9月汽车销量创月销历史新高
　　吉利汽车公告的数据显示，2023年9月，公司汽车销量录得17.05万辆，同比大增30.6%，环比增长11.7%，并创下公司月度销量的历史新高。公司旗下主要品牌9月销量均录得大幅增长。其中，吉利品牌销量同比增长约31%，极氪品牌同比增长约46%，领克品牌同比增长约35%。
　　2023年1-9月，公司累计销量录得115.53万辆，同比增长17%。其中，吉利品牌销售90.9万辆，同比增长约14%，领克品牌销售13.98万辆，同比增长约13%，极氪品牌销售7.9万辆，同比实现翻倍增长。睿蓝品牌同比出现下滑，但绝对量占比较低。
　　分季度来看，公司2023年1-3季度汽车销量增速分别录得-1.1%、29.1%、22.7%。公司3季度销量在去年高基数的基础上，仍取得超20%的快速增长，显示公司产品供需两旺的势头保持良好。
　　新能源车销量有望延续良好增长态势
　　2023年9月，公司新能源汽车销量录得53692辆，连续两月创下公司新能源车月销的历史新高。9月新能源车销量占比提升至31.5%，同样连续两个月创下新高。分动力类型看，公司9月纯电车销量录得32961辆，插电混动车20731辆。分品牌看，吉利银河销量13080辆，极氪品牌12053辆，睿蓝品牌3517辆。2023年1-9月，公司累计销售新能源车约30万辆，同比大增37.3%。
　　公司旗下吉利银河品牌首款车型银河L7，已连续3个月销量过万。吉利银河第二款车型银河L6（定位插电混动紧凑型轿车）已于9月中旬正式上市。我们预计该车型凭借优秀的产品设计，大概率将成为银河系列又一款爆款车型，并带动吉利银河品牌销量持续快速走高。
　　我们预计在银河L7、L6、极氪X、领克08等新车型持续放量的带动下，公司四季度新能源车月销有望延续逐月持续走高的良好态势。
　　出口销量增长迅猛
　　公司2023年9月出口销量录得27574辆，连续两月创下出口月销历史新高。前三季累计出口销量19.4万辆，同比大增36.7%。9月出口销售占比16.2%，2023年前三季出口销售占比16.8%，较2022全年提升3.3个百分点。公司出口销量增速显著高于内销增速，已成为总销量增长的重要推动力。
　　大概率将顺利完成全年销量目标
　　基于以下几点理由，我们认为公司大概率将顺利完成2023年全年165万辆的销量目标：1、公司传统燃油车基本盘相当稳固，且份额仍在持续扩大中，1-9累计销量同比增速近11%，远超行业平均水平；2、公司新能源车销量增长势头良好，预计四季度将延续上佳表现；3、出口销量快速增长，有望带动总销量持续增加；4、公司今年以来多款新增车型产品力竞争力较强，后续有较大的销量增长空间。
　　盈利预测
　　我们预测公司2023年收入同比将实现20%以上的增长，主因：1、汽车销量的快速增长；2、产品结构持续上行，单车售价继续提升。但由于成本较高的新能源车型占比提升，预计公司全年毛利率提升将并不显著。另外，鉴于目前的市场竞争环境，预计公司各项费用将保持较快增长。我们预测公司2023年净利润将在55亿元左右，同比实现个位数增长。
　　估值与投资评级
　　吉利汽车（00175.HK）港股2023年10月9日收盘价为8.97元，对应我们的2023/2024年预测业绩PE约为15/10.4倍，估值仍处于低位。公司向新能源全面转型推进较为顺利，且出口销量持续快速走高。公司品牌布局齐全，技术储备丰富，新增车型众多，并且多款车型具备爆款潜质。预计公司四季度销量将延续快速增长，全年销量目标大概率将顺利完成。目前公司股价处于近年低位，属于较佳的中长期布局机会。维持买入评级。
　　（注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　宏观经济回升不及预期；成本居高不下；市场竞争环境恶化。

研究报告全文：公司研究吉利汽车00175HK月销创历史新高估值仍处低位2023年10月10日吉利汽车00175HK公司研究点评报告基础数据9月汽车销量创月销历史新高所属行业汽车吉利汽车公告的数据显示2023年9月公司汽车销量录得1705万辆同评级买入比大增306环比增长117并创下公司月度销量的历史新高公司旗下收盘价HKD897主要品牌9月销量均录得大幅增长其中吉利品牌销量同比增长约31极总市值HKD亿903氪品牌同比增长约46领克品牌同比增长约35流通市值HKD亿9032023年1-9月公司累计销量录得11553万辆同比增长17其中吉利52周最高最低HKD812-1320品牌销售909万辆同比增长约14领克品牌销售1398万辆同比增长数据来源Wind数据日期2023年10月9日收盘国信证券香港研究部整理约13极氪品牌销售79万辆同比实现翻倍增长睿蓝品牌同比出现下滑但绝对量占比较低分季度来看公司2023年1-3季度汽车销量增速分别录得-11291股价表现227公司3季度销量在去年高基数的基础上仍取得超20的快速增长40显示公司产品供需两旺的势头保持良好3020新能源车销量有望延续良好增长态势102023年9月公司新能源汽车销量录得53692辆连续两月创下公司新能源0车月销的历史新高9月新能源车销量占比提升至315同样连续两个月创-10下新高分动力类型看公司9月纯电车销量录得32961辆插电混动车-2020731辆分品牌看吉利银河销量13080辆极氪品牌12053辆睿蓝品-30牌3517辆2023年1-9月公司累计销售新能源车约30万辆同比大增373吉利汽车恒生指数公司旗下吉利银河品牌首款车型银河L7已连续3个月销量过万吉利银河第数据来源Wind国信证券香港研究部整理二款车型银河L6定位插电混动紧凑型轿车已于9月中旬正式上市我们预计该车型凭借优秀的产品设计大概率将成为银河系列又一款爆款车型并带韩卫东动吉利银河品牌销量持续快速走高SFCCENoBCH669我们预计在银河L7L6极氪X领克08等新车型持续放量的带动下公司85228998300四季度新能源车月销有望延续逐月持续走高的良好态势hanwdguosencomhk出口销量增长迅猛相关研究报告公司2023年9月出口销量录得27574辆连续两月创下出口月销历史新高吉利汽车00175HK费用率上升拖累盈利7前三季累计出口销量194万辆同比大增3679月出口销售占比162月销量表现良好2023-08-222023年前三季出口销售占比168较2022全年提升33个百分点公司出吉利汽车00175HK销量增长势头良好银口销量增速显著高于内销增速已成为总销量增长的重要推动力河L7爆款潜力巨大2023-07-07吉利汽车00175HK2022收入高增静待大概率将顺利完成全年销量目标2023新能源车放量2023-03-22基于以下几点理由我们认为公司大概率将顺利完成2023年全年165万辆的吉利汽车00175HK新能源渗透率迅速走销量目标1公司传统燃油车基本盘相当稳固且份额仍在持续扩大中1-9高2023或继续高增2023-01-10累计销量同比增速近11远超行业平均水平2公司新能源车销量增长势吉利汽车00175HK上半年收入实现高增