事件
　　北京时间9月21日（周四）凌晨，联储9月FOMC决议暂停加息将基准利率维持在5.25%-5.5%区间。缩表继续按照950亿美元/月的计划进行。
　　简评
　　9月联储暂停加息，点阵图指引较为鹰派
　　联储9月暂停加息符合市场预期，但由于近期美国经济数据的强韧，联储整体态度较为鹰派。
　　在9月的FOMC声明中，将对于经济活动的描述由“moderate”改为“solid”，表明近期美国经济比预期更加强劲。就业方面的描述由“robust”改为“slowed but remain strong”，表明美国就业市场近期有一定程度的降温但仍然强劲。
　　在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔在经济活动方面表示，“当前的经济活动比每个联储官员的预期都要强劲，这就意味着在利率方面要做的更多”、“软着陆并不是联储的基准预期，但软着陆是可能的”。
　　因经济活动的强劲，鲍威尔在未来的货币政策方面的表态也较为鹰派，“如果合适的话，我们准备进一步提高利率”。
　　这与点阵图传达出的信息相符，在9月最新的点阵图中，19名与会官员中，12名官员认为今年的利率终点将在5.5%-5.75%区间。这将意味着，在今年剩余的最后两次议息会议中，利率终点或将较当前的5.25-5.5%区间还有25BP的加息可能。
　　同时，我们可以看到对于2024年的利率水平，点阵图显示较为离散，官员们的态度分歧较大，这意味着明年的降息时点还有较大不确定性。
　　经济预期强劲，市场预期降息时点推迟，次数下降
　　在最新的经济数据预测中，正如鲍威尔发布会所表示，近期美国经济强劲，因此经济预期全面上调。关于23年的经济增长，9月的最新预期由6月预期的1.0%上调至2.1%，上调幅度超过1倍。24年的增长也由1.1%上调至1.5%。23和24年的失业率分别由4.1%、4.5%下调至3.8%、4.1%。23年的PCE由3.2%上调至3.3%。
　　联储鹰派的表态再次推升了紧缩预期。虽然市场对于利率终点的预期更为谨慎，11月、12月不加息的概率超过70%与50%。但降息时点推迟至明年7月，且预期明年的降息次数仅有两次
　　10年美债利率突破4.4%，Q4或成为全球资本市场扰动因素
　　市场对于联储鹰派的表态反应较为剧烈。隔夜盘中，美2年期美债利率涨0.14%突破5.2%，10年美债利率上行45BP突破4.4%至4.45%，均创本轮加息周期新高；美元指数涨0.2%至105.69%，纳指跌1.53%。
　　后续来看，年内美债利率在美国经济维持韧性的情况下，整体或维持高位震荡。由于近期国际油价不断阶段性新高，美国通胀年内将较为顽固，依赖数据的美联储或将保持较为鹰派的姿态。那么短期来看，10年美债利率在年内则维持高位，对全球资本市场产生一定扰动。中期在明年美国经济增长见到压力后，美债利率将打开下行空间。
　　对于美股来说，年内整体或易跌难涨。当下美国经济韧性仍强，企业盈利仍有支撑。但美股估值已然处于较贵区间，虽然AI革命仍在如火如荼进行，但我们也可以看到AI总龙头英伟达在超预期的Q2财报公布后，股价并没有再创新高。美股整体在美债利率不断上行的情况下，科技股整体已略显疲态。结构上，后续可关注受益于油价上涨的能源、材料行业以及部分库存水平较低的行业如家具、建材等。AI+板块仍需关注各科技龙头企业的突破创新情况。
　　对于国内市场来说，联储加息周期接近尾声，美国经济仍然强韧，降息周期不断延后，不利于中美利差的收窄。但人民币汇率在央行不断发声出手的情况下已阶段性企稳，后续A股的企稳回升主要依靠需国内经济数据不断发出改善信号
　　风险因素：美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期

研究报告全文：2023年9月22日证券研究报告宏观跟踪联储9月暂停加息但指引较为鹰派证券研究报告美联储9月FOMC会议简评宏观跟踪事件市场数据2023-9-21纳指涨跌幅北京时间9月21日周四凌晨联储9月FOMC决议暂停加近一周-249近一月-021息将基准利率维持在525-55区间缩表继续按照950亿美近三月-118元月的计划进行美股指数走势图470015000简评45001400043001300041009月联储暂停加息点阵图指引较为鹰派120003900110003700联储9月暂停加息符合市场预期但由于近期美国经济数据的3500100002022-09-212023-09-21强韧联储整体态度较为鹰派标普500纳斯达克指数右轴在9月的FOMC声明中将对于经济活动的描述由moderate数据来源Wind国融证券研究与战略发展部改为solid表明近期美国经济比预期更加强劲就业方面大研究员的描述由robust改为slowedbutremainstrong表安青梁执业证书编号S0070523020001明美国就业市场近期有一定程度的降温但仍然强劲电话010-83991710邮箱anqlgrzqcom在会后的新闻发布会上美联储主席鲍威尔在经济活动方面表相关报告7月美国FOMC会议简评联储7月示当前的经济活动比每个联储官员的预期都要强劲这就意表态中性偏鸽后续决策仍将依赖味着在利率方面要做的更多软着陆并不是联储的基准预期数据6月FOMC会议点评6月鹰派暂停但软着陆是可能的决议落地市场反应已然钝化5月FOMC会议点评加息周期或因经济活动的强劲鲍威尔在未来的货币政策方面的表态也较已结束联储政策进入观察期为鹰派如果合适的话我们准备