营业收入稳健增长，Q2毛利率对H1毛利率提升贡献较大。公司发布2023年半年报，实现营业收入24.83亿元，同比+26.15%；归母净利润8.8亿元，较去年同期少亏约0.30亿元；扣非归母净利润-9.79亿元，较去年同期少亏约0.75亿元；毛利率为60.97%，同比+3.74pct。分季度看，2023 Q2实现营业收入/归母净利润分别为15.57/-3.47亿元，营收同比增长19.01%；毛利率62.91%，同比+6.69pct。此外，H1销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比+19.29%/-
　　5.32%/+6.65%/+380.95%，期间费用率61.15%，同比-6.58pct。
　　企业级客户为H1营收增长主要动力，积极布局渠道长尾客户市场。从收入的行业结构上看，企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入分别为68.71%、22.14%、9.15%。企业级客户收入增速超36%，重点关基行业客户营收增长尤为显著：能源、金融和运营商三大行业合计创收占公司主营业务收入比超30%，同比+45%。从收入的体量分布上看，公司在大客户市场拓展方面的成果显著。渠道体系搭建和代理商赋能方面，共举办了“虎符问道”全国26场区域渠道群英会，共计2000余家地区代理商参会；渠道CBG启动了面向全国签约代理商的“两师一专”人才培养计划；公司与全国省级代理商共建的首批网络安全方案验证及产品体验中心在福州正式揭牌成立。
　　公司市场地位稳固，数据安全与云安全产品表现突出。据中国网络安全产业联盟统计，公司连续三年蝉联“中国网安产业竞争力50强”第一；H1公司数据安全品类收入5.80亿元，同比增长超过40%。参考IDC最新排名，公司数据安全产品市场份额第一；云安全方面，赛迪顾问《2021-2022年中国云安全市场研究年度报告》显示，公司在国内云安全市场稳居第一。今年公司发布了CNAPP云原生安全保护平台和椒图云锁服务器安全管理系统Lite 2.0版。今年8月，公司正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士，京东方集团和吉利汽车集团等客户现场签约，成为国内首批Q-GPT安全机器人和安全大模型用户。
　　盈利预测：公司在传统网安领域有着扎实的基本盘，同时积极在数据安全和云安全等新领域发力并已形成较强竞争力，公司重视“AI+安全”，未来相关产品或成公司新增长极，我们预测公司2023/2024/2025年将实现归母净利润2.77/5.49/8.18亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate奇安信688561计算机发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入公司市场地位稳固发布工业级AI安全产品首次覆盖---奇安信2023年半年报点评营业收入稳健增长TableSummaryQ2毛利率对H1毛利率提升贡献较大公司发布股票数据TableMarket202309012023年半年报实现营业收入2483亿元同比2615归母净利润-6个月目标价元88亿元较去年同期少亏约030亿元扣非归母净利润-979亿元收盘价元5426较去年同期少亏约075亿元毛利率为6097同比374pct分季12个月股价区间元40808100度看2023Q2实现营业收入归母净利润分别为1557-347亿元营总市值百万元3717745收同比增长1901毛利率6291同比669pct此外H1销售费总股本百万股685股百万股用管理费用研发费用财务费用分别同比1929-A685B股H股百万股0053266538095期间费用率6115同比-658pct日均成交量百万股2企业级客户为营收增长主要动力积极布局渠道长尾客户市场从H1收入的行业结构上看企业级客户政府客户公检法司分别占主营业历史收益率曲线TablePicQuote务收入分别为68712214915企业级客户收入增速超36重点关基行业客户营收增长尤为显著能源金融和运营商三大奇安信沪深300行业合计创收占公司主营业务收入比超30同比45从收入的体80量分布上看公司在大客户市场拓展方面的成果显著渠道体系搭建和60代理商赋能方面共举办了虎符问道全国26场区域渠道群英会40共计2000余家地区代理商参会渠道CBG启动了面向全国签约代理20商的两师一专人才培养计划公司与全国省级代理商共建的首批网0络安全方案验证及产品体验中心在福州正式揭牌成立-20公司市场地位稳固数据安全与云安全产品表现突出据中国网络安-40全产业联盟统计公司连续三年蝉联中国网安产业竞争力50强第202292022122023320236一H1公司数据安全品类收入580亿元同比增长超过40参考IDC最新排名公司数据安全产品市场份额第一云安全方面赛迪顾问2021-2022年中国云安全市场研究年度报告显示公司在国内云TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益7-69安全市场稳居第一今年公司发布了CNAPP云原生安全保护平台和椒相对收益12-615图云锁服务器安全管理系统Lite20版今年8月公司正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士京东方集团和吉利汽车集团等客TableReport户现场签约成为国内首批Q-GPT安全机器人和安全大模型用户相关报告大模型发布正式开启AI征程数据要素基础盈利预测公司在传统网安领域有着扎实的基本盘同时积极在数据安制度如火如荼全和云安全等新领域发力并已形成较强竞争力公司重视AI安--20230903全未来相关产品或成公司新增长极我们预测公司202320242025至暗时刻无需迷茫寻找确定性机会布局年将实现归母净利润277549818亿元给予买入评级--20230828数据入表政策落地行业发展加速风险提示行业发展公司业务进展盈利预测与估值不及预期--20230822TