核心观点
　　国内全年线下演出市场规模预计将达19年的1.7倍。室内室外各类型演出强势恢复；涉外演出恢复审批；地方政府以促进文体娱消费为契机，积极协调活动落地。
　　内地和欧美日艺人演出全面恢复，演唱会、音乐节、小剧场、文旅演艺等多点开花，满足不同年龄层、不同需求偏好的各类群体。因此我们认为线下演出并非昙花一现，供给百花齐放是需求长虹的基础。
　　从海外线下演出龙头Live Nation看全产业链投资机会：1）票务平台：“电影+演出”全场景布局的阿里影业，及有腾讯合作加持、以赛事/脱口秀/剧场等细分类目实现差异化竞争的猫眼娱乐；2）创意设计和落地：从文体旅装备生产走向文旅创意落地的大丰实业，及国内舞美创意设计龙头锋尚文化。
　　摘要
　　国内线下演出市场自疫情放松以来实现强劲增长。据中国演出行业协会数据，2023年上半年，全国营业性演出（不含娱乐场所演出）票房收入167.9亿元，同比增长674%，相较21年增长131%；观众人数6224万人次，同比增长超10倍，相较21年增长近2倍。展望2023年全年，据艾媒咨询，预计演出市场规模达到900亿元以上，为疫情前19年的1.7倍。
　　在市场蓬勃发展的当下，本篇报告主要回答以下三个问题：
　　1）国内线下演出市场从供给和需求两端看，市场强劲恢复的驱动因素是什么？
　　2）从演出筹划，创意设计，建设落地，到票务服务，哪些公司会受益线下演出市场的强劲复苏？
　　3）线下演出市场的产业链全景？为探讨纵向产业深度和业务模式，我们将以海外线下演出龙头Live Nation为范本，阐述产业链各环节的商业模式。
　　风险分析
　　面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、线上娱乐竞争加剧的风险、演出票房不及预期的风险、演出场次增速不及预期的风险、音乐节和主办方口碑恶化风险、演出艺人失德的风险、线下演出监管的风险、政策支持不及预期的风险、线下剧目版权竞争的风险、版权合规的风险、演出场馆租金成本上升的风险、演出场馆搭建的原材料成本上升风险、演出票务系统故障的风险、重大安全卫生事故突发的风险、项目结算周期变化的风险、人才流失的风险、创意不足的风险、用户审美取向发生变化的风险。

研究报告全文：证券研究报告行业深度线下演出强劲复苏可选消费传媒带来全产业链投资机会维持强于大市核心观点杨艾莉国内全年线下演出市场规模预计将达19年的17倍室内室yangailicsccomcn外各类型演出强势恢复涉外演出恢复审批地方政府以促进文SAC编号S1440519060002体娱消费为契机积极协调活动落地SFC编号BQI330内地和欧美日艺人演出全面恢复演唱会音乐节小剧场发布日期2023年10月09日文旅演艺等多点开花满足不同年龄层不同需求偏好的各类群体因此我们认为线下演出并非昙花一现供给百花齐放是需求市场表现长虹的基础8565从海外线下演出龙头LiveNation看全产业链投资机会14525票务平台电影演出全场景布局的阿里影业及有腾讯合作5加持以赛事脱口秀剧场等细分类目实现差异化竞争的猫眼娱-15乐2创意设计和落地从文体旅装备生产走向文旅创意落地的2023411202271120228112022911202311120232112023311202351120236112022111120221211大丰实业及国内舞美创意设计龙头锋尚文化20221011传媒上证指数摘要相关研究报告国内线下演出市场自疫情放松以来实现强劲增长据中国演出行业协会数据2023年上半年全国营业性演出不含娱乐场所演出票房收入1679亿元同比增长674相较21年增长131观众人数6224万人次同比增长超10倍相较21年增长近2倍展望2023年全年据艾媒咨询预计演出市场规模达到900亿元以上为疫情前19年的17倍在市场蓬勃发展的当下本篇报告主要回答以下三个问题1国内线下演出市场从供给和需求两端看市场强劲恢复的驱动因素是什么2从演出筹划创意设计建设落地到票务服务哪些公司会受益线下演出市场的强劲复苏3线下演出市场的产业链全景为探讨纵向产业深度和业务模式我们将以海外线下演出龙头LiveNation为范本阐述产业链各环节的商业模式本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明传媒行业深度报告一供给回暖需求旺盛国内演出市场强劲反弹需求端自疫情管控放开后疫情期间长期积压的出行旅游需求正在快速释放国内线下演出市场正呈现出迅速的回暖22年演出市场降至低点放开后回升速度迅猛据中国演出行业协会数据2023年上半年全国营业性演出不含娱乐场所演出场次193万场同比增长401相较21年增长43演出票房收入1679亿元同比增长相较年增长观众人数万人次同比增长超倍相较年增长近倍分演67421131622410212出类型看大型演唱会音乐节专业剧场小剧场旅游演出等均有较好恢复二季度的票房收入环比增长也基本在100以上据艾媒咨询22年全国演出市场规模为2436亿元同比下降27较19年下降55而在23年预计演出市场规模达到900亿元以上为疫情前19年的17倍图表1中国演出市场规模统计及预测亿元市场规模同比增速1200300100020080060010040002000-100201820192020202120222023E2024E2025E2026E资料来源艾媒咨询中信建投图表223年上半年国内各类演出恢复情况演出类型恢复情况今年上半年演出505场票房收入2497亿元观众人数5501万人次其中二季度演出428大型演唱会和户外音乐节场环比增长4487