事件：
　　公司于2023年8月30日收盘后发布《2023年半年度报告》。
　　点评：
　　毛利实现快速增长，三大费用增速均有不同程度的下降
　　2023年上半年，公司实现营业收入24.83亿元，同比增长26.15%，实现毛利15.14亿元，同比增长34.39%；实现归母净利润-8.80亿元，较去年同期亏损减少约0.30亿元；实现扣非归母净利润-9.79亿元，较去年同期亏损减少约0.75亿元。公司销售费用、管理费用、研发费用增速分别较去年同期下降1.56pct、8.94pct、11.76pct。参考CCIA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》，公司最新的市场份额达到9.83%，在继续实现规模领跑全市场的同时，行业地位得到了进一步增强，数据安全、终端安全、态势感知、威胁情报和云安全等多个重要细分领域排名第一。
　　企业级客户驱动增长，大客户拓展成果显著
　　按行业划分，企业级客户成为公司上半年增长的主要引擎，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比：68.71%、22.14%、9.15%。企业级客户收入增速超36%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业合计占公司主营业务收入比重超30%，同比增长超45%，充分显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品服务的需求强劲。从收入的体量分布上看，百万级以上客户创收增速超40%，占营收比重由63.95%增长至71.79%，体现了公司在大客户市场拓展方面的成果显著，优势日渐明显。公司上半年单客户创收金额较去年同期提升近25%，客户复购率近50%。
　　发布工业级安全机器人，获得大客户现场签约
　　公司于今年8月正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士。Q-GPT安全机器人是基于奇安信大模型的“虚拟安全专家”，一台机器人的运营效率约等于70位安全专家，以安全专家年薪30万元计，每年每台Q-GPT安全机器人可产生约2000万元的运营效益，随着算力的持续增长，未来运营效益还会不断提升。大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管控，集安全风险发现、大模型访问控制、数据泄露管控、违法违规行为溯源、大模型应用分析等为一体，帮助企业更安全的向大模型要生产力。发布会上，京东方集团和吉利汽车集团等客户现场签约。
　　盈利预测与投资建议
　　网络安全行业处于景气周期，公司选择了高研发投入的发展模式，积极布局新赛道，成长空间较为广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至78.94、101.34、127.47亿元，调整归母净利润预测至2.56、4.92、7.02亿元，EPS为0.37、0.72、1.02元/股，对应PE为143.89、74.80、52.40倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新、新产品开发风险；核心技术泄密及核心技术人员流失的风险；收入季节性波动的风险；知识产权等纠纷的风险；行业风险；宏观环境风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究信息技术软件与服务证券研究报告奇安信-U688561公司点评报告2023年09月01日TableInvestTableTitle毛利实现快速增长安全机器人潜力巨大买入维持奇安信-U688561SH2023年半年度报告点评当前价TableTargetPrice5367元事件TableSummary公司于2023年8月30日收盘后发布2023年半年度报告基本数据TableBase点评52周最高最低价元81004080毛利实现快速增长三大费用增速均有不同程度的下降A股流通股百万股463682023年上半年公司实现营业收入2483亿元同比增长2615实现A股总股本百万股68517毛利1514亿元同比增长3439实现归母净利润-880亿元较去年流通市值百万元2488591同期亏损减少约030亿元实现扣非归母净利润-979亿元较去年同期亏总市值百万元3677320损减少约075亿元公司销售费用管理费用研发费用增速分别较去年同期下降156pct894pct1176pct参考CCIA发布的2023年中国网过去一年股价走势TablePicQuote络安全市场与企业竞争力分析报告公司最新的市场份额达到983在63继续实现规模领跑全市场的同时行业地位得到了进一步增强数据安全43终端安全态势感知威胁情报和云安全等多个重要细分领域排名第一22企业级客户驱动增长大客户拓展成果显著按行业划分企业级客户成为公司上半年增长的主要引擎企业级客户政2府客户公检法司分别占主营业务收入比68712214915企-18911213261831业级客户收入增速超36重点关基行业客户营收增长尤为显著能源奇安信-U沪深300金融和运营商三大行业合计占公司主营业务收入比重超30同比增长超45充分显示了关键信息基础设施行业客户对网络安全产品服务的需求资料来源Wind强劲从收入的体量分布上看百万级以上客户创收增速超40占营收相关研究报告TableDocReport比重由6395增长至7179体现了公司在大客户市场拓展方面的成果国元证券公司研究-奇安信-U688561SH2022年年显著优势日渐明显公司上半年单客户创收金额较去年同期提升近25度报告及2023年第一季度报告点评营收实现稳健增客户复购率近50长研发效率显著提升20230505发布工业级安全机器人获得大客户现场签约国元证券公司研究-奇安信-U688561SH2022年半公司于今年8月正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士Q-GPT年度报告点评营收实现高速增长经营效率稳步提升安全机器人是基于奇安信大模型的虚拟安全专家一台机器人的运营效20220818率约等于70位安全专家以安全专家年薪30万元计每年每台Q-GPT安全机器人可产生约2000万元的运营效益随着算力的持续增长未来运营效益还会不断提升大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风报告作者TableAuthor险进行管控集安全风险发现大模型访问控制数据泄露管控违法违规分析师耿军军行为溯源大模型应用分析等为一体帮助企业更安全的向大模型要生产执业证书编号S0020519070002力发布会上京东方集团和吉利汽车集团等客户现场签约电话021-51097188-1856盈利预测与投资建议邮箱gengjunjungyzqcomcn网络安全行业处于景气周期公司选择了高研发投入的发展模式积极布局新赛道成长空间较为广阔参考上半年的经营情况调整公司2023-2025联系人王朗年的营业收入预测至78941013412747亿元调整归母净利润预测至邮箱wanglang2gyzqcomcn256