【今日要点】
　　 【行业评论】电气设备：锂电行业周报(20231002-20231008)-华为问界起死回生，欧委会启动反补贴调查
　　 【公司评论】中国天楹(000035.SZ)：20231009中国天楹事件点评-发布股票期权激励计划，100MWh如东重力储能项目已封顶
　　 【定期报告】煤炭：煤炭债季度复盘-三季度长期限发行继续增加，资金面扰动对估值影响小

研究报告全文：研究早观点2023年10月10日星期二市场走势今日要点行业评论电气设备锂电行业周报20231002-20231008-华为问界起死回生欧委会启动反补贴调查公司评论中国天楹000035SZ20231009中国天楹事件点评-发布股票期权激励计划100MWh如东重力储能项目已封顶资料来源最闻定期报告煤炭煤炭债季度复盘-三季度长期限发行继续增加资金面扰动对估值影响小国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数309692-044深证成指1010696-003沪深300368473-013中小板指643409017创业板指199861-026科创5088721-007资料来源最闻分析师李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论电气设备锂电行业周报20231002-20231008-华为问界起死回生欧委会启动反补贴调查肖索xiaosuosxzqcom投资要点华为问界起死回生10月7日AITO问界官方数据显示从9月12日发布至今历时25天问界新M7大定超5万台10月6日单日大定突破7000台据悉2023年开年以来问界销量持续低迷问界M7M5增程版以及M5纯电版三款车的单月销量远不及去年一款车的销量上半年累计销量不足3万辆与其去年月销过万大相径庭新M7的官方售价为2498-3298万元相较于改款前起售价降低了4万元据官方介绍问界新M7同时搭载华为ADS20高阶智能辅助驾驶和鸿蒙座舱30年底将率先实现不依赖高精地图的智驾体验这将对新能源市场同级别车型产生较大冲击对其他车企而言华为在30万元级别的车型上的自动驾驶功能就是杀手锏小米造车加码PHEV10月5日小米社招官网页面上线了增程系统设计开发工程师燃油系统工程师发动机悬置衬套工程师等职位值得注意的是几个职位都跟增程式汽车有关这意味着小米汽车有望推出增程车型今年8月据外媒报道小米公司已获得新能源汽车生产资质9月相关媒体报道称小米汽车纯电车型已经进入试生产阶段正在对生产线设备工序衔接工人熟练度等进行全面检测并将于2024年量产消息人士透露小米汽车目前有多代平台在研发推进一代平台将于明年上市二代平台计划于2025年推出从时间进度看增程车的推出节点可能在二代平台之后欧委会对华电动汽车反补贴调查正式立案10月4日欧盟公报发布通知称对产自中国的电动汽车反补贴调查自主立案这意味着欧委会对华电动汽车反补贴调查程序正式开启据通知受调查对象为产自中国的新电池电动汽车9人及以下乘用车一个或多电机欧委会称掌握了足够证据证明中国受调查产品生产商从政府提供多项补贴中获益其列举的补贴做法主要包括1直接转移资金和潜在的直接转移资金或债务2政府少收或不收税3政府以低于适当报酬的方式提供商品或服务关于调查期和审议期欧委会称对补贴和损害的调查将涵盖2022年10月1日至2023年9月30日调查期对损害评估相关趋势的审查将涵盖2020年1月1日至调查期结束审议期价格追踪碳酸锂价格根据Wind上周102-108电池级碳酸锂市场均价在1725万元吨环比上上周下降了14近期锂盐厂多有停产或者减产叠加天气转凉青海地区或有一定减产情况库存仍处高位仍可满足当前市场需求终端需求未见起量预计短期内碳酸锂产量或有下滑价格将小幅震荡三元材料价格根据百川盈孚数据上周102-108三元材料523市场均价为169万元吨较上上请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点周价格下调003万元吨跌幅02上周三元材料成本端持续下行支撑力不强需求端客户囤货意愿不强终端厂商谨慎情绪为主库存仍可满足当前市场需求预计短期内价格呈现小幅度下跌磷酸铁锂价格根据百川盈孚数据上周102-108磷酸铁锂动力型全国均价在61万元吨左右较上上周同期下调03万元吨跌幅为47储能型全国均价在58万元吨左右较上上周同期下调03万元吨跌幅为49上周铁锂成本端持续下滑支撑较弱下游需求跟进不足延续刚需拖市供应端仍产能过剩表现宽松我们预计短期铁锂价格僵持为主负极材料价格根据百川盈孚数据上周102-108中国锂电负极材料市场均价为39万元吨价格较上上周保持稳定上周负极材料原料端价格延续下行趋势成本支撑较弱需求端正值汽车销售旺季但消费表现不及预期产能方面产能过剩局面尚未改变头部厂商新建项目陆续投产市场竞争加剧我们预计短期负极材料市场价格暂稳运行隔膜价格根据百川盈孚数据上周102-108国内湿法隔膜主流产品价格在12-30元平方米较上上周价格不变国内干法隔膜主流产品价格在08-11元平方米较上上周价格持平上周隔膜市场部分厂家新建产能批量释放产能爬坡时间较长市场竞争有加剧情绪需求端下游需求不及预期持续低迷预计短期内隔膜价格仍维持弱稳电解液价格根据百川盈孚数据上周102-108磷酸铁锂电解液市场均价为24万元吨较上上周价格不变三元常规动力电解液市场均价为33万元吨较上上周价格持平上周电解液原料价格持续下滑场内供应紧缩需求端下游观望情绪为主仅维持刚需采购库存量仍维持较低水平预计电解液市场或将持续弱势状态投资建议上周产业链下游需求稳中有涨上游供应充足产业链持续博弈我们认为随着下游新能源车需求恢复带动锂电产业链需求上行坚定看好锂电主材中下游行业需求重点关注宁德时代恩捷股份双星新材中国天楹传艺科技南都电源风险提示原材料价格波动风险国内外政策风险下游需求不及预期风险公司评论中国天楹000035SZ20231009中国天楹事件点评-发布股