华泰观点：关注AI和半导体国产化相关增量需求
　　为了更好的帮助投资人把握全球及中国半导体行业的投资周期，我们选取台积电，三星，Intel，中芯国际，华虹在内的国内外31家半导体生产企业，及ASML，AMAT，中微，ASMPT，Advantest在内的22家国内外半导体设备公司为样本，对全球半导体制造企业的资本开支，和半导体设备企业的收入进行观测，得出以下结论：全球主要半导体设备上市企业收入在经历了2023年的调整之后，2024年全年有望实现9%增长，其中先进封装等AI相关需求和中国的半导体国产化相关需求是主要增量，我们继续看好拓荆科技（薄膜沉积）、北方（刻蚀，PVD）、盛美上海（清洗）、华海清科（CMP）等现有产品的份额提升和新产品拓展。
　　全球半导体资本开支：1H23上升9%，2H23下降26%，2024总体持平
　　根据对31家全球半导体制造企业的统计，我们看到1H23全球主要半导体制造企业资本开支上升9%，其中同比保持增长的包括台积电，联电和中芯国际、三星等。根据彭博一致预期和华泰预测，2H23主要半导体制造企业资本开支下滑26%，主要原因是三星、海力士等存储器厂商的资本开支下滑。展望2024年，全球主要半导体制造企业资本开支基本持平。目前主要关注的点包括：1)台积电是否会进一步调低2023年先进工艺资本开支；2）国内成熟工艺扩产速度2024年是否会放缓，3）镁光等主要存储企业在2023年大幅缩减资本开支以后，2024年是否会恢复投资。
　　1H23全球半导体设备市场回顾：先进封装和成熟工艺设备是亮点
　　根据对上述22家设备公司的统计，我们测算1H23全球主要半导体设备上市企业收入同比增长4%到572.7亿美金，和2022全年6%的同比增速有所放缓。分厂商来看，2023年至今（2023/10/9），Advantest，Disco等后道设备公司股价表现明显优于前道设备，反映市场预期生成式AI推动先进封装、测试等后道设备需求快速增长。前道设备厂商中ASML1H23收入同比增长55%，主要反映其DUV设备在中国区强劲的需求。1H23海外主要上市企业中国区收入与中国主要上市企业收入合计下滑4%，其中中国企业收入合计增长40%，中国前道设备企业市占率从1H22的11%上升到1H23的16.6%。上半年，中微的高深宽比刻蚀设备，北方的深硅刻蚀、晶边刻蚀设备，拓荆的HDPCVD、混合键合设备，华峰和长川的SoC测试机等研发和验证均取得进展。
　　2H23/2024全球半导体设备市场回顾：关注AI带来业绩兑现
　　根据彭博一致预期、Wind一致预期及华泰预测，全球22家半导体设备企业收入在2H23经历14%的同比下滑之后，2024有望实现9%的回升。其中，海外企业中国区收入+中国企业收入预计2H23下降5%，2024年上升13%，优于全球平均。我们预计中国企业在中国市场份额会进一步提升，中国半导体设备企业2H23/2024收入预计同比增长28%/34%。2H23/2024半导体设备板块的主要关注点包括：全球方面：1）前道主要关注下游代工厂及存储厂周期复苏；2）AI需求驱动下，台积电CoWoS等先进封装产能扩充情况。国内方面：1）国内下游厂商资本开支力度及国产厂商设备突破；2）国内封测企业资本开支复苏节奏。
　　风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
　　

研究报告全文：证券研究报告科技全球及中国半导体设备市场展望华泰研究电子增持维持2023年10月10日中国内地专题研究半导体增持维持研究员黄乐平PhD华泰观点关注AI和半导体国产化相关增量需求SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000为了更好的帮助投资人把握全球及中国半导体行业的投资周期我们选取台积电三星Intel中芯国际华虹在内的国内外31家半导体生产企业研究员丁宁及ASMLAMAT中微ASMPTAdvantest在内的22家国内外半导体SACNoS0570522120003dingning021681htsccom设备公司为样本对全球半导体制造企业的资本开支和半导体设备企业的862128972228收入进行观测得出以下结论全球主要半导体设备上市企业收入在经历了联系人吕兰兰2023年的调整之后2024年全年有望实现9增长其中先进封装等AISACNoS0570121120040lyulanlanhtsccom相关需求和中国的半导体国产化相关需求是主要增量我们继续看好拓荆科862128972228技薄膜沉积北方刻蚀PVD盛美上海清洗华海清科CMP联系人廖健雄等现有产品的份额提升和新产品拓展SACNoS0570122020002liaojianxionghtsccom8675582492388全球半导体资本开支1H23上升92H23下降262024总体持平根据对31家全球半导体制造企业的统计我们看到1H23全球主要半导体行业走势图制造企业资本开支上升9其中同比保持增长的包括台积电联电和中芯国际三星等根据彭