本报告导读：
　　公司中标近3亿元海外订单，海外发展超出市场预期。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至80.73元。考虑网安行业景气度下行，下调2023-2025年EPS预测为0.48（-0.26）/0.70（-0.33）/1.01（-0.54）元，下调目标价至80.73（-91.36）元，对应2023年7倍PS。
　　中标海外大单，打开一带一路市场空间。10月9日，奇安信发布公告，公司正式签下中国网络安全出海最大一单，为海外某国政府建设网络安全指挥系统，签约额近3亿元。此次参与竞标的共有来自海内外的23家厂商。我们认为该订单有重要的意义，标志着中国网安公司将获得更广阔的成长空间。
　　凸显解决方案能力重要性。根据公告披露，奇安信为海外某国政府提供的并非单一网络安全产品，而是网络安全系列产品，为该国提供整体网络安全能力和服务整体解决方案。公司作为国内网安龙头，一直以产品线全，解决方案能力强而著称，该订单验证了解决方案能力重要性，在海外一样能够体现竞争优势。
　　跳出内卷环境，走向广阔天地。一直以来国内网安市场被投资者诟病为内卷严重，面临利润率和回款困难的压力。海外市场竞争环境相对宽松，客户对网安重视程度远胜过国内，但对于产品创新能力要求较高。奇安信可能成为国内网安公司成功走向海外的典范。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，国内政府IT投入承压风险

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest奇安信-U688561评级增持上次评级增持中标近3亿元海外大单龙头出海打开新天地目标价格8073上次预测17209公奇安信公司更新报告当前价格5112司李沐华分析师20231011010-83939797更交易数据limuhuagtjascomTableMarket新证书编号S088051908000952周内股价区间元4080-8100报总市值百万元35026本报告导读总股本流通A股百万股685464告流通股股百万股公司中标近3亿元海外订单海外发展超出市场预期BH00流通股比例68日均成交量百万股235投资要点日均成交值百万元12089TableSummary维持增持评级下调目标价至8073元考虑网安行业景气度下行TableBalance资产负债表摘要下调2023-2025年EPS预测为048-026070-033101-054股东权益百万元9290元下调目标价至8073-9136元对应2023年7倍PS每股净资产1356中标海外大单打开一带一路市场空间10月9日奇安信发布公市净率38净负债率471告公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国政府建设网络安全指挥系统签约额近3亿元此次参与竞标的共有来自海内TableEpsEPS元2022A2023E外的23家厂商我们认为该订单有重要的意义标志着中国网安公Q1-070-05Q2-063-06司将获得更广阔的成长空间证Q3-031-03券凸显解决方案能力重要性根据公告披露奇安信为海外某国政府提Q4173188供的并非单一网络安全产品而是网络安全系列产品为该国提供整全年008048研体网络安全能力和服务整体解决方案公司作为国内网安龙头一直究TablePicQuote报以产品线全解决方案能力强而著称该订单验证了解决方案能力重52周内股价走势图要性在海外一样能够体现竞争优势奇安信-U上证指数告跳出内卷环境走向广阔天地一直以来国内网安市场被投资者诟病96为内卷严重面临利润率和回款困难的压力海外市场竞争环境相对76宽松客户对网安重视程度远胜过国内但对于产品创新能力要求较5637高奇安信可能成为国内网安公司成功走向海外的典范17风险提示行业竞争加剧风险国内政府IT投入承压风险-32022-102023-022023-062023-10升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入5809622379001021613214绝对升幅-3324-407272929相对指数-2720经营利润EBIT-689-355337472713--33481954051TableReport相关报告净利润归母-55557327478693--661104744645业绩稳定增长AI打开发展新空间20230901每股净收益元-081008048070101盈亏平衡后开启公司发展新时代20230503每股股利元000000003003003收入增速大超预期市场翘首以盼盈利时点利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20220824TableProfit高基数下高增长网安行业一枝独秀经营利润率-119-5743465420211031净资产收益率-5606243447投入资本回报率-6685243145EVEBITDA74581490341213246市盈率614371071273325056股息率0000010101请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage奇安信-U688561TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231011财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入5809622379001021613214信息科技营业成本23232219280936014618税金及附加4842587295计算机销售费用17611895237030653964管理费用6526847519711189EBIT-689-355337472713公允价值变动收益3175000TableStock投资收益139269158204264奇安信-U688561财务费用-16128-138营业利润-556-20329484705所得税-1-80038少数股东损益11134净利润-55557327478693评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产29731409405025921559上次评级增持其他流动资产263191191191191长期投资8071095132215801823目标价格8073固定资产合计12611276123111801105上次预测17209无形及其他资产188164192202222资产合计1348313759181501982921939当前价格5112流动负债29743241408453016735非流动负债598548573573573股东权益99119969134941395514632投入资本IC1042510648143081493615755TableWebsite公司网址现金流量表wwwqianxincomNOPLAT-688901336468705折旧与摊销359414312339352流动资金增量-1207-1443-228-1695-1376资本支出-249-185-694-465-577公司简介自由现金流-1785-313-273-1353-896TableCompany经营现金流-1302-1261233-1058-565公司面向新型基础设施建设面向数字投资现金流-806-246-897-519-555化业务运用系统工程的方法论结合融资现金流-208-94330411988现金流净增加额-2316-16012641-1458-1033内生安全思想将新一代网络安全财务指标框架作为顶层设计指导以数据驱动成长性安全为技术理念以打造网络安全颠收入增长率39671270293293EBIT增长率-3324851948400512覆性和非对称性能力为目标以人净利润增长率-65911034735461450机器协同运营为手段创建了面向万利润率物互联时代的网络安全协同联动防御毛利率600643644648651EBIT率-119-57434654体系公司针对云计算大数据物联净利润率-9509414752网移动互联网工业互联网和5G等收益率净资产收益率ROE-5606243447新技术下产生的新业态新业务和新场总资产收益率ROA-4104182432景为政府与企业等机构客户提供全投入资本回报率ROIC-6685243145面有效的网络安全解决方案运营能力存货周转天数11011317116211521154应收账款周转天数16542449239623262350总资产周转周转天数80287880727066915689净利润现金含量23-22107-22-08TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4330884644偿债能力1m资产负债率2652752572963333m净负债率360380345421499估值比率12mPE614371071273325056PB606451260251240-9-32813182429EVEBITDA74581490341213246PS600560443343265股息率0000010101周内价格范围TableRange524080-8100市值百万元35026股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债40996577301505764429655547257301958084437179-1506141183-2-4431538-2-10-12-73568352022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万奇安信-U价格涨幅收入增长率净资产收益率奇安信-U相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage奇安信-U688561本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必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