FAA策略表现
　　FAA策略在9月份配置了标普500ETF、国债ETF和银华日利ETF，配置比例分别为50.00%、33.33%和16.67%，策略月度收益为-2.38%。同期，基准策略月度收益为-2.42%。
　　FAA策略自2022年1月以来（202201-202309）的期末净值为0.93，年化收益率为-4.00%，最大回撤为15.97%；基准策略期末净值为0.90，年化收益率为-6.09%，最大回撤为15.64%；同期，300ETF期末净值为0.78，年化收益率为-17.63%，最大回撤为27.44%。FAA策略相对基准策略超额收益为3.48%，FAA策略相对300ETF超额收益为15.36%。
　　FAA策略在2023年10月份的配置情况
　　根据FAA策略的损失函数对六大ETF进行计算，最终选取银华日利ETF、国债ETF和上证50ETF作为2023年10月份的配置组合，配置比例分别是50.00%、33.33%和16.67%。
　　行业轮动策略表现
　　依据策略原理，2023年9月本策略配置了煤炭ETF、传媒ETF和能源ETF，配置比例分别为50.00%、33.33%和16.67%。从月度涨跌情况来看，煤炭ETF上涨了9.32%，传媒ETF下跌了7.48%，能源ETF上涨了7.47%。本月行业轮动策略上涨了3.24%，同期基准策略下跌了0.75%。
　　行业轮动策略自2021年1月以来（202101-202309）的期末净值为1.10，年化收益率为3.64%，最大回撤为42.47%；基准策略期末净值为0.92，年化收益率为3.13%，最大回撤为26.36%；同期，300ETF期末净值为0.74，年化收益率为-10.55%，最大回撤为37.65%。行业轮动策略相对基准策略超额收益为18.58%，行业轮动策略相对300ETF超额收益为36.51%。
　　行业轮动策略在2023年10月份的配置情况
　　依据本策略原理，根据行业指数动量、估值偏离度和营收增长偏离度，计算出各行业综合评价得分。根据各行业得分情况，我们选取医疗ETF、汽车ETF和华夏中证500ETF联接A（机械行业）作为2023年10月的配置组合，配置比例分别为50.00%、33.33%和16.67%。
　　风险提示：
　　金融工程研究报告的观点基于历史数据与量化模型，存在市场环境变动和量化模型失效的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月10日湘财证券研究所金融工程研究资产配置策略跟踪报告ETF基金配置月报相关研究FAA策略行业轮动策略跟踪月报1柔性资产配置FAA在ETF市场上的应用20210329投资要点2300ETF基金智能定投与备兑FAA策略表现增强策略20211227FAA策略在9月份配置了标普500ETF国债ETF和银华日利ETF配置3综合评价模型在ETF行业配置比例分别为50003333和1667策略月度收益为-238同期上的应用2022419基准策略月度收益为-242FAA策略自2022年1月以来202201-202309的期末净值为093年化收益率为-400最大回撤为1597基准策略期末净值为090年化收分析师王宜忱益率为-609最大回撤为1564同期300ETF期末净值为078年证书编号S0500521100001化收益率为-1763最大回撤为2744FAA策略相对基准策略超额收Tel862150295309益为348FAA策略相对300ETF超额收益为1536Emailwangyc3xcsccomFAA策略在2023年10月份的配置情况地址上海市浦东新区银城路根据FAA策略的损失函数对六大ETF进行计算最终选取银华日利ETF88号中国人寿金融中心10楼国债ETF和上证50ETF作为2023年10月份的配置组合配置比例分别是50003333和1667行业轮动策略表现依据策略原理2023年9月本策略配置了煤炭ETF传媒ETF和能源ETF配置比例分别为50003333和1667从月度涨跌情况来看煤炭ETF上涨了932传媒ETF下跌了748能源ETF上涨了747本月行业轮动策略上涨了324同期基准策略下跌了075行业轮动策略自2021年1月以来202101-202309的期末净值为110年化收益率为364最大回撤为4247基准策略期末净值为092年化收益率为313最大回撤为2636同期300ETF期末净值为074年化收益率为-1055最大回撤为3765行业轮动策略相对基准策略超额收益为1858行业轮动策略相对300ETF超额收益为3651行业轮动策略在2023年10月份的配置情况依据本策略原理根据行业指数动量估值偏离度和营收增长偏离度计算出各行业综合评价得分根据各行业得分情况我们选取医疗ETF汽车ETF和华夏中证500ETF联接A机械行业作为2023年10月的配置组合配置比例分别为50003333和1667风险提示金融工程研究报告的观点基于历史数据与量化模型存在市场环境变动和量化模型失效的风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1FAA策略逻辑本策略选取2014年1月至2023年9月作为研究区间对权益债权货币和跨境四大类别的ETF进行评估筛选将上证50ETF510050OF创业板ETF159915OF国债ETF510010OF银华日利ETF511880OF标普500ETF513500OF和恒生ETF159920OF作为本文研究对象本文采用柔性资产配置FAA策略对ETF进行配置具体参数设定如下每期选取损失函数从小到大排序的前3类资产对资产配置组合设置一个保护机制在出现大部分资产均下跌的情况时将资产转换为货币将计算收益率波动率和相关性的时间周期设定为过去20个交易日的范围内每月月初调仓同时将六只基金等权重配置作为基准策略每月月初再平衡2FAA策略表现21策略表现2023年9月银华日利ETF表现最优上涨018恒生ETF表现最差下跌493上证50ETF下跌012创业板ETF下跌472国债ETF下跌032标普500ETF下跌460FAA策略在9月份配置了标普500ETF国债ETF和银华日利ETF配置比例分别为50003333和1667策略月度收益为-238同期基准策略月度收益为-242表1FAA策略九月份配置及ETF九月表现情况上证50ETF创业板ETF国债ETF银华日利ETF标普500ETF恒生ETF月收益率-012-472-