北美商业鸡群再现禽流感，关注白鸡引种
　　近期，美国南达科他州和加拿大阿尔伯塔省均报告了商业鸡群感染HPAI的病例。考虑到北美逐步进入秋冬季节，候鸟迁徙季到来、天气转凉或将导致HPAI加速传播，若阿拉巴马州商业鸡群中发生HPAI疫情，则将导致中国无法从美国引进祖代种鸡，进而带动国内白羽鸡产能被动去化。同时，2022年的祖代更新量减少已是事实，大概率将带来2024年白羽鸡供需出现明显缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。推荐圣农发展、益生股份、民和股份，关注仙坛股份、春雪食品等。
　　北美HPAI高发季将至，加、美商业鸡群相继发生疫情
　　据世界动物卫生信息系统（WAHIS）数据，美国南达科他州杰罗尔德县的47,300只商业鸡群于10月2日确认感染了高致病性禽流感（HPAI），这是美国自4月以来首例在商业鸡群中的HPAI病例。无独有偶，加拿大阿尔伯塔省的两个商业鸡群也分别于9月26日和10月3日报告了HPAI病例。考虑到北美逐步进入秋冬季节，候鸟迁徙季开始、天气转凉或导致HPAI疫情传播风险明显加大。从历史经验来看，每年10月~次年2月为HPAI高发期，需持续关注北美HPAI疫情动态。据美国疾病预防控制中心（CDC）报告，自2005年以来，HPAIA(H5N1)病毒经过多重变异、与其他甲型禽流感病毒重配后形成了数百种基因型，其中2.3.4.4b HPAIA(H5N1)病毒于2020年出现、于2021年底传播至北美，现已在全球范围内广泛传播，导致了野生和家养以及商业禽类的疫情发生数量明显增加。2022年1月起，已有80个国家/地区向世界动物卫生组织报告了超过17000起HPAIA(H5N1)动物疫情。其中，美国于2022年1月~2023年9月期间，已报告了分布在50个州/地区的7200多起野生鸟类和47个州/地区的840个商业和后院鸡群感染。
　　海外引种持续受限，关注祖代更新结构变化
　　据我的钢铁网统计，2023年1~9月白羽祖代种鸡引种更新量95万套、同比增长64%，其中AA+、罗斯308、利丰、科宝等国外品种的更新量约为55万套、同比增长22%，圣泽901、广明2号、沃德188国内品种的更新量约为40万套、同比增长236%。目前我国引进的白羽祖代种鸡主要为新西兰的科宝，美国的利丰、AA+、罗斯308，但科宝品种接受度相对较低、且国内有科宝基地，因此我国主要从美国引种，且美国的主要引种州中仅剩阿拉巴马州的商业鸡群未发生HPAI疫情、可以向中国供种。考虑到每年10月至次年2月是HPAI季节性高发期，候鸟迁徙、天气转凉可能导致阿拉巴马州也出现HPAI，从而使得美国无法对中国供应祖代种鸡。同时，从历史经验来看，从引种国HPAI疫情结束到我国海关允许其供应种鸡，一般至少需要7个月。我们预计，若仅剩的阿拉巴马州引种受阻，则国内祖代更新结构或将进一步恶化，高性能的国外品种祖代更新占比或进一步下降。
　　2024年供需缺口或现，关注白羽鸡板块
　　2022年国内白羽鸡祖代更新量同比减少23%，并已传导至父母代鸡苗销量。今年白羽祖代更新量的增加主要由国内品种带来，考虑到国产品种生产性能尚待验证、下游对国产鸡苗尤其父母代鸡苗的接受度仍有待观察，国产祖代更新量至商品代销量的乘数或仍存不确定性。且祖代产能传导至商品代需要1.5~2年的时间，2024年的商品代供给主要由2022年祖代更新量决定、供给去化或是大概率事件，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。同时，北美禽流感疫情高发期将至，持续关注白羽祖代种鸡引种。推荐白羽鸡板块，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份，关注仙坛股份、春雪食品等。
　　风险提示：鸡价不及预期，禽流感疫情扩散超预期，原材料价格上涨超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔北美商业群再现禽流感关注白鸡引种华泰研究农林牧渔增持维持2023年10月09日中国内地动态点评研究员熊承慧PhD北美商业鸡群再现禽流感关注白鸡引种SACNoS0570522120004xiongchenghuihtsccomSFCNoBPK020861063211166近期美国南达科他州和加拿大阿尔伯塔省均报告了商业鸡群感染HPAI的病例考虑到北美逐步进入秋冬季节候鸟迁徙季到来天气转凉或将导致联系人张正芳HPAI加速传播若阿拉巴马州商业鸡群中发生HPAI疫情则将导致中国SACNoS0570123010003zhangzhengfanghtsccom无法从美国引进祖代种鸡进而带动国内白羽鸡产能被动去化同时2022861063211166年的祖代更新量减少已是事实大概率将带来2024年白羽鸡供需出现明显缺口有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转推荐圣农发展益生股份民和行业走势图股份关注仙坛股份春雪食品等农林牧渔沪深300北美HPAI高发季将至加