本周观点
　　1）截至10月7日，全国生猪/仔猪均价约15.83/22.5元/公斤，较节前下跌0.49%/4.52%。我们认为主要系生猪供应量仍较充足影响。从2015年以来的统计来看，国庆猪价或不存在特别行情，价格变化基本顺应相应周期趋势。因供应充足，国庆节后白羽肉鸡均价较节前小幅下跌，而鸡苗受季节性影响价格有所上涨。2）全国种子双交会举办，会上指出下一步重点工作为“审定一批国产转基因和基因编辑品种”，我国转基因产业化或迎新突破。
　　周专题：猪鸡价格微跌，种子双交会召开
　　截至10月7日，全国生猪/仔猪均价约15.83/22.5元/公斤，较节前下跌0.49%/4.52%，我们认为主要原因为生猪供应量仍较为充足。从2015年以来的统计来看，国庆节前后猪价并不会因国庆节日而走出特别行情，价格变化基本顺应相应周期趋势。因供应充足，国庆节后白羽肉鸡均价较节前下跌，而鸡苗受季节性影响价格有所上涨。9月23-25日全国种子双交会举行，会上指出我国推动种业振兴取得阶段性成效，种业关键核心技术攻关和生物育种重大项目顺利实施，下一步重点工作为“审定一批国产转基因和基因编辑品种”。考虑到Q3以来政策暖风频吹，国内转基因产业化或将加速落地。
　　养殖：猪价短期大幅上涨概率不大，把握白鸡供给收缩兑现
　　1）生猪：据涌益数据，上周生猪价格周环比下降1.3%。随着天气转凉，猪肉需求有望回暖，但受到供给端持续增量，冻品库存释放增加供给弹性，我们认为猪价大幅上涨的概率不大。建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的牧原股份/温氏股份等。2）双节期间白羽鸡均价较节前一周下跌1.6%，或系供给充足等导致；白羽鸡苗受补栏情绪带动均价周环比+3.7%。国内食品深加工乃大势所趋，建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）海大集团下调2023年饲料对外销量考核指标用以调动员工积极性；长期来看，公司有望受益于配方优化及营销/生产/服务等多方位优势，市占率有望提升。
　　种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续
　　近期粮价整体呈反弹态势。截至10月7日，玉米价格约2832元/吨、小麦价格约3052元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。
　　宠物：8月宠食出口额稳步修复，静待出口量拐点出现
　　8月人民币/美元口径下我国宠物食品出口额同比+1.4%/-3.9%。其中出口量同比-3.4%、降幅较7月有所收窄；美元口径下出口单价受宠物零食出口单价下降影响而略有下滑，人民币口径下出口单价同比+4.9%。我们预计海外去库或接近尾声，低基数效应下9月宠食出口量有望转正。中长期来看，伴随国内宠物市场规模持续增长、国产替代加深，具备稳定供应链及持续研发能力的龙头企业有望拔得头筹，建议关注乖宝宠物、中宠股份和佩蒂股份。
　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔节后猪鸡价格微跌种子双交会召开华泰研究农林牧渔增持维持2023年10月09日中国内地专题研究研究员熊承慧PhD本周观点SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK0208610632111661截至10月7日全国生猪仔猪均价约1583225元公斤较节前下跌049452我们认为主要系生猪供应量仍较充足影响从2015年以来联系人张正芳的统计来看国庆猪价或不存在特别行情价格变化基本顺应相应周期趋势SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom因供应充足国庆节后白羽肉鸡均价较节前小幅下跌而鸡苗受季节性影响861063211166价格有所上涨2全国种子双交会举办会上指出下一步重点工作为审定一批国产转基因和基因编辑品种我国转基因产业化或迎新突破行业走势图周专题猪鸡价格微跌种子双交会召开农林牧渔沪深300截至10月7日全国生猪仔猪均价约1583225元公斤较节前下跌13049452我们认为主要原因为生猪供应量仍较为充足从2015年以6来的统计来看国庆节前后猪价并不会因国庆节日而走出特别行情价格变化基本顺应相应周期趋势因供应充足国庆节后白羽肉鸡均价较节前下跌2而鸡苗受季节性影响价格有所上涨9月23-25日全国种子双交会举行会9上指出我国推动种业振兴取得阶段性成效种业关键核心技术攻关和生物育16种重大项目顺利实施下一步重点工作为审定一批国产转基因和基因编辑Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23品种考虑到以来政策暖风频吹国内转基因产业化或将加速落地Q3资料来源Wind华泰研究养殖猪价短期大幅上涨概率不大把握白鸡供给收缩兑现重点推荐生猪据涌益数据上周生猪价格周环比下降随着天气转凉猪113目标价肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我股票名称股票代码当地币种投资评级们认为猪价大幅上涨的概率不大建议关注出栏量成长性高具有成本优势牧原股份002714CH6646买入的牧原股份温氏股份等2双节期间白羽鸡均价较节前一周下跌16温氏股份300498CH2713买入或系供给充足等导致白羽鸡苗受补栏情绪带动均价周环比37国内食隆平高科000998CH2150买入大北农买入品深加工乃大势所趋建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展海002385CH10143海大集团002311CH6304买入大集团下调2023年饲料对外销量考核指标用以调动员工积极性长期来看乖宝宠物301498CH4860买入公司有望受益于配方优化及营销生产服务等多方位优势市占率有望提升中宠股份002891CH3400买入佩蒂股份300673CH1810买入科前生物买入种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续688526CH3330普莱柯603566CH2800买入近期粮价整体呈反弹态势截至10月7日玉米价格约2832元吨小麦中牧股份600195CH1890买入价格约3052元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一荃银高科300087CH1508买入个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预登海种业002041CH1800增持计202324年度种业高景气仍有望持续我国的转基因种子商业化稳步推圣农发展002299CH