演出票房收入223亿元环比增长7386观众人数4823万人次环比增长6117上半年专业剧场演出场次已基本恢复至19年同期水平票房收入恢复至19年同期约80专业剧场演出其中儿童剧场演出场次和票房已恢复至19年同期水平今年二季度场次58万场环比增长895票房收入139亿元环比增长1054观众人小剧场新空间演出数4034万人次环比增长956上半年场次68万场演出票房收入706亿元观众人数39119万人次其中二季度旅游旅游演艺演出演绎演出场次41万场环比增长506演出票房收入478亿元环比增长506演出票房收入478亿元环比增长1094观众人数22963万人次环比增长421资料来源中国演出行业协会中信建投供给端举办大型活动促进文体娱消费是地方政府恢复和扩大消费的重要抓手之一同时涉外演出恢复审批丰富的演出供给有望进一步刺激需求请务必阅读正文之后的免责条款和声明1传媒行业深度报告多个演出的观众人数火爆直接带动当地演出经济7月31日国务院办公厅转发国家发改委关于恢复和扩大消费措施的通知文件提出促进文娱体育会展消费优化审批流程加强安全监管和服务保障增加戏剧节音乐节演唱会等大型活动供给多地演出经济数据亮眼据西安发布8月初TFBOYS十周年演唱会期间单场演出实现3576万元票房带动现416亿元的旅游收入据第一财经周杰伦海口演唱会4天内带动旅游收入976亿元吸引超15万观众图表32023年国内部分线下演出观演情况累计官宣演出次数时间演出名称地点观演情况描述截至20238门票收入3576万元直接带动416亿元202386TFBOYS十周年演唱会西安1的旅游收入周杰伦海口演唱会实现旅游收入976亿海口呼和浩特天23年6-11月周杰伦2023演唱会16元吸引超15万观众其中外地游客超津等过9万人23年6-8月鹿晗2023DAY演唱会北京广州杭州等8主办方每场均收入1863万元北京深圳武汉深圳演唱会3天3场15万人10月20-23年5-8月五月天2023演唱会13杭州等22日成都三场演唱会30秒售罄23年4-8月张杰未LIVE演唱会广州西安武汉等12单站票房超4000万资料来源深圳大运中心西安发布第一财经资讯北京商报Tech星球中信建投涉外演出恢复审批供给进一步丰富20年5月12日文旅部市场管理司发布剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南提出暂缓新批涉外涉港澳台营业性演出活动23年3月16日文旅部市场管理司印发关于优化涉外营业性演出管理政策的通知表示23年3月20日起各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批审批的开放线下出行的恢复将带动涉外演出数量上升国内演出市场回暖据统计23年下半年已有小野丽莎西城男孩CharliePuth等知名艺人官宣国内演出图表42023年国内部分涉外线下演出日期艺人地点累计官宣演出次数截至202382023年8月小野丽莎杭州123年8月-23年9月Lauv上海佛山成都323年8月-23年9月LANY上海12023年9月西城男孩长沙南京苏州82023年10月CharliePuth上海22023年10月Christopher上海广州2资料来源大麦中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明2传媒行业深度报告二LiveNation从演唱会主办到售票为一体的海外龙头全球线下演出行业的蓬勃发展诞生了百亿美金收入体量的公司LiveNationEntertainment前身SFXEntertainment于1996年由娱乐大亨RobertFXSillerman在美国成立于2005年纽交所上市目前是全球最大的线下演出服务商2022年营业收入167亿美元同比增长165其发展可分三大阶段1996-2009年演出业务原始资产积累公司前身SFXEntertainment隶属于Robert的SFXBroadcasting集团后者是当时全美国最大广播公司之一集团在1990年代末也先后收购多家演出主办方使得SFXEntertainment在2000年出售时已成为全球最大的现场演出主办方此后2006-2009年公司又先后收购演出相关公司扩大演出产业链版图包括演出场馆运营方演出主办方等2009-2010年完成与Ticketmaster合并开拓票务业务2009年宣布与全球票务龙头Ticketmaster合并期初出于反垄断的考虑收到英美等多个国家的反对2010年合并完成LiveNation为此也向反垄断部门做出了一定让步例如将Ticketmaster的软件授权给竞对AEG使用等2010年至今继续收购扩张业务规模疫情后业绩快速修复11年收购数据分析公司BigChampagne大数据分析购票观众的画像13年收购知名音乐节VoodooMusicArtsExperience2021年收购全球中头部演出主办方OCESA直播娱乐公司Veeps等20年疫情导致公司大量演出取消总收入同比下降84至186亿美元而随着疫情管控放开22年公司总收入创新高达到1668亿美元同比增长165图表5LiveNation发展历程资料来源LiveNation官网和公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明3传媒行业深度报告公司目前主营三大业务成熟为演出产业链多个环节提供服务演出业务面向艺人公司通过LiveNationConcerts每年为全球超4000位艺人制作超4万场演出该业务收入占比最高2018-2022年约为75-802022