美商业鸡群相继发生疫情13据世界动物卫生信息系统WAHIS数据美国南达科他州杰罗尔德县的647300只商业鸡群于10月2日确认感染了高致病性禽流感HPAI这是美国自4月以来首例在商业鸡群中的HPAI病例无独有偶加拿大阿尔伯2塔省的两个商业鸡群也分别于9月26日和10月3日报告了HPAI病例考9虑到北美逐步进入秋冬季节候鸟迁徙季开始天气转凉或导致HPAI疫情16传播风险明显加大从历史经验来看每年10月次年2月为HPAI高发期Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23需持续关注北美疫情动态据美国疾病预防控制中心报告HPAICDC资料来源Wind华泰研究自年以来病毒经过多重变异与其他甲型禽流感病毒2005HPAIAH5N1重配后形成了数百种基因型其中2344bHPAIAH5N1病毒于2020年出重点推荐现于年底传播至北美现已在全球范围内广泛传播导致了野生和2021目标价家养以及商业禽类的疫情发生数量明显增加2022年1月起已有80个国股票名称股票代码当地币种投资评级家地区向世界动物卫生组织报告了超过17000起HPAIAH5N1动物疫情圣农发展002299CH2994买入其中美国于2022年1月2023年9月期间已报告了分布在50个州地益生股份002458CH1690买入区的7200多起野生鸟类和47个州地区的840个商业和后院鸡群感染民和股份002234CH2124买入仙坛股份买入002746CH1177春雪食品605567CH1695买入海外引种持续受限关注祖代更新结构变化资料来源华泰研究预测据我的钢铁网统计2023年19月白羽祖代种鸡引种更新量95万套同比增长64其中AA罗斯308利丰科宝等国外品种的更新量约为55万套同比增长22圣泽901广明2号沃德188国内品种的更新量约为40万套同比增长236目前我国引进的白羽祖代种鸡主要为新西兰的科宝美国的利丰AA罗斯308但科宝品种接受度相对较低且国内有科宝基地因此我国主要从美国引种且美国的主要引种州中仅剩阿拉巴马州的商业鸡群未发生HPAI疫情可以向中国供种考虑到每年10月至次年2月是HPAI季节性高发期候鸟迁徙天气转凉可能导致阿拉巴马州也出现HPAI从而使得美国无法对中国供应祖代种鸡同时从历史经验来看从引种国HPAI疫情结束到我国海关允许其供应种鸡一般至少需要7个月我们预计若仅剩的阿拉巴马州引种受阻则国内祖代更新结构或将进一步恶化高性能的国外品种祖代更新占比或进一步下降2024年供需缺口或现关注白羽鸡板块2022年国内白羽鸡祖代更新量同比减少23并已传导至父母代鸡苗销量今年白羽祖代更新量的增加主要由国内品种带来考虑到国产品种生产性能尚待验证下游对国产鸡苗尤其父母代鸡苗的接受度仍有待观察国产祖代更新量至商品代销量的乘数或仍存不确定性且祖代产能传导至商品代需要152年的时间2024年的商品代供给主要由2022年祖代更新量决定供给去化或是大概率事件有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转同时北美禽流感疫情高发期将至持续关注白羽祖代种鸡引种推荐白羽鸡板块建议关注圣农发展益生股份民和股份关注仙坛股份春雪食品等风险提示鸡价不及预期禽流感疫情扩散超预期原材料价格上涨超预期等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1农林牧渔图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E圣农发展002299CH买入192029942387803309624630658182000780627益生股份002458CH买入1123169011150-037091169170-30351234664661民和股份002234CH买入137521244798-130002177184-105868750777747仙坛股份002746CH买入8181177703901503510713054532337764629春雪食品605567CH买入128816952576040041113157322031411140820注数据截至2023年10月09日资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点圣农发展8月销售鸡肉996万吨调理品322万吨002299CH公司发布2023年8月销售简报8月销售鸡肉996万吨同比-622环比-697销售调理品322万吨同比2649环比713行业供应充足公司8月鸡肉跌价调理品销量持续快速增长18月累计销量同比增长26我们维持盈利预测预计公司20232425年归母净利润分别为119306381亿元参考可比公司Wind一致预期考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略调理品业务C端净利率或持续改善我们对圣农2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予10xPE调理品业务