市场回顾：中秋国庆双节假期期间国内股市休市，海外市场美债利率、美元指数新高、国际油价大幅回落、美众议院议长被罢免、巴以冲突等事件对全球资本市场产生较大影响。假期期间，海外股市美股纳指上涨1.74%，法国CAC40下跌0.78%，英国富时100下跌1.41%，德国DAX下跌0.6%，日经225下跌2.75%，恒生指数涨0.65%。10年美债利率大幅上行，一度突破4.8%最高至4.89%后回落至4.79%。美元指数一度升至107.35后回落至106.10。国际原油价格大幅波动，假期期间布油价格大幅下行9.3%至84.43美元/桶。（数据区间为9月29日-10月8日）
　　假期旅游消费回升，国内经济稳步修复待进一步稳固。根据文旅部的数据测算，2023年中秋节、国庆节假期，全国国内旅游出游人数按可比口径较2019年增长4.1%，国内旅游收入较2019年增长1.5%，旅游人次的恢复程度不及五一和端午假期，但旅游收入恢复的更好，旅游支出增加更能体现出居民消费信心的回暖。
　　地产方面，今年假期期间30大中城市商品房日均成交面积同比下滑了4.8%，其中城市分化较明显，一线城市同比增长了56.1%，二线和三线城市分别下滑了8.5%和39.5%。可见购房政策优化后，一线城市的销售情况已明显好转，但低能级城市楼市的回暖还尚需时日。
　　国内9月制造业PMI为50.2，连续4个月回升，是今年4月份以来首次回到扩张区间，主因近期稳增长政策效果持续显现。后续来看，稳增长政策仍在持续发力，促消费、稳地产、化解地方债务等政策仍在稳步推进，将进一步稳固国内经济修复的局面。
　　假期期间美债利率、美元新高，假期间压制全球风险资产情绪。十一期间，美国PMI和非农就业等多项数据的超预期走强共同推升了美债利率和美元，10月2日美国ISM制造业PMI回升至49，高于预期47.7，虽然还处在萎缩区间，但超预期回升至近一年来的最高水平；美国汽车行业罢工事件并未对9月就业数据产生明显影响，美国就业市场依然强韧：10月3日发布的美国8月职位空缺数回升至961万（预期880万）；10月6日公布的美国9月新增非农就业人数增长33.6万人，大幅超出预期的17万人，同时将7月和8月的就业数据进行了大幅上修；时薪环比增长0.2%，低于预期0.3%；8月核心PCE同比上升3.9%，符合预期，较前值4.2%回落。
　　总的来看，美国强劲的经济数据推升美元和美债利率，受此影响假期期间10年美债利率一度突破4.8%最高至4.89%，美元指数一度升至107.35。受此影响，全球风险资产情绪假期期间受到压制。
　　国际油价大幅回落缓和美债利率上行节奏，但巴以冲突又为油价的前景蒙上巨大不确定性。据海外媒体报道，美国与沙特双方就“共同防卫协议”进行谈判，美方将以民用核技术来换取沙特增产石油以及沙特与以色列之间的关系正常化。如果协议最终达成，沙特和俄罗斯的减产计划将受到挑战，国际原油供给紧张局面将得到缓解，因此双节假期期间，布油价格大幅下行9.3%至84.43美元/桶。受此影响，美债利率与美元指数在假期后半段分别冲高回落至4.79%与106.1。
　　不过突如其来的巴以冲突又给油价的前景蒙上巨大不确定性。10月7日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动，以色列宣布进入“战争状态”。短期来看，陡然升级的中东地缘政治形式恐使沙特与以色列的关系难以正常化，美沙之间的协议将难以达成，沙特的原油增产计划恐将难以实现，油价将有所反弹。中期来看，后续关注巴以冲突的进展，若战争规模进一步扩大，中东产油国家卷入战争，那么国际油价有进一步冲高的可能。
　　美众议院议长麦卡锡遭罢免，党争或加速美国衰退步伐。美国国会众议院在10月3日以216票赞成、210票反对通过了撤换共和党众议长麦卡锡的决议，使得麦卡锡也成为了美国历史上首位被投票罢免的在任众议院议长。
　　众议长下台后，众议院诸多活动都将临时暂停，立法、政府预算等活动也将受到冲击，直到新任众议长上任才能恢复正常。目前，众议院各委员会的相关活动已被推迟至10月12日，休会时长近10天。接下来的一段时间，众议院临时议长麦克亨利将主持新任众议长的选举工作。但在当前两党分歧严重的情况下，新议长的选举进程或不会顺利。而且在为期45天临时预算法案到期后，届时两党对于预算法案达成一致的难度将会更大，美国政府在11月中旬停摆的风险会有所上升。
　　考虑到当前美国紧货币、宽财政的政策下，财政支出是美国经济保持韧性的重要因素。若两党争斗影响众议院的立法与行政效率、影响相关预算法案的通过，那么美国经济或将更快的进入衰退，美债利率与美元也将提前见顶，这将在中长期有利于全球风险资产的表现。