032018-460-493FAA策略配置比例000000333316675000000资料来源Wind湘财证券研究所FAA策略自2022年1月以来202201-202309的期末净值为093年化收益率为-400最大回撤为1597基准策略期末净值为090年化收益率为-609最大回撤为1564同期300ETF期末净值为078年化收益率为-1763最大回撤为2744FAA策略相对基准策略超额收益为348FAA策略相对300ETF超额收益为1536FAA策略自2022年1月以来净值表现如图1所示从策略的收益和风险特征表2来看FAA策略相对于基准策略而言年化收益略高相对于300ETF而言有较多超额策略风险控制能力有待提高敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究图1基准策略和FAA策略的净值曲线资料来源Wind湘财证券研究所表2基准策略和FAA策略的表现对比期末净值年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤基准策略090-6091076-0861564FAA策略093-4001101-0651597300ETF078-13491763-0772744注本文无风险利率采用中债十年期国债到期收益率资料来源Wind湘财证券研究所22FAA策略2023年10月份配置情况根据FAA策略的损失函数对六大ETF进行计算损失函数从小到大的排序为银华日利ETF国债ETF上证50ETF标普500ETF创业板ETF和恒生ETF我们选取银华日利ETF国债ETF和上证50ETF作为2023年10月份的配置组合具体配置比例如表3所示敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究表3FAA策略在二零二三年十月份的配置情况上证50ETF创业板ETF国债ETF银华日利ETF标普500ETF恒生ETF166700033335000000000资料来源Wind湘财证券研究所3行业轮动策略逻辑本研究以申万一级行业指数的分类为基础根据我国上市ETF的规模投资品种与行业指数相关性最终确定出20个待投资的行业和行业ETF本策略采用动量估值营收增长的综合评价模型对行业ETF进行遴选每月选出最优的三个行业ETF作为该月的ETF配置对象本策略以动量策略为基础为了对一个行业做出更为全面的评价优化仅以动量效应作为参考依据的行业轮动策略我们引入了行业估值和营收增长因素作为对行业做出综合评价的依据策略中各行业综合评价得分W动量Rank动量W估值Rank估值W基本面Rank基本面排名越靠前的行业表现越优异所以我们每月选取综合评价得分最低的三个行业作为投资对象其行业ETF配置比例分别为50003333和1667由于本策略是以动量策略为基础因此本方案建议W动量为06W估值为02W基本面为02其中动量因素我们用一个月的行业指数收益率作为评价依据对于估值因素由于我们无法拿不同行业的估值进行比较排名我们这里引入估值偏离度的概念对各行业的市盈率估值进行标准化市盈率估值偏离度本月某行业相对市盈率估值-近三年某行业相对市盈率估值均值近三年某行业相对市盈率估值标准差在考虑行业基本面因素时本研究试图把行业的成长情况作为评价的依据因此选取了行业营收增长率作为了此次评价的因子同理我们对营收增长也做了标准化处理引入了营收增长偏离度由于营收增长率数据是每个季度更新一次且最早的数据为2019年9月30日的数据因此营收增长偏离度的计算公式为营收增长偏离度本季度某行业营收增长率-近6个季度某行业营收增长率均值近6个季度某行业营收增长率标准差敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究4行业轮动策略表现41策略9月份表现依据策略原理2023年9月本策略配置了煤炭ETF传媒ETF和能源ETF配置比例分别为50003333和1667从月度涨跌情况来看煤炭ETF上涨了932传媒ETF下跌了748能源ETF上涨了747本月行业轮动策略上涨了324同期基准策略下跌了075从净值走势图中可以看出行业轮动策略本月表现良好图2行业轮动策略和基准策略走势比较数据来源Wind湘财证券研究所42策略2021年以来表现421策略收益和风险情况行业轮动策略自2021年1月以来202101-202309的期末净值为110年化收益率为364最大回撤为4247基准策略期末净值为092年化收益率为313最大回撤为2636同期300ETF期末净值为074年化收益率为-1055最大回撤为3765行业轮动策略相对基准策略超额收益为1858行业轮动策略相对300ETF超额收益为3651行业轮动策略收益高于基准策略但最大回撤也高于基准策略行业轮动策略收益能力远好于300ETF敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究表4基准策略和行业轮动策略的表现对比信息比率最大期末净值年化收益率年化波动率夏普比率相对回撤300ETF基准策略092-3131708-0370932636行业轮动策略11036425950140654247注本文无风险利率采用中债十年期国债到期收益率资料来源Wind湘财证券研究所422策略净值走势行业轮动策略自2021年1月以来大部分时间内收益要高于基准策略策略于2021年9月份表现最优2021年9月13日行业轮动策略净值为149同期基准策略净值为114行业轮动策略相对基准策略超额收益为3511行业轮动策略自2021年年底以来表现弱于策略前期基准策略和行业轮动策略表现优于300ETF图3行业轮动策略和基准策略走势比较数据来源Wind湘财证券研究所5策略在2023年10月份的配置情况依据本策略原理根据行业指数动量估值偏离度和营收增长偏离度计算出各行业综合评价得分根据各行业得分情况我们选取医疗ETF汽车ETF和华夏中证500ETF联接A机械行业作为2023年10月的配置组合配置比例分别为50003333和1667敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究6风险提示金融工程研究报告的观点基于历史数据与量化模型存在市场环境变动和量化模型失效的风险敬请阅读末页之重要声明6分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明1