进一步提高利率这与点阵图传达出的信息相符在9月最新的点阵图中19名与会官员中12名官员认为今年的利率终点将在55-575区间这将意味着在今年剩余的最后两次议息会议中利率终点或将较当前的525-55区间还有25BP的加息可能同时我们可以看到对于2024年的利率水平点阵图显示较为离散官员们的态度分歧较大这意味着明年的降息时点还有请阅读最后一页的免责声明1证券研究报告宏观跟踪较大不确定性图19月点阵图暗示今年或还有一次加息数据来源Fed国融证券研究与战略发展部经济预期强劲市场预期降息时点推迟次数下降在最新的经济数据预测中正如鲍威尔发布会所表示近期美国经济强劲因此经济预期全面上调关于23年的经济增长9月的最新预期由6月预期的10上调至21上调幅度超过1倍24年的增长也由11上调至1523和24年的失业率分别由4145下调至384123年的PCE由32上调至33联储鹰派的表态再次推升了紧缩预期虽然市场对于利率终点的预期更为谨慎11月12月不加息的概率超过70与50但降息时点推迟至明年7月且预期明年的降息次数仅有两次请阅读最后一页的免责声明2证券研究报告宏观跟踪图2经济预期大幅上调也是对近期强劲经济数据的写照数据来源Fed国融证券研究与战略发展部图3市场仍预期年内不再加息但明年降息时点推后降息次数减少数据来源CME国融证券研究与战略发展部10年美债利率突破44Q4或成为全球资本市场扰动因素市场对于联储鹰派的表态反应较为剧烈隔夜盘中美2年期美债利率涨014突破5210年美债利率上行45BP突破44至445均创本轮加息周期新高美元指数涨02至10569纳指跌153后续来看年内美债利率在美国经济维持韧性的情况下整体或维持高位震荡由于近期国际油价不断阶段性新高美国通胀年内将较为顽固依赖数据的美联储或将保持较为鹰派的姿态那么短期来看10年美债利率在年内则维持高位对全球资本市场产生一定扰动中期在明年美国经济增长见到压力后美债利率将打开下行空间对于美股来说年内整体或易跌难涨当下美国经济韧性仍强企业盈利仍有支撑但美股估值已然处于较贵区间虽然AI革命仍在如火如荼进请阅读最后一页的免责声明3证券研究报告宏观跟踪行但我们也可以看到AI总龙头英伟达在超预期的Q2财报公布后股价并没有再创新高美股整体在美债利率不断上行的情况下科技股整体已略显疲态结构上后续可关注受益于油价上涨的能源材料行业以及部分库存水平较低的行业如家具建材等AI板块仍需关注各科技龙头企业的突破创新情况对于国内市场来说联储加息周期接近尾声美国经济仍然强韧降息周期不断延后不利于中美利差的收窄但人民币汇率在央行不断发声出手的情况下已阶段性企稳后续A股的企稳回升主要依靠需国内经济数据不断发出改善信号图42年10年美债利率均创本轮周期新高图5美元指数整体维持高位震荡52451107351724310850711067049411046948396810247673710066464535美元指数中间价美元兑人民币右轴美国国债收益率2年美国国债收益率10年右数据来源Wind国融证券研究与战略发展部数据来源Wind国融证券研究与战略发展部图6纳指估值整体已经偏贵科技革命周期重点关注AI龙头公司的技术突破80706050403020纳斯达克指数pettm25分位数50分位数75分位数数据来源wind国融证券研究与战略发展部请阅读最后一页的免责声明4证券研究报告宏观跟踪风险因素美国通胀超预期美联储紧缩超预期美国经济下行超预期请阅读最后一页的免责声明5证券研究报告美股跟踪投资评级说明行业投资评级以报告日后的6-12个月内行业相对于证券投资评级以报告日后的6-12个月内证券相对于市场市场基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深基准指数的涨跌幅为标准市场基准指数为沪深300指数300指数如无特别说明行业指数均为申万行业指数强烈推荐Buy相对强于市场表现20以上看好Overweight行业超越整体市场表现推荐Outperform相对强于市场表现520中性Neutral行业与整体市场表现基本持平中性Neutral相对市场表现在55之间波动看淡Underweight行业弱于整体市场表现谨慎Underperform相对弱于市场表现5以下免责声明国融证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由国融证券股份有限公司制作本报告仅供本公司的客户使用本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于本公司认为可靠的已公开资料但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改国融证券股份有限公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点本公司没有将此意见及建议向所有报告接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策市场有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者不应将本报告视为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告的版权归国融证券股份有限公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请阅读最后一页的免责声明6