年收入达135亿美元票务业务面向观众公司旗下Ticketmastercom是全球最大的演出票务平台提供演出门票销售门票转售营销分发服务2018-2022年该业务收入占比约152022年收入达22亿美元广告和赞助业务面向广告主公司旗下LiveNationSponsorship以演唱会和线上票务平台为基础帮助广告主触及海量潜在消费者2018-2022年该业务收入占比约52022年收入达10亿美元图表6LiveNation各业务收入情况亿美元图表7LiveNation各业务收入占比演出票务广告赞助演出票务广告赞助16710018055117614131601010181380140221161201086605161001580634081828113579756041188944019204720201502018201920202021202220182019202020212022资料来源LiveNation公告中信建投资料来源LiveNation公告中信建投我们认为公司目前的三大业务实现了较好的业务协同公司将演出业务作为核心帮助艺人完成演出的制作推广吸引海量用户在平台内购买观演门票获得演出收入和面向C端的票务收入同时借助海量观众为广告主提供品牌曝光机会产生B端的广告赞助收入图表8LiveNation业务示意图资料来源LiveNation官网和公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明4传媒行业深度报告21演出业务以主办为核心收购演出公司绑定热门明星构筑稳固壁垒211LiveNation的演出业务聚焦演出推广环节LiveNation作为演出的主办方通过自有或租赁场地主要负责现场演出制作场馆的运营和管理演出宣传等1演唱会主办基于门票创收向艺人分成公司作为演出的主办方收入来自于演出门票主要受到活动数量门票销售量和票价的驱动成本与收入保持较高相关性主要是浮动成本包括1艺人分成公司会按约定向参演的艺人支付门票收入分成包含固定的担保金额和或基于门票收入或活动利润的分成2活动制作成本制作费用营销推广成本等2场馆运营经营利润率高于推广业务公司收入主要来自特许经营权销售停车费高级座位销售租金收入以及通过自营或第三方销售的门票回扣或服务费其中对于露天剧场公司会将特许经营权外包从特许经营公司获得净收入成本方面主要有票务平台的客服成本信用卡服务费等场馆运营较演唱会主办业务经营利润率更高3音乐节主办利润弹性大于演出推广公司主要负责预订艺人维护音乐节网站提供制作服务出售门票为活动做广告特许经营商品销售和安保等公司收入来自门票销售或者通过出售特许经营权露营费和门票服务费获得收入因为音乐节主办业务的成本主要是向参演艺人支付固定的保证金额而不是与音乐节票房收入挂钩的浮动成本所以利润的弹性较演唱会主办业务更大图表9LiveNation演出业务资料来源LiveNation公告中信建投212演出业务属于资本密集型业务演出业务可变成本占比高现金流健康如上文所述演出行业主要包括1制作环节负责设备舞台灯光摄影等专业性操作费用一般由演出主办方支付2推广环节负责演唱会项目的整体管理和推进包括预定艺人档期选定场馆演出推广票务制作团队组织等1可变成本占比高演出主办业务收入端主要为票房收入支出端具体包括营业成本主要为艺人分成活动制作成本与演出相关的营销广告费用据LiveNation公告绝大部分为可变成本期间费用主要为员工工资等折旧摊销费用主要为场馆设备等折旧2现金流健康演出业务相关的现金流主要包括与演出直接相关的现金流据LiveNation公告公司通常会在活动开始前收到与门票收入相关的现金除了一些预付费用和艺人预付款在活动举办前支付大部分与请务必阅读正文之后的免责条款和声明5传媒行业深度报告活动相关的费用在活动开始后支付资本开支主要用于修缮和新建场馆等2022年资本开支为365亿美元占演出业务收入比例仅27场馆和演出公司收购公司每年收购多家场馆资产和演出公司2022年收购所支付的现金315亿美元占演出收入比例仅23图表10演出业务各项成本占收入比例图表11收购与资本开支现金流出占演出收入比例亿元营业成本期间费用折旧与摊销资本开支收购两项现金流演出收入2310080025806002060121540061040452002050002018201920202021202220182019202020212022资料来源LiveNation公告中信建投资料来源LiveNation公告中信建投213四大优势造就演出主办方龙头演出主办方龙头售票市占率全球领先据Pollstar统计全球演出主办方竞争格局呈一超多强态势2020年LiveNation为全球售票数量最多的演出主办方当年累计出售769万张为第二名的27倍2021年公司收购排名第五的OCESA市占率进一步扩大图表122020年全球售卖门票数量前十的演出主办方0123456789LiveNation769EventimLive283AEGPresents204FeldEntertainment168OCESACIEMexico164FrontierTouringCompanyAustralia118SemmelConcertsEntertainmentGermany107ZigniaLiveMexico071TEGDaintyTEGLiveTEGMJRAustralia07MessinaTouringGroupAEG069资料来源Pollstar中信建投四大竞争优势构筑稳固壁垒我们认为除了公司票务业务提供协同作用公司在主办演出上的竞争优势主要在于收购多个优质的演出