十一黄金周访澳旅客量恢复至疫情前，“丁财两旺”能否延续？
　　中秋国庆“双节”叠加，8天假期访澳游客达93.2万人次，日均11.7万人次，恢复至19年84%，当中9月30日（假期第二日）入境旅客15.87万人次，追平19年，也创疫情后单日访澳旅客量新高。整体来看，内地旅客仍为主要访澳群体，总量70.9万人次，占比76%；香港虽只休9月30日至10月2日三天，但总访客量也大幅增长，达17.2万人次，占比18%，对比19年13.8%。酒店房价也重返疫前高位，平均入住率近88%。今年以来澳门博企致力发展各类非博彩项目，包括文化美食、水上乐园、演唱会等以吸引新旅客并留住回头客，我们认为十一假期后各大博企“花样百出”，收入有望保持在暑假期间水平，维持23年GGR将达1821亿澳门元的预测。
　　各大博企“花样百出频密出招”，举办演唱会等非博彩活动“抢客”
　　游客结构散客化已是大势所趋，因此演唱会等非博彩活动或是澳门吸引新旅客和回头客的关键手段。我们认为，金沙特意在假期后的10月中旬淡季，邀请观众群体跟张学友类似的陈奕迅前来献唱，主攻对博彩收入有一定贡献的中年男性。此外，永利将与百老汇亚洲合作表演常驻剧目。美高梅将邀请谢霆锋及名厨炮制“锋味摇滚”美食及举办澳门网球名人赛；澳博则举办高尔夫球公开赛。叠加澳门国际烟花比赛也于9月至国庆期间举办以及11月中旬的澳门格兰披治大赛车等。但我们也认为，随着国际航班和签证运力恢复后，国内游客存在更多出游选择，澳门博企仍需加大自身竞争力以“抢客”。
　　非博彩投入“水涨船高”，或将影响博企利润表现
　　2023年1月开始新的10年博彩特许经营期，当中规定若GGR年内超过1800亿澳门元，博企需于翌年增加非博彩投资20%。最近，澳门政府也要求六家博企推动澳门老城区的“社区旅游”翻新。其中，金沙将负责氹仔益隆炮竹厂旧址及澳门市中心两条老街的升级改造；美高梅正协助妈阁塘片区进行改造；永利将对老城区福隆新街的步行街改造；新濠将负责内港23号、25号码头和大炮台及周边空间；澳博将帮助恢复新马路及其周边历史建筑；银河将协助修复位于路环的荔枝碗船厂。以上社区改造虽与博企经营业务无关，但均归纳为非博彩支出，对其未来利润表现或构成影响。
　　从买手表到买手信，此轮转型胜率大，24年GGR有望修复到19年81%
　　今年是澳门“从买手表到买手信”转型再出发的元年。在新《博彩法》下，博彩行业有望围绕“修复+转型”重新振作展开十年长征，向“亚洲休闲娱乐和会展旅游目的地”进发。当下前3季度澳门GGR已近1300亿澳门元。我们认为十一黄金周有望进一步提振博彩收入，预计23/24年GGR将修复至19年62%/81%。中场及非博彩业务有望受惠于疫后客流回归，我们预计23/24年中场收入将恢复至19年90%/120%。VIP业务因受中介消退影响出现结构性变化，我们预计23/24年VIP收入恢复至19年30%/35%。
　　配置建议:重申金沙、美高梅、新濠、澳博“买入”
　　我们重申首选以合家欢和高效运营挂帅的金沙和美高梅，同时看好有新物业开幕和爬坡的新濠和澳博。金沙中国(01928 HK)“买入”，目标价41.9港元，对应24年EV/EBITDA 14.4x；美高梅中国(02282 HK)“买入”，目标价14.0港元，对应24年EV/EBITDA 11.5x；新濠国际(00200 HK)“买入”，目标价8.5港元，对应24年EV/EBITDA 8.8x；澳博控股(00880 HK)“买入”，目标价4.3港元，对应24年EV/EBITDA 11.7x。
　　风险提示：测算存在误差，外汇资金监管加强，政策落地不及预期，海外游客恢复不及预期，海外博彩市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告可选消费博企花样百出丁财两旺能否延续华泰研究澳门博彩博彩增持维持2023年10月08日中国香港动态点评社会服务增持维持研究员何翩翩十一黄金周访澳旅客量恢复至疫情前丁财两旺能否延续SACNoS0570523020002purdyhohtsccom中秋国庆双节叠加8天假期访澳游客达932万人次日均117万人SFCNoASI35385236586000次恢复至年当中月日假期第二日入境旅客万19849301587人次追平19年也创疫情后单日访澳旅客量新高整体来看内地旅客重点推荐仍为主要访澳群体总量万人次占比香港虽只休月日70976930目标价至10月2日三天但总访客量也大幅增长达172万人次占比18股票名称股票代码当地币种投资评级对比19年138酒店房价也重返疫前高位平均入住率近88今年以金沙中国有限公司1