黑色：煤焦快速下跌，盘面利润走扩
　　逻辑：昨日黑色板块下跌品种间有所分化，双焦表现偏弱，盘面利润走扩。成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落，回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加，负反馈压力加大，铁水下降2万吨/日至247.01万吨。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位，第三轮提涨开启，钢焦博弈升级。库存方面，钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，美元指数偏强，大宗商品整体承压。
　　行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存大幅累积。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量边际走弱但仍然处于较高水平，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期海外到港量环比大幅下降，铁矿港口继续去库。目前铁水产量有所回落，钢厂盈利率大幅下降，后续钢厂高炉或开启检修进程。宏观层面海外风险加剧，钢材现实需求未见提振，警惕弱需求导致的负向反馈。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃当前视角下，深加工数据尚未好转，但宏观情绪走强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。总体来看玻璃维持区间震荡运行。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱方面，短期来看，当前全行业库存极低，产量完全恢复，供需缺口关闭，但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价，后续下跌需要看到现货价格下跌明显。长期来看，供应端大幅增长，需求增速不及供应，远期供需走松，长期利空因素仍存。煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，整体需求释放有限，市场情绪有所分化，煤价上涨乏力。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-10-11煤焦快速下跌盘面利润走扩投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400昨日黑色板块震荡下跌成材需求在假期中表现较差五大材表观需求下降134万中信期货黑色建材指数吨尤其是建筑钢材表需大幅回落回落94万吨五大材库存累积101万吨钢230350210300厂盈利率继续下降到30左右检修增加负反馈压力加大铁水下降2万吨日至19025024701万吨成本端煤矿事故频发焦煤供给恢复缓慢焦炭成本抬升山西省170200202209202212202303202306明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位钢焦博弈升级库存方面钢材库存累积炉料库存处于低位压力有限宏观方面9月进入政策检验期但政策预期较暖海外方面美国经济韧性较强美联储表态偏鹰美元指数偏强大宗商品整体承压黑色建材研究团队摘要研究员唐运黑色煤焦快速下跌盘面利润走扩从业资格号F3069311逻辑昨日黑色板块下跌品种间有所分化双焦表现偏弱盘面利润走扩成材需求投资咨询号Z0015916tangyunciticsfcom在假期中表现较差五大材表观需求下降134万吨尤其是建筑钢材表需大幅回落回落94万吨五大材库存累积101万吨钢厂盈利率继续下降到30左右检修增加负反馈压力加大铁水下降2万吨日至24701万吨成本端煤矿事故频发焦煤供给恢复缓慢焦炭成本抬升山西省明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位第三轮提涨开启钢焦博弈升级库存方面钢材库存累积炉料库存处于低位压力有限宏观方面9月进入政策检验期但政策预期较暖海外方面美国经济韧性较强美联储表态偏鹰美元指数偏强大宗商品整体承压行业方面上周五大材需求量和产量均有所下降库存大幅累积近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量边际走弱但仍然处于较高水平焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱本期海外到港量环比大幅下降铁矿港口继续去库目前铁水产量有所回落钢厂盈利率大幅下降后续钢厂高炉或开启检修进程宏观层面海外风险加剧钢材现实需求未见提振警惕弱需求导致的负向反馈合金供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行玻璃当前视角下深加工数据尚未好转但宏观情绪走重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑同时供应端复产压力较大未来供需宽松预期不改上方价格仍有压力总体来看玻璃维持区间震荡运行近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑价格有所支撑纯碱方面短期来看当前全行业库存极低产量完全恢复供需缺口关闭但盘面较大的基差和月差已经对于累库有所计价后续下跌需要看到现货价格下跌明显长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存煤价上涨过快发运倒挂矛盾有所缓解港口库存逐步回升整体需求释放有限市场情绪有所分化煤价上涨乏力整体而言近期市场交易的核心在于钢材需求现实铁水回落速度煤炭价格能否淡季不淡以及美国加息政策变化其中地产和基建均已兑现政策但效果仍待检验钢材需求偏弱钢厂利润下行铁水回落已成定局但速度或将较为缓慢煤炭日耗回落但非电需求较强煤价偏稳海外方面美国经济韧性较强通胀有抬头趋势美联储态度偏鹰高利率或将持续较长时间关注美元指数短期走势预计短期黑色板块价格仍将震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材负反馈抢跑钢材成本下行逻辑昨日杭州中天螺纹3680-20上海热卷3720-40建材成交环比下降供给方面上周五大品种钢材产量下降铁水产量走低钢厂低利润下有减产压力需求方面螺纹钢需求下降94万吨五大材库存累积商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建钢投