盈利给予20xPE对应目标价2994元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月11日点击下载全文圣农发展002299CH买入白羽鸡肉跌价调理品销量稳步增长益生股份8月白羽肉鸡苗销售收入255亿元同比增长78002458CH公司发布2023年8月销售简报8月销售白羽肉鸡苗6032万只同比31环比117销售收入255亿元同比78环比16公司规模稳定扩张白羽肉鸡父母代鸡苗价格维持高位商品代鸡苗价格顺应行情同比上涨我们维持盈利预测预计20232425年分别录得归母净利润90616761693亿元对应EPS分别为091169170元参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到鸡苗价格波动较大国内优质祖代产能仍较为紧缺益生的利丰品种价格有望维持高位给予益生2024年盈利10倍PE对应目标价169元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月10日点击下载全文益生股份002458CH买入量价齐升8月白鸡苗收入同增78民和股份2023H1实现归母净利润-3990万元同比减亏002234CH公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1121亿元同比75归母净利润-3990万元同比减亏其中23Q2实现营业收入543亿元同比38环比-591归母净利润-9675万元同比减亏环比转亏我们维持盈利预测预计20232425年分别录得归母净利润007619640亿元对应EPS分别为002177184元参考可比公司2024年Wind一致预期13xPE考虑到熟食业务产能爬坡尚需时间渠道建设任重道远我们给予民和2024年盈利12倍PE对应目标价2124元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月01日点击下载全文民和股份002234CH买入苗价驱动收入增长熟食建设致亏损仙坛股份2023H1实现归母净利润203亿元同比1107002746CH公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入2785亿元同比37实现归母净利润203亿元同比1107其中23Q2实现营业收入1563亿元同比34环比28实现归母净利润111亿元同比84环比21我们维持盈利预测预计20232425年公司分别录得归母净利润2999211118亿元对应EPS分别为035107130元参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到公司诸城项目产能逐步释放和成本优势我们给予仙坛股份2024年11xPE对应目标价1177元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月01日点击下载全文仙坛股份002746CH买入行情向上带涨销价产能释放增加销量春雪食品2023H1实现归母净利润1373万元同比-68605567CH公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营业收入1377亿元同比23归母净利润1373万元同比-68其中23Q2实现营业收入688亿元同比792环比-014实现归母净利润539万元同比-83环比-37我们维持盈利预测预计20232425年公司分别录得归母净利润082226315亿元对应EPS分别为041113157元参考可比公司2024年Wind一致预期11xPE考虑到春雪食品调理品业务比重相对较大盈利水平和稳定性或优于传统白羽鸡养殖企业我们给予春雪食品2024年盈利15倍PE对应目标价1695元维持买入评级风险提示鸡价上涨成本下降不及预期突发大规模禽流感疫情等报告发布日期2023年09月02日点击下载全文春雪食品605567CH买入销量增加提升收入成本费用拖累盈利资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2农林牧渔风险提示鸡价不及预期如果鸡价出现大幅波动则会影响养殖企业利润亏损水平进而禽养殖板块出现较大幅度波动此外鸡周期的演变也会对行业的拐点的预期产生影响禽流感疫情扩散超预期高致病性禽流感疫情爆发会导致鸡只大范围死亡若出现人感染禽流感的病例还会对广大民众的消费造成较大的负面冲击原材料价格上涨超预期玉米豆粕等原材料是肉禽养殖成本中的重要组成部分原材料价格上涨超预期会抬升上市公司养殖成本挤压上市公司盈利空间从而对肉禽养殖板块业绩产生影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3农林牧渔免责声明分析师声明本人熊承慧兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资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