928HK4190买入来澳门博企致力发展各类非博彩项目包括文化美食水上乐园演唱会等美高梅中国2282HK1400买入以吸引新旅客并留住回头客我们认为十一假期后各大博企花样百出新濠国际发展200HK850买入澳博控股880HK430买入收入有望保持在暑假期间水平维持23年GGR将达1821亿澳门元的预测资料来源华泰研究预测各大博企花样百出频密出招举办演唱会等非博彩活动抢客游客结构散客化已是大势所趋因此演唱会等非博彩活动或是澳门吸引新旅客和回头客的关键手段我们认为金沙特意在假期后的10月中旬淡季邀请观众群体跟张学友类似的陈奕迅前来献唱主攻对博彩收入有一定贡献的中年男性此外永利将与百老汇亚洲合作表演常驻剧目美高梅将邀请谢霆锋及名厨炮制锋味摇滚美食及举办澳门网球名人赛澳博则举办高尔夫球公开赛叠加澳门国际烟花比赛也于9月至国庆期间举办以及11月中旬的澳门格兰披治大赛车等但我们也认为随着国际航班和签证运力恢复后国内游客存在更多出游选择澳门博企仍需加大自身竞争力以抢客非博彩投入水涨船高或将影响博企利润表现2023年1月开始新的10年博彩特许经营期当中规定若GGR年内超过1800亿澳门元博企需于翌年增加非博彩投资20最近澳门政府也要求六家博企推动澳门老城区的社区旅游翻新其中金沙将负责氹仔益隆炮竹厂旧址及澳门市中心两条老街的升级改造美高梅正协助妈阁塘片区进行改造永利将对老城区福隆新街的步行街改造新濠将负责内港23号25号码头和大炮台及周边空间澳博将帮助恢复新马路及其周边历史建筑银河将协助修复位于路环的荔枝碗船厂以上社区改造虽与博企经营业务无关但均归纳为非博彩支出对其未来利润表现或构成影响从买手表到买手信此轮转型胜率大24年GGR有望修复到19年81今年是澳门从买手表到买手信转型再出发的元年在新博彩法下博彩行业有望围绕修复转型重新振作展开十年长征向亚洲休闲娱乐和会展旅游目的地进发当下前3季度澳门GGR已近1300亿澳门元我们认为十一黄金周有望进一步提振博彩收入预计2324年GGR将修复至19年6281中场及非博彩业务有望受惠于疫后客流回归我们预计2324年中场收入将恢复至19年90120VIP业务因受中介消退影响出现结构性变化我们预计2324年VIP收入恢复至19年3035配置建议重申金沙美高梅新濠澳博买入我们重申首选以合家欢和高效运营挂帅的金沙和美高梅同时看好有新物业开幕和爬坡的新濠和澳博金沙中国01928HK买入目标价419港元对应24年EVEBITDA144x美高梅中国02282HK买入目标价140港元对应24年EVEBITDA115x新濠国际00200HK买入目标价85港元对应24年EVEBITDA88x澳博控股00880HK买入目标价43港元对应24年EVEBITDA117x风险提示测算存在误差外汇资金监管加强政策落地不及预期海外游客恢复不及预期海外博彩市场竞争加剧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1可选消费图表1澳门十一假期酒店房价人民币元2023年十一假期房价数据收集于十一假期一周前2019年十一假期房价公司公司澳门酒店大双床价格房型9月29日9月30日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日10月1日10月2日10月3日10月4日10月5日10月6日10月7日永利皇宫酒店5星皇宫大床房4588满房满房满房满房满房满房27118522741072138126812674071221永利永利永利澳门酒店5星豪华湖景客房满房满房满房满房满房满房满房满房8396839683968892889281998251澳门银河酒店5星银河套房满房满房满房满房满房满房满房满房9883988388938893889321361199澳门JW万豪酒店5星豪华大床客房满房满房满房满房满房满房满房23478399988398839883540519091003澳门悦榕庄酒店5星路氹泉悦大床套房1559215592155921559215592155921559215592132281322813228130681317932892552银河银河澳门丽思卡尔顿酒店5星尊贵套房1812518125181251812518125181251812518125109541112810902108851136372832886澳门大仓酒店5星豪华客房8979897989798979897989798979897947524752满房满房39321581885澳门百老汇酒店5星百老汇客房无报价149415371833184218931207539