492702亿元EPS为037072102元股对应PE为1438974805240倍考虑到行业的景气度和公司未来的成长性维持买入评级风险提示技术创新新产品开发风险核心技术泄密及核心技术人员流失的风险收入季节性波动的风险知识产权等纠纷的风险行业风险宏观环境风险请务必阅读正文之后的免责条款部分14附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元58090862227978937210134141274713收入同比3960712268528382578归母净利润百万元-554755701255574916170179归母净利润同比-6591110283482792364275ROE-561057251461617每股收益元-081008037072102市盈率PE-6629645021438974805240资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产82965682248088352610098391137247营业收入58090862227978937210134141274713现金297341140885126542114873102984营业成本232289221898280408355447440867应收账款348016498539555481660847766357营业税金及附加48074226528966898286其他应收款2336421959262863161938496营业费用176101189470217788274230343917预付账款66674882605773938950管理费用652116839980279102862129001存货814938090594890113494130893研发费用174840169422195064232037280419其他流动资产7277475309742708161289567财务费用-16391157-1596-1482-1086非流动资产518636553374542938544125548196资产减值损失-6871-1407-1787-1965-2142长期投资80663109479112437114236116865公允价值变动收益31047536254823872126固定资产126065127573128698128898129365投资净收益1391126891465953274963无形资产1486113951140391412514206营业利润-55606-2040276895294275425其他非流动资产297047302372287764286866287760营业外收入1096296132146163资产总计13482921375854142646415539641685444营业外支出952524482498506流动负债297419324121342949415188468339利润总额-55461-2268273395259075082短期借款29472466129961738211026所得税-064-8027127124403476应付账款142258151251180246222901261963净利润-553975759260685014971605其他流动负债152214148209159707174904195350少数股东损益0780585119891427非流动负债5981454817628246815075102归属母公司净利润-554755701255574916170179长期借款000000000000000EBITDA-31757281375580085325112870其他非流动负债5981454817628246815075102EPS元-081008037072102负债合计357233378938405773483338543441少数股东权益14491600211231004527主要财务比率股本6820868209685176851768517会计年度202120222023E2024E2025E资本公积12195891236598123659812365981236598成长能力留存收益-305355-299654-274097-224937-154758营业收入3960712268528382578归属母公司股东权益989610995315101858010675251137475营业利润-7042963314571091204247负债和股东权益13482921375854142646415539641685444归属母公司净利润-6591110283482792364275获利能力现金流量表单位百万元毛利率60016434644864936541会计年度202120222023E2024E2025E净利率-955092324485551经营活动现金流-130196-12612026971-131424805ROE-561057251461617净利润-553975759260685014971605ROIC-1032033350626827折旧摊销2548829020297073386638531偿债能力财务费用-16391157-1596-1482-1086资产负债率26502754284531103224投资损失-13911-26891-4659-5327-4963净负债比率383928394654526营运资金变动-152986-18496333848-77188-77355流动比率279254258243243其他经营现金流6825049797-56397-1332-1928速动比率251228230216215投资活动现金流-80605-24583-21446-27257-34503营运能力资本支出2499818710227182554230137总资产周转率045046056068079长期投资350716660-166339996193应收账款周转率197130141167179其他投资现金流-20536787-39122841827应付账款周转率188151169176182筹资活动现金流-20847-9389-1986816902-2191每股指标元短期借款159421714-2166514387-6356每股收益最新摊薄-081008037072102长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄-190-184039-002036普通股增加247001308000000每股净资产最新摊薄14441453148715581660资本公积增加4009817009000000000估值比率其他筹资现金流-62786-48113148925154165PE-6629645021438974805240现金净增加额-231648-160092-14343-11669-11889PB372369361344323EVEBITDA-1064812018606039632996资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分34