主办方公司和场馆资产线下场馆资源丰富更易对接艺人早期绑定多个头部艺人提高品牌知名度向艺人大额预付演出分成优势一收购多个优质的演出主办方公司和场馆资产凭借创始人和SFX集团的资金实力早在1990年代末公司即收购多家公司2000年已成为全球最大的现场演出主办方据LiveNation的09至22年年报公司年均出资近16亿美元陆续收购多个演出相关公司扩大自身规模不仅包括OCESAFrankProductions等请务必阅读正文之后的免责条款和声明6传媒行业深度报告全球或北美知名演出主办方中国香港鸡飞等知名音乐节也在全球多国收购艺人管理公司场馆运营公司票务公司等截至2022年底公司在全球44个国家拥有办公地点助力对接当地演出业务在全球负责经营147个音乐节图表13LiveNation收购的部分知名演出主办方音乐节主办方名称收购时间国家地区简介该公司在印第安纳州及周边州的15个城市平均每年预订200场或SunshinePromotions1997美国更多的演出洛杉矶领先的音乐会主办方有容纳15500个座位的IrvineAvalonEntertainmentPartners1998美国MeadowsAmphitheatre以及计划在卡马里奥新建的户外场地每年主要在马德里和巴塞罗那举办250多场音乐会这些音乐会包Gamerco2006西班牙括当地和西班牙语艺术家以及国际艺术家的表演每年为全球700万观众举办1万场音乐会俱乐部之夜和节日活InsomniacEvents2013美国动年度活动拉斯维加斯电动雏菊嘉年华是世界上最大舞蹈音乐节UnionEvents2016加拿大加拿大最大的独立音乐节主办方BigConcerts2016南非南非头部演唱会主办方CuffeTaylor2017英国英国十大现场音乐和活动主办方之一FrankProductions2018美国美国最大独立主办方之一全球前五的演出主办方在墨西哥和拉丁美洲的票务赞助食OCESA2021墨西哥品饮料商品和场地运营方面拥有强大的实力音乐节收购时间国家地区简介VoodooMusicArtsExperience2013美国因囊括各流派和国家的艺术家而闻名2018年有多达18万名观众于2003年被滚石杂志评为改变摇滚乐的50个时刻之一被GQBonnarooMusicandArtsFestival2016美国杂志评为十大最佳音乐节之一世界上最大的音乐节之一第一届有138万人参加第二届和第四BrazilsRockinRiofestival2018巴西届有70万人参加第三届约有120万人参加鸡飞音乐节2023中国香港中国香港最具标志性的音乐及艺术节资料来源LiveNation公告滚石LiveNation官网路透社福布斯中信建投图表14LiveNation每年用于收购所支付的现金百万美元600501250038434003153002351210221162001473120275693589810039547997020092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源LiveNation公告中信建投2010年系并购Ticketmaster请务必阅读正文之后的免责条款和声明7传媒行业深度报告优势二线下场馆资源丰富更易对接艺人公司是全球第二大音乐演出场所运营方截至22年底旗下有共338个场馆覆盖全球48个国家和地区例如HouseofBlues3Arena等知名场馆其中也有61个场馆拥有独家订票权我们认为凭借线下场馆资源公司更容易对接参演艺人从而举办更多的演出图表15截至22年底LiveNation旗下场馆数量场馆类别场馆容量私有租赁运营独家订票权股权总和体育场大于3000011大型露天剧场5000-30000103911666大型室内场馆5000-2000021325123剧院1000-650096610242111俱乐部小于100054311463餐厅和音乐厅1000-200021618音乐节场地不等23840其他场馆不等112316在营场馆总数3018853616338资料来源LiveNation公告中信建投图表16截至22年底LiveNation旗下的代表性演出场馆场馆简介美国一家现场音乐厅和餐厅连锁店由硬石咖啡馆的联合创始人艾萨克蒂格雷特和音乐制作人丹艾HouseofBlues克罗伊德共同创立的美国一家有着保龄球馆和餐厅的音乐场所成立于2009年以高科技的绿色建筑和各种各样的音乐表BrooklynBowl演而闻名2013年滚石杂志将其评为美国最佳音乐俱乐部第20名它位于加利福尼亚州洛杉矶以流线型现代风格建造著称场馆里包括一个11200平方英尺1040平HollywoodPalladium方米的舞池和一个可容纳多达4000人的楼层该剧院于2016年被列入国家史迹名录ZiggoDome荷兰阿姆斯特丹的一个室内竞技场场馆里曾举办过荷兰最高等级的Korfball联赛的决赛3Arena位于爱尔兰都柏林该场馆是世界上门票销售最繁忙的十大音乐场馆之一丹麦哥本哈根的一个多用途室内竞技场它可以容纳13000人举办体育赛事最多可容纳16000人举办RoyalArena音乐会SparkArena新西兰奥克兰的一个多功能竞技场该场馆耗资约9400万美元是新西兰首个大型公私合作项目资料来源LiveNation公告中信建投优势三早期绑定多个头部艺人提高品牌知名度2007年公司与全球流行音乐巨星麦当娜签订10年合作成为其首个签约艺人2008年起又陆续与爱尔兰摇滚团体U2HipHop歌手Jay-ZLadyGaga邓紫棋等合作为公司演出推广业务提升业内认可度全球知