　　假期期间海外扰动较大，但人民币资产相对抗跌。双节期间，海外利空不断，美债利率再创新高压制全球风险资产情绪。不过恒生指数在双节期间涨0.65%，人民币汇率也稳定在7.3左右，对利空反应相对钝化，节后A股预计仍将在磨底中寻找反攻机会。
　　总的来说，国内经济延续慢复苏，海外加息接近尾声的大方向没有改变。市场积极的信号正逐渐积累，

研究报告全文：2023年10月9日证券研究报告A股策略研究证券研究报告国内经济稳步恢复海外事件或对A股产生扰动A股策略研究市场回顾中秋国庆双节假期期间国内股市休市海外市场市场数据2023-10-8上证综指涨幅美债利率美元指数新高国际油价大幅回落美众议院议近一周000长被罢免巴以冲突等事件对全球资本市场产生较大影响近一月-038近三月-269假期期间海外股市美股纳指上涨174法国CAC40下跌078英国富时100下跌141德国DAX下跌06日经股价走势图225下跌275恒生指数涨06510年美债利率大幅上35002700260034002500行一度突破48最高至489后回落至479美元指数33002400一度升至10735后回落至10610国际原油价格大幅波动32002300220031002100假期期间布油价格大幅下行93至8443美元桶数据区300020002022-10-092023-10-09间为9月29日-10月8日上证指数假期旅游消费回升国内经济稳步修复待进一步稳固根据文创业板指数右轴旅部的数据测算2023年中秋节国庆节假期全国国内旅数据来源Wind国融证券研究与战略发展部游出游人数按可比口径较2019年增长41国内旅游收入大研究员安青梁较2019年增长15旅游人次的恢复程度不及五一和端午执业证书编号S0070523020001电话010-83991710假期但旅游收入恢复的更好旅游支出增加更能体现出居邮箱anqlgrzqcom民消费信心的回暖相关报告8月经济数据转好监管出手呵护地产方面今年假期期间30大中城市商品房日均成交面积资本市场2023918同比下滑了48其中城市分化较明显一线城市同比增长经济数据显转好信号A股仍受外资流出掣肘2023912了561二线和三线城市分别下滑了85和395可见政策组合拳短期提振信心中期行购房政策优化后一线城市的销售情况已明显好转但低能情仍需基本面改善2023829汇率压力使得A股继续磨底期待级城市楼市的回暖还尚需时日增量政策带来转机2023823国内9月制造业PMI为502连续4个月回升是今年4月份短期利空冲击不应过度悲观耐心等待市场磨底2023814以来首次回到扩张区间主因近期稳增长政策效果持续显现顺周期短期成焦点后续成长有望后续来看稳增长政策仍在持续发力促消费稳地产化解地轮动修复202387方债务等政策仍在稳步推进将进一步稳固国内经济修复的局面请阅读最后一页的免责声明1证券研究报告A股策略研究假期期间美债利率美元新高假期间压制全球风险资产情绪十一期间美国PMI和非农就业等多项数据的超预期走强共同推升了美债利率和美元10月2日美国ISM制造业PMI回升至49高于预期477虽然还处在萎缩区间但超预期回升至近一年来的最高水平美国汽车行业罢工事件并未对9月就业数据产生明显影响美国就业市场依然强韧10月3日发布的美国8月职位空缺数回升至961万预期880万10月6日公布的美国9月新增非农就业人数增长336万人大幅超出预期的17万人同时将7月和8月的就业数据进行了大幅上修时薪环比增长02低于预期038月核心PCE同比上升39符合预期较前值42回落总的来看美国强劲的经济数据推升美元和美债利率受此影响假期期间10年美债利率一度突破48最高至489美元指数一度升至10735受此影响全球风险资产情绪假期期间受到压制图110年美债利率再创新高图2实际利率而非通胀预期推升美债利率512624492247204518431641143912371035美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率10年美国国债收益率2年10年通胀预期数据来源Wind国融证券研究与战略发展部数据来源Wind国融证券研究与战略发展部请阅读最后一页的免责声明2证券研究报告A股策略研究图3美元指数创新高人民币汇率相对坚挺115074113073111072109071107070105069103068101067990669706595064美元指数美元兑人民币汇率右数据来源Wind国融证券研究与战略发展部国际油价大幅回落缓和美债利率上行节奏但巴以冲突又为油价的前景蒙上巨大不确定性据海外媒体报道美国与沙特双方就共同防卫协议进行谈判美方将以民用核