市场回顾：上周A股震荡下行，上证指数跌2.17%，创业板跌3.71%。市场情绪仍然较为低迷，日均成交额仅7531.49亿元。北向资金持续大幅净流出，共计流出224.19亿元。行业表现方面，受日本排放核废水影响，本周环保板块以及核废水、水产概念收涨，其余板块均有所调整，其中建筑装饰、电力设备等板块跌幅最大。
　　政策利好持续落地，活跃资本市场“组合拳”出台。上周中，1年期LPR跟随MLF调降，但5年LPR保持不变，此举大幅低于市场预期，一度令市场怀疑稳地产政策的力度与决心。但很快，住建部开始推动各地落实“认房不认贷”政策，央行等三部门又召开金融支持实体经济和防范化解金融风险的联合会议，各地化债工作行将有序展开。
　　周末，财政部、国家税务总局、证监会推出活跃资本市场“组合拳”，不仅落地了万众期待的降低印花税，更是提出阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为以及降低融资保证金比例等多项政策。首先，自8月28日起印花税从1‰下调至0.5‰将有利于降低交易成本。根据财政部的数据来看，近10年证券交易印花税超过2000亿的有3个年份，分别是2022年的2759亿、2021年的2478亿、2015年的2553亿。今年上半年证券交易印花税金额为1108亿元，若参照上半年数据，印花税减半相当于是中央财政每年向市场交易群体让渡1000亿左右的资金。虽然交易成本的改善并不直接影响市场走势的变化，但鉴于以往印花税调降后市场反应均较为积极，印花税调降的信号意义远大于其对市场带来的资金影响，短期对于市场提振最为明显，有助于市场信心的恢复
　　第二，阶段性收紧IPO与再融资节奏也是直接回应市场关切，进而缓解对市场的抽血效应。根据Wind的数据显示，截至到8月28日，今年A股共计242只新股上市，首发共募集资金超过3000亿元，而2022年全年首发共募集约5868亿元。因此，若阶段性暂缓IPO新发，按照2022年的募资规模计算，有望减少市场抽血约2800多亿元，进而阶段性改善市场资金不足的困境。
　　第三，减持新规中，明确存在破发、破净或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的上市公司，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持公司股份。截至到8月28日，叠加破发、破净、分红限制影响的A股总计为2449只，占A股比例约46.51%。这项新规更是回应市场对于A股不断扩容，但长期分红回报不足的问题。直击了部分上市公司大股东“上市圈钱”的病灶，长期利好A股市场的发展。
　　最后，融资保证金比例从100%下调至80%，即可将现有融资额度放大1.25倍，自9月8日起施行。截至到8月28日，两融余额共计1.56万亿元，按照25%比例计算，约能释放4000亿资金，有望对市场流动性起到立竿见影的作用。
　　整体来看，本次活跃资本市场组合拳明显超出市场预期，短期有望提振市场信心。当前政策底较为明确，各部门在坚决、持续的落实政治局会议的精神。后续政策仍将围绕稳地产、化债、促消费、活跃资本市场等四大方面展开，政策预期仍强。
　　组合拳短期提振市场情绪，中期仍应回归基本面。短期来看，政策将会有利于市场信心的恢复，但经济基本面的预期改善才是信心恢复的根本，否则短期反弹的行情将不具备持续性。
　　以印花税为例来看，2000年以来印花税共下调过4次，历次发生的背景均是市场连续下跌后的大熊市，01年、05年的两次调降前指数的最大回撤均已超过30%，08年的两次则发生在全球金融危机的大熊市背景下，投资者情绪均较为悲观。而印花税调降落地后，市场在未来一周、一个月的时间内均有不错幅度的反弹，其在短期内对市场的情绪提振明显。不过在时间拉长后，短期情绪的提振并未完全改变市场中期的趋势。另外，相较于08年市场中仅不到1500只股票的市场，当下5000多只股票的市场体量更大，市场要想短期大幅上涨的难度更大。因此整体也不能因印花税的调降过度乐观。
　　中期来看，A股仍处于磨底阶段，活跃资本市场的政策组合拳究其根本主要是侧重交易层面，有助于市场恢复信心，从而完成估值的修复。而今年以来市场疲弱的主要原因，还是市场对于国内房地产周期下行、地方债务问题的担忧。这些问题都需要增量政策以及相应的时间来化解。
　　再结合海外的情况来看，A股中期趋势的反转仍需依靠两点。一是国内高频经济数据的改善企稳，二是中美利差的稳定。
　　由于当前国内稳增长下仍有降息、降准的预期，而近期美国经济韧性仍强：例如7月零售、地产新开工、工业产出等都超出预期，使得市场对于联储未来进一步收紧的预期有所上升。鲍威尔也在上周末全球央行年会上强调了在增长超预期或者就业市场不继续放缓的情况下，联储可能会需要进一步紧缩。所以整体来看，当前仍是中弱美强的经济环境，中美利差仍有继续走扩的空间。
　　因此，当下A股破局或主要依靠国内经济预期的企稳改善。重点关注未来1-2个月的高频经济数据改善情况，向好的经济将是中期行情持续的保障。而在国内政策不断加码，经济基本面逐渐向好后，汇率贬值压力问题也将迎刃而解。