核心观点
　　2023年国庆档电影票房27.3亿元，较2022年同期+82%，较2019年同期-39%，低于我们预期，主要系爆款影片缺位、文旅和亚运会分流观众注意力、宣发预热不足等。我们认为短期波动不改电影行业向好趋势，但维持稳健增长仍需多元、高质量内容供给持续推动，建议关注后续重点影片定档及观影消费反弹情况。2023年国庆档线下演出票房20.1亿元，较2022年同期+322%，较2019年同期+83%，文旅演出、音乐节、演唱会等品类供需两旺，政策支持与规范助力行业健康增长。
　　电影市场：热度短期回落，关注后续重点影片定档及观影消费反弹。根据猫眼专业版，2023年国庆档电影票房27.3亿元，位列影史第四（较2022年同期+82%，较2019年同期-39%），总人次为6,014万（较2022年同期+66%，较2019年同期-49%），平均票价为41.9元（较2022年同期+1%，较2019年同期+11%）。国庆档未能延续暑期档高热度，我们认为主要原因系：1）影片题材多元但未出现超级大片和黑马级影片，头部带动效应较以往国庆档弱；2）旅游出行和亚运会分流观众注意力；3）宣发和预售期较短，未形成强有力的预热和社交传播；4）暑期档火爆预支部分观影需求。
　　单片表现：供给数量充足题材丰富，爆款缺位致热度回落。根据猫眼专业版，2023年国庆档共上映12部影片，成为近五年上映影片最多的国庆档，题材涵盖主旋律、悬疑、爱情、喜剧、动画等，相较于以往更加多元化。票房前三名分别为《坚如磐石》（8.8亿，猫眼预测总票房16.7亿）、《前任4》（6.2亿，猫眼预测总票房9.9亿）、《志愿军》（5.1亿，猫眼预测总票房8.8亿）。2019~2021年“我和我的”三部曲及《长津湖》带动下国庆档票房扩容至40亿水平，2023年头部影片票房势能偏弱，爆款缺位致档期热度回落。
　　影投院线：放映终端规模新高，场均收益仍待提升。暑期火爆拉高国庆档预期，院线放映场次达到历史新高，场均收益表现较弱。根据拓普数据，2023年国庆档放映终端规模创历史新高，在映影院数1.19万，同比增长10.5%；在映银幕数7.37万，同比增长9.3%；放映场次350万场，同比增长28.5%；影院场均收益776元，不足2019年的50%。
　　市场展望：波动不改向好趋势，关注重点影片定档情况。我们认为国庆档在全年票房占比有限，波动不改电影行业向好趋势，但维持稳健增长仍需多元、高质量内容供给持续推动，建议关注后续重点影片定档及观影需求反弹情况。根据猫眼专业版，2023年内定档重点影片包括《拯救嫌疑人》（11月11日，猫眼参投+主发）、《潜行》（12月29日，阿里影业参投，淘票票主发）、《一闪一闪亮晶晶》（12月30日，猫眼、爱奇艺参投）、《金手指》（12月30日，猫眼参投+主发）等。
　　▍演出市场：市场供需两旺，旅游演艺表现亮眼。根据中国演出行业协会，国庆假期期间演出票房收入20.1亿元，较2022年同期+322%，较2019年同期+83%；营业性演出4.4万场，较2022年同期+228%，较2019年同期+49%；观众人数为1,180万人次，较2022年同期+262%，较2019年同期+61%。线下演出市场呈现出供（场次）、需（人次）、价（人均收入）多重提升的良好趋势。
　　旅游演艺：旅游出行带动高景气，文旅融合趋势愈发凸显。根据中国演出行业协会，旅游演艺票房收入10.31亿元，票房占比51%；演出场次2.14万场，观演人次851.32万人。2023年国庆假期时间更长，催生旺盛文旅出行需求，各地政府加快文旅融合项目推进和景区更新，也带来更加丰富的旅游演艺产品供给。
　　演唱会及音乐节：热度延续城市下沉，行业规范助力健康发展。根据中国演出行业协会，演唱会、音乐节票房收入5.41亿元，票房占比27%；演出场次121场，观演人次83.66万人。今年以来，地方政府积极联手音乐节主办方，国庆期间下沉城市的音乐节场次明显增加，实现“文旅+音乐节”的产业联动，拉动当地经济与消费。根据中国演出行业协会测算，国庆期间演唱会、音乐节等大型演出活动平均跨城观演率超过60%，跨省观演率超过45%，带动餐饮住宿等周边消费超过20亿元。此外，2023年9月文旅部、公安部联合出台政策，加强对5000人以上大型营业性演出活动的规范管理，整治黄牛票、退票难等问题，有助于行业良性健康发展。
　　剧场和新型演出空间演出：本地消费为主，日均数据较五一略下降。根据中国演出行业协会，剧场和新型演出空间演出票房收入4.33亿元，票房占比22%；场次2.27万场，观演人次245.38万人。剧场等多以本地消费为主，旅游出行热度下日均场次、人次较五一期间略有下降。
