事件：
　　公司发布2023年上半年财务报告，其中上半年实现营业收入24.83亿元（同比增长26.15%），归母净利润-8.80亿元（亏损同比缩窄3.26%）；扣非后归母净利润为-9.79亿元（亏损同比缩窄7.09%）。
　　单2023年Q2而言，公司实现营业收入15.57亿元（同比增长19.01%）；归母净利润为-3.47亿元（亏损同比缩窄19.19%）；扣非后归母净利润-3.46亿元（亏损同比缩窄22.96%）。
　　点评：
　　组织结构改革初现成效，盈利能力进一步增强
　　从收入端来看，公司2023年上半年营业收入达24.83亿元，同比增长26.15%；尤其是数据安全类产品的营业收入实现了高速增长，达5.80亿元，同比增长超40%。主要原因是公司凭借行业领先的数据安全态势感知平台，中标了运营商、核电集团等大型数据安全项目。从客单价结构来看，单客户创收金额较去年同期提升近25%，其中百万级大客户收入占比达71.79%，较去年同期增长7.84pct。
　　从费用端来看，公司2023年上半年三大费用率均有改善，销售、研发和管理费用率同比下降2.71 pct、7.13 pct、4.31 pct。主要原因是公司顺应下游市场变化，积极调整了研发与销售体系，有效降低了企业的经营成本。
　　从毛利率来看，公司2023年上半年毛利率达60.97%，同比提升3.74pct，公司的品牌和平台战略效果得到彰显，核心产品市场议价能力进一步增强。
　　率先布局安全大模型，助力公司未来收入成长公司于2023年8月发布Q-GPT安全机器人和大模型卫士，进一步完善了公司安全产品矩阵。根据公司公告，Q-GPT安全机器人可以为客户提供7×24×365全天候安全服务，其中每台机器人每年可为客户带来2000万运营效益，极大节约了客户安全成本。大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管控，帮助企业更安全的使用大模型。两款有关大模型的重磅级新产品发布，一方面提升了公司网络安全的服务能力，另一方面充分注意到了大模型即将广泛应用的安全风险，这一举措有利于形成公司在大模型时代的持续竞争能力。
　　产品体系堡垒显现，公司发展规划明晰
　　公司进一步深化产品的打磨与建设，形成了阶梯清晰、逐级跃升的四层产品体系：绝对优势产品、市场第一产品、市场龙头产品和高增潜力产品。其中公司绝对优势产品矩阵中的产品在市场份额上排名第一，且与市场第二、三名已拉开显著差距，有着极高的市场认可度。目前绝对优势产品占公司营收比重超50%，公司核心产品优势突出。
　　我们认为公司明确且层次鲜明的产品战略，充分显现了公司对市场未来发展变化的认识，有助于保持公司在网络安全行业的优势地位。
　　盈利预测与估值考虑到公司上半年收入质量提升、2023年控费成效有望持续，我们预计2023-2025年公司营业收入为76.04、92.37、110.85亿元，归母净利润1.58、3.58、4.36亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；产品回款周期延长；新业务拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发奇安信688561报告日期2023年09月04日产品体系堡垒显现收入质量进一步提升奇安信2023半年报点评事件投资评级买入维持公司发布2023年上半年财务报告其中上半年实现营业收入2483亿元同比增长2615归母净利润-880亿元亏损同比缩窄326扣非后归母净利润分析师刘雯蜀为-979亿元亏损同比缩窄709执业证书号S1230523020002liuwenshu03stockecomcn单2023年Q2而言公司实现营业收入1557亿元同比增长1901归母净利润为-347亿元亏损同比缩窄1919扣非后归母净利润-346亿元亏损分析师刘静一同比缩窄2296执业证书号S1230523070005liujingyistockecomcn点评基本数据组织结构改革初现成效盈利能力进一步增强收盘价5426从收入端来看公司2023年上半年营业收入达2483亿元同比增长2615总市值百万元3717745尤其是数据安全类产品的营业收入实现了高速增长达580亿元同比增长超总股本百万股6851740主要原因是公司凭借行业领先的数据安全态势感知平台中标了运营商股票走势图核电集团等大型数据安全项目从客单价结构来看单客户创收金额较去年同期提升近25其中百万级大客户收入占比达7179较去年同期增长784pct奇安信上证指数58从费用端来看公司2023年上半年三大费用率均有改善销售研发和管理费42用率同比下降271pct713pct431pct主要原因是公司顺应下游市场变化26积极调整了研发与销售体系有效降低了企业的经营成本11-5从毛利率来看公司2023年上半年毛利率达6097同比提升374pct公司的-21品牌和平台战略效果得到彰显核心产品市场议价能力进一步增强220922102211221223012302230323042305230623072308率先布局安全大模型助力公司未来收入成长相关报告公司于2023年8月发布Q-GPT安全机器人和大模型卫士进一步完善了公司安1核心优势强化业绩扭亏为全产品矩阵根据公司公告Q-GPT安全机器人可以为客户提供724365全盈20230430天候安全服务其中每台机器人每年可为客户带来2000万运营效益极大节约2经营提质增效受益数字政了客户安全成本大模型卫士针对业内各种大模型使用过程中的安全风险进行管务发展奇安信2022年三季控帮助企业更安全的使用大模型两款有关大模型的重磅级新产品发布一方报点评