2994买入民和股份买入进或带动种业科技的技术升级种子行业规模扩容可期现阶段转基因技002234CH2124益生股份002458CH1690买入术及品种储备仍掌握在少数企业手中研发及推广壁垒较高研发实力强及资料来源华泰研究预测转基因品种储备早的龙头种企有望受益建议关注隆平高科大北农荃银高科登海种业等宠物8月宠食出口额稳步修复静待出口量拐点出现8月人民币美元口径下我国宠物食品出口额同比14-39其中出口量同比-34降幅较7月有所收窄美元口径下出口单价受宠物零食出口单价下降影响而略有下滑人民币口径下出口单价同比49我们预计海外去库或接近尾声低基数效应下9月宠食出口量有望转正中长期来看伴随国内宠物市场规模持续增长国产替代加深具备稳定供应链及持续研发能力的龙头企业有望拔得头筹建议关注乖宝宠物中宠股份和佩蒂股份风险提示猪价不及预期生猪出栏量不及预期原材料价格上涨非洲猪瘟疫情风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔正文目录周观点4周专题一猪鸡价格微跌牛羊水产价格稳定4周专题二种子双交会召开转基因产业化有望推进6生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头7种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续8肉禽养殖供给压力仍存毛鸡持续跌价8动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利11饲料短期下调销量考核指标长期看好海大集团研发营销等优势12宠物食品8月宠食出口额稳步修复静待出口量拐点出现12主要农产品价格15生猪养殖15粮食价格15肉禽养殖17糖价17水产养殖17水果蔬菜19重点推荐20风险提示23图表目录图表1全国生猪均价及同比变化4图表2全国仔猪均价及同比变化4图表3全国白羽肉鸡均价及同比变化4图表4全国白羽肉鸡苗均价及同比变化4图表5国内牛肉及羊肉平均批发价5图表6国内水产品大宗价5图表7主要粮食品种现货价5图表8第二十届全国种子双交会于9月23-25日举行6图表9国内转基因玉米的商业化流程及现有进展7图表102023年9月29日生猪养殖企业自繁自养利润为-7070元头7图表112023年9月22日行业外购仔猪养殖利润为-14598元头7图表12小麦现货价8图表13玉米现货价8图表14白羽肉鸡均价及同比变化9图表15主产区肉鸡苗均价及同比变化9图表16黄鸡均价及同比变化9图表17禽类屠宰场开工率与库容率9免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔图表18全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏10图表19全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量10图表204家白鸡板块企业深加工肉制品业务收入及占总收入比重10图表212022年布局调理品深加工的主要禽企的调理品深加工产能10图表22国内非瘟疫苗研发主要技术路线及相关信息梳理11图表238月宠食出口额人民币口径同比增长1413图表248月出口量同比-34降幅较7月收窄75pct13图表252023年7月8月宠物食品对主要地区出口量及YoY13图表26自22Q4至今我国宠物食品出口额同比降幅逐季收窄13图表278月美元持续升值13图表28截至10月7日全国生猪均价约1583元公斤15图表29截至10月7日全周全国仔猪均价约225元公斤15图表30截至10月7日玉米现货均价约2832元公斤15图表31截至10月7日进口玉米完税价约2362元公斤15图表32截至10月7日小麦现货价约3052元公斤16图表3310月7日小麦国际现货价未更新16图表34截至10月7日大豆现货价约5038元公斤16图表3510月7日国际大豆现货价未更新16图表36截至10月7日豆粕现货价约4585元公斤16图表37截至10月7日豆粕进口豆山东现货价约4620元公斤16图表38上周父母代种鸡养殖利润约-014元公斤周环比上涨4217图表39上周毛鸡养殖利润约-288元公斤周环比上涨1617图表40上周国内糖价约7228元公斤周环比下降10517图表41上周国际糖价约26元公斤周环比下降25917图表42上周海参均价170元公斤周环比持平18图表43上周鲍鱼均价120元公斤周环比持平18图表44上周扇贝均价80元公斤周环比下降2018图表45上周草鱼均价180元公斤周环比持平18图表46上周鲤鱼均价170元公斤周环比持平18图表47上周鲫鱼均价250元公斤周环比持平18图表48上周苹果批发价约799元公斤周环比上涨24419图表49上周香梨批发价约908元公斤周环比下降1219图表50上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约158周环比上涨02419图表51上周中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约104周环比下降19419图表52报告提及公司一览表19图表53重点推荐公司一览表20图表54重点推荐公司最新观点20免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔周观点周专题一猪鸡价格微跌牛羊水产价格稳定双节期间猪价小幅下跌国庆猪价或不存在特别行情根据博亚和讯数据截至10月7日全国生猪均价约1583元公斤同比下跌35较节前9月28日后同下跌049全国仔猪均价约2250元公斤同比下跌46较节前下跌452我们分析国庆节后猪价较节前下跌主要原因为生猪供应量仍较为充足从2015年以来的统计来看国庆节前后猪价并不会因国庆节日而走出特别行情价格变化基本顺应对应的周期趋势如20162017年和2020年下半年猪价处于周期下行通道中对应年份的国庆节前后猪价亦走出下跌行情2018年下半年和2019年及2021和2022年四季度猪价整体处于上行通道中对应国庆节前后的猪价亦走出上涨行情仔猪价格在国庆节前后的变化与生猪价格变化基本一致图表1全国生猪均价及同比变化图表2全国仔猪均价及同比变化元公斤生猪均价YOY元公斤全国生猪均价YOY仔猪均价44300144400350392501243003420010425029150200842410015064100195050140440-509-5024-1004-1004-150201571201651201731201781201811201861201941201991202021202071202151202231202281202311202361201361420141142014814201531420165142017