名度2022年当年公司为全球超7800位艺人新星或巨星举办超436万场演出活动此外公司也是全球领先的艺人管理公司在2022年服务了全球超410位艺人请务必阅读正文之后的免责条款和声明8传媒行业深度报告图表172007年以来LiveNation代表性的合作艺人时间合作艺人合作内容2007麦当娜首个签约艺人签订10年合作2008爱尔兰摇滚天团U2代理其所有活动包括巡演广告电影和其它音乐周边收入2008夏奇拉7000万到1亿美元的合约2008Jay-Z为期10年约值15亿美元的新约2014LadyGaga签约艺人2015邓紫棋合作首次北美及欧洲世界巡回演唱会2015Rihanna合作巡演TheAntiWorldTour2016BrunoMars合作巡演The24KMagicWorldTour2016碧昂斯合作巡演TheFormation2016coldplay合作巡演AHeadFullofDreams2023DojaCat合作北美巡演TheScarletTour2023SZA合作北美欧洲巡演SOS2023Drake合作北美巡演ItsAllABlur2023SUGABTS合作首次个人国际巡演资料来源滚石LiveNation官网路透社福布斯中信建投优势四大额的预付演出分成加强广大艺人合作意愿公司采用两种方法锁定艺人大额分成演出主办方与参演艺人之间的分成方式主要有两种即最低保证金或基于门票销售的分成据LiveNation公告LiveNation采用最低保证金方式能为艺人带来稳定高额回报据百老汇和调查公司CowenandCompany22年LiveNation向艺人累计支付超90亿美元分成占全年演出业务营业成本的80占全年演出业务收入的67使得演出业务成为公司毛利率最低的业务2018-2022年基本在16-17低于票务业务的65广告业务的80演出前分成LiveNation会在正式演出前10个月支付给艺人财务担保一定程度上锁定了艺人演出我们认为高额的提前的演出分成极大提升了艺人对LiveNation的信任增强了双方之间的合作粘性并有助于吸引更多艺人与之合作图表18LiveNation演出业务营业成本较高亿美元图表19LiveNation各业务毛利率营业成本占演出收入比重演出票务广告赞助120851001008480508460834002083082-502018201920202021202220182019202020212022资料来源LiveNation公告中信建投资料来源LiveNation公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明9传媒行业深度报告综上收购大量的演出主办方绑定优质的演出场馆和艺人后LiveNation在业内形成了强品牌知名度并为其吸引更多艺人演出提供支持形成良性循环也成功吸引了更多观众前来观演为更高毛利率的票务业务广告赞助业务提供支持22票务业务纵向延申收购全球线下演出票务龙头Ticketmaster为自办活动及第三方活动提供票务业务公司作为票务代理为自己主办的活动或第三方客户销售活动门票并保留部分服务费作为收入而由客户自行决定门票对应的活动举办时间价格等公司票务业务覆盖的场景包括体育场露天剧场音乐俱乐部体育联赛博物馆和剧院等此外公司也通过综合库存平台联赛球队平台和其他国际平台提供门票转售服务向买家和卖家收取服务费或者与当地票务平台合作共同售票2022年票务业务收入22亿美元占总收入的134不包括售出门票的面值并扣除了支付给票务客户的费用观众退款等成本费用方面营业成本主要有呼叫中心的成本信用卡费用用户买量等营业成本期间费用折旧摊销费用依次递减2022年时分别为8亿7亿1亿美元分别占当年票务收入的35325经调整经营利润率为37图表20LiveNation票务业务资料来源LiveNation公告中信建投单张门票平均票务费用在6-9美元之间据LiveNation官网公司向售出的门票收取票务费用包括1服务费向每张售出的门票收取价格与活动主办方协商决定2订单处理费用向每个门票订单收取不受订单包含的门票数量影响用于覆盖票务处理运输等成本3运费根据消费者实际选择的配送服务收取由于活动主办方向公司授权门票销售主办方需获得部分票务费用的分成据LiveNation公告2022年公司售出含票务费用门票281亿张基于票务业务收入测算单张含票务费用门票的平均票务费用为797美元20202021年则分别为606861美元图表21LiveNation票务业务售票数量亿张图表22单张门票平均票务费用美元张含票务费用门票免票务费用门票门票票务费用861610703703797606427026526752145281217220089132003102018201920202021202220182019202020212022资料来源LiveNation公告中信建投资料来源LiveNation公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明10传媒行业深度报告线下演出票务市占率全球领先公司自主经营两大购票平台Ticketmaster和LiveNation据SimilarWeb2023年5-7月Ticketmaster和LiveNation的网站访问量分别排名全球第1和第5访问量分别为115亿和021亿人次市占率分别145和27合计172为第2名的两倍以上此外据官网公司也有超40个音乐节网站或APP为粉丝购票提供便利在2022年公司共服务了9300个演出主办方客户并向超67亿观众销售演出门票收购BigChampagne