20221102面提升了公司网络安全的服务能力另一方面充分注意到了大模型即将广泛应用3营收维持高增费用率快速收窄奇安信年中报点的安全风险这一举措有利于形成公司在大模型时代的持续竞争能力2022评20220822产品体系堡垒显现公司发展规划明晰公司进一步深化产品的打磨与建设形成了阶梯清晰逐级跃升的四层产品体系绝对优势产品市场第一产品市场龙头产品和高增潜力产品其中公司绝对优势产品矩阵中的产品在市场份额上排名第一且与市场第二三名已拉开显著差距有着极高的市场认可度目前绝对优势产品占公司营收比重超50公司核心产品优势突出我们认为公司明确且层次鲜明的产品战略充分显现了公司对市场未来发展变化的认识有助于保持公司在网络安全行业的优势地位盈利预测与估值考虑到公司上半年收入质量提升2023年控费成效有望持续我们预计2023-2025年公司营业收入为7604923711085亿元归母净利润158358436亿元维持买入评级风险提示市场竞争加剧产品回款周期延长新业务拓展不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分奇安信688561公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入6222797603759236601108479-712221921472001归母净利润5701157983577343566--659117710126442179每股收益元008023052064PE6491723428103468495资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分奇安信688561公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产822592311051012032营业收入62237604923711085现金1409133613861549营业成本2219269332563908交易性金融资产0000营业税金及附加42627184应收账项5135598269367978营业费用1895227427283219其它应收款219268326391管理费用684718790909预付账款49597286研发费用1694177920462455存货80998211871425财务费用12464645其他604604604604资产减值损失334341445542非流动资产5534533851384914公允价值变动损益75485258金融资产类0000投资净收益269173192191长期投资1095109510951095其他经营收益292253266270固定资产127611481021893营业利润20165364444无形资产1401117512营业外收支2623在建工程0000利润总额23160361440其他3024298429482914所得税80000资产总计13759145691564816946净利润58160361440流动负债3241374044575316少数股东损益1244短期借款247247247247归属母公司净利润57158358436应付款项1536175221342603EBITDA284434647737预收账款174212258309EPS最新摊薄008023052064其他1285152918192157非流动负债548548548548主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他548548548548成长能力负债合计3789428850065864营业收入712221921472001少数股东权益16182126营业利润963391079119782199归属母公司股东权益9953102631062111057归属母公司净利润-659117710126442179负债和股东权益13759145691564816946获利能力毛利率6434645964756475现金流量表净利率093210391397百万元20222023E2024E2025EROE057156342401经营活动现金流1261262496ROIC015173346399净利润58160361440偿债能力折旧摊销290245256269资产负债率2754294331993460财务费用12464645净负债比率928820702599投资损失269173192191流动比率254247236226营运资金变动1453700700746速动比率229221209200其它101159225279营运能力投资活动现金流24684100112总资产周转率046054061068资本支出35000应收账款周转率147137137136长期投资288000应付账款周转率151166170168其他884100112每股指标元筹资活动现金流941064645每股收益008023052064短期借款217000每股经营现金-185-038-001014长期借款0000每股净资产1459150515571621其他3111064645估值比率现金净增加额16017350163PE6491723428103468495PB372361348335EVEBITDA15544837356154904资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分奇安信688561公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分