714201821420189142019414202061420211142021814202231420235142015121201610120181112020121202110120151014201612142019111420221014资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究白羽肉鸡继续跌价鸡苗出现季节性上涨根据博亚和讯截至10月7日全国白羽肉鸡均价约798元公斤同比下跌14较节前下跌242白羽肉鸡苗均价约273元羽同比下跌12较节前上涨15我们分析国庆节后白羽肉鸡均价较节前下跌主要原因为供应量仍居相对高位而白羽肉鸡苗价格上涨则更多为季节性表现从2008年以来的数据来看国庆节前后的白羽肉鸡均价变化并无明显规律但白羽肉鸡苗均价除在2014年国庆节有所下跌以外其余年份均表现出上涨涨幅在375之间或主要因为此期间补栏的鸡苗对应出栏时间为春节前夕养殖户通常对于春节前消费拉动白羽鸡价格上涨具备较强信心图表3全国白羽肉鸡均价及同比变化图表4全国白羽肉鸡苗均价及同比变化元公斤元羽YOY鸡苗均价YOY白羽肉鸡均价161014120008141210000612041080002860010006400802420004606204080-2002015542011542012542013542014542016542017542018542019542020542021542022542023542013812200881220098122010812201181220128122014812201581220168122017812201881220198122020812202181220228122023812资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4农林牧渔双节期间牛羊肉水产品价格总体稳定根据农业农村部数据截至10月7日全国牛肉均价为7251元公斤同比下跌16较节前上涨047全国羊肉均价为6373元公斤同比下跌516较节前上涨089水产品如海参鲍鱼等品类价格在节日前后均无明显变化从历史数据来看国庆节前后的牛羊肉水产品价格表现均较为稳定基本不会表现出明显上涨或是下跌图表5国内牛肉及羊肉平均批发价图表6国内水产品大宗价元公斤牛肉羊肉元公斤扇贝均价草鱼均价元公斤鲤鱼均价鲫鱼均价8544海参均价右鲍鱼均价右35075393003465250295520024451501910035142595040202042320117232012223201292320134232014623201512320158232016323201752320187232019223201992320216232022123202282320233232010122320131123201610232017122320201123200914201014201114201214201314201414201514201614201714201814201914202014202114202214202314200814资料来源农业农村部华泰研究资料来源农业农村部华泰研究玉米丰产预期导致价格走弱大豆小麦价格反弹根据汇易网数据国内玉米小麦大豆中晚稻现货价国庆节后价格较节前变化幅度分别为-137116017000我们分析国内玉米价格走弱主要系新季玉米上市逐渐增多丰产预期不断增强导致结合农业农村部对202324年度国内玉米的供需形式预测来看我们判断国内玉米产需缺口缩小趋势或不改玉米价格或将持续走弱大豆价格延续8月以来的反弹趋势或主要受市场对美国大豆减产的担忧支撑但我们预计在全球大豆供需宽松叠加10月国内东北大豆集中收割上市背景下大豆价格反弹幅度或有限小麦价格延续5月中旬以来的震荡上行态势或主要受今年河南等地在收获期遭遇连续阴雨天气市场对于小麦尤其优质小麦产量减少的预期带动图表7主要粮食品种现货价元吨玉米小麦大豆中晚稻7000600050004000300020001000201071201411200911200971201011201111201171201211201271201311201371201471201511201571201611201671201711201771201811201871201911201971202011202071202111202171202211202271202311202371资料来源汇易网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5农林牧渔周专题二种子双交会召开转基因产业化有望推进事件9月23-25日第二十届全国种子信息交流与产品交易会简称全国种子双交会在安徽合肥举行以稳粮保供强根基聚力振兴谱新篇为主题举办1场种业信息发布会开设生物育种产业化论坛种业金融论坛等6场主题论坛会上指出下一步重点工作为审定一批国产转基因和基因编辑品种今年是我国实施种业振兴行动的第三年按照三年打基础五年见成效十年实现重大突破的总体安排或迎来阶段性重要节点据种业知识局报道本届全国种子双交会开幕式上农业农村部总农艺师曾衍德指出1各地集中优势资源聚力攻坚推动种业振兴取得阶段性成效重大品种和关键技术创新取得新突破种业关键核心技术攻关和生物育种重大项目顺利实施2下一步农业农村部将加力推进五大行动包括审定推广一批国产转基因和基因编辑品种图表8第二十届全国种子双交会于9月23-25日举行资料来源种业知识局华泰研究市场暖风频吹国内转基因产业化落地渐近据光明网9月21日报道第十一届全国媒体转基因报道研修班在北京举办农业农村部相关负责人指出当前转基因产业化正处在一个非常重要的时间节点各项政策频频出台同时转基因产业化试点取得显著成果会上通报转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上转基因玉米大豆可增产56-116国内海外双重驱动国产种企蓄势待发我们认为经过多年的研究和储备我国转基因作物研究已跻身世界领先水平未来国产种企的成长性来源于两方面1国内转基因玉米和大豆商业化进程持续推进转基因品种渗透率提升或带动相关种子涨价关键信号为品种审定号的发放2业务出海我们于9月28日发布报告巴西玉米种业龙头盘踞的增量市场详细梳理了巴西玉米种业的市场特征增长机遇与竞争格局以及我国龙头种企的出海路径我们认为南美种业具备较大的市场空间与增长动能或成为中国种企出海的沃土免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6农林牧渔图表9国内转基因玉米的商业化流程及现有进展资料来源农业农村部上市公司公告华泰研究生猪养殖养殖户补栏意愿或不足布局养殖龙头价格及盈利上周2023年9月29日-10月6日猪价小幅下跌根据涌益咨询上周生猪均价1586元公斤上上周1