事项：
　　2023年9月16日，吉利银河新一代智能混电轿车L6正式上市。新车共推出5款车型，分别为60km纯电续航AIR版、60km纯电续航PLUS版、125km纯电续航PLUS版型、125km纯电续航MAX版型及125km纯电续航星舰版，售价区间为11.58-14.98万元。银河L6全系标配雷神电混8848动力系统，1.5T混动专用发电机，搭配3挡变频电驱DHTPro，WLTC综合续航里程1379+km，电机最大功率120kW，最大扭矩155N·m，实现零百加速6.5s、最高时速235+km/h的优秀成绩。银河L6基于e-CMA智能电混架构打造，底盘采用多连杆后独立悬架，搭载神盾电池系统，为电池与整车结构安全保驾护航。
　　智能座舱方面，吉利银河L6首次与全栈自研全场景AI大模型结合，全系标配高通骁龙8155芯片，搭载银河NOS系统，配合标配的13.2英寸触控高清中控竖屏、10.25英寸全数字液晶仪表，实现所触既所得，同时车外置拾音麦克风和扬声器，创新实现车外语音交互，同时集成感应解锁、无感启动、远程OTA升级等功能。智能驾驶方面，吉利银河L6支持AEB自动紧急制动、LKA车道保持、ICC智能领航系统，MAX版和星舰版将在年底通过OTA升级“银河管家哨兵模式”，低耗电为用户守卫车身安全。
　　国信汽车观点：吉利银河L7于2023年5月31日上市后销量持续走高，7月与8月销量连续破万，8月销量达11117辆，环比增长超10%，上市3个月累计销量达30848台。本次吉利银河L6发布，采用了与L7相似风格的家族化语言设计，进一步丰富了银河系列的产品矩阵，是银河系列布局紧凑型轿车市场的重磅产品，11.58万元的起步价也较有诚意，性价比领先。
　　目前吉利形成了银河专注10-20万大众市场，领克专注20-30万中高端市场，极氪专注30万以上智能高端市场的全面品牌布局，广泛覆盖各细分赛道，整体品牌全面向新。我们认为，银河L7成为极氪001之后又一爆款车型，拉开了吉利本轮强势周期的序幕。下半年，公司银河系列产品推出L6（A级插混轿车）、E8（纯电轿车）等有力新品，极氪品牌推出轿车极氪001 FR，推动吉利汽车的新能源化转型向下一阶段迈进。
　　吉利汽车是一家擅长后发制人的车企，新能源汽车时代到来，吉利积极转型，先后推出了几何品牌、极氪品牌、SEA浩瀚架构、雷神混动等重磅新品或新技术，在不断的努力试错中进步完套的底层技术、渠道生态都随之亮相，转型态度坚决，发展路径清晰。2023年，吉利/极氪/领克/睿蓝品牌计划分别推出5/2/2/1款新车。我们维持盈利预测，预计公司2023/2024/2025年的净利润分别为47/69/104亿元，对应PE分别为19/13/9倍，维持“增持”评级。
　　评论：
　　全新智能电动产品吉利银河，打造中高端新能源汽车
　　吉利银河是吉利新能源产品序列的重要一环，专注于10-20万大众市场，目标各款车型在细分市占据前列，促进品牌全面向新。目前银河系列共上市两款车型，智能插混SUV银河L7于2023年5月31日上市，售价区间为13.87-17.37万元，智能插混轿车银河L6于2023年9月16日上市，售价区间为11.58-14.98万元。
　　银河系列采取家族式设计语言，采用“涟漪美学”传承中华美学，银河L7\L6属智能电混L系列，基于吉利银河智能电混架构开发，轴距覆盖A0级到B级。银河系列采用新一代雷神电混8848系统，全新以带三档变频电驱实现287kW系统综合功率，创下热效、性能、智控三大价值巅峰。
　　在家庭用户最为关注关注的安全方面下足功夫，银河系列采用专属神盾电池安全技术，不仅可以预防电芯自然，更构建一整套基于电池，融合架构、整车、智控、云端的全面防护系统，在确保电池安全的同时加持整车硬度。神盾电池在针刺实验、海水浸泡实验、跌落重击实验、火烧实验等多种严苛条件中的表现远超国家标准，安全性能优于同级。
　　吉利银河打造独立营销渠道，截至7月底已开设400家全新渠道门店，全年预计达到700家。同时创造新型营销模式，结合线上线下数字化营销渠道，使得订单、服务、交付更加透明。
　　银河L7自上市来销量表现亮眼，6/7/8月份销量分别为9672/10058/11117万辆，成为自主品牌最快销量破万的插混SUV。9月16日，首款银河轿车正式发布，沿袭银河家族理念，打造新一代智能电混标杆，与L7完成10-20w价格带覆盖布局，同时提供多款配置满足个性化需求，解决里程焦虑。银河L7成为爆款有望带来整体销量正反馈效应，银河L6紧随而至，开启吉利产品强势周期。
　　新一代智能电混轿车银河L6重磅发布
　　作为吉利银河系列第二款产品，银河L6定位紧凑型插混轿车，延续世界级e-CMA架构，采用神盾电池安全系统、雷神电混8848以及银河NOS三大技术；轴距2752mm，零百加速6.5秒更进一步，百公里馈电油耗4.55L/100KM，WLTC综合续航1370+公里。
