主要表现情况
　　美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压。而就供需面来看，国庆假期多数品种季节性累库，除铝锭超累外，其余品种表现偏正常，绝对库存水平仍偏低。短期来看，宏观面负面扰动仍在，节前和节中美联储立场鹰派，节后尽管中美关系继续保持继续接触带来宏观面缓和，但巴以冲突持续增添宏观面负面扰动，这令有色金属价格偏承压，不过现货市场偏紧，估计短期将呈现出抵抗性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场普遍回落，LME锡跌幅接近4%，SHFE市场多数下跌，沪锡跌幅接近3%。
　　本周重点关注
　　1、考虑到国内供需相对偏紧且现货端支撑仍偏强，建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易。
　　2、国内政策预期仍在，国内旺季需求有好转预期，建议关注内外反套机会。
　　3、国内地产政策频出，稳增长预期持续存在，沪锌价格表现偏强，建议滚动参与内外盘反套。伦铅升水处于高位，逼仓风险仍未完全消退，铅内外套利建议观望为主。
　　4、进口资源计价模式切换，进口相对顺畅，但挤出效应逐渐演绎，镍内外盘驱动不强，观望为主。
　　5、锡海外库存继续增长，海外供需逐渐趋松，而国内库存小幅去化，总体表现为内强外弱，锡继续滚动参与跨市反套。
　　风险点：宏观面预期反复、供应中断

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号国内消费保持韧性内强外弱格局延续有色与新材料套利周报20231010沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667员为客户市场有风险投资需谨慎联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色美联储立场鹰派有色偏承压品种主要表现情况2023926-2023109品种强弱美联储官员表态偏鹰派高利率将在更长时间内延续美元指数偏强势且人民币偏弱有色偏承压而就供需面来看国庆假期多数品种季节性累库除铝锭超累外其余品种表现偏正常绝对库存水平仍偏低短期来看宏观面负面扰动仍在节LME铝锌铜镍铅锡前和节中美联储立场鹰派节后尽管中美关系继续保持继续接触带来宏观面缓和有色SHFE锌铜铝铅不锈钢但巴以冲突持续增添宏观面负面扰动这令有色金属价格偏承压不过现货市场偏镍锡紧估计短期将呈现出抵抗性中长期来看海外衰退风险是持续的压制并且供需趋松预期将逐步兑现有色重心或有望下移从时间跨度内价格运行上来看LME市场普遍回落LME锡跌幅接近4SHFE市场多数下跌沪锡跌幅接近3重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘国内消费保持韧性关注铜铝锌锡内外盘反套品种主要表现情况本周重点关注1考虑到国内供需相对偏紧且现货端支撑仍偏强建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易2国内政策预期仍在国内旺季需求有好转预期建议关注内外反套机会3国内地产政策频出稳增长预期持续存在沪锌价格表现偏强铜锌锡进口盈利扩大铅进口亏损收窄铝进口建议滚动参与内外盘反套伦铅升水处于高位逼仓风险仍未完全内外盘盈利收缩镍进口亏损持稳消退铅内外套利建议观望为主4进口资源计价模式切换进口相对顺畅但挤出效应逐渐演绎镍内外盘驱动不强观望为主5锡海外库存继续增长海外供需逐渐趋松而国内库存小幅去化总体表现为内强外弱锡继续滚动参与跨市反套风险点宏观面预期反复供应中断重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期国内库存低位回升品种主要表现情况本周重点关注1国内铜绝对库存低位回升并且供需有趋松的预期沪铜跨期建议继续观望铝社会库存累积幅度略超预期或致现货升水回归但整体库期现方面存仍处在低位且节后下游或将集中补库或将带动电解铝重新进入小幅有色多数品种升水多数回落其中铅和镍贴去库现货端仍有一定支撑铝逢低滚动参与跨期正套水有所收窄2国内累库速度偏慢当前国内库存偏低随着消费旺季来临下游接货意愿较强现货升水坚挺锌滚动参与跨期正套当前沪铅月间价跨期期限结构差逐步回归正常区间铅跨期反套建议择机获利了结上海金属远期曲线表现分化铜铝铅镍月差3社会库存出现相对趋势性堆积期限结构回落至小幅Contango短小幅扩大锌月差收窄锡月差持稳LME时性价比有限镍跨期可维持观望市场成交无明显向好反馈表需改金属普遍维持较大Contango结构铅锭Back善有限但目前差价水平不高盘面结构小幅Contango收益风险比相维持高位对有限不锈钢跨期可暂观望4国内远期的锡供需有望偏紧建议锡远月跨期正套继续持有风险点供应中断国内消费不及预期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续滚动沽空镍和不锈钢比值品种主要表现情况本周重点关注镍供应增长逻辑往现实方向转变时间拉长高估值状态有望就我们上周推荐的组合来看镍和不锈钢比值暂时趋进一步回归且印尼镍矿事件扰动利好比值走低镍不锈钢跨品种稳截至本周二收盘镍和不锈钢主力合约比值约为沽空比值机会继续滚动参与104风险点印尼政策面不确定性不锈钢需求偏弱重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现10月9日10月2日变动涨跌幅600LME铜8111806546057LMESHFELME铝22462325-79-340400LME锌25122675-163-609LME铅21242140-17-077200LME镍1897518800175093LME锡25050237951255527000SHFE铜6622067530-1310-194-200SHFE铝1881519120-305-160SHFE锌2089521350-455-213-400SHFE铅1628016695-415-249SHFE镍151650158160-6510-412-600SHFE锡209720222690-12970-582SHFE不锈-8001476015205-445-293铜铝锌铅镍锡不锈钢钢重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅77LME铜LME铝LME锌LME铅LME镍LME锡66554433221100Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Jul-23Oct-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Oct-23Sep-23Sep-23Sep-23Sep-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23Aug-23重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况铜铝进口盈利扩大铅锌镍锡进口亏损收窄本周重点关注1考虑到国内消费仍比海外要强且结构上合适建议继续滚动参与铜内外盘远月反套交易2国内外宏观不确定性较强上周进口亏损收窄铝跨市套利维持观望3国内8月冶炼厂检修较多叠加国内稳增长预期仍在建议滚动参与内外盘