研究报告全文：中信期货研究有色与新材料专题报告工业硅2023-09-28告工业硅期货上市助力实体经济发展投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点165中信期货贵金属指数380中信期货有色金属指数2022年12月22日和23日工业硅期货与期权陆续上市广州期货交易所工330业硅期货作为首个绿色能源品种上市上市以来运行平稳其上市标志着我国离实现3060双碳目标更进一步对期货行业服务绿色经济意义重大同时工业硅280期货的上市有利于提升我国对工业硅的定价影响力保障硅能源安全也为我国工115230N-22F-23M-23A-23业硅企业的风险管理保驾护航在行业下行期为工业硅企业改善利润与现金流摘要2022年12月22日和23日工业硅期货和期权相继在广期所上市上市以来工业硅期货与期权运行较为平稳随着工业硅期货交易的日益完善工业硅期货的持仓量与成交量有色与新材料团队也在逐渐增加截至2023年9月22日工业硅期货合约持仓量接近15万手成交量达研究员到13万手以上较上市初期都有明显增加沈照明021-80401745我国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重工业硅期货的上市有利于提升我shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367国对工业硅的定价影响力我国工业硅产能占全球产能的81中国产能的边际变化显投资咨询号Z0015479著影响全球供应格局随着我国下游多晶硅产能以及有机硅产能的扩张我国工业硅占李苏横全球比例进一步上升至63虽然中国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重0755-82723054lisuhengciticsfcom但是工业硅的国际贸易多采用海外机构公布的价格作为定价基础工业硅期货的上市有从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197利于国内逐步获得工业硅的定价权郑非凡工业硅期货的上市对期货行业服务新能源经济服务实体经济意义重大近两年来全球zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415通胀加剧工业硅价格大幅波动对下游需求企业经营造成了不利影响在2021年工业投资咨询号Z0016667硅大幅上涨的过程当中下游需求企业由于产成品价格较为固定但是成本大幅攀升张远使得成本价格出现倒挂最终不得不忍受大幅亏损工业硅期货的上市有助于这部分企zhangyuanciticsfcom业进行风险管理从业资格号F03087000投资咨询号Z0019399工业硅期货作为首个绿色能源品种上市其上市标志着我国离实现3060双碳目标更进一步我国一直强调要把促进新能源发展放在更加突出的位置积极有序发展光能源硅能源可再生能源等清洁能源近两年来全球能源危机阴云密布受俄乌影响全球能源价格飙升过度依赖传统化石能源的潜在风险逐步逼近以光伏为代表的新能源是实现双碳目标的主力军工业硅作为光伏制造最核心的原材料环节工业硅期货的上市具有重大的使命价值和战略意义重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货有色与新材料专题报告工业硅目录摘要1一工业硅期货上市以来运行平稳411工业硅期货上市以来运行平稳412工业硅期货合约513工业硅产业背景5二工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价权621工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价影响力622工业硅期货上市以后价格更加透明7三工业硅期货上市利于期货行业服务实体经济831工业硅期货上市给硅厂提供了新的销售渠道832工业硅期货上市利于硅厂改善利润9四工业硅期货上市助力实现双碳目标1041工业硅期货上市助力实现3060双碳目标1042光伏企业成本明显下降装机量大幅提升11免责声明12212中信期货有色与新材料专题报告工业硅图表目录图表1工业硅价格走势4图表2工业硅期货合约5图表3工业硅供给端分布6图表4工业硅需求端分布6图表5全球产能以中国为主7图表6工业硅期现价格走势较为一致8图表7工业硅仓单明显增加9图表8云南工业硅企业开工率10图表9四川工业硅企业开工率10图表10多晶硅成本不断下移11图表11光伏装机量大幅提升11312中信期货有色与新材料专题报告工业硅一工业硅期货上市以来运行平稳2022年12月22日和23日工业硅期货与期权陆续上市广州期货交易所工业硅期货作为首个绿色能源品种上市其上市标志着我国离实现3060双碳目标更进一步对期货行业服务绿色经济意义重大同时工业硅期货的上市有利于提升我国对工业硅的定价影响力保障硅能源安全也为我国工业硅企业的风险管理保驾护航11工业硅期货上市以来运行平稳2