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大震荡材变化的新形势部分城市限售政策松动基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行额度约15万亿钢材现实需求较弱成本支撑下移短期震荡偏弱操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿需求依然偏弱警惕负向反馈逻辑港口成交898173万吨普氏1141-23美元吨掉期主力1109-14美元吨PB粉909-8元吨卡粉993-17元吨折盘面947元吨卡粉09基差233元吨01基差128元吨05基差175元吨卡粉-PB价差84-9元吨PB-超特粉价差92-元吨PB-巴混价差-15-5元吨内外价差小铁幅走缩昨日铁矿市场弱势运行钢材需求依然偏弱本期海外到港量环比大幅下降铁矿港口继续去库矿目前铁水产量有所回落钢厂盈利率大幅下降后续钢厂高炉或开启检修进程宏观层面海外风险加剧钢震荡偏弱石材现实需求未见提振警惕弱需求导致的负向反馈操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产钢材需求废钢宏观产业共振废钢震荡偏弱逻辑华东破碎料不含税均价2541-25元吨华东地区螺废价差1087-14元吨沙钢降价50元废吨期钢跌价基地加快出货废钢到货回升钢厂利润不佳减产预期强化废钢日耗微降预期偏弱震荡偏弱钢钢厂维持低库存运行可用天数偏低综合来看外围风险加剧产业矛盾累积宏观产业共振废钢震荡偏弱风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭山西43米焦炉关停焦炭仍有提涨预期逻辑港口焦炭现货价格持稳目前日照准一报价2280元吨-01合约基差-48元吨83下游铁水产量有所回落但总体仍处高位钢厂焦炭库存偏低短期需求支撑仍在山西明确43米焦炉在10月20日前全面停止装煤10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停焦企二轮提涨落地受焦炉关停和焦焦煤成本上升影响焦炭仍有提涨预期钢材利润压缩铁水下降压力增加焦钢博弈升级盘面多空交织震荡炭近期需重点关注焦炭供应炼焦成本及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点43米焦炉关停原料成本粗钢压产政策焦煤煤矿事故频发盘面高位震荡逻辑焦煤现货市场持稳运行目前介休中硫主焦煤2100元吨-甘其毛都口岸蒙5原煤1580元吨40供应端长假期间煤矿事故频发焦煤产量下降前期停产煤矿复产节奏偏慢焦煤库存维持低焦位节后蒙煤通关恢复目前口岸可售资源较少市场询货较多需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦震荡煤煤需求低库存放大价格弹性焦煤价格高位运行随着钢厂利润压缩减产压力增加盘面震荡运行近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况操作建议区间操作请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度风险因素粗钢压产政策下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃宏观情绪走弱成本中枢下移逻辑华北主流大板价格20255华中2070元吨-全国均价2096元吨24需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走强下游开工环回升旺季仍有需求预期供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下深加工数据轻微好转但宏观情绪玻走弱叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再同时供应端复产压力较大未来供需宽松预震荡璃期不改上方价格仍有压力总体来看玻璃维持区间震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱供需逐步过剩纯碱震荡偏弱逻辑沙河地区重质纯碱价格3100元吨-150供给端远兴三四线预计月中达产金山新增产能预计月中达产总体来看产量稳中有升需求端浮法光伏玻璃投产持续产能仍有增量重碱端需求稳定纯轻碱需求受高价抑制有所回落总体而言供需过剩已经是确定性趋势现货价格下跌趋势显现但盘面已经震荡偏弱碱提前计价较多悲观预期主力合约01处成本仍有支撑价格谨慎偏空操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤需求释放有限煤价上涨乏力逻辑曹妃甸港口价格Q5500为10405Q5000为930Q4500为787产地安检趋严产地情绪较好产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限非电刚需支撑下港口结构性矛盾凸显叠加大动秦线检修神华外购再次调涨贸易商挺价意愿强烈然煤价上涨过快发运倒挂矛盾有所缓解港口库存力震荡偏强逐步回升整体需求释放有限市场情绪有所分化煤价上涨乏力后期关注港口库存以及非电需求情况煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点非电需求港口库存变化硅锰市场观望钢招平罗或有限产逻辑昨日硅锰市场持稳运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6750元吨-50天津港Mn450澳块报价387元吨度-01成本端锰矿库存天津港4622万吨相较上周增21万吨工厂节后存在一定补库动作锰矿报价稍显疲软部分主产区焦炭有进一步提涨预期供应端主产区维持高开工状态宁夏石嘴山硅市落实能耗双控相关事宜需求端河钢硅锰10月钢招采购量22000吨环比减少2000吨询盘6950元震荡锰吨新一轮收储开启总体来看硅锰市场观望10月钢招定价预计短期震荡运行后市关注锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁内蒙电价小降成本整体承压逻辑昨日硅铁市场持稳运行宁夏72FeSi自然块7020元吨-11合约基差80元吨80成硅本端原煤市场价持稳运行神府地区兰炭出厂价回调至1320元吨供给端工厂复产势头仍在宁夏震荡铁石嘴山市出台文件落实能耗双控相关事宜但涉及硅铁厂较少盘面利润大幅回落需求端钢厂生产旺盛市场观望10月钢招情况金属镁成交尚可下游高价接受度较低总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的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