技术来换取沙特增产石油以及沙特与以色列之间的关系正常化如果协议最终达成沙特和俄罗斯的减产计划将受到挑战国际原油供给紧张局面将得到缓解因此双节假期期间布油价格大幅下行93至8443美元桶受此影响美债利率与美元指数在假期后半段分别冲高回落至479与1061不过突如其来的巴以冲突又给油价的前景蒙上巨大不确定性10月7日巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动组织哈马斯宣布对以色列采取军事行动以色列宣布进入战争状态短期来看陡然升级的中东地缘政治形式恐使沙特与以色列的关系难以正常化美沙之间的协议将难以达成沙特的原油增产计划恐将难以实现油价将有所反弹中期来看后续关注巴以冲突的进展若战争规模进一步扩大中东产油国家卷入战争那么国际油价有进一步冲高的可能请阅读最后一页的免责声明3证券研究报告A股策略研究图4国际油价假期期间大幅回落9287827772ICE布油数据来源Wind国融证券研究与战略发展部美众议院议长麦卡锡遭罢免党争或加速美国衰退步伐美国国会众议院在10月3日以216票赞成210票反对通过了撤换共和党众议长麦卡锡的决议使得麦卡锡也成为了美国历史上首位被投票罢免的在任众议院议长众议长下台后众议院诸多活动都将临时暂停立法政府预算等活动也将受到冲击直到新任众议长上任才能恢复正常目前众议院各委员会的相关活动已被推迟至10月12日休会时长近10天接下来的一段时间众议院临时议长麦克亨利将主持新任众议长的选举工作但在当前两党分歧严重的情况下新议长的选举进程或不会顺利而且在为期45天临时预算法案到期后届时两党对于预算法案达成一致的难度将会更大美国政府在11月中旬停摆的风险会有所上升考虑到当前美国紧货币宽财政的政策下财政支出是美国经济保持韧性的重要因素若两党争斗影响众议院的立法与行政效率影响相关预算法案的通过那么美国经济或将更快的进入衰退美债利率与美元也将提前见顶这将在中长期有利于全球风险资产的表现假期期间海外扰动较大但人民币资产相对抗跌双节期间海外利空不断美债利率再创新高压制全球风险资产情绪请阅读最后一页的免责声明4证券研究报告A股策略研究不过恒生指数在双节期间涨065人民币汇率也稳定在73左右对利空反应相对钝化节后A股预计仍将在磨底中寻找反攻机会总的来说国内经济延续慢复苏海外加息接近尾声的大方向没有改变市场积极的信号正逐渐积累监管层政策不断推进经济数据也不断向好量变最终将引发质变中期来看中美经济基本面的整体情况或将是美国韧性较强中国不断改善的情况美国两党党争问题或加速美国经济的衰退这将使得美元或提前见顶这将有利于人民币的升值以及人民币资产的企稳回升同时国内经济基本面也需要释放出更多强劲且持续的改善信号后续也需要重点关注巴以冲突的进展情况配置上建议整体均衡配置顺周期板块TMT板块的AI以及华为产业链方向中字头高股息板块超跌的大消费新能源医药板块风险因素经济政策不及预期行业景气低于预期美联储紧缩超预期中美局势升级等请阅读最后一页的免责声明5证券研究报告A股策略研究投资评级说明证券投资评级以报告日后的6-12个月内证券相对于行业投资评级以报告日后的6-12个月内行业相对于市市场基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深300场基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深300指指数数如无特别说明行业指数均为申万行业指数强烈推荐Buy相对强于市场表现20以上看好Overweight行业超越整体市场表现推荐Outperform相对强于市场表现520中性Neutral行业与整体市场表现基本持平中性Neutral相对市场表现在55之间波动看淡Underweight行业弱于整体市场表现谨慎Underperform相对弱于市场表现5以下免责声明国融证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由国融证券股份有限公司制作本报告仅供本公司的客户使用本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改国融证券股份有限公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策市场有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告的版权归国融证券股份有限公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请阅读最后一页的免责声明6