022年12月22日和23日工业硅期货和期权相继在广期所上市上市以来工业硅期货与期权运行较为平稳工业硅期货上市首日成交量为33202手持仓量为6629手成交额3078亿元工业硅期权上市首日成交量为3720手持仓量1932手成交额1804万元总体来看工业硅期货与期权上市以来的持仓量与成交量皆符合市场预期运行较为平稳随着工业硅期货交易的日益完善工业硅期货的持仓量与成交量也在逐渐增加截至2023年9月22日工业硅期货合约持仓量接近15万手成交量达到13万手以上较上市初期都有明显增加工业硅期货上市以来价格走势偏弱与现货基本面较为一致工业硅期货首批上市交易合约为SI2308SI2309SI2310SI2311和SI2312这5个期货合约以上5个合约的挂牌基准价为18500元吨截至2023年9月22日工业硅期货主力合约收盘价为14600元吨相较挂牌基准价有一定下跌主要因为工业硅现货基本面较为疲弱随着新疆地区工业硅企业的大量增复产新疆地区的工业硅也在陆续发往内地对工业硅供应产生冲击叠加下游当中有机硅需求表现疲弱有机硅单体企业开工率大幅下滑对工业硅需求产生拖累在需求弱势的背景之下工业硅期货上市以来价格走势偏弱与现货基本面较为一致图表1工业硅价格走势单位元吨通氧553硅华东-平均价421硅华东-平均价工业硅主力合约结算价21000硅谷银行破产云南降水增加西供需逐步改善工业市场避险情绪升丰水期来临四川20000南地区丰水期减产硅全产业链库存开始温硅价逼近成以及云南硅厂相继逻辑证伪叠加原去化期现商不断注19000本线复产而需求改善材价格随煤炭价格册仓单现货市场偏幅度有限工业硅18000不断下行紧现货报价不断抬价格继续承压升1700016000疫情逐步放开需15000求逐渐回升下游新疆产能陆续释放14000补库意愿较强工云南仍维持较高开业硅价格高位震荡工率供给压力较13000大硅价逐步下行1200021-Dec-2221-Jan-2321-Feb-2321-Mar-2321-Apr-2321-May-2321-Jun-2321-Jul-2321-Aug-2321-Sep-23资料来源广州期货交易所中信期货研究所412中信期货有色与新材料专题报告工业硅12工业硅期货合约广期所上市的工业硅标准交割品为Si5530替代交割品为Si4210Si5530在2021年供应占比35是工业硅主要的生产流通规格之一工业硅交割参照Si5530设定交割质量标准达到Si5530标准均可交割Si4210占比31其主要由云南四川中小企业12500kVA的炉型冶炼随着能耗双控政策推进未来Si4210供应将受极大影响广期所将Si4210及以上品质设为替代交割品升水定为2000元吨充分考虑了远期工业硅的供给情况从广州期货交易所工业硅期货合约来看工业硅的设计思路与有色金属比较相近交易单位皆为5吨最小报价单位为5元吨采用的也是连续合约交割日期为合约最后交易日后第3个交易日不同于有色金属的是工业硅暂时不设夜盘图表2工业硅期货合约单位元吨资料来源广州期货交易所中信期货研究所13工业硅产业背景工业硅是半金属之一熔点为1420密度为234gcm3质硬而脆在常温下不溶于酸易溶于碱工业硅的性质与锗铅锡相近具有半导体性质工业硅的主要消费领域为有机硅多晶硅以及铝合金2022年有机硅多晶硅以及铝合金占下游消费比重分别为2927和19工业硅产能分布较为集中主产地为新疆云南和四川三地工业硅产地主要在西南西北地区主产地为新疆云南和四川三地三地合计产量占全国产512中信期货有色与新材料专题报告工业硅量的76不同省份主打不同规格工业硅新疆以生产通氧553421为主国内7486的通氧553和3608的421产自新疆企业而云南四川企业主要生产421工业硅企业分布较为分散中国工业硅生产企业有效产能前10家合计占全国28多数硅厂年产能在1-2万吨由于多数企业为小微企业行业下行期小微企业存在亏损的风险工业硅期货的上市有利于小微企业稳定现金流工业硅需求近几年以来快速增长2013-2021年得益于有机硅下游的不断渗透和多晶硅光伏产业的高速发展全球工业硅需求呈现上涨趋势从2013年的244万吨增长至2021年的417万吨年均复合增长率为69预计2021-2025年全球工业硅需求将快速上升至2025年全球需求将达到666万吨年均增长率为12需求增长动力主要来自于中国高速发展的光伏产业和稳健增长的有机硅行业工业硅需求主要聚焦在多晶硅有机硅和铝合金三个行业从工业硅下游需求来看有机硅占比第一2022年以前稳定在40左右近几年随着光伏装机量的不断提升多晶硅消费增量明显占比逐渐增加2023年已经成为工业硅下游消费最大的行业铝合金和其他产品占比稳定下滑后续几年增幅较为有限图表3工业硅供给端分布单位图表4工业硅需求端分布单位贵州中国其他其他湖南277内蒙2多晶硅3甘肃出口27318重庆3新疆福建444四川14铝合金19有机硅云南2918资料来源广州期货交易所中信期货研究所资料来源广州期货交易所中信期货研究所二工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