提高观众数据分析及精准服务能力BigChampagne主营演出数据分析为演出主办方场馆等提供艺人歌曲的热度信息排名等2011年其被LiveNation收购能基于后者的演出数据门票商品观众互动等多维度数据对观演观众画像行为进行更全面的分析从而为娱乐活动品牌推广提供洞见与解决方案图表23Ticketmaster网站界面图表24LiveNation中国官网界面资料来源Ticketmaster中信建投资料来源LiveNation官网中信建投23广告和赞助业务兼具流量与创意吸引广告主投放LiveNation帮助广告主客户制定营销计划利用多个线上线下渠道进行品牌曝光包括场馆标识促销计划现场激活门票线上平台等公司也会为广告主制作定制活动只面向广告主的消费者例如举办有艺人媒体参与的现场音乐活动或为广告主提供门票预售场馆冠名饮料售卖等权益2022年公司服务了约1200个广告主包括花旗红牛美国运通希尔顿等实现收入97亿美元占收入比重6成本费用方面营业成本主要有履约成本营业成本期间费用折旧摊销费用依次递减2022年时分别为2亿16亿06亿美元分别占当年广告收入的23166经调整经营利润率为61图表25LiveNation广告业务资料来源LiveNation公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明11传媒行业深度报告我们认为公司主要通过以下方式提升广告主的投放意愿1对接海量用户基于众多优质演出以及高市占率的票务系统公司能触达众多潜在消费者2022年公司为67亿观众提供了购票服务据官网公司拥有超40个艺术节网站或APP累计月活8000万2创意众多提高广告注意力公司会结合品牌特性展演特色让广告与展演更好的融合提高广告知名度或提高销量例如为广告主的顾客打造专属的演出活动展台拉进其与艺人的距离为特定品牌打造演出限量版商品在场馆内植入品牌外观或logo与门票联合促销等3数据反馈保障投放效果公司充分利用观众在观演的流程中产生的数据以及第三方数据帮助广告主理解与定位消费者评估投放效果包括从门票购买现场活动到演出结束后社交媒体的重温此外公司也会基于全球15万个访谈对象获得更多反馈图表26LiveNation提升广告主投放意愿的方式资料来源LiveNation官网和公告中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明12传媒行业深度报告三国内线下演出蓬勃发展关注产业链投资价值当前线下演出的需求端供给端恢复趋势明显而国内头部票务平台可直接受益为广大观众提供演出购票服务例如大麦猫眼伴随自身转型升级的积极推进头部票务平台将更大程度地受益于线下演出景气度回暖31阿里影业旗下大麦在国内线下演出票务市占率第一大麦网以演唱会票务起家覆盖演唱会音乐节话剧体育赛事等领域的线下演出票务业务为全国线下演出票务龙头据公告大麦已累计举办180万场演出及体育赛事覆盖全国7700家场馆截至2023年8月15日累计注册用户达1亿日活用户峰值1000万2023年9月阿里影业宣布收购大麦完成电影演出的全场景布局大麦发展历程可分三个阶段1999-2014年票务业务持续完善1999年大麦前身中国票务在线大麦于2004年正式成立随后通过与国内顶级演出场馆合作搭建票务系统基础设施等方式逐渐扩大自身票务业务在全国的影响力2014-2020年逐步融入阿里大文娱生态阿里于2014年7月在D轮融资中入股大麦持股32442017年阿里正式收购大麦纳入大文娱板块同年大麦升级为阿里文娱现场娱乐事业群2020财年起大麦和阿里大文娱在产品技术宣发和内容上全面打通2020年至今推进技术内容管理层改革技术方面2020年7月公司人脸识别实名制解决方案首次应用于超大型商业展会现场开创了国内实名制入场规模新高内容方面2021年3月和9月公司先后成立当然有戏和虾米音乐娱乐两大内容厂牌组建独立内容制作事业部正式入局内容赛道2023年9月阿里影业发布公告宣布收购大麦的100股份成交价167亿美元收购完成后将打通电影演唱会音乐节等电影演出全场景打造阿里大文娱集团的线下娱乐旗舰平台图表27大麦发展历程请务必阅读正文之后的免责条款和声明13传媒行业深度报告资料来源大麦网官网毒眸雷帝网中信建投线下演出票务业务国内市占率第一服务品种丰富大麦于2004年正式成立是国内最早的演出在线票务平台服务逐步由最初的主流演出扩展到电影票以外的线下演出全品类包括演唱会音乐节话剧音乐剧LiveHouse展览儿童亲子脱口秀体育赛事等23年起多项经营指标快速回暖据封面新闻等23年2月至3月大麦日活同比19年同期增长74超22年同期4倍大麦销售演出47万场为19年同期3倍4月据QuestMobile大麦月活用户数同比增长约80023年五一节期间大麦已开售的项目数超1500个同比去年增长25倍覆盖全国超130个城市超700个场馆超150万观众图表282018年国内现场娱乐票务平台市占率分布资料来源易观千帆中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明14传媒行业深度报告311技术国内线下演出市占率第一体验与技术领先应用使用便捷购票体验良好未来也将接入大模型在大麦APP精选界面用户可从全品类演出中进行筛选也能基于演出日历大麦演出榜演出攻略等栏目辅助观演决策或从现场界面查看其他大麦用户发布的帖子了解观后评价获取演出动态等2023年4月阿里云在通义千问大模型发布会上表示阿里所有产品未来将接入大模型全面升级其中包括了大麦APP预计生成式AI的智能交互生成等能力将进一步改善应用体验图表29大麦网