头良好预计四季度将延续上佳表现3出口销量快速增长有望带动总销量新能源车渐入佳境2022-08-23持续增加4公司今年以来多款新增车型产品力竞争力较强后续有较大的销吉利汽车00175HK产品结构提升明显估值处于低位2022-03-23量增长空间吉利汽车00175HK新能源车销量维持高盈利预测位中国星系列保持强势2022-02-11吉利汽车00175HK月销环比回升显著我们预测公司2023年收入同比将实现20以上的增长主因1汽车销量2022或重回高增2021-12-07的快速增长2产品结构持续上行单车售价继续提升但由于成本较高的新吉利汽车00175HK重磅新车型即将发力能源车型占比提升预计公司全年毛利率提升将并不显著另外鉴于目前的2021-08-18市场竞争环境预计公司各项费用将保持较快增长我们预测公司2023年净吉利汽车00175HK销量短期波动中期增利润将在55亿元左右同比实现个位数增长长动力充足2021-06-08国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk估值与投资评级吉利汽车00175HK港股2023年10月9日收盘价为897元对应我们的20232024年预测业绩PE约为15104倍估值仍处于低位公司向新能源全面转型推进较为顺利且出口销量持续快速走高公司品牌布局齐全技术储备丰富新增车型众多并且多款车型具备爆款潜质预计公司四季度销量将延续快速增长全年销量目标大概率将顺利完成目前公司股价处于近年低位属于较佳的中长期布局机会维持买入评级注以上数据均来自上市公司公告车企官网汽车之家Wind国信证券香港研究部整理风险提示宏观经济回升不及预期成本居高不下市场竞争环境恶化盈利预测货币单位人民币亿元201820192020202120222023E2024E营业总收入1065959740192114101611147965183180216702YOY149-86-54103456238183毛利21513169171473717412208962711132505YOY196-214-129182200297199毛利率202174160171141148150归母净利润12553819055344847526055428076YOY181-348-324-1248553457数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容2公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图1吉利汽车2010-2023年汽车销量及增速万辆1607063140605050120401003080222020171514860101-91040-3-1020-20-240-302011201320152017201920212023前三季销量增速数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图2吉利汽车2018年以来月度汽车销量及增速辆180000150160000140000100120000501000008000006000040000-50200000-100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1357913579135791357913579135791111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20182018201820182018201920192019201920192020202020202020202020212021202120212021202220222022202220222023202320232023202320182019202020212022月度销量同比增速数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图3吉利汽车2021年以来新能源车月度销量走势辆6000050000400003000020000100000新能源车纯电动插电混动数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容3公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk图4吉利汽车极氪及银河品牌月度销量走势辆14000120001000080006000400020000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232023202120212021202220222022极氪吉利银河数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图5吉利汽车2021年以来月度新能源车渗透率走势35302520151050数据来源上市公司公告国信证券香港研究部图6吉利汽车2021年以来月度海外销量及占比辆300003025000252000020150001510000105000500海外销量占比数据来源上市公司公告国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容4公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk财务预测货币单位人民币百万元资产负债表2020202120222023E2024E利润表2020202120222023E2024E现金及现金等价物1897728014333413734643543营业收入92114101611147965183180216702应收款项2773431256339663591838274营业成本7737784199127069156070184197存货369155221082268098542毛利1473717412208962711132505其它流动资产53350493531201147销售费用5053632382281080812135流动资产合计5093565296790648319391506行政费用57457908102941300615169固定资产净值2657430859322013502138009以股份付款412131489352403权益性投资968910205142351619218352财务收入净额208280380696867其他长期投资0352284560692其他收入10391339115715981396商誉及无形资产1865320959226092531327153应占联营公司业绩51581798591土地使用权30433436340240874733应占合营公司业绩825114783110622154其它非流动资产19223235603117511096出售附属公司收益3920000非流动