口径显示阿胶块2023H1公司基本数据纯销为1786亿元3459复方阿胶浆纯销为915亿3959总股本万股6439768公司盈利能力进一步提升2023H1销售毛利率为7034415pct2023H1已上市流通股万股6439768销售净利率为2454767pct公司盈利能力显著提升报告期内销售费总市值亿元32064用率为3476-353pct管理费用率为614-089pct研发费用率为255流通市值亿元32064-093pct销售费用投放效率持续增强资产负债率1746每股净资产元看好公司业绩表现维持推荐评级考虑到公司正处于业绩恢复期各项156912个月内最高最低价54713100经营稳步恢复未来有望逐步迎来多重利好因素的叠加1渠道库存周期清理后的业绩有望快速恢复2华润系优秀高管团队及核心人员注入有望为公司带来的全方位提升我们上调公司23-25年归母净利润预测为111149193市场表现对比图近12个月亿元原预测值为104137179亿元同比增速为4243382982022-08-302023-08-29考虑到公司正处于恢复期业绩增速较快同时叠加疫后滋补需求提升给予2361年40倍目标PE对应目标价688元维持推荐评级36风险提示核心产品渗透率提升不及预期11主要财务指标ReportFinancialIndex-142208221123012304230623082022A2023E2024E2025E东阿阿胶沪深300营业总收入百万4042475056506585同比增速50175190165相关研究报告归母净利润百万780111114861929同比增速771424338298东阿阿胶000423跟踪分析报告Q2纯销有每股盈利元121172231300望延续Q1高增趋势市盈率倍402821162023-07-13东阿阿胶0004232022年报点评Q4经营向市净率倍30302724好业绩符合预期资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价2023-04-04东阿阿胶000423跟踪分析报告蓄势待发反转可期优质公司长坡厚雪2022-11-30证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号东阿阿胶年中报点评0004232023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金5370555863487501营业总收入4042475056506585应收票据167196234272营业成本1281136815991824应收账款384451537625税金及附加688095111预付账款10111315销售费用1318148316751787存货1239132215461763管理费用387426460516合同资产0000研发费用138152176198其他流动资产2614280130273260财务费用-67-69-71-74流动资产合计9784103401170413437信用减值损失24-25-26-26其他长期投资69727476资产减值损失-78-70-49-34长期股权投资114117121124公允价值变动收益-503-1固定资产1963195319471944投资收益35504542在建工程2193755其他收益19192122无形资产332289275252营业利润915128517152228其他非流动资产367377384396营业外收入6203033非流动资产合计2848282628362847营业外支出9775资产合计12631131661454016284利润总额912129917382256短期借款0000所得税133189253328应付票据0000净利润779111014851927应付账款238254297339少数股东损益-1-1-1-2预收款项0011归属母公司净利润780111114861929合同负债595700832970NOPLAT722105014241864其他应付款0000EPS摊薄元121172231300一年内到期的非流动负债24252526其他流动负债1243132915041690主要财务比率流动负债合计21012308266030262022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率50175190165其他非流动负债180185191197EBIT增长率573455356309非流动负债合计180185191197归母净利润增长率771424338298负债合计2281249428503223获利能力归属母公司所有者权益10329106591168613067毛利率683712717723少数股东权益22134-6净利率193234263293所有者权益合计10351106731169013062ROE76104127148负债和股东权益12631131661454016284ROIC106147178205偿债能力现金流量表资产负债率181189196198单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比20201917经营活动现金流2145104313531808流动比率47454444现金收益862120515732011速动比率41393839存货影响407-84-224-217营运能力经营性应收影响-137-27-75-95总资产周转率03040404经营性应付影响-464164342应收账款周转天数32323132其他影响1477-683668应付账款周转天数70656263投资活动现金流590-196-224-224存货周转天数405337323327资本支出25-128-157-150每股指标元股权投资2-3-4-4每股收益121172231300其他长期资产变化563-64-64-71每股经营现金流333162210281融资活动现金流-438-659-339-431每股净资产1604165518152029借款增加6111估值比率股利及利息支付-419-1101-1472-1909PE40282116股东融资0000PB3332其他影响-2444111331478EVEBITDA32231713资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2东阿阿胶年中报点评0004232023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所分析师万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3东阿阿胶年中报点评0004232023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehc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