博一致预期和华泰预测2H23主要半导体制造企业电子半导体资本开支下滑26主要原因是三星海力士等存储器厂商的资本开支下沪深30046滑展望2024年全球主要半导体制造企业资本开支基本持平目前主要关注的点包括台积电是否会进一步调低年先进工艺资本开支33120232国内成熟工艺扩产速度2024年是否会放缓3镁光等主要存储企业在202320年大幅缩减资本开支以后2024年是否会恢复投资761H23全球半导体设备市场回顾先进封装和成熟工艺设备是亮点Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23根据对上述22家设备公司的统计我们测算1H23全球主要半导体设备上资料来源Wind华泰研究市企业收入同比增长4到5727亿美金和2022全年6的同比增速有所放缓分厂商来看2023年至今2023109AdvantestDisco等后道重点推荐设备公司股价表现明显优于前道设备反映市场预期生成式AI推动先进封目标价装测试等后道设备需求快速增长前道设备厂商中ASML1H23收入同比股票名称股票代码当地币种投资评级增长55主要反映其DUV设备在中国区强劲的需求1H23海外主要上拓荆科技688072CH53548买入市企业中国区收入与中国主要上市企业收入合计下滑4其中中国企业收北方华创002371CH38692买入入合计增长40中国前道设备企业市占率从1H22的11上升到1H23盛美上海688082CH12650买入的166上半年中微的高深宽比刻蚀设备北方的深硅刻蚀晶边刻蚀华海清科688120CH30445买入设备拓荆的HDPCVD混合键合设备华峰和长川的SoC测试机等研发资料来源华泰研究预测和验证均取得进展2H232024全球半导体设备市场回顾关注AI带来业绩兑现根据彭博一致预期Wind一致预期及华泰预测全球22家半导体设备企业收入在2H23经历14的同比下滑之后2024有望实现9的回升其中海外企业中国区收入中国企业收入预计2H23下降52024年上升13优于全球平均我们预计中国企业在中国市场份额会进一步提升中国半导体设备企业2H232024收入预计同比增长28342H232024半导体设备板块的主要关注点包括全球方面1前道主要关注下游代工厂及存储厂周期复苏2AI需求驱动下台积电CoWoS等先进封装产能扩充情况国内方面1国内下游厂商资本开支力度及国产厂商设备突破2国内封测企业资本开支复苏节奏风险提示贸易摩擦风险半导体周期下行测算和可得数据的局限性本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理并不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技全球和中国半导体设备市场预测我们以全球主要的13家ASMLAMATLAMKLATELSCREEN中微北方华创拓荆盛美华海清科芯源微中科飞测前道设备公司样本预测全球前道设备行业规模我们以全球主要的9家ASMPTDiscoBesiKSAdvantestTeradyneLasertec长川华峰后道设备公司样本预测全球前道设备行业规模其中中国半导体设备市场规模取自海内外设备中国区收入计算海外后道设备公司中仅ASMPTAdvantest披露中国区占比2023年及2024年预测中中微北方华创拓荆盛美华海清科华峰数据来自华泰预测其余海外公司来自彭博一致预期其他A股公司来自wind一致预期我们选取全球主要的10家晶圆代工企业台积电联电中芯国际格罗方德世界先进高塔力积电华虹中芯集成晶合集成9家IDM企业德州仪器ADI意法半导体英飞凌安森美恩智浦瑞萨华润微士兰微4家存储企业三星美光海力士西部数据和8家封测企业安靠日月光长电科技通富微电华天科技力成京元电子甬矽电子为样本来统计全球主要半导体企业资本开支CAPEX其中长电科技通富微电华润微士兰微中芯国际华虹为华泰覆盖20232024年资本开支为华泰预测其余公司20232024年资本开支数据来自彭博一致预期图表1全球半导体设备市场预测十亿美金20212022202320241Q232Q231H232H23AAEEAAAE全球主要半导体企业CAPEX1138139312281223348331680548YOY22-1201079-26代工422537478459145119265213YOY27-11-4151214-26IDM0013017617138468492YOY35-347635529存储643655528542152154306222YOY2-1935-21-37封测7371475113122621YOY-3-348-28-27-27-38全球半导体设备市场SEMI预测102610748741000268258526348YOY5-19143-38全球主要半导体设备公司收入1093115711101210297276573537YOY6-4912-34-14前道设备93510019811054264244509472YOY7-271608-14后道设备15815