资产合计5988169046787628292490035资产减值9128000资产总计110816134342157826166117181541除税前利润64414665468263879306应付账款及票据3022932113455574627149016所得税866312327981163应交税金10522129260732183525净利润55754353465055888143其它流动负债1060626109207892476727815母公司股东应占利润55344847526055428076流动负债合计4188760351689537425680356长期借贷39091901875879858927现金流量表202020212022E2023E2024E其它非流动负债8071869391938355696净利润55754353465055888143非流动负债合计47163770126771182014623折旧摊销54916893831880378926负债合计4660364121816318607694979财务费用167265551405626总权益6421370221761968004186562营运资本变动75765161567240955037本公司股东应占权益6363168606751307868985072其它172679420719231215负债和股东权益合计110816134342157826166117181541经营活动现金流净额159715348160181823820265资本开支704261001033780549387关键财务指标2020202120222023E2024E其它投资现金流16121059179341225009每股收益人民币元056048051055081投资活动现金流净额54307159121301217614396每股净资产人民币元613651747782846借贷所得款项00381926983042ROIC7769667089偿还借贷3590434236832197ROE8771707095派发股息21211611178817531539毛利率160171141148150其它融资现金流5917261736366811022EBITMargin7249353746融资活动现金流净额376191613252057328EBITDAMargin131116928187现金净变动3049037532740056197收入增速-54103456238183年初现金及现金等价物1928118977280143334137346股东应占利润增速-324-1248553457汇兑差额2326811400资产负债率421477517518523年终现金及现金等价物1897728014333413734643543数据来源上市公司公告Wind国信证券香港研究部国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容5公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhkInformationDisclosuresStockratingssectorratingsandrelateddefinitionsStockRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsBuyRelativePerformance20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableAccumulateRelativePerformanceis5to20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutralReduceRelativePerformanceis-5to-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSellRelativePerformance-20orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorableSectorRatingsTheBenchmarkHongKongHangSengIndexTimeHorizon6to12monthsOutperformRelativePerformance5orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorableNeutralRelativePerformanceis-5to5orthefundamentaloutlookofthesectorisneutralUnderperformRelativePerformance-5orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorableInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommissionNeithertheanalystnorhisherassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompaniesGuosenSecuritiesHKBrokerageCoLtdanditsassociatedcompaniescollectivelyGuosenSecuritiesHKhasnodisclosablefinancialinterestsincludingsecuritiesholdingormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12monthstothelistedcompaniesGuosenSecuritiesHKhasnoindividualemployedbythelistedcompaniesDisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordownfluctuatefromtimetotimeandevenbecomevaluelessLossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptionsThepricesofsecuritiesmayfluctuateupordownItmaybecomevaluelessItisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecuritiesThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesandoroptionsGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesandoroptionsmentionedinthisreportThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecuritiesHKanddoesnotconstituteanybuyingsellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentionedGuosenSecuritiesHKmaybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusinesssuchasplacingagentleadmanagersponsorunderwriterorproprietarytradinginsuchsecuritieswiththelistedcompaniesIndividualsofGuosenSecuritiesHKmayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompaniesThisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliablehowevertheauthenticityaccuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecuritiesHKThisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectivesfinancialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyoneClientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportClientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstancesThisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentionedThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecuritiesHKWithoutGuosenSecuritiesHKswrittenauthorizationanyformofquotationreproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibitedormaybesubjecttolegalactionSuchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotificationThisreportisnotdirectedatorintendedfordistributiontoorusebyanypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistributionpublicationavailabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecuritiesHKanditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容6公司研究吉利汽车00175HK韩卫东85228998300hanwdguosencomhk信息披露公司评级行业评级及相关定义公司评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月买入相对表现超过20或公司行业基本面良好增持相对表现介于5至20之间或公司行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或公司行业基本面中性减持相对表现介于-5至-20之间或公司行业基本面不理想卖出相对表现低于-20或公司行业基本面不理想行业评级参考基准香港恒生指数评级区间6至12个月跑赢大市相对表现超过5或行业基本面良好中性相对表现介于-5至5之间或行业基本面中性跑输大市相对表现低于-5或行业基本面不理想利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中国信证券香港经纪有限公司及其所属关联机构合称国信证券香港并无持有该公司须作出披露的财务权益包括持股在过去12个月内与该公司并无投资银行关系亦无进行该公司有关股份的庄家活动本公司员工均非该上市公司的雇员免责条款期货及期权价格可升可跌亦不时波动甚大甚至变成毫无价值买卖期货及期权未必一定能赚取利润反而可能会招致损失证券价格有时可能非常波动证券价格可升可跌甚至变成毫无价值买卖证券未必一定能够赚取利润反而可能会招致损失本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券香港的推荐意见也不构成针对任何期货和或期权的预测国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和或期权本研究报告内容既不代表国信证券香港的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约国信证券香港或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务例如配售代理牵头经办人保荐人包销商或从事自营投资于该股票国信证券香港不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团报告中的资料均来自公开信息我们力求准确可靠但对这些信息的正确性公正性及完整性不做任何保证本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要并不构成个人投资建议客户据此投资责任自负客户在阅读本研究报告时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图本报告仅向特定客户传送未经国信证券香港书面授权许可任何人不得引用转载以及向第三方传播否则可能将承担法律责任研究报告所载的资料及意见如有任何更改本司将不作另行通知在一些管辖区域内针对或意图向该等区域内的市民居民个人或实体发布公布供其使用或提供获取渠道的行为会违反该区域内所适用的法律或规例或令国信证券香港受制于任何注册或领牌规定则本研究报告不适用于该等管辖区域内的市民居民或身处该范围内的任何人或实体国信证券香港请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容7