价权21工业硅期货上市提升我国对工业硅的定价影响力中国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重2022年全球工业硅产能704万吨中国工业硅产能571万吨占全球产能的81中国产能的边际变化将显著影响全球供应格局2021年全球工业硅总产量为473万吨中国产量达389万吨含97硅243万吨再生硅145万吨占比达822013-2021年得益于有机硅下游的不断渗透和多晶硅光伏产业的高速发展全球工业硅需612中信期货有色与新材料专题报告工业硅求呈现上涨趋势从2013年的244万吨增长至2021年的417万吨年均复合增长率为69如前文所述预计2021-2025年全球工业硅需求将快速上升至2025年全球需求将达到666万吨年均增长率为12需求增长动力主要来自于中国高速发展的光伏产业和稳健增长的有机硅行业中国工业硅需求占全球需求的63中国在工业硅的生产以及需求当中都占有极大的比重但是工业硅的国际贸易多采用海外机构公布的价格作为定价基础目前工业硅国际贸易主要采用英国金属导报MetalBulletin以及英国商品研究所CRU的报价工业硅期货的上市有利于国内逐步获得工业硅的定价权自工业硅期货上市以来市场参与者如冶炼厂以及贸易商参考期货价格报价的权重越来越高预计随着工业硅产业对工业硅期货接受度的提高工业硅期货对于全球工业硅价格的影响也会越来越大图表5全球产能以中国为主单位万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年全球531614609674696639650632704产能中国411489484544563506517499571海外120125125130133133133133133中国占比778079818179807981全球251304323340377339335412473产量中国169215225243272248255321389海外8289989710591809185中国占比677170717273767882全球475053505453526567开工率中国414446454849496468海外687178757968606864资料来源广州期货交易所中信期货研究所22工业硅期货上市以后上下游报价更加透明工业硅期货的上市已经在改变现有工业硅企业购销的定价方式起到了价格发现的作用在工业硅期货上市前工业硅国内贸易以分销为主但直销仍占45份额在分销模式中主要以小型贸易商个体工商户约100余家参与为主大型贸易商鲜有参与直销模式中现货贸易主要为长协锁量不锁价从下游产业分布来看第三方价格影响偏大缺乏统一公开透明权威的市场价格工业硅期货上市后已经有部分企业在选择通过期货价格点价的方式来作为购销的参考基准价参考期货报价使得报价机制更为合理透明消除了上下游企业对于价格的信息差协助产业稳健发展712中信期货有色与新材料专题报告工业硅图表6工业硅期现价格走势较为一致单位元吨工业硅主力合约结算价华东地区421价格华东地区553价格22000200001800016000140001200010000221223012302230323042305230623072308资料来源广州期货交易所中信期货研究所三工业硅期货上市利于期货行业服务实体经济31工业硅期货上市给硅厂提供了新的销售渠道工业硅期货的上市使得行业内期现贸易增多加快工业硅的贸易流转效率2022年工业硅库存大幅度上升除了工业硅行业自身产销提升以外另外随着工业硅期货上市临近和行业关注度提升越来越多的贸易商特别是期现贸易商参与市场这都使得国内社会库存累积较多为工业硅市场提供了蓄水池工业硅期货的上市给工业硅企业提供了购销工业硅的新途径工业硅标准交割品为Si5530替代交割品为Si42102021年工业硅价格大幅波动部分下游企业以及贸易商迫于成本提升不得已选择违约工业硅期货作为标准合约给予了工业硅上下游企业一个替代化的购销途径工业硅上游企业完全可以选择通过卖出工业硅期货合约去交割来作为卖货的途径工业硅需求企业也完全可以通过买入工业硅期货合约去交割来作为买货的途径自广州期货交易所开放交割以来工业硅生产企业与贸易商仓单注册热情较高自2023年6月份广州期货交易所开放交割以来工业硅的仓单库存一直在累积截至9月26日工业硅的仓单库存已经升至15万吨以上基本能满足下游企业接近2周的用货需求在行业下行期在工业硅需求不好的背景下期货给予了上游新的销售渠道使得工业硅需求在下行期并没有出现断崖式下滑也抬升了工业硅价格在行业下行期的底部另外随着工业硅期货的上市期现贸易显著增加目前已有多家工业硅企业销售价格参考工业硅期货价格采取期货升贴水的方式对于现货价格进行报价812中信期货有色与新材料专题报告工业硅图表7工业硅仓单明显增加单位手工业硅仓单库存3500030000250002000015000100005000020-Jun-2304-Jul-2318-Jul-2301-Aug-2315-Aug-2329-Aug-2312-Sep-2326