澳门星际酒店5星豪华房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房满房澳门新濠锋酒店5星海景大床客房2079满房满房满房满房425024881445365942014201420142012755997澳门新濠天地-颐居酒店5星豪华客房满房满房满房满房满房满房满房满房4879533153315331525426441551澳门新濠天地-迎尚酒店4星高级房无报价216727092709270924391661849新濠新濠澳门新濠天地-摩珀斯酒店5星豪华客房139111391113911139111391113911139111391163258133813381331030246572277澳门新濠影汇酒店5星明星汇经典大床客房29862986298629862986298629862986245629052905312629201515746澳门君悦酒店5星豪华客房26306711650059862721272127212721无资料澳门新葡京酒店5星豪华客房满房满房满房满房满房满房满房满房9860990099009900990045101286澳门葡京酒店5星标准客房19661966196619661966196619661966159616801680168016801258661澳博澳博澳门上葡京酒店5星豪华大床客房28332833283328332833283328332833未开业澳门卡尔拉格斐奢华酒店5星经典客房35303530353035303530353035303530未开业澳博体系外澳博体系外澳门葡京人酒店4星高级房21482148214821482148214821482148未开业澳门美高梅酒店5星豪华客房满房满房满房满房满房满房满房满房7591792979297929790953401177美高梅美高梅澳门美狮美高梅酒店5星度假双床客房满房满房满房满房满房满房满房满房275540996160634663462380909澳门金沙城中心-康莱德酒店5星豪华大床客房2373满房满房满房6026435833481841满房满房满房满房满房31091659澳门金沙城中心-喜来登酒店5星豪华客房11773784357529502533211514901073177819952108213920291099593澳门金沙城中心-瑞吉酒店5星豪华客房217763486556509750973637269921773161370338513953336124681146澳门伦敦人酒店5星路易套房11467满房满房满房满房满房135419697未开业金沙金沙澳门巴黎人酒店5星豪华大床房1710满房满房满房4423285722011136272439354528393529091589824澳门四季酒店5星豪华房5331满房满房满房满房满房374923478038848584858485848517101267澳门金沙酒店5星豪华套房3633满房满房满房满房满房33672301满房满房满房满房满房满房1444澳门威尼斯人酒店5星豪华皇室套房2165满房满房满房5307342027511495272537824108402630502155890资料来源携程网数据搜集于十一假期前部分旗下酒店按照假期平均价格展示华泰研究图表2港珠澳大桥口岸排长龙图表3路氹热门酒店节前提前售罄资料来源香港01官网华泰研究资料来源澳门旅游局官网华泰研究图表4十一黄金周举办国际烟花比赛吸引游客图表5十一黄金周热门景点人流如织资料来源澳门旅游局官网华泰研究资料来源香港01官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2可选消费图表6永利皇宫poolsideparty宣传海报图表7BroadwayAsia将在永利剧院设计常驻表演剧目资料来源永利官网华泰研究资料来源永利官网华泰研究图表8金沙升级改造益隆炮竹厂旧址图表9永利对老城区福隆新街改造资料来源澳门旅游局官网华泰研究资料来源澳门旅游局官网华泰研究图表10美高梅打造妈阁塘片区为文创区域图表11银河修复的荔枝碗船厂造船展览资料来源澳门文化局华泰研究资料来源澳门文化局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3可选消费图表12新濠改造码头及大炮台图表13澳博协助修复新马路资料来源澳门历史教育学会华泰研究资料来源Wikipedia华泰研究图表14金沙威尼斯人国庆文艺晚会大桥图表15美高梅狮艺文化周资料来源金沙度假区官网华泰研