事件：10月9日，公司发布公告称，公司与宁德时代签订复合铜箔集流体《战略合作协议》，双方同意就复合集流体业务建立长期合作机制，共同开拓新能源海内外市场。
　　战略合作具备优先性，公司复合集流体量产加速。本次公司与宁德时代签订《战略合作协议》，标志着公司在复合铜箔集流体工艺技术方案和竞争优势方面获得下游客户的高度认可，合作双方将优先共享优势资源配合复合集流体产品的技术开发、样品制作与验证；同时在同等条件下，双方优先向对方进行复合铜箔集流体产品采购与供应。公司在复合集流体领域进展领先行业，与锂电龙头形成深度绑定，产品需求得到充分保障，公司复合集流体产业化进程有望加速推进。
　　公司启动复合铜箔产能建设，24年产品放量可期。根据公司2023年半年报披露，公司已在江苏溧阳投资建设复合集流体研发生产基地，一期建设年产1.6万吨复合铜箔产能，目前项目已启动相关基建工作，预计2024年有望逐步实现产能投放；公司产品有望在24Q1实现向宁德时代出货，我们预计公司明年复合铜箔全年出货1-2亿平。同时公司复合铝箔产品获下游头部消费电子客户高度认可，产品已完成导入并获得小批量订单，动力电池客户也在加速认证中。
　　负极有望触底反弹，多元化发展助力公司未来成长。下游新能源汽车需求逐步提升，叠加年底电池厂备货，负极需求有望迎来释放，公司负极盈利有望触底回升；同时公司在液态勃姆石、PVDF等新产品开发进展顺利，基膜涂覆一体化项目建设、自动化装备业务拓展稳步推进，各项业务加速扩张。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润32.60/44.84/59.13亿元，同比+5.0%/+37.6%/+31.9%，对应EPS为1.62/2.22/2.93元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司点评璞泰来与宁德签订复合铜箔战略协议24年产品有望迎来放量证券研究报告2023年10月10日璞泰来603659SH事件点评核心结论公司评级买入股票代码603659SH事件10月9日公司发布公告称公司与宁德时代签订复合铜箔集流体战略合作协议双方同意就复合集流体业务建立长期合作机制共同开前次评级买入拓新能源海内外市场评级变动维持当前价格战略合作具备优先性公司复合集流体量产加速本次公司与宁德时代签订29战略合作协议标志着公司在复合铜箔集流体工艺技术方案和竞争优势近一年股价走势方面获得下游客户的高度认可合作双方将优先共享优势资源配合复合集流璞泰来电池化学品沪深300体产品的技术开发样品制作与验证同时在同等条件下双方优先向对方125进行复合铜箔集流体产品采购与供应公司在复合集流体领域进展领先行-2-9业与锂电龙头形成深度绑定产品需求得到充分保障公司复合集流体产-16业化进程有望加速推进-23-30公司启动复合铜箔产能建设24年产品放量可期根据公司2023年半年报-372022-102023-022023-06披露公司已在江苏溧阳投资建设复合集流体研发生产基地一期建设年产16万吨复合铜箔产能目前项目已启动相关基建工作预计2024年有望逐分析师步实现产能投放公司产品有望在24Q1实现向宁德时代出货我们预计公杨敬梅S0800518020002司明年复合铜箔全年出货1-2亿平同时公司复合铝箔产品获下游头部消费电子客户高度认可产品已完成导入并获得小批量订单动力电池客户也在021-38584220yangjingmeiresearchxbmailcomcn加速认证中负极有望触底反弹多元化发展助力公司未来成长下游新能源汽车需求逐相关研究璞泰来23Q2业绩符合预期多元化发展助步提升叠加年底电池厂备货负极需求有望迎来释放公司负极盈利有望力未来成长璞泰来603659SH2023年触底回升同时公司在液态勃姆石PVDF等新产品开发进展顺利基膜涂半年报点评2023-09-04璞泰来平台型公司业务稳定增长业绩符合覆一体化项目建设自动化装备业务拓展稳步推进各项业务加速扩张市场预期璞泰来603659SH2023年一季报点评2023-04-25投资建议我们预计公司23-25年实现归母净利润326044845913亿元璞泰来三大业务持续高增平台化战略彰显同比50376319对应EPS为162222293元维持买入实力璞泰来603659SH2022年报点评2023-03-30评级风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅上涨行业竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元899615464210502673833582增长率704719361270256归母净利润百万元17493104326044845913增长率161977550376319每股收益EPS087154162222293市盈率PE33418817913099市净率PB5643342721数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评璞泰来2023年10月10日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物3884640590531176415723营业收入899615464210502673833582应收款项271054236875833410506营业成本57899950151051904123880存货净额496411035130181795223193营业税金及附加639695107134其他流动资产19402116176919421942销售费用152196210267336流动资产合计1349724980307163999151365管理费用9091542167519212040固定资产及在建工程5864825497941156313115财务费用519262630长期股权投资347388327354356其他费用-收入5215114166227无形资产4806347559131050营业利润20363684382452096934其他非流动资产12631442113912901221营业外净收支712101011非流动资产合计795310718120151412115741利润总额20293671381451996923资产总计2145035697427315411267106所得税费用246347362494658短期借款11953273189921222431净利润17833324345247056265应付款项812314907192852569032094少数股东损益34220192221352其他流动负债159158127148145归属于母公司净利润17493104326044845913流动负债合计947718338213112796034670长期借款及应付债券9872930295829392942财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债317460321366382盈利能力长期负债合计13043390327933053325ROE180259211228238负债合计1078121728245893126637994毛利率357357282288289股本6941391201620162016营业利润率226238182195206股东权益1066913969181412284729112销售净利率198215164176187负债和股东权益总计2145035697427315411267106成长能力营业收入增长率704719361270256现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率146580938362331净利润17833324345247056265归母净利润增长率161977550376319折旧摊销313382493632764偿债能力利息费用519262630资产负债率503609575578566其他366246416452341116流动比142136144143148经营活动现金流17251223561651305944速动比090076083079081资本支出36802594212526882366其他82944928600每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流28523043183926882366每股指标债务融资93547251849268381EPS087154162222293权益融资32325872000BVPS52066786510871381其它891542000估值筹资活动现金流27939251129268381PE33418817913099汇率变动PB5643342721现金净增加额14062105264827113959PS6538282217数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评璞泰来2023年10月10日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明