-Sep-23资料来源广州期货交易所中信期货研究所32工业硅期货上市利于硅厂改善利润工业硅期货的上市将增加中小硅厂贸易商以及下游企业的抗风险能力2021年工业硅价格大幅波动对下游铝合金企业以及部分中小贸易商经营造成了不利影响在2021年工业硅大幅上涨的过程当中下游铝合金企业由于产成品铝合金价格较为固定但是成本大幅攀升使得成本价格出现倒挂最终不得不忍受大幅亏损工业硅期货的上市有助于这部分企业进行风险管理在工业硅的实际生产经营过程中为了避免工业硅价格的不断变化导致成本上升或利润下降工业硅企业可以采用期货交易进行套期保值即在期货市场上买卖数量相同但交易方向相反的期货合约使期货和现货市场交易的盈亏可以相互抵消工业硅企业可以利用工业硅期货锁定企业生产成本或商品销售价格保持既定利润规避价格风险在价格下行期受益于工业硅期货的上市西南地区云南和四川省仍然维持较高的开工率2023年工业硅供需总体偏过剩这使得工业硅价格不断下移在需求不好的行业下行期西南地区的工业硅企业仍然维持着较高的开工率这主要是受益于工业硅期货的上市工业硅期货上市之后西南地区的工业硅企业选择将工业硅现货直接注册成仓单交割到期货盘面上虽然现实需求不好但是工业硅期货的上市给予了上游新的销售渠道在行业下行期需求也并未出现断崖式下滑工业硅期货的上市平抑了工业硅价格的波动抬高了工业硅在行业低谷期的价格下限使得西南地区工业硅企业利润改善明显在行业低谷期仍然维持着较高的开工率912中信期货有色与新材料专题报告工业硅图表8云南工业硅企业开工率单位图表9四川工业硅企业开工率单位202320222021202020232022202120201001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源SMM中信期货研究所资料来源SMM中信期货研究所四工业硅期货上市助力实现双碳目标41工业硅期货上市助力实现3060双碳目标工业硅期货上市助力实现3060双碳目标随着全球二氧化碳的排放量不断攀升全球气温逐步上升各国都开始意识到减少碳排放的重要性我国碳排放总量100亿吨为世界第一单位GDP的碳排放强度也远超世界平均水平内外压力均非常大2020年9月22日国家领导人在75届联合国大会上宣布中国二氧化碳排放量力争在2030年达到峰值2060年前实现碳中和而后在气候峰会上又提出2030年单位碳排放较2005年降低65以上等目标碳达峰碳中和战略目标正式提出工业硅期货作为首个绿色能源品种上市其上市标志着我国离实现双碳目标更进一步我国一直强调要把促进新能源发展放在更加突出的位置积极有序发展光能源硅能源可再生能源等清洁能源近两年来全球能源危机阴云密布受俄乌影响全球能源价格飙升过度依赖传统化石能源的潜在风险逐步逼近以光伏为代表的新能源是实现双碳目标的主力军工业硅作为光伏制造最核心的原材料环节工业硅期货的上市具有重大的使命价值和战略意义工业硅作为高能耗商品近几年产能扩张较为明显工业硅的价格发现功能可以帮助企业合理规划产能避免资源浪费以及产能过剩工业硅的生产需要消耗大量的电力以及排放大量的二氧化碳产能的盲目扩张不符合我国对于双碳目标的定位随着工业硅期货的上市企业可以根据工业硅的远期价格来合理规划工业硅产能工业硅2022年底上市时呈现的是明显的back结构证明市场对于远期价格比较悲观从最后工业硅价格的表现来看2023年工业硅价格的确出现了明显的下滑与工业硅的基本面保持一致考虑到工业硅价格远期下行风险1012中信期货有色与新材料专题报告工业硅众多工业硅生产企业的产能扩张明显放缓许多预计在2023年投放的产能都选择了延后既避免了资源的浪费以及产能过剩也防止了价格进一步大幅下行42利于价格发现协助光伏行业行稳致远受益于光伏组件成本的下降2023年国内光伏装机量大幅提升2023年以来国内光伏装机量大幅提升从新增装机来看2023年国内1-8月光伏新增装机量113GW同比增长157半年时间就接近去年全年的装机量主要原因还是在于光伏组件成本的下移导致电站收益率提高市场装机动力提升工业硅期货的上市有助于工业硅的价格发现协助光伏产业链上下游企业稳健发展在光伏行业蓬勃发展的同时多晶硅企业面临着利润下滑的问题由于产成品多晶硅价格下移多晶硅企业的利润受到严重侵蚀工业硅期货的上市将有助于多晶硅企业管控成本进而使得其利润与现金流更加平滑助力光伏行业更加稳健地发展图表10多晶硅成本不断下移单位元吨图表11光伏装机量大幅提升单位GW多晶硅成本250620232022202120206500000200660000001506550000010065000000450000050640000006221123012303230523071-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月资料来源百川资讯中信期货研究所资料来源国家统计局中信期货研究所1112中信期货有色与新材料专题报告工业硅免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom1212