　　▍风险因素：宏观经济和消费复苏节奏趋缓；短视频等线上娱乐对于线下娱乐观演造成分流；剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影和线下演出造成分流；部分影片、演出上映时间推迟。
　　▍投资建议：线下文娱产业充分受益于供给、需求和政策驱动，持续向好的趋势不变，爆款内容的不确定性和多种娱乐场景的分流效应导致修复节奏存在短期波动。我们建议关注充分受益于产业复苏并积极拓展创新业务的平台型企业，推荐电影产业链全面布局并积

研究报告全文：电影热度短期降温线下演出高景气延续传媒行业年国庆档线下文娱市场点评20232023109中信证券研究部核心观点2023年国庆档电影票房273亿元较2022年同期82较2019年同期-39低于我们预期主要系爆款影片缺位文旅和亚运会分流观众注意力宣发预热不足等我们认为短期波动不改电影行业向好趋势但维持稳健增长仍需多元高质量内容供给持续推动建议关注后续重点影片定档及观影消费反弹情况2023年国庆档线下演出票房201亿元较2022年同期322较2019年同期83文旅演出音乐节演唱会等品类供需两旺政策支持与规范王冠然助力行业健康增长传媒行业首席分析师电影市场热度短期回落关注后续重点影片定档及观影消费反弹根据猫眼S1010519040005专业版2023年国庆档电影票房273亿元位列影史第四较2022年同期82较2019年同期-39总人次为6014万较2022年同期66较2019年同期-49平均票价为419元较2022年同期1较2019年同期11国庆档未能延续暑期档高热度我们认为主要原因系1影片题材多元但未出现超级大片和黑马级影片头部带动效应较以往国庆档弱2旅游出行和亚运会分流观众注意力3宣发和预售期较短未形成强有力的预热和社交传播4暑期档火爆预支部分观影需求任杰单片表现供给数量充足题材丰富爆款缺位致热度回落根据猫眼专业版传媒分析师2023年国庆档共上映12部影片成为近五年上映影片最多的国庆档题材S1010522100002涵盖主旋律悬疑爱情喜剧动画等相较于以往更加多元化票房前三名分别为坚如磐石88亿猫眼预测总票房167亿前任462亿猫眼预测总票房99亿志愿军51亿猫眼预测总票房88亿20192021年我和我的三部曲及长津湖带动下国庆档票房扩容至40亿水平2023年头部影片票房势能偏弱爆款缺位致档期热度回落影投院线放映终端规模新高场均收益仍待提升暑期火爆拉高国庆档预期院线放映场次达到历史新高场均收益表现较弱根据拓普数据2023年国庆档放映终端规模创历史新高在映影院数119万同比增长105在映银幕数737万同比增长93放映场次350万场同比增长285影院场均收益776元不足2019年的50市场展望波动不改向好趋势关注重点影片定档情况我们认为国庆档在全年票房占比有限波动不改电影行业向好趋势但维持稳健增长仍需多元高质量内容供给持续推动建议关注后续重点影片定档及观影需求反弹情况传媒行业根据猫眼专业版2023年内定档重点影片包括拯救嫌疑人11月11日猫眼参投主发潜行12月29日阿里影业参投淘票票主发评级强于大市维持一闪一闪亮晶晶12月30日猫眼爱奇艺参投金手指12月30日猫眼参投主发等演出市场市场供需两旺旅游演艺表现亮眼根据中国演出行业协会国庆假期期间演出票房收入亿元较年同期较年同期2012022322201983营业性演出44万场较2022年同期228较2019年同期49观众人数为1180万人次较2022年同期262较2019年同期61线下演出市场呈现出供场次需人次价人均收入多重提升的良好趋势旅游演艺旅游出行带动高景气文旅融合趋势愈发凸显根据中国演出行业协会旅游演艺票房收入1031亿元票房占比51演出场次214万场观演人次85132万人2023年国庆假期时间更长催生旺盛文旅出行需求各地政府加快文旅融合项目推进和景区更新也带来更加丰富的旅游演艺产品供给证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明传媒行业年国庆档线下文娱市场点评20232023109演唱会及音乐节热度延续城市下沉行业规范助力健康发展根据中国演出行业协会演唱会音乐节票房收入541亿元票房占比27演出场次121场观演人次8366万人今年以来地方政府积极联手音乐节主办方国庆期间下沉城市的音乐节场次明显增加实现文旅音乐节的产业联动拉动当地经济与消费根据中国演出行业协会测算国庆期间演唱会音乐节等大型演