究资料来源美高梅官网华泰研究图表16新濠天地MrDoodle涂鸦先生亚洲巡回活动图表17澳博上葡京和新葡京举办大型灯艺展资料来源新濠官网华泰研究资料来源澳博官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4可选消费图表182023永利臻典梦幻超跑展图表19美狮锋味摇滚美食节资料来源永利澳门官网华泰研究资料来源美高梅官网华泰研究图表20近5年十一黄金周期间总访澳旅客人次近5年十一黄金周期间总访澳旅客人次首日第二日第三日第四日第五日第六日第七日第八日总计日均值201913498815929716158115412216208412494977316974337139191202015254217822018218246204581995817571156781491291864120211958155318891716757620528902112892022368872772625187249102453119705159781749242498920238808915872615003913345812469111380691289722679323651165462023同比1394724964364084784714333662023恢复至651009387779111896842019年的2023年首7日恢复至2019年的88资料来源澳门旅游局华泰研究图表21近5年十一黄金周期间总访澳内地旅客人次近5年十一黄金周期间访澳内地旅客人次首日第二日第三日第四日第五日第六日第七日第八日总计日均值201911631914011513929512912412822787498530427936201133742020142952061019076171031888318467161381428113885317357202117921445171015526865384698192117020223333524740224382231021947176911406015652122360202360668106171110705108279108034968147273445674709079886352023同比823293933853924474173532962023恢复至527679848411113789782019年的2023年首7日恢复至2019年的84资料来源澳门旅游局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5可选消费图表222023年十一黄金周访澳旅客结构图表232019年十一黄金周访澳旅客结构2023十一黄金周访澳旅客结构总计2019十一黄金周访澳旅客结构总计其他地区旅客其他地区旅客5255香港旅客香港旅客138184内地旅客内地旅客7618102023十一黄金周访澳旅客结构2019十一黄金周访澳旅客结构按口岸总计按口岸总计外港客运码头内港客运码头12外港客运码头机场50氹仔客运码头机场6561氹仔客运码头567778横琴口岸横琴口岸154111青茂口岸港珠澳大桥边境站7181关闸边检站港珠澳大桥372关闸边检站边境站609203资料来源澳门旅游局华泰研究资料来源澳门旅游局华泰研究图表24澳门总博彩收入恢复情况2023年9月GGR修复至2019年同期68百万澳门元资料来源DICJ华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6可选消费图表259月以来已宣布的位于澳门的演唱会截至2023年10月3日名称嘉宾地区时间地点Infinite澳门演唱会2023韩国9月9日新濠影汇综艺馆EPIKHIGH澳门演唱会2023韩国9月17日澳门百老汇舞台李克勤我们的交响乐演唱会中国香港9月2930日-10月12日伦敦人综艺馆2023陈慧琳Season2演唱会中国香港9月30日-10月1日澳门银河综艺馆MC张天赋澳门演唱会中国香港9月30日威尼斯人金光综艺馆萧敬腾LetsJamatMGM中国台湾10月23日美高梅剧院林家谦澳门演唱会中国香港10月678日伦敦人综艺馆陈奕迅FEARANDDREAMS世界巡回演唱会中国香港10月131415202122日共6场威尼斯人金光综艺馆2023GI-DLETourinMacau韩国10月1314日澳门银河综艺馆姜育恒人生的路演唱会韩国华侨10月14日伦敦人综艺馆李钟硕LeeJongSuk2023FanmeetingTourinMacau韩国10月15日澳门百老汇舞台HallyuPopFest永利韩流巨星草地音乐节韩国10月