APP为用户提供各类便捷服务资料来源大麦网官网中信建投除了线下演出票务行业的先发优势我们认为大麦能保持领先地位的原因也在于不断投入研发投放最新购票技术及智能硬件升级用户体验保障购票及现场运营安全通过科技引领场馆运营持续优化票务系统为演出场馆观众提供流畅体验自成立以来大麦就在不断尝试新的技术让观众从买票到入场验票的流程更加流畅保障演出顺利进行巩固自身的现场地面操作能力优势如在线选座数据实时同步人脸识别实名可规模化核销数藏门票等获得了北京奥运会等重大演出赛事项目主办方的认可总裁何弭在接受毒眸采访时表示投入大量技术去做系统改造和优化目的是持续保持大麦一直以来的现场服务优势2017年大麦被纳入阿里大文娱后公司就开始构建阿里大文娱娱乐事业群在演出场馆运营的技术输出方面公司上线了聚焦场馆演出经营解决方案的麦座据麦座官方麦座主营B端数智化场馆运营系统赋能票务生产现场管理演出运营等多个环节据虎嗅2017年大麦网品牌升级发布会上阿里计划投入5亿元为超过1000个场馆提供成套解决方案据镜象娱乐麦座推出后凭借免费模式获得大量市场份额请务必阅读正文之后的免责条款和声明15传媒行业深度报告图表30大麦持续优化自身票务系统时间技术升级2005大麦Maitix票务系统正式启动研发2007成为好运北京奥运测试系列赛票务技术及运营合作伙伴2009首次实现在线选座公开售票2010申请包括实现数据实时同步的票务分销系统以及方法验票系统以及验票方法在内的两项发明申请专利2012大麦网在线售票首次出现秒杀4月30日五月天十万张门票三分钟售罄2018大麦网新一代人脸识别闸机在国际军事比赛上亮相1H20大麦无纸化技术首次规模化应用于演唱会现场人脸识别实名制解决方案首次应用于超大型商业展会现场大麦完成国际标准化组织的4项服务体系认证成为国内2H20演出行业首家现场服务水平与国际接轨的公司人证票码四合一无接触核验解决方案被重组复用到了陕西第十四届全运和北京2022年冬奥会现场联合2022灵境文化发行了演出行业国内首个真正意义上的可规模化核销数藏门票资料来源大麦网官网易观千帆阿里影业大麦联合发布的2023年度ESG报告中信建投312内容两大厂牌助力商业空间开拓已初见成效大麦十分重视内容业务的发展总裁何弭在接受毒眸采访时表示希望能够尽快把大麦的内容科技战略中的内容这个轮子也造大让内容与科技协同据新京报阿里巴巴集团副总裁大麦前总裁李捷表示未来大麦希望能将现场演出票务业务的经验转化为新的生产力从组织供给的角色向创造供给转变为消费者创造差异化的内容产品目前已成立的内容厂牌包括1MaiLive据娱乐资本论和大麦北京MaiLive是专注中小型演唱会戏剧等线下演出内容出品品牌2017年推出一人一巡音乐计划集结汪苏泷徐良李炜等新生代歌手主办超过100场千人级别演唱会2018年首届天猫88会员节与天猫共同打造宠爱无限全明星演唱会线下观众超过1万人线上直播量两千万人次2当然有戏聚焦戏剧内容与剧场运营创新据当然有戏主理人李婧及和讯网当然有戏核心战略涉及内容板块以及新空间运营新剧集形式与题材独特已出品多部高分作品当然有戏定位年轻观众重点打造戏剧品类作品形式上包括商业话剧燃音乐剧和轻沉浸式内容题材上选择经典作品的创新呈现以及关注年轻人当下生活截至目前已有多部作品在业内获得较好口碑如弗兰肯斯坦我在时间尽头等你等未来还有9号秘事等重点作品待上演新空间定位城市中心的文化消费空间持续引进优质作品2022年底大麦新空间正式开业作为大麦旗下首个演艺新空间由当然有戏负责运营作为城市中心的文化消费空间当然有戏计划每年引进多部沉浸式戏剧及戏剧影像高清放映剧本朗读等文化活动目前当然有戏与涉外演出经纪公司奥哲维文化在大麦新空间深入合作开启全国首家高清戏剧影像放映沙龙从2023年7月也将有多部来自于英国国家剧院皇家莎士比亚剧团等的高清舞台影像作品陆续在放映沙龙上映请务必阅读正文之后的免责条款和声明16传媒行业深度报告图表31当然有戏出品或待上演的代表戏剧作品类型作品名称简介大麦评分荣获中国演出行业协会颁发的2022年度中国演出市场票房榜话舞台剧弗兰肯斯坦92剧类第三名的荣誉票房位列2022演出市场票房TOP20沉浸式互动戏剧现在开市92音乐剧道林格雷的画像91第一部影演联动模式代表作音乐剧2022年北京首演时大麦想音乐剧我在时间尽头等你89看最高17万连续两个月持续位居北京话剧音乐剧想看榜第一话剧杂拌折罗或沙拉主演蒋奇明还凭借该剧获2023壹戏剧大赏年度最佳男演员87音乐剧摇滚浮士德首部音乐剧自制作品86话剧皮囊82话剧单宁创造了乌镇戏剧节单一剧目7秒售罄的最快售票记录79舞台剧魔幻时刻待上演沉浸式戏剧9号秘事同名英国暗黑喜剧改变BBC授权原作季均豆瓣评分9分待上演话剧222原版话剧已收获包括奥利弗奖在内的多项大奖及提名待上演话剧清明上河图密码待上演故事剧场真爱酒馆待上演资料来源大麦网官网和讯网中信建投3虾米音乐娱乐开展演出制作OST音乐人服务业务21年9月大麦宣布成立虾米音乐娱乐内容厂牌组建独立音乐演出事业部推进音乐演出的厂牌化运营目前虾米音乐娱乐有三大业务包括自制或联合制作大型音乐演出OST原声业务服务原创音乐人成长演出方面聚焦构建有特色的沉浸式地标型音乐产品虾米音乐娱乐制作演唱会音乐节LiveHouse巡演等大型音乐演出目前已打造首个自制音乐演出IP虾米音乐节2022年的阿那亚虾米音乐节开创了国内地标度假音乐节新流派LiveHouse方面据22年12月北京青年报对大麦音乐演出KA负责人严朝锋采访虾米音乐娱乐与年轻有较强粉丝号召力的歌手合作为观众提供多元风格的演出体验过去两年共参与出品了近200场LiveHouse演出涉及