票期权激励计划100MWh如东重力储能项目已封顶肖索xiaosuosxzqcom投资要点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点事件描述事件10月9日中国天楹发布2023年实行股票期权激励计划草案公告激励计划拟授予的股票期权数量为5093万份约占激励计划草案公告时公司股本总额2523777万股的20行权价格为394元股事件点评股票期权激励计划面向核心员工若达到净利润触发值2023年-2026年净利润复合增速为977激励计划的公司层面业绩考核要求为2023年-2026年净利润触发值分别为54683812571885亿元假设达到触发值2023年将同比增长34222023-2026年复合增速为511净利润目标值分别为798119717962693亿元假设达到目标值2023-2026年复合增速为5002023-2026年营收触发值分别为737096481159113936亿元假设达到触发值2023-2026年复合增速为237公司股票期权激励计划面向核心员工综合考虑了实现可能性和对员工激励效果助力公司留住优秀人才实现公司中长期战略规划重力储能项目进展顺利100MWh如东重力储能项目已顺利封顶公司已实现新型重力储能技术装备的国产化与EnergyVault签署技术许可使用协议授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施公司当前已开展多个重力储能项目例如于江苏如东建设首个全球容量最大技术最先进的重力储能示范项目储能容量100MWh发电功率26MW已于9月26日顺利封顶正式进入并网倒计时项目建成投运后将成为全球首个商业规模重力储能标杆级案例9月14日公司公告控股子公司内蒙古天通实施科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目已被批准配套新能源规模130万千瓦设计制氢能力5万吨年用氢场景为配套建设年产48万吨合成氨项目以重力储能为链打通风光储氢氨绿色新能源产业链9月20日公司公告与右玉县人民政府签署100MWh重力储能项目9月27日公司公告全资子公司江苏能楹与粤水电签订战略合作协议拟建立长期合作关系争取在三年内共同合作开发不低于2GWh重力储能项目5GW风光发电项目公司重力储能项目进展顺利是公司高质量发展新增长极公司为环卫行业龙头具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力公司技术优势领先深耕国内及国际市场是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套飞灰等离子体熔融系统并实现产业化公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线能生产世界上单体最大的850td机械炉排炉1垃圾焚烧发电业务方面2023年上半年公司运营含试运营的18个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约34055万吨同比4386实现上网电量约944亿度同比48662环保装备制造方面公司积极拓展国际EPC市场获得全球头部企业肯定7月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462万欧元合同3城乡综合环境服务方面公司项目年化合同金额超10亿元在手合同总金额突破百亿元公司为环卫行业龙头具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点预计公司2023-2025年归母净利润分别5788127亿元2023-2025年EPS分别为022035050元对应公司10月9日收盘价588元2023-2025年PE分别为250161112倍维持买入-A评级风险提示1宏观经济波动风险公司业务遍布全球很大程度受到全球宏观经济的影响2行业竞争加剧风险环保行业和储能行业新进入者较多未来可能竞争加剧3重力储能推进低于预期风险重力储能尚处于推广初期具有商业化低于预期的风险4海外项目投资风险海外政策变化可能影响海外业务进度等定期报告煤炭煤炭债季度复盘-三季度长期限发行继续增加资金面扰动对估值影响小胡博hubo1sxzqcom投资要点市场回顾一级市场三季度净融资缺口增加中长期限新发债占比增加煤炭债净融资缺口继续增加2023年三季度煤炭债新发行和偿还量同时增加净融资额仍为负值缺口环比扩大其中煤炭债新发行482亿元偿还915亿元净融资-433亿元环比降208亿元三季度新发煤炭债AAA为主YY投资级占比较多中长久期占比明显提升山西国企占比提升取消发行规模较小未来四个季度偿债压力较为平均二级市场资金面扰动情况下估值较为平稳三季度煤炭市场价呈反弹走势消除二季度悲观预期当前发债煤企长协占比较高盈利稳定性强同时经历多年资产负债表修复当前偿债能力较强当季无违约从估值层面看煤炭债利差走势整体平稳8-9月份因资金面扰动出现小幅波动点评与投资建议三季度新发债久期拉长若出现估值风险建议加强配置煤三季度煤炭债虽然在新发行和偿还两方面均有增加但从新发行来看长期限占比继续增多这也使得部分发债主体债务结构得到改善三季度由于地方债发行等原因季度内资金面存在一定幅度扰动同时十年期国债在三季度也呈现出反弹趋势引发市场对债市预期的转变煤炭企业偿债能力较强2022年四季度赎回潮时期煤炭债估值修复速度居前若未来再次出现因资金面原因引发的估值风险煤炭债配置价值突出煤炭企业偿债能力改善但典型信用风险特征仍存长周期视角下若景气度继续下行仍需关注弱资质以及资产负债边界模糊等风险特征风险提示赎回潮延续行业景气度下行资金面收紧市场风险偏好变化发债主体逃废债山西煤企重组进度不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6