712915632326465YOY-1-1821-16-23-20-16中国半导体设备进口额海关3402885767123YOY-15-28-13-21海外企业中国区收入中国企业收入3233103506887156154YOY-413-1812-4-5资料来源彭博WindSEMI华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技2H23和2024主要看点全球1下游代工厂及存储厂周期复苏目前来看下游的产能利用率处于低位已经逐步趋稳2AI需求驱动下AI等新兴增长动力将成为未来几年内存和逻辑代工工厂增加投资的基础Lamresearch预计AI服务器和数据中心的渗透率每增加1个百分点预计将增加10-15亿美元的WFE投资3建议关注台积电CoWoS产能扩充带给先进封装设备供应商的业绩兑现情况以及HBM需求增长带来的测试机企业业绩增长情况2H23和2024主要看点国内1建议关注国内下游厂商资本开支力度及国产厂商关键设备突破2建议关注国内封测企业资本开支复苏节奏随着年底半导体去库存接近尾声以及需求逐步复苏我们预计国内封测企业资本开支有望于2024年进入上行周期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技全球和中国半导体设备市场回顾2023年初至10月9日SCRENN80东京电子58领涨前道设备板块一方面因为日本股市持续走高年初至今日经225指数上涨2406尤其科技股走势强劲另一方面东京电子主营刻蚀ALD涂胶显影清洗设备SCREEN清洗设备具有竞争力上半年受中国区拉动业绩表现强劲图表2应用材料VS拉姆研究VS东京电子VS阿斯麦VSSCREENVSKLA相对涨跌幅应用材料APPLIEDMATERIAL阿斯麦科天半导体KLA250拉姆研究LAMRESEARCHSCREENHOLDINGS东京电子2001501005002023-03-122023-04-162023-05-212023-06-252023-01-082023-01-152023-01-222023-01-292023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-07-022023-07-092023-07-162023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023-01-01注以2023年1月1日股价为基数100计算相对涨跌幅资料来源Wind华泰研究2023年初至10月9日Disco112Advantest92领涨后道设备板块由于生成式AI的需求驱动1H23台积电CoWoS先进封装产能保持紧缺Disco在全球后道划片机及研磨机的市场占据较高的市场份额作为全球核心供应商持续受益于先进封装产能扩充趋势因此股价表现强势根据SEMIDisco2021年在全球划片机及研磨机市场份额分别为7382由于AI芯片推动配套HBM需求高速增长Advantest作为全球SoC及存储测试机的龙头企业股价表现强势图表3ASMPTVSDISCOVSBESEMICONDUTORVS库力索法半导体VS爱德万测试VS泰瑞达vsLasertec股价相对涨跌幅ASMPTDISCOBESEMICONDUCTOR300库力索法半导体爱德万测试泰瑞达Lasertec2502001501005002023-01-292023-04-232023-07-162023-01-082023-01-152023-01-222023-02-052023-02-122023-02-192023-02-262023-03-052023-03-122023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-232023-07-302023-08-062023-08-132023-08-202023-08-272023-09-032023-09-102023-09-172023-09-242023-01-01注以2023年1月1日股价为基数100计算相对涨跌幅资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技图表4全球半导体前道设备企业销售情况统计和2H232024一致预期代码公司1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232H2320232024AAAAAAAAAAEEE收入百万美元ASMLUSASML5139476160815646391256915688685373587524128052768729144AMATUSAMAT5582619661236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编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14