607元公斤据Wind2023年9月29日生猪养殖企业自繁自养利润为-7070元头行业外购仔猪养殖利润为-14598元头图表102023年9月29日生猪养殖企业自繁自养利润为-7070元头图表112023年9月22日行业外购仔猪养殖利润为-14598元头元头自繁自养生猪养殖利润元头外购仔猪养殖利润350030003000250025002000200015001500100010005005000050050010001000150020002023562017162017562017962018162018562018962019162019562019962020162020562020962021162021562021962022162022562022962023162023962018-09-062023-05-062017-05-062017-09-062018-01-062018-05-062019-01-062019-05-062019-09-062020-01-062020-05-062020-09-062021-01-062021-05-062021-09-062022-01-062022-05-062022-09-062023-01-062023-09-062017-01-06资料来源中国畜牧业信息网华泰研究资料来源中国畜牧业信息网华泰研究短期猪价展望根据涌益咨询的统计数据目前生猪出栏均重大概在123公斤头左右体重环比基本稳定同比小幅下降随着天气入秋猪肉需求有望回暖但受到供给端持续增量冻品库存释放增加供给弹性我们认为猪价继续大幅上涨的概率不大中长期猪价展望从农业部数据看2021年6月到2022年4月为产能去化周期11个月一共去化了85的能繁母猪而2022年5月到2022年12月为产能恢复周期8个月一共增加了51的能繁母猪而从农业部数据看2023年1-8月能繁母猪已经连续七个月环比下降随着行业因为现金流压力持续去化产能我们认为2024年猪价及行业盈利有望出现反转配置建议猪价已经进入震荡阶段生猪养殖企业可能走出分化行情出栏成长性较高成本控制较为优异负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会我们建议关注出栏量成长性高具有成本优势的龙头企业如牧原股份温氏股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7农林牧渔种植转基因商业化稳步推进种业高景气有望持续种业拐点滞后粮价高景气有望持续以每年Q4至次年Q3为一个业务年度进行统计202021年度起在低库存高油价地缘政治等因素导致国内外粮价上涨种粮收益改善的背景下种子行业景气度明显持续复苏本年度截至23Q28家种子上市公司的营业收入合计达16453亿元同比增长20增速较上一年度提升9pct归母净利合计达512亿元同比下滑37主要系隆平高科受到计提减值摊销员工激励等短期因素影响若剔除隆平高科剩余7家种企归母净利合计达804亿元同比增长7近期粮价呈反弹态势截至10月7日玉米价格约2832元吨小麦价格约3052元吨一般而言粮食价格上涨下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价我们预计202324年度种业高景气仍有望持续从价格来看假设2022年是本轮玉米价格周期的顶点年份我们预计玉米种子或在2023年至2024年仍有望继续涨价从种植面积来看播种面积变化弹性相对较小如无重大政策变化或异常天气我们预计粮价回落可能带来的2024年播种面积变化降幅或较小图表12小麦现货价图表13玉米现货价元吨元吨小麦现货价32003400玉米现货价32003000300028002800260026002400240022002200200020002019112020112021112022112023111800201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究种业景气向好格局改善龙头种企有望受益一方面高位的粮价有望带动种业景气的持续回暖另一方面我国的转基因种子商业化稳步推进或带动种业科技的技术升级种子行业规模扩容可期同时由于转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中研发及推广壁垒较高而在国家政策的支持和战略重视下种业的执法及监管力度不断加强行业秩序有望逐步肃清格局有望改善研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望实现市占率的提升建议关注经营端边际改善的隆平高科及大北农荃银高科登海种业等肉禽养殖供给压力仍存毛鸡持续跌价供给压力仍存毛鸡持续跌价双节期间白羽鸡均价约810元公斤较节前一周9月24日至9月28日下同均价下跌160我们分析价格下滑一方面是因为供给压力仍存另一方面是鸡肉产品出货低迷主产区白羽肉鸡苗均价约265元羽较节前一周上涨371或主要系此期间补栏的鸡苗对应春节前出栏肉鸡养殖户对后市行情预期较好带来免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8农林牧渔图表14白羽肉鸡均价及同比变化图表15主产区肉鸡苗均价及同比变化元公斤元羽YOY白羽肉鸡均价161014YOY主产区肉鸡苗均价10000814128000610120460002810400006802200404620064080-20020166102011610201261020136102014610201561020176102018610201961020206102021610202261020236102013812200881220098122010812201181220128122014812201581220168122017812201881220198122020812202181220228122023812资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究图表16黄鸡均价及同比变化图表17禽类屠宰场开工率与库容率元公斤YOY黄鸡均价29250100屠宰场开工率屠宰场库容率20090241508019100705060140509-50404-1003020233120134120146120151120158120163120175120187120192120199120204120216120221120228120175262018526201952620205262021526202252620235262020111201311120161012017121资料来源新牧网华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究白鸡供给