研究报告全文：TableTitle证券研究报告企业级客户表现亮眼带动营收增长持续布公司研究局AI安全领域TableReportType点评报告TableReportDate2023年9月4日T奇ab安le信Sto6c8k8A5n6d1RanSkHTable事S件umma奇ry安信发布2023年半年度报告公司实现营收2483亿元同比增长2615实现归母净利润-880亿元同比增长326实现扣非净利润-979亿元同比增长709经营活动产生的现金流量净额为-1399亿元同比增长604单2023Q2来看公司实现营收1557亿元同比增长1901实现归母净利润-347亿元同比增长1919实现扣T庞ab倩le倩Au计th算or机行业首席分析师非净利润-346亿元同比增长2296执业编号S1500522110006上半年营收实现稳健增长企业级客户表现亮眼2023H1公司实现营收邮箱pangqianqiancindasccom2483亿元同比增长2615从收入的行业结构上看企业级客户成为上半年增长的主要引擎企业级客户政府客户公检法司分别占主营业务收入比68712214915企业级客户收入增速超36重点关基行业客户营收增长尤为显著能源金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比超30较去年同期增长超45显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品和服务的需求强劲从收入的体量分布上看百万级以上客户创收增速超40占营收比重由6395增长至7179体现了公司在大客户市场拓展方面的成果显著优势日渐明显公司上半年单客户创收金额较去年同期提升近25客户复购率近50在拓展新客户方面公司也取得了较好的成绩2023H1公司新客户单客产出较去年同期提升了63分产品来看公司数据安全品类实现营收580亿元同比增长超过40终端安全品类共实现营收339亿元同比增长超过41三大费用率下降人效实现大幅提升其他重要财务指标上公司在TableOtherReport2023H1期间均有较好表现2023H1期间公司毛利率6097高于上年同期水平费用端来看2023H1公司销售费用管理费用研发费用分别为1180322968亿元同比分别增长1929-532665其中管理费用的减少主要因报告期内管理人员薪酬减少以及股权激励摊销费用减少所致公司三大费用增速均有不同程度的下降三费增速同比分别下降156pct894pct1176pct合计增速1042较去年同期下降650三大费用占营收比例也稳步下降销售费用管理费用和研发费用占营业收入比例分别下降273pct431pct713pct三大费用合计占营收比为9953较去年同期下降1418个百分点人效方面公司人均创收超25万元较去年同期增长近28聚焦网络安全主业已形成阶梯清晰逐级跃升的产品体系根据2023信达证券股份有限公司年6月中国网络安全产业联盟CCIA发布的2023年中国网络安全市场CINDASECURITIESCOLTD与企业竞争力分析报告公司连续三年蝉联中国网安产业竞争力50北京市西城区闹市口大街9号院1号楼强第一同时公司在网络安全领域的市场份额达到983行业地位邮编100031得到了进一步增强数据安全终端安全态势感知威胁情报和云安全等多个重要细分领域排名第一公司逐渐形成了基于市场份额界定的4层请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1产品阶梯绝对优势产品市场第一产品市场龙头产品高增潜力产品共同成为公司业绩增长的重要驱动力其中绝对优势产品指的是市场份额遥遥领先其他同类产品客户认可度高在市场上具有相对议价能力甚至已成为一个领域的代名词的这一类强势产品2023H1公司的绝对优势产品占整体收入比例超过50大模型时代来临积极拓展AI安全产品随着多家公司的大模型落地AI安全逐渐成为热点领域公司也对该领域进行了布局2023年8月公司正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士一台机器人的运营效率约等于70位安全专家以安全专家年薪30万元计每年每台Q-GPT安全机器人可产生约2000万元的运营效益且随着算力的持续增长未来的运营效益有望持续提升盈利预测我们预计2023-2025年EPS分别为043075100元对应2023-2025年PE分别为1270372525447倍风险提示下游客户需求不及预期网安行业竞争加剧主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元5809622379501003712604增长率YoY39671278262256归属母公司净利润百万元-55557293513683增长率YoY-65911034133752331毛利率600643650654658ROE-5606294962EPS摊薄元-081008043075100市盈率PE倍652111270372525447市净率PB倍376374367353336资T料ab来l源eRWepinodrt信Cl达o证si券n研g发中心预测股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产829782258464953110758营业总收入5809622379501003712604货币资金2973140912181139925营业成本23232219278234694311应收票据117149168223274营业税金及附加4842607293应收账款34804985510357126544销售费用17611895226627903453预付账款6749617695管理费用6526847168631109存货81580995511941501研发费用17481694210726603340其他84482395911881420财务费用-1612142332非流动资产51865534614765377012减值损失合计-69-14-13-16-20长期股权投资8071095132215801823投资净收益139269267321378固定资产合12611276123111801105其他8148345364计无形资产149140169179198营业利润-556-20294517688其他29703024342535993886营业外收支1-200-1资产总计1348313759146111606917771利润总额-555-23294517687流动负债29743241390749666129所得税-1-80011短期借款29247363530672净利润-55458294516686应付票据024273441少数股东损益11144归属母公司净利应付账款14231513181022382789-55557293513683润其他15221459170721642628EBITDA-3315994112191451非流动负债598548548548548EPS当年元-082008043075100长期借款00000其他598548548548548现金流量表单位百万元负债合计35723789445655146677会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益1416172125经营活动现金流-1302-1261480309276归属母公司股98969953101381053311068净利润-55458294516686东权益负债和股东权1348313759146111606917771折旧摊销359414312339352益财务费用4831283543重要财务指标单位百万元投资损失-139-269-267-321-378主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-1248-1645-184-595-813营业总收入5809622379501003712604其它233149297335385同比39671278262256投资活动现金流-806-246-651-402-441归属母公司净-55557293513683资本支出-249-185-691-465-576利润同比-65911034133752331长期投资-623-67-228-258-243毛利率600643650654658其他656267321378ROE-5606294962筹资活动现金流-208-94-1914-49EPS摊薄-081008043075100吸收投资1212000元PE652111270372525447借款21351576117167142PB376374367353336支付利息或股息-30-17-136-153-191EVEBITDA-1739974581390630362574现金净增加额-2316-1601-191-79-214研究团队简介庞倩倩计算机行业首席分析师华南理工大学管理学硕士曾就职于华创证券广发证券2022年加入信达证券研究开发中心在广发证券期间所在团队21年取得新财富第四名金牛奖最佳行业分析师第二名水晶球第二名新浪金麒麟最佳分析师第一名上证报最佳分析师第一名21世纪金牌分析师第一名姜惦非计算机行业研究员悉尼大学商学硕士2023年加入信达证券研究所主要覆盖金融it网络安全等领域请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5