　　造型设计上，吉利银河L6延续银河家族设计风格，整体简洁大方，前脸采用封闭式前格栅，贯穿式车灯设计被称为“飞檐斗拱”，LED数字动态大灯、尾灯、3.3m贯穿灯带组成矩阵模组、侧面悬浮式车顶，一眼看去极富科技简洁之美，在年轻人群中颇受喜爱。内饰方面，银河L6采用科

研究报告全文：证券研究报告2023年09月19日吉利汽车00175HK增持智能电混轿车银河L6发布银河L7销量连续破万公司研究公司快评汽车乘用车投资评级增持维持评级证券分析师唐旭霞0755-81981814tangxxguosencomcn执证编码S0980519080002证券分析师余晓飞0755-81981306yuxiaofei1guosencomcn执证编码S0980523060001事项2023年9月16日吉利银河新一代智能混电轿车L6正式上市新车共推出5款车型分别为60km纯电续航AIR版60km纯电续航PLUS版125km纯电续航PLUS版型125km纯电续航MAX版型及125km纯电续航星舰版售价区间为1158-1498万元银河L6全系标配雷神电混8848动力系统15T混动专用发电机搭配3挡变频电驱DHTProWLTC综合续航里程1379km电机最大功率120kW最大扭矩155Nm实现零百加速65s最高时速235kmh的优秀成绩银河L6基于e-CMA智能电混架构打造底盘采用多连杆后独立悬架搭载神盾电池系统为电池与整车结构安全保驾护航智能座舱方面吉利银河L6首次与全栈自研全场景AI大模型结合全系标配高通骁龙8155芯片搭载银河NOS系统配合标配的132英寸触控高清中控竖屏1025英寸全数字液晶仪表实现所触既所得同时车外置拾音麦克风和扬声器创新实现车外语音交互同时集成感应解锁无感启动远程OTA升级等功能智能驾驶方面吉利银河L6支持AEB自动紧急制动LKA车道保持ICC智能领航系统MAX版和星舰版将在年底通过OTA升级银河管家哨兵模式低耗电为用户守卫车身安全国信汽车观点吉利银河L7于2023年5月31日上市后销量持续走高7月与8月销量连续破万8月销量达11117辆环比增长超10上市3个月累计销量达30848台本次吉利银河L6发布采用了与L7相似风格的家族化语言设计进一步丰富了银河系列的产品矩阵是银河系列布局紧凑型轿车市场的重磅产品1158万元的起步价也较有诚意性价比领先目前吉利形成了银河专注10-20万大众市场领克专注20-30万中高端市场极氪专注30万以上智能高端市场的全面品牌布局广泛覆盖各细分赛道整体品牌全面向新我们认为银河L7成为极氪001之后又一爆款车型拉开了吉利本轮强势周期的序幕下半年公司银河系列产品推出L6A级插混轿车E8纯电轿车等有力新品极氪品牌推出轿车极氪001FR推动吉利汽车的新能源化转型向下一阶段迈进吉利汽车是一家擅长后发制人的车企新能源汽车时代到来吉利积极转型先后推出了几何品牌极氪品牌SEA浩瀚架构雷神混动等重磅新品或新技术在不断的努力试错中进步完套的底层技术渠道生态都随之亮相转型态度坚决发展路径清晰2023年吉利极氪领克睿蓝品牌计划分别推出5221款新车我们维持盈利预测预计公司202320242025年的净利润分别为4769104亿元对应PE分别为19139倍维持增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告评论全新智能电动产品吉利银河打造中高端新能源汽车吉利银河是吉利新能源产品序列的重要一环专注于10-20万大众市场目标各款车型在细分市占据前列促进品牌全面向新目前银河系列共上市两款车型智能插混SUV银河L7于2023年5月31日上市售价区间为1387-1737万元智能插混轿车银河L6于2023年9月16日上市售价区间为1158-1498万元图1吉利银河L7图2吉利银河L6资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理银河系列采取家族式设计语言采用涟漪美学传承中华美学银河L7L6属智能电混L系列基于吉利银河智能电混架构开发轴距覆盖A0级到B级银河系列采用新一代雷神电混8848系统全新以带三档变频电驱实现287kW系统综合功率创下热效性能智控三大价值巅峰图3雷神电混8848系统资料来源公司官网国信证券经济研究所整理在家庭用户最为关注关注的安全方面下足功夫银河系列采用专属神盾电池安全技术不仅可以预防电芯自然更构建一整套基于电池融合架构整车智控云端的全面防护系统在确保电池安全的同时加持整车硬度神盾电池在针刺实验海水浸泡实验跌落重击实验火烧实验等多种严苛条件中的表现远超国家标准安全性能优于同级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图4神盾电池安全系统资料来源公司官网国信证券经济研究所整理吉利银河打造独立营销渠道截至7月底已开设400家全新渠道门店全年预计