收缩或逐步兑现关注鸡肉进口2022年白羽鸡祖代更新量减少23已如期传导至父母代鸡苗销量考虑父母代换代影响及祖代种鸡或不具备大规模换羽基础我们预计商品代出栏环比收缩或最早在23Q4出现2024年白羽鸡肉供需或现缺口20242025年白羽鸡均价有望迎来持续上涨同时虽然巴西6月27日在圣埃斯皮里图州塞拉市的一处饲养场发现一只感染高致病性禽流感HPAI的家禽之后未报告新的家禽感染病例但HPAI仍持续在巴西野生禽类中传播若HPAI在巴西家禽中明显传播其鸡肉出口或受影响近年进口鸡肉占我国鸡肉总供应量的比例约5102022年约8其中来自巴西的鸡肉占进口量的40以上2014年有监测数据以来若巴西鸡肉出口受阻有望进一步支撑国内白羽鸡涨价的弹性建议关注圣农发展益生股份民和股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9农林牧渔图表18全国定点监测企业白羽鸡在产祖代和父母代种鸡存栏图表19全国白羽肉鸡祖代种鸡更新数量万套在产祖代种鸡存栏万套万套150在产父母代种鸡存栏右240060祖代更新量YOY5001402200504001303001202000401102001800301001009016002008014001070-1006012000-2002017182017782018182018782019182019782020182020782021182021782022182022782023182014Q32016Q32018Q32020Q32022Q32013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12017Q12017Q32018Q12019Q12019Q32020Q12021Q12021Q32022Q12023Q12013Q1资料来源中国畜牧业协会华泰研究资料来源中国畜牧业协会华泰研究关注鸡企食品化布局推荐圣农发展从美国白羽肉鸡产业发展历史来看食品化转型或是白羽肉鸡产业未来发展方向在国内餐饮企业人工及店面租金上涨压力大餐饮连锁化持续推进外卖市场迅速发展背景下餐饮企业对于降本增效食材标准化等方面的需求日趋强烈同时我国家庭结构日渐小型化宅家文化和懒人经济的不断发展也催生了居民对于预制菜的需求B端C端共同催化下食品深加工乃大势所趋顺应大势白鸡行业近几年出现了明显的产业链延伸趋势由屠宰加工生肉向深加工调理品熟食延伸除成立以来就开展肉制品深加工的凤祥股份和春雪食品外圣农发展仙坛股份民和股份禾丰股份等亦陆续开展食品深加工业务其中圣农的调理品产能及销量在同业中遥遥领先推荐调理品产能和销量遥遥领先于同业C端盈利提升可期的圣农发展图表204家白鸡板块企业深加工肉制品业务收入及占总收入比重图表212022年布局调理品深加工的主要禽企的调理品深加工产能圣农凤祥春雪万吨仙坛圣农占比凤祥占比调理品产能亿元春雪占比仙坛占比5060604540505035404030253030202020151010105000201720182019202020212022圣农发展仙坛股份凤祥股份春雪食品民和股份资料来源公司公告华泰研究资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10农林牧渔动物疫苗关注非瘟疫苗商业化先发布局企业有望享受红利后周期属性影响23H2动保景气或存变数由于动保产品销售受下游养殖盈利和养殖量影响较大动保行业景气度和养殖利润呈现出明显的后周期相关性以季度数据来看12014Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速均在7个季度后见底2018Q2自繁自养生猪养殖利润见底动保企业收入和盈利增速分别在3个和6个季度后见底2011Q32016Q22020Q1自繁自养生猪养殖利润见顶动保企业收入增速在当期或是滞后12个季度见顶盈利增速在13个季度后见顶2当养殖出现亏损时动保板块的当期或下期盈利同比增速容易出现收窄甚至转负的情况而在猪周期的最后一次探底结束后的34个季度动保板块的盈利同比增速常表现不佳例如2014Q4至2015Q1为当时猪周期的第三个最后一个探底期自繁自养生猪连续两个季度出现亏损而动保板块的盈利同比增速在2015Q1收窄至15在2015Q22015Q4和2016Q1均仅有个位数增长下滑自2016Q2起才进入持续高增阶段2019Q1为当时猪周期的第二个最后一个探底期动保板块的当期盈利增速为同比下滑39并在接下来的3个季度持续同比下滑考虑到2023Q1至今是本轮猪周期的第三个探底期当期动保板块的盈利同比增长30较22Q1略下滑24pct和201415年度较为类似我们预计2023H2动保板块盈利仍有望维持同比增长趋势但增速仍存变数关注非瘟疫苗商业化国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进技术路线以亚单位活载体为主截至目前兰研所中科院等单位的非洲猪瘟疫苗已向农业农村部提交了兽药应急评价申请相关评审工作正在积极推进根据农业农村部兽药注册评审工作程序经评价建议可应急使用的农业农村部畜牧兽医局根据评审中心评价意见提出评审意见报分管部领导批准后发布技术标准文件有关兽药生产企业按兽药产品批准文号管理办法规定申请临时兽药产品批准文号我们预计后续若不需做大规模临床试验非瘟疫苗最快有望于2024年中实现生产销售图表22国内非瘟疫苗研发主要技术路线及相关信息梳理主要科研单位进展拟合作单位非洲猪瘟基因缺失疫苗哈兽研申请临床试验后效果不佳-非洲猪瘟亚单位疫苗兰研所已提交应急评价申请并获受理普莱柯中农威特等中科院已提交应急评价申请并获受理生物股份中牧股份武汉国药科前生物研发中-非洲猪瘟活载体疫苗科前生物待申请应急评价-军科院待申请应急评价-非洲猪瘟mRNA疫苗生物股份研发中-资料来源农业农村部公司公告华泰研究猪苗市场或明显扩容先发布局企业有望享受红利若应急评价顺利国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2024年中生产销售国内目前2021年数据兽药协会口径猪苗市场空间约82亿元如果按照全国每年出栏约7亿头生猪国家统计局数据测算假设乐观中性悲观情况下非洲猪瘟疫苗渗透率分别为705030每头份疫苗出厂价分别为251510元免疫次数为两次则在中性预测下非瘟疫苗市场空间可达105亿元如果按照猪用疫苗通常净利率在2040测算非瘟疫苗行业净利润总额约8498亿元中性预测下约32亿元若兰研所中科院的非瘟亚单位疫苗应急评价进展顺利国内非瘟疫苗有望最快于2023年底实现生产销售带来猪苗市场的明显扩容先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品带来的红利建议关注科前生物普莱柯中牧股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