出活动平均跨城观演率超过60跨省观演率超过45带动餐饮住宿等周边消费超过20亿元此外2023年9月文旅部公安部联合出台政策加强对5000人以上大型营业性演出活动的规范管理整治黄牛票退票难等问题有助于行业良性健康发展剧场和新型演出空间演出本地消费为主日均数据较五一略下降根据中国演出行业协会剧场和新型演出空间演出票房收入433亿元票房占比22场次227万场观演人次24538万人剧场等多以本地消费为主旅游出行热度下日均场次人次较五一期间略有下降风险因素宏观经济和消费复苏节奏趋缓短视频等线上娱乐对于线下娱乐观演造成分流剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影和线下演出造成分流部分影片演出上映时间推迟投资建议线下文娱产业充分受益于供给需求和政策驱动持续向好的趋势不变爆款内容的不确定性和多种娱乐场景的分流效应导致修复节奏存在短期波动我们建议关注充分受益于产业复苏并积极拓展创新业务的平台型企业推荐电影产业链全面布局并积极拓展演出票务的猫眼娱乐01896HK和国内领先文体旅产业服务商大丰实业603081SH重点公司盈利预测及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2223E24E25E2223E24E25E猫眼娱乐1896HK11340240991191394711108买入大丰实业603081SH13340701101391651912108买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年9月28日收盘价其中猫眼娱乐收盘价EPS单位为港元EPS由核心净利润计算得到请务必阅读正文之后的免责条款和声明2传媒行业年国庆档线下文娱市场点评202320231092023年电影国庆档数据图1历年国庆档总票房图2历年国庆档单日票房亿元历年国庆档期票房亿元201920202021202220235044743945397104035830273625191420150215100502018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源猫眼专业版中信证券研究部资料来源猫眼专业版中信证券研究部图3历年国庆档观影人次万人图4历年国庆档平均票价元140005046911848454144191200039799954037793683531000035800030601425540960002036204000151020005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源猫眼专业版中信证券研究部资料来源猫眼专业版中信证券研究部表12023年国庆档票房及预测总票房国庆档电影名称国庆档期票房亿元票房占比猫眼预测总票房亿元坚如磐石8833231670前任4英年早婚618226989志愿军雄兵出击497182882莫斯科行动409149660好像也没那么热血沸腾10538239汪汪队立大功大电影2超能大冒险09534112贝肯熊火星任务05821065我是哪吒2之英雄归来01505017资料来源猫眼专业版含预测中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3传媒行业年国庆档线下文娱市场点评20232023109表22023年后续重要影片定档情况上映时间影片名猫眼想看人数类型出品发行公司11月11日拯救嫌疑人212万犯罪嫌疑剧情恐龙影业主投猫眼参投主发横店参投12月15日三大队12万剧情犯罪万达影业主投中影淘票票参投12月29日潜行122万剧情犯罪动作笨小孩影视主投阿里巴巴影业参投淘票票主发12月30日一闪一闪亮晶晶408万爱情奇幻酷鲸文化主投猫眼爱奇艺参投12月30日金手指152万剧情犯罪英皇电影主投猫眼参投主发未定档维和防暴队346万动作剧情中中影业主投万达影业参投未定档绑架游戏110万剧情悬疑犯罪联瑞影业主投横店参投资料来源猫眼专业版中信证券研究部注时间截至2023年10月7日请务必阅读正文之后的免责条款和声明4分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上5特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应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