达到700家同时创造新型营销模式结合线上线下数字化营销渠道使得订单服务交付更加透明银河L7自上市来销量表现亮眼678月份销量分别为96721005811117万辆成为自主品牌最快销量破万的插混SUV9月16日首款银河轿车正式发布沿袭银河家族理念打造新一代智能电混标杆与L7完成10-20w价格带覆盖布局同时提供多款配置满足个性化需求解决里程焦虑银河L7成为爆款有望带来整体销量正反馈效应银河L6紧随而至开启吉利产品强势周期图5吉利纯电单月销量及同比图6吉利插混单月销量及同比资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理新一代智能电混轿车银河L6重磅发布作为吉利银河系列第二款产品银河L6定位紧凑型插混轿车延续世界级e-CMA架构采用神盾电池安全系统雷神电混8848以及银河NOS三大技术轴距2752mm零百加速65秒更进一步百公里馈电油耗455L100KMWLTC综合续航1370公里造型设计上吉利银河L6延续银河家族设计风格整体简洁大方前脸采用封闭式前格栅贯穿式车灯设计被称为飞檐斗拱LED数字动态大灯尾灯33m贯穿灯带组成矩阵模组侧面悬浮式车顶一眼看去极富科技简洁之美在年轻人群中颇受喜爱内饰方面银河L6采用科技极简风格保留整体高级质感1025英寸仪表132英寸中控屏将交互融入智慧大屏极简的中控布局营造出强烈科技感请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告同时标配50w无线充电后排宽适大沙发270软触环抱设计30沙发座椅仰角贴合人体工学设计让家人腿部自由舒展拥有舒享驾乘体验创新采用双境穹顶天幕采用镀银LOW-E技术遮光隔热安享广阔天空在动力上吉利银河L6标配雷神电混8848三挡变频电驱15TD混动专用发动机1P2P双电机超频驱动变速箱高效节油不省动力多项性能指标超越同级所有混动产品百公里加速65秒百公里亏电油耗实测361LCLTC综合续航里程1370公里最高时速235kmh图7吉利银河L6内饰图8吉利银河L6电混系统资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理电池系统方面银河L6搭载神盾电池安全系统通过多种严苛条件下的国家级电池安全检测安全性能表现远超国标基础安全方面神盾电池安全系统应用低反应活性电解液高安全磷酸铁锂正极耐热涂层涂覆PACK层田字型电池结构保护等技术提供8种层次的神盾守护从系统层级解决电池安全问题车辆架构层面银河L6基于e-CMA智能电混架构打造整车车身高强钢占比72高于众多同级产品智能系统层面拥有81亿亿次每秒的云端算力赋予AI算力支撑和云端实施安全保护全方位为家庭用户提供银河护卫直击新能源汽车安全痛点智能座舱方面标配高通骁龙8155芯片搭配吉利星睿智算中心高强算力运用全栈自研银河NOS智能操作系统与全场景AI大模型结合实现一触即达的快捷交互零学习易于上手的安卓系统全场景可见即可说配合车内外拾音麦克风和扬声器创新实现车外语音交互同时集成感应解锁无感启动远程OTA升级等功能年底将通过OTA在MAX和星舰版推送银河管家哨兵模式实现低耗能驻车状态下36024h监控如遇事件推送提醒消息足不出户爱车尽在掌控智能驾驶方面拥有AEB自动紧急制动LKA车道保持ICC智能领航系统等智驾功能在长途车程中放心使用智驾功能缓解旅途疲劳图9神盾电池8层守护图10银河NOS资料来源公司官网国信证券经济研究所整理资料来源公司官网国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告投资建议新能源化转型持续推进维持盈利预测维持增持评级吉利汽车是一家擅长后发制人的车企新能源汽车时代到来吉利积极转型先后推出了几何品牌极氪品牌SEA浩瀚架构雷神混动等重磅新品或新技术在不断的努力试错中进步完善极氪001的热销已经初步证明了吉利打造新能源爆款车型的能力2023年银河系列新品发布与之全方位配套的底层技术渠道生态都随之亮相转型态度坚决发展路径清晰2023年吉利极氪领克睿蓝品牌计划分别推出5221款新车我们维持盈利预测预计公司202320242025年的净利润分别为4769104亿元对应PE分别为19139倍维持增持评级表1可比公司估值表收盘价总市值EPSPE代码公司简称投资评级元亿元2022A2023E2024E2022A2023E2024E601633SH长城汽车27990094067094304230买入002594SZ比亚迪2473805719661261432620买入601238SH广汽集团10250077090098131110买入平均2473744842926200175HK吉利汽车896902052046069171913增持资料来源Wind国信证券经济研究所整理风险提示原材料价格上涨宏观经济承压新车型销量不及预期相关