11农林牧渔饲料短期下调销量考核指标长期看好海大集团研发营销等优势海大集团下调2023年饲料对外销量增长目标最大化调动员工积极性9月27日晚海大集团发布公告对2023年员工持股计划业绩考核指标进行调整将原定的2023年公司饲料对外销量不低于2324万吨调整至不低于2284万吨经分析我们认为受台风影响公司2023Q3水产料销售旺季不旺生猪饲料销量增速放缓或为主因1受8月底至9月中旬的双台风苏拉海葵影响福建广东广西等水产养殖主产区水产生产节奏停滞截至9月中旬公司当月水产饲料销量同比下滑约10其中普水料下滑接近20受台风天气影响公司水产饲料旺季不旺销量大幅低于预期2台风影响下部分地区出现短期洪涝情况对生猪存栏和猪瘟防疫都带来冲击导致公司生猪饲料销量从78月2830的同比增速下降至9月的109月生猪饲料销量同比增速放缓考虑到台风所带来的不利影响公司小幅下调2023年饲料对外销量40万吨下调比例约17我们认为公司调整后的业绩目标兼顾挑战性及可实现性短期内有利于最大化调动员工积极性有效发挥股权激励作用我们对海大集团在饲料行业的竞争优势具有信心预计其市占率持续提升的趋势有望持续1低迷猪价或加剧饲料行业的竞争部分大型饲企或受累于其养殖业务而中小饲企多已在退出边缘由于养殖业务包袱较轻公司有望在行业洗牌中维持高速增长2公司仍在努力实现4000万吨的中长期饲料销售目标今年或在管理优化产能利用率提升采购和技术优势的放大等方面进行更多内部拓潜以期在实现销量增长的同时维持吨利润高位运行3公司预计豆粕等植物蛋白价格或下行而鱼粉等动物蛋白或高价运行而公司的饲料配方对鱼粉依赖度较低预计鱼粉等的高价运行有利于提升其竞争优势23Q3展望饲料销量或有一定分化激烈竞争趋势或不改我们预计23Q3猪饲料销量同比增速或有一定承压主要原因系1去年同期的高基数2上半年生猪养殖业的持续亏损或直接导致下半年生猪产能去化23Q3饲料行业激烈竞争趋势或不改龙头公司有望凭借研发营销生产服务等多方位的优势不断增强其经营壁垒经营不善的中小饲企有望进一步出清饲企龙头优势有望再放大推荐海大集团近年来饲料行业的龙头集中度持续提升在下游养殖产能变迁环保压力原料成本压力下中小饲料企业不断被淘汰而海大集团等龙头饲料企业凭借研发营销生产服务等多方位的优势实现了市占率的持续提升考虑到经营策略的调整或带动海大的销量重归高增通道并进一步带动成本端的改善我们预计海大集团的龙头优势有望再放大盈利弹性释放可期宠物食品8月宠食出口额稳步修复静待出口量拐点出现宠物食品出口额稳步修复对美出口量同比降幅持续收窄68月我国宠食出口额稳步修复8月人民币口径下我国宠物食品出口额同比增长14美元口径下我国宠食出口额同比下滑39较7月同比降幅收窄15pct量价拆解来看18月我国宠食出口量同比下滑34较7月同比降幅收窄75pct主要系向美国菲律宾德国日本等地的出口量同比下滑而向美国的出口量同比降幅继续收窄向印度尼西亚的出口量同比转正所致28月美元口径下出口单价同比下滑06主要系8月出口量占比较高的宠物零食单价同比下降04而宠物罐头单价提升不足以抵消该影响所致美元升值带动下人民币口径下宠食出口单价同比增长49免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12农林牧渔图表238月宠食出口额人民币口径同比增长14图表248月出口量同比-34降幅较7月收窄75pct百万元宠物食品出口额-美元口径万吨宠物食品出口额-人民币口径900出口额YoY-美元口径6035宠物食品出口量YoY50出口额YoY-人民币口径5080030407004030302560020205002010104000150300-10-1010200-20-20100-3005-300-4000-40月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1357913573115793571111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20222022202220222022202320232023202320222023202220222022202220232023202320222022资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表252023年7月8月宠物食品对主要地区出口量及YoY图表26自22Q4至今我国宠物食品出口额同比降幅逐季收窄宠物食品出口额-美元口径吨2023年7月2023年8月百万美元宠物食品出口额-人民币口径50002023年7月出口量YoY2023年8月出口量YoY1000百万人民出口额YoY-美元口径250060币出口额YoY-人民币口径8004000200040600300015002040020002001000010000500-200-2000-40印美菲德日马韩英荷泰俄加度国律国本来国国兰国罗拿尼宾西斯大2019Q12017Q32018Q12018Q32019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1西亚2017Q1亚2023M7-M8资料来源海关总署华泰研究资料来源海关总署华泰研究图表278月美元持续升值平均汇率美元兑人民币74727068666462605811223122512271229122111221123312351237123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13农林牧渔海外去库或将接近尾声9月宠食出口量有望转正23M7-M8人民币口径下我国宠物食品出口额同比转正美元口径下同比-47较23Q2同比降幅收窄20pct考虑到自去年9月起海外客户开始去库低基数效应推动下我们预计今年9月宠食出口量有望同比转正进而带动宠食出口额继续修复头部公司与行业大盘同频共振23Q3业绩有望修复1中宠股份出口订单4月已基本恢复5月已实现正增长公司业绩报告显示23Q2实现营收10亿元同比增长26实现归母净利润08亿元同比增长782佩蒂股份23Q2海外业务营收同比下滑50我们预计其出口订单或于23Q3同比基本持平23Q4实现同比增长国内宠物市场持续增长国产替代加深利好龙头2022年我国城镇犬猫消费市场规模约2706亿元同比增长87其中猫市场规模达1231亿元同比增速达16现阶段宠食赛道内呈海外品牌市占率下降国产品牌凭借高性价比产品差异化渠道红利及灵活的营销手段迅速崛起趋势但国产宠牌崛起过程中也面临增收不增利等问题我们认为稳定的供应链及深厚的研发实力或为突围核心要义我们看好研发及供应链均占优的龙头企业如乖宝宠物中宠股份和佩蒂股份等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