反套当前沪伦比处于正常水平国内外均无明显驱动铅跨市套利保持观望4进口资源计价模式切换加之进口俄镍资源冲击内弱外强之下比值较难收敛内外盘尚无较强驱动继续观望为主5锡海外库存大幅增长海外供需逐渐趋松内外价差无明显驱动建议跨市套利暂观望风险点宏观面预期反复供应中断铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值9095908585808075757070656560602020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值铅三月比值平衡比值90平衡比值锌三月比值1085980758707656062018122019122020122021122022122020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01镍内外比值锡内外比值镍三月比值平衡比值锡内外盘比值平衡比值909085858080757570706565602020-05-212021-05-212022-05-212023-05-212020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴6000铜15点现货进口盈亏铜三月进口盈亏200001000-20040000-400-1000-6002000-2000-800-3000-10000-4000-1200JanJanJulJanJulJulJanJul-5000-1400--------22202121222323-2000202020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴2000锌15点现货进口盈亏锌三个月进口盈亏100000-1000-500-3000-2000-1000-5000-4000-7000-15002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-60002020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-012023-07-01重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏2000012000060000100000100004000080000200000600000-100004000020000-20000-2000000-40000-30000-20000-60000-40000-40000-60000-80000-50000-80000-100000-60000-10000020205252021525202252520235252020-01-272021-01-272022-01-272023-01-27重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况有色多数品种升水有所回升其中铜升水维持在偏高位但镍升水继续小幅回落本周重点关注锡跨期正套镍跨期反套风险点供应中断国内消费复苏不及预期沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨10003000上海现货-沪铝三月8002500上海现货-沪铜三月6002000400150020010000500-2000-400-500-600-10002022-09-092022-12-092023-03-092023-06-092023-09-092022-09-082022-12-082023-03-082023-06-082023-09-08重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨25001002000上海现货-沪锌三月01500-1001000-200500上海现货-沪铅三月-3000-400-500-500-10002022-09-082023-01-082023-05-082023-09-08-6002022-09-092023-01-092023-05-092023-09-09沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约沪锡市场现货升贴水平均价20000170001500012000100007000500020000-3000-50002022-09-282023-01-282023-05-282023-09-282019-02-042020-02-042021-02-042022-02-042023-02-04重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况上海金属远期曲线表现分化铜铅锡月差走平铝月差小幅回升锌和镍月差小幅扩大LME金属普遍维持较大Contango结构锌锭Back有所回落沪铝单位元吨沪铜单位元吨2023100920230928202309272023092620231009202309262023091967600196006740019400672001920067000190006680018800666001860066400184001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨20231009202309282023092720231009202309282023092720230926202309252023092620230925224001720022200170002200021800168002160016600214001640021200210001620020800160002060015800204001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202310092023092820230927202309262023-10-092023-09-28160000202309252250002023-09-272023-09-262200001550002150001500002100001450001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2050001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2023100920231006202310092023100623002023100520231004820020231005202310048100225080007900220078007700215076001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨202310092023100620231009202310062540202310052023100420231005202310042520218025002160248021402460212024402420210024002080月期月期月期月期月期月期月期12345671月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19