吉利汽车2023H1实现收入732亿元（同比+25.8%），实现归母净利润15.7亿元（同比+1.2%），加回股权付款4.4亿元后，2023H1公司实际经营性归母净利润为20.1亿元（同比-16.5%，环比-22.6%），同比下降主要系领克亏损同比扩大。我们预计2023年是公司雷神混动全面向上的开始：银河L7作为新序列的第一款车首战传捷报，为吉利银河在新能源市场建立品牌影响力奠定良好基础。银河序列计划在2023年推出三款新车型，有望建立品牌口碑，加速推进公司新能源化进程，使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破。维持“买入”评级，继续重点推荐。
　　▍23H1公司经营性利润同比下降，主要系领克亏损同比扩大。2023H1公司实现收入732亿元（同比+25.8%，环比-18.5%），实现归母净利润15.7亿元（同比+1.2%，环比-57.6%）。其中，2023H1子公司极氪实现净利润-8.1亿元，对归母净利润贡献为-4.4亿元（22H1：-4.4亿元，22H2：-7.0亿元）；2023H1合营公司领克实现净利润-6.6亿元，对归母净利润贡献为-3.3亿元（22H1：1.0亿元，22H2：-1.0亿元）。此外，2023H1吉利股权付款4.4亿元，加回后实际经营性归母净利润为20.1亿元（同比-16.5%，环比-22.6%），同比下降主要系领克处于新能源转型的过程中，亏损同比扩大。
　　▍23H1吉利并表口径单车收入、利润均同比提升，极氪单车亏损同环比收窄。2023H1吉利汽车并表销量（含吉利品牌、几何、极氪）56万辆，单车收入13.1万元（22H1：11.6万元，22H2：14.3万元），单车毛利1.89万元（22H1：1.69万元，22H2：1.97万元），单车净利0.28万元（22H1：0.18万元，22H2：0.56万元），扣除股权支付后的单车净利0.36万元（22H1：0.35万元，22H2：0.38万元）。虽然上半年行业竞争较为激烈，但是吉利并表口径单车收入、利润均同比提升。其中，极氪销量4.3万辆，单车收入49.9万元（22H1：46.4万元，22H2：43.4万元），单车净利-1.9万元（22H1：-4.0万元，22H2：-2.4万元），极氪规模效应提升，单车亏损同环比收窄，我们认为随着极氪新车型陆续推出，销量规模有望提升，盈利能力也有望进一步提升。
　　▍银河L7上市首月销量万辆，银河新能源首战传捷报。2023年6月，吉利银河L7上市首月销量高达9673辆，所体现的消费者认可度、工厂产能爬坡能力均在同业中处于领先水平，“银河速度”超过市场预期。2023年2月，公司推出全新新能源序列“吉利银河”，以“新产品+新渠道+新定位”开启公司新能源新征程。银河L7面向14-20万元的新能源产品市场，为重塑用户对品牌的认知，在产品设计定义、渠道营销等方面全面转型。截至2023年7月底，吉利银河已铺设414家线下门店，布局全国超178个城市。新渠道新店扩张速度快，公司预计2023年底将建成750家新渠道门店。银河L7作为新序列的第一款车首战传捷报，为吉利银河在新能源市场建立品牌影响力奠定良好基础，我们预计该车型的稳态月销量约8000-10000辆。
　　▍银河序列计划在2023年推出三款新车型，有望建立品牌口碑，加速推进公司新能源化进程。2023年1-7月公司销售新能源车辆20万辆，同比+40%；新能源车销量占比24%，同比+5pcts。吉利银河包含智能电混和智能纯电两大架构，且计划在2023年推出三款新车型，除银河L7外，其他两款尚未上市的新车型包括：（1）银河L6：紧凑型插电混动轿车；（2）银河E8：中型纯电轿车。我们认为，2023年将是吉利汽车雷神动力全面向上的开始，“新产品+新渠道+新定位”的效果已初现。随着L6、E8两款车的推出，预计吉利银河将在主流价格带布局更加全面，公司的产品能力有望得到体现并建立品牌口碑，加速推进公司新能源化进程，使得公司领先的PHEV技术在销量上实现落地和突破。
　　▍极氪国内市场稳扎稳打，西欧第二主场开始布局。2023年7月，极氪交付极氪001、极氪009和极氪X三款车型合计12,039台，单月交付量创历史新高。2023年8月11日，极氪宣布001车型降价3万-3.7万元，我们认为这一政策使得极氪001的性价比大幅提升，有望有效刺激销量。根据极氪微信公众号信息，近期，极氪还将在“极氪技术进化日”活动上亮相极氪001FR百万超跑，我们预计一系列智能驾驶等储备技术也将在该活动上公布。我们认为在这一套组合拳加持下，极氪今年有望完成销量翻倍的销量目标。此外，极氪开启全球化布局，把欧洲作为极氪的第二主场：2023年6月28日极氪001和极氪X正式在瑞典、荷兰开始预售，起售价分别为5.9万/4.5万欧元；8月3日，欧版极氪001已正式下线。根据极氪微信公众号信息，公司预计极氪首批线下直营门店将于今年年底前落地瑞典和荷兰，计划在2026年进入大部分西欧地区。
　　▍风险因素：乘用车市场需求不及预期；行业竞争加剧，竞争格局恶化；公司新车型上市节奏或接受程度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们预计2023年是公司雷神混动全面向上的开始：银河L7作为新序列的第一款车首战传捷报，为吉利银河在新能源市场建立品牌影响力奠定良好基础。银河序列计划在2023年推出三款新车型，有望建立品牌口碑，加