14农林牧渔主要农产品价格生猪养殖截至10月7日全国生猪均价约1583元公斤较节前9月28日下降049全国仔猪均价约225元公斤较节前9月28日下降45图表28截至10月7日全国生猪均价约1583元公斤图表29截至10月7日全周全国仔猪均价约225元公斤元公斤全国生猪均价元公斤全国仔猪均价4514040120351003025802060154010520002019122019422019722020122020422020722021122021422021722022122022422022722023122023422023722023422019122019422019722020122020422020722021122021422021722022122022422022722023122023722019102202010220211022022102202310220201022021102202210220231022019102资料来源涌益咨询华泰研究资料来源Wind华泰研究粮食价格玉米截至10月7日玉米现货均价约2832元公斤较节前9月28日下同下降137进口玉米完税价约2362元公斤较节前下跌023小麦截至10月7日小麦现货价约3052元公斤较节前上涨116小麦国际现货价未更新大豆截至10月7日大豆现货价约5038元公斤较节前上涨017大豆国际现货价未更新豆粕截至10月7日豆粕现货价约4585元公斤较节前下降144豆粕进口豆山东现货价约4620元公斤较节前下降065图表30截至10月7日玉米现货均价约2832元公斤图表31截至10月7日进口玉米完税价约2362元公斤元吨元吨3200玉米现货价3800进口玉米价36003000340028003200300026002800240026002400220022002000200018001800201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15农林牧渔图表32截至10月7日小麦现货价约3052元公斤图表3310月7日小麦国际现货价未更新元吨美元蒲式小麦现货价耳小麦国际现货价34001632001430001228001026008240062200420002201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表34截至10月7日大豆现货价约5038元公斤图表3510月7日国际大豆现货价未更新元吨美元吨6500大豆现货价800大豆国际现货价6000700550060050005004500400400035003003000200201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表36截至10月7日豆粕现货价约4585元公斤图表37截至10月7日豆粕进口豆山东现货价约4620元公斤元吨元吨豆粕现货价60006000进口豆豆粕现货价5500550050005000450045004000400035003500300030002500250020002000201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16农林牧渔肉禽养殖上周父母代种鸡养殖利润约-014元公斤周环比上涨42毛鸡养殖利润约-288元公斤周环比上涨16图表38上周父母代种鸡养殖利润约-014元公斤周环比上涨42图表39上周毛鸡养殖利润约-288元公斤周环比上涨16元羽元羽毛鸡养殖利润1512父母代种鸡养殖利润1010856402052104201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源博亚和讯华泰研究资料来源博亚和讯华泰研究糖价上周国内糖价约7228元公斤周环比下降105国际糖价约26元公斤周环比下降259图表40上周国内糖价约7228元公斤周环比下降105图表41上周国际糖价约26元公斤周环比下降259美分磅国际糖价元吨338000国内糖价7500287000236500600018550050001345002019112020112021112022112023118201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究水产养殖上周海参均价约170元公斤周环比持平鲍鱼均价约120元公斤周环比持平扇贝均价约80元公斤周环比下降20草鱼均价180元公斤周环比持平鲤鱼均价约170元公斤周环比持平鲫鱼均价约250元公斤周环比持平免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17农林牧渔图表42上周海参均价170元公斤周环比持平图表43上周鲍鱼均价120元公斤周环比持平元公斤元公斤鲍鱼均价220海参均价16015020014013018012016011010014090801207010060201911202011202111202211202311201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表44上周扇贝均价80元公斤周环比下降20图表45上周草鱼均价180元公斤周环比持平元公斤元公斤扇贝均价草鱼均价13351230112510920815720191420201420211420221420231410201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表46上周鲤鱼均价170元公斤周环比持平图表47上周鲫鱼均价250元公斤周环比持平元公斤元公斤鲤鱼均价鲫鱼均价3040282635242230201825161420121015201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18农林牧渔水果蔬菜水果上周苹果批发价约799元公斤周环比上涨244香梨批发价约908元公斤周环比下降12蔬菜上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约158周环比上涨024中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约104周环比下降194图表48上周苹果批发价约799元公斤周环比上涨244图表49上周香梨批发价约908元公斤周环比下降12元公斤苹果批发均价元公斤14香梨批发均价151314121311101291181079685746201914202014202114202214202314201914202014202114202214202314资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