超20组艺人力求每场做到精选OST影视音乐方面提升生态协同影响力目前虾米音乐娱乐的OST业务的内容厂牌为虾米影视音乐主要负责阿里文娱剧集和电影的OST生产制作发行及版权管理充分发挥阿里大文娱的IP与资源储备据新京报其先后推出了网剧司藤电影白蛇2青蛇劫起等6部电影剧集的OST金曲其中刘惜君翻唱的流光飞舞其MV在抖音平台累计播放量近800万23年5月3日大麦优酷虾米影视音乐共同打造国风剧集主题演唱会开创剧集IPOST演唱会三位一体的IP演唱会新模式音乐人服务方面充分整合线下演出资源助力成长以歌手颜人中为例据严朝锋及北京青年报2021年虾米音乐娱乐将颜人中首轮巡演重点定在千人LiveHouse第二轮巡演时则选在容纳2000人的广州中山纪念堂演出开票即售罄2022年颜人中2022旅人巡回演唱会已经在容纳5000的苏州体育中心体育馆演出开票10分钟即售罄请务必阅读正文之后的免责条款和声明17传媒行业深度报告333阿里影业整合大麦形成电影演出的全场景覆盖阿里影业以内容科技双轮驱动的全产业链娱乐平台公司率属于阿里大文娱旗下在以内容为核心探索多种商业化模式的前提下公司以创新科技作为驱动力加大长期有核心价值的科技投入逐步升级为内容科技的双轮战略公司主营业务包括三个部分内容科技IP衍生及商业化图表32阿里影业各业务收入情况亿元图表33阿里影业各业务收入占比内容科技IP衍生及商业化内容科技IP衍生及商业化4010081112154454803035223112639361276056201131624053101951712050491041423600FY2020FY2021FY2022FY2023FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源阿里影业公告中信建投资料来源阿里影业公告中信建投图表34阿里影业各业务业绩情况亿元图表35阿里影业各业务利润率利润率业绩收入内容科技IP衍生及商业化内容科技IP衍生及商业化5412605345105016208404129163463012464327434202236242103432281616011010FY2020FY2021FY2022FY2023FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源阿里影业公告中信建投据公告公司将业绩定义为业绩收入-销售及服务成本成本-部分销售及市场费用部分销售费用阿里影业三大业务情况如下1内容内容业务是公司第一大业务包括电影剧集等各类型影视内容2023财年内容业务贡献收入1709亿元同比减少122主要是疫情反复导致的短期影响电影秉持小人物真英雄大情怀正能量的价值观布局头部国产影片尽管行业受到疫情影响但公司投资和发行影片的票房占比仍然维持高位2023财年公司参与了26部影片的投资和发行创造163亿票房占总票房的512仍然维持过半占比其中12部进入年度票房榜前二十包括2022年暑期档的票房冠军独行月球和亚军人生大事今年来公司投资和发行的多部电影实现超预期表现由公司作为合制方和发行方的悬疑剧消失的她于6月22日上映连续三周成为周度票房冠军并率先带动了暑期档观影需求的超预期复苏也是自影片上映请务必阅读正文之后的免责条款和声明18传媒行业深度报告的2023年第25周开始周度综合票房和观影人次连续5周超过19年同期此外公司在暑期档还参投了长安三万里巨齿鲨2超能一家人等影片储备影片中在国庆档公司参投了前任4英年早婚目前还有不虚此行无价之宝潜行等待定档影片剧集打造精品内容发挥优酷的渠道优势通过运营工作室的模式建立与平台编剧及各合作方之间的紧密联系在生产工业化中持续打造精品内容2023财年公司出品的炽道点燃我温暖你重生之门她们的名字等剧集在优酷实现首播目前储备有医疗题材剧集手术直播间热血励志题材剧集版飞驰人生乡村振兴题材的第五名发家都市情感题材的亦舞之城等图表36阿里影业投资和发行影片数量图表37阿里影业投资和发行影片票房占比投资和发行影片数量投资和发行影片票房全国综合票房5044300252260804025026706023200163302014261150402051100201050300-0FY2020FY2021FY2022FY2023FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源阿里影业公告灯塔APP中信建投资料来源阿里影业公告灯塔APP中信建投2科技科技业务聚焦泛文娱产业基础设施建设目前主要包括平台票务数智化业务及其他业务2023财年科技业务实现收入1268亿元同比持平微增03占总收入的3601平台票务包括C端在线票务平台淘票票面向影院的B端智慧影院解决方案供应商凤凰云智淘票票市场占有率第二的在线票务平台淘票票拥有自有APP同时也在支付宝等阿里体系内的产品中有购票入口产品提供正在热映和即将上映的电影资讯信息包括预告片高清海报与剧照剧情介绍以及网友评论等根据猫眼APP2022年中国电影市场线上化率为864在线票务平台中猫眼和淘票票占据龙头地位根据我们估算2023年的猫眼和淘票票市场占有率分别为597和374CR2达971图表38中国电影票务市场线上化率图表39中国在线票务市场市场份额电影票务线上化率猫眼淘票票其他平台908886329868418408413748459782802019年2020年2021年2022年资料来源猫眼APP中信建投资料来源猫眼和阿里影业官网中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明19