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入5809622381521035312941-3960712310027002500TableAuthor归属母公司净利润-55557277549818--65913863197964896证券分析师吴源恒每股收益元-082008040080119执业证书编号S0550522100004市盈率1072282213134096774454815767875282wuyh1nesccn市净率606451356338315证券分析师马宗铠净资产收益率-563057265499692执业证书编号S0550523080003股息收益率00000000000000018686657725mazknesccn总股本百万股682682685685685请务必阅读正文后的声明及说明奇安信公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1409177617731683净利润58280552824交易性金融资产0203860资产减值准备334197299259应收款项5135487254426660折旧及摊销414461428495存货809104313121655公允价值变动损失-75-20-18-22其他流动资产191191191191财务费用31101111流动资产合计82258919994411755投资损失-269-301-359-496可供出售金融资产运营资本变动-1645398-386-908长期投资净额1095132915591810其他-109-24-5-8固定资产1276139513381263经营活动净现金流量-12611000521156无形资产140164192206投资活动净现金流量-246-951-637-388商誉1584170918871987融资活动净现金流量-94318113143非流动资产合计5534638369577354企业自由现金流-31344910310资产总计13759153011690119109短期借款247329434569应付款项1536187423803041财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债105124124124每股收益元008040080119流动负债合计3241424752766641每股净资产元1459152516051724长期借款0000每股经营性现金流量元-185146076023其他长期负债548589607626成长性指标长期负债合计548589607626营业收入增长率71310270250负债合计3789483658837267净利润增长率3863980490归属于母公司股东权益合计9953104471099611813盈利能力指标少数股东权益16192229毛利率643643646645负债和股东权益总计13759153011690119109净利润率09345363运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数24487215671744416247营业收入622381521035312941存货周转天数13174114561156711626营业成本2219291036654594偿债能力指标营业税金及附加42668098资产负债率275316348380资产减值损失-14311流动比率254210188177销售费用1895216827953533速动比率209167146135管理费用6848569841294费用率指标财务费用12-4-7-7销售费用率304266270273公允价值变动净收益75201822管理费用率11010595100投资净收益269301359496财务费用率0200-01-01营业利润-20301590885分红指标营业外收支净额-2000股息收益率00000000利润总额-23301590885估值指标所得税-80213860PE倍822131340967744548净利润58280552824PB倍451356338315归属于母公司净利润57277549818PS倍721456359287少数股东损益1337净资产收益率06275069资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24奇安信公司点评TablePageTop研究团队简介冯浚瑒对外经济贸易大学硕士北京邮电大学学士曾就职于中国通信服务集团有限公司爱立信中国有限公司北TableIntroduction京泓澄投资管理有限公司恒越基金管理有限公司具有五年行业研究经验2022年加入东北证券吴源恒武汉大学遥感工程学士伯明翰大学国际商务硕士曾在湖北省测绘局从事测绘地理信息数据处理遥感地理信息解译等工作对卫星遥感应用产业有较深的认识2020年加入万联证券TMT团队2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究5G卫星互联网遥感物联网光通信等数字经济相关领域陈俊如伦敦大学学院经济学硕士曾就职于浙商证券研究所具有三年行业研究经验2022年加入东北证券目前主要研究AI信创云计算等数字经济相关领域王堃宁美国威斯康星大学麦迪逊分校数据科学硕士武汉大学统计学学士曾就职于招商银行信用卡中心从事数据平台建设数据分析和建模等工作2022年加入东北证券数字经济团队目前主要研究金融IT行业信息化等数字经济相关领域马宗铠伯明翰大学金融管理硕士2021年加入东北证券现任数字经济组分析师目前主要覆盖数据安全网络安全电力IT等领域分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34奇安信公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心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