2122日永利皇宫郑容和JUNGYONGHWALIVEINMACAU韩国10月21日新濠影汇综艺馆WestlifeTheWildDreamsTour澳门站爱尔兰11月1819日伦敦人综艺馆2023CRAVITYThe1stWorldTour韩国11月18日澳门百老汇舞台2023张信哲未来式20世界巡回演唱会-澳门站中国台湾12月2日澳门银河综艺馆杨丞琳巡回演唱会澳门站LIKEASTAR-中国台湾待定待定资料来源大麦网华泰研究图表26十一期间银河综艺馆举办陈慧琳演唱会图表27十月中旬威尼斯人举办陈奕迅演唱会资料来源银河官网华泰研究资料来源金沙中国官网华泰研究图表289月以来已宣布的博企文体活动截至2023年10月3日名称活动类型时间地点澳娱综合灯影幻彩庆团圆文化9月-11月上葡京和新葡京酒店澳娱综合澳门高尔夫球公开赛体育10月12-15日澳门高尔夫球乡村俱乐部美高梅澳门德国啤酒节文化10月12-23日美狮美高梅一楼平台2023永利臻典梦幻超跑展文化10-11月永利澳门和永利皇宫酒店美高梅澳门网球名人赛体育12月2日-3日澳门东亚运动会体育馆美狮锋味摇滚美食节文化12月9-10日美狮美高梅一楼平台资料来源澳博控股官网美高梅官网永利官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7可选消费图表292023澳门国际烟花比赛汇演宣传海报资料来源澳门旅游局华泰研究图表30第70届澳门格兰披治大赛车将于11月举办资料来源澳门格兰披治大赛车官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8可选消费图表31重点推荐公司最新观点股票名称最新观点金沙中国1928HK金沙中国非博彩业务多元化酒店承载力第一伦敦人与威尼斯人和巴黎人互相辉映大型一站式相连购物中心及演唱会体育和会展活动等最能迎合澳门转型我们给予金沙中国买入的评级预测24年公司EBITDA为26482亿港元24年EVEBITDA预计为144x目标价为419港元风险提示客流恢复不及预期政策落地不及预期海外博彩市场竞争加剧估值测算依据假设出现偏差美高梅中国2282HK美高梅中国赌桌增加市占率提升表现亮眼优惠力度大场内操作犹如高效工厂揽客招数层出不穷具有一定优势我们给予美高梅中国买入的评级预测24年公司EBITDA为6880亿港元24年EVEBITDA预计为115x目标价为140港元风险提示客流恢复不及预期政策落地不及预期海外博彩市场竞争加剧估值测算依据假设出现偏差新濠国际发展0200HK新濠国际新物业爬坡可期新濠针对中场客高低并举新开业的影汇二期主打水上乐园及人气酒店W以及驻场歌手献唱等非博彩选项顺应澳门转型大势菲律宾和塞浦路斯业务能分散对澳门的依赖港美之间的折让有望收窄我们给予新濠国际发展买入的评级目标价为85港元EVEBITDA预测为88x风险提示客流恢复不及预期政策落地不及预期海外博彩市场竞争加剧估值测算依据假设出现偏差澳博控股0880HK澳博上葡京爬坡可期包括两栋以欧洲殿堂级时装设计师为主题的酒店装潢华丽有望成为澳门新地标我们给予澳博控股买入的评级预测24年公司EBITDA为4632亿港元24年EVEBITDA预计为117x目标价为43港元风险提示客流恢复不及预期政策落地不及预期海外博彩市场竞争加剧估值测算依据假设出现偏差资料来源Wind华泰研究图表32重点推荐公司一览表股票代码股票名称投资评级收盘价目标价市值亿元年初至今涨跌幅EVEBITDA当地货币23E24E1928HK金沙中国买入22541919343-77129902282HK美高梅中国买入10221403785158116930200HK新濠国际发展买入61385936-271109850880HK澳博控股买入297432131-33618598资料来源WindBloomberg含一致预期华泰研究截至2023年10月06日当地收盘价免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9可选消费免责声明分析师声明本人何翩翩兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10可选消费香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师何翩翩本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其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