表50上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约158周环比上涨024图表51上周中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约104周环比下降194叶菜价格指数菌菇价格指数2103501903001702502001501501301001105090201911202011202111202211202311201911202011202111202211202311资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表52报告提及公司一览表公司上市信息公司上市信息公司上市信息公司上市信息牧原股份002714CH温氏股份300498CH海大集团002311CH隆平高科000998CH登海种业002041CH荃银高科300087CH大北农002385CH圣农发展002299CH科前生物688526CH中牧股份600195CH中宠股份002891CH佩蒂股份300673CH先正达未上市资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19农林牧渔重点推荐图表53重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E牧原股份002714CH买入3789664620708224314440949115592631926772温氏股份300498CH买入17382713115504080067132232217325941317749隆平高科000998CH买入1500215019755-067022044046-2239681834093261大北农002385CH买入675101427931001003020027675002250033752500海大集团002311CH买入45256304752851781972613612542229717341253乖宝宠物301498CH买入43254860173020670800971246455540644593488中宠股份002891CH买入2345340068970360680891116514344926352113佩蒂股份300673CH买入1288181032640500450600772576286221471673科前生物688526CH买入2068333096400881191501802350173813791149普莱柯603566CH买入2131280075210490701021324349304420891614中牧股份600195CH买入11291890115290540630760892091179214861269荃银高科300087CH买入993150894070250290400543972342424831839登海种业002041CH增持14231800125220290360460584907395330932453圣农发展002299CH买入192029942387803309624630658182000780627民和股份002234CH买入137521244798-130002177184-105868750777747益生股份002458CH买入1123169011150-037091169170-30351234664661注数据截至2023年10月09日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表54重点推荐公司最新观点股票名称最新观点牧原股份2023H1归母净利润亏损2776亿元同比减亏002714CH8月17日公司发布2023半年报2023H1公司实现归母净利润亏损2776亿元同比减亏去年同期为亏损6684亿元单季度看23Q2公司实现归母净利润亏损1581亿元我们维持盈利预测预计公司23-25年EPS分别为144409491元BVPS分别为145818622332元参考可比公司2023年31xPB均值Wind一致预期考虑到1公司2023年以来成本下降明显领先同行2中报显示公司财务状况良好具有在行业低谷期扩张的能力3公司出栏能力稳居行业首位龙头地位稳固4公司向下游屠宰产业链延伸已初步见到成效因此我们认可给予公司47估值溢价给予公司23年456xPB目标价6646元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩栏节奏与市场需求不匹配报告发布日期2023年08月17日点击下载全文牧原股份002714CH买入降本优势突出稳健扩张可期温氏股份降本增效应对周期低谷维持买入评级300498CH猪鸡价格双双低迷23H1公司实现营业收入4120亿元yoy306归母净利润-469亿元同比增亏其中23Q2实现营业收入2123亿元yoy252归母净利润-194亿元同比增亏环比减亏业绩表现符合预期我们维持盈利预测预计公司20232425年归母净利润为4477880515386亿元BVPS分别为665777989元参考可比公司2023年360xPB均值Wind一致预期考虑到公司财务稳健养殖成本持续改善出栏量成长性得以持续体现因此认可公司享受一定估值溢价我们给予公司2023年408倍PB维持目标价2713元维持买入评级风险提示生猪出栏量不达预期猪价不达预期非瘟疫情反复爆发大规模动物疾病扩张节奏与市场需求不匹配等报告发布日期2023年08月30日点击下载全文温氏股份300498CH买入猪鸡成本双降23Q2环比减亏隆平高科2023H1归母净利润亏损145亿元同比减亏000998CH8月30日公司发布半年报23H1公司实现总营收1785亿元同比490归母净亏损145亿元同比减亏去年同期亏损298亿元23Q2公司总营收720亿元归母净亏损296亿元同比减亏去年同期亏损352亿元由于资产减值汇兑损益等因素影响我们下调公司23年维持24-25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为022044046元由于公司今年业绩受汇兑影响较大因此采用24年估值以反映公司的主业经营稳健性参考可比公司24年38xPE均值基于公司在水稻玉米种子行业的龙头地位转基因性状端的龙头优势研发端的持续大力投入我们给予公司24年49xPE目标价2150元维持买入评级风险提示转基因品种推广进度不及预期转基因作物对产量的提升不及预期种业监管力度不及预期发生严重自然灾害粮价表现不及预期等报告发布日期2023年08月31日点击下载全文隆平高科000998CH买入主业强势增长经营稳步提效免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20