研究报告吉利汽车00175HK-经营业绩稳健银河系列新品值得期待2023-08-25吉利汽车00175HK-极氪X重磅发布产品矩阵再升级2023-04-16吉利汽车00175HK-新能源化转型持续推进2023年多品牌全面发力2023-03-28吉利汽车00175HK-中高端新能源系列银河发布纯电及混动全序列布局2023-02-27吉利汽车00175HK-极氪建议分拆独立上市11月销量同比增长72022-12-15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2801433341389924699657611营业收入101611147965181418208382231783应收款项3125633966447335138257152营业成本84199127069158921180835198175存货净额552210822127611454615951营业税金及附加00000其他流动资产43793590710421159销售行政及一般费用63238228147001700019006流动资产合计652967906497393113965131873研发费用1213315093131521398915102固定资产3085932201335363467335573财务费用280380338303256无形资产及其他2095922609219572146821101投资收益00500500500资产减值及公允价值投资性房地产66719433943394339433变动00000长期股权投资1055614519165191801919019其他收入63916592931893529467资产总计134341157826178838197558216999营业利润50673786412561079211短期借款及交易性金融负债19072062200020002000营业外净收支402896000应付款项3424348164595506788074440利润总额46654682412561079211其他流动负债2420118727232902657329243所得税费用31232000流动负债合计60351689538484096453105683少数股东损益4946115387971201长期借款及应付债券19018758875887588758归属于母公司净利润484752604663690410412其他长期负债18693919491959196919长期负债合计377012677136771467715677现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计641208163198517111130121360净利润484752604663690410412少数股东权益161510655272691471资产减值准备00000股东权益6860675130797938669797109折旧摊销68938318931893529467负债和股东权益总计134341157826178838197558216999公允价值变动损失00000财务费用280380338303256关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动10656771427140452937每股收益048052046069103其它4946115387971201每股红利000000000000000经营活动现金流2190312197177131950421615每股净资产682747793862965资本开支04862100001000010000ROIC530411其它投资现金流6767000ROE776811投资活动现金流9358758120001150011000毛利率1714121315权益性融资00000EBITMargin-1-2-3-2-0负债净变化20086857000EBITDAMargin64234支付股利利息00000收入增长1046231511其它融资现金流7914118256200净利润增长率-129-114851融资活动现金流1193118896200资产负债率4952555655现金净变动903753275651800410615息率0000000000货币资金的期初余额1897728014333413899246996PE18617119313187货币资金的期末余额2801433341389924699657611PB1312111009企业自由现金流02761766451904EVEBITDA2830493524权益自由现金流0506921673481648资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032