【今日要点】
　　【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-8月国内社零增速环比回升，裕元制造业务营收同比下降19.8%
　　【行业评论】家电：家电行业2023年中报点评-外销拐点确定性强，高景气再觅新机遇
　　【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：华为率先完成5G-A测试用例，天线射频等打开新增长空间
　　【山证非银】行业周报：总量数据好转，超预期降准进一步提振信心
　　【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：苹果首发3nm芯片亮相，Arm上市成纳斯达克年内最大IPO
　　【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230911-20230917）-黄金周旅游热度提前释放，机票、酒店预定量攀升
　　【山证农业】农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调”
　　【公司评论】圣兆药物(832586.NQ)：圣兆药物（832586.NQ）事件点评-盐酸多柔比星脂质体获批，高端复杂制剂研发能力得到印证

研究报告全文：研究早观点2023年9月19日星期二市场走势今日要点行业评论纺织服装纺服家居行业周报-8月国内社零增速环比回升裕元制造业务营收同比下降198行业评论家电家电行业2023年中报点评-外销拐点确定性强高景气再觅新机遇资料来源最闻行业评论通信山西证券通信行业周跟踪华为率先完成5G-A测试用例天线射频等打开新增长空间国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证非银行业周报总量数据好转超预期降准进一步提振信心上证指数312593026行业评论电子山西证券电子行业周跟踪苹果首发3nm芯片亮深证成指1020004055相Arm上市成纳斯达克年内最大IPO沪深300372771051中小板指648992075行业评论消费者服务社会服务行业周报20230911-20230917创业板指202047089-黄金周旅游热度提前释放机票酒店预定量攀升科创5087953-084山证农业农业行业周报产能去化仍将是生猪行业贯穿年的资料来源最闻-2023分析师主基调李召麒公司评论圣兆药物832586NQ圣兆药物832586NQ事件点执业登记编码S0760521050001评-盐酸多柔比星脂质体获批高端复杂制剂研发能力得到印证电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论纺织服装纺服家居行业周报-8月国内社零增速环比回升裕元制造业务营收同比下降198王冯wangfengsxzqcom投资要点本周观察ASICS上调对于FY2023的营收及业绩指引近期ASICS发布公告上调2023财年的营收指引FY2022公司实现营收484601亿日元2023年2月10日公司预计FY2023营收为5100亿日元同比增长528月8日公司预计FY2023营收为5500亿日元同比增长135公司上调营收指引主因公司预计净销售额将继续表现良好在核心性能运动运动风格和鬼冢虎等品类以及日本大中华区东南亚和南亚等地区都有良好的趋势此外叠加汇率的变动影响FY2022公司实现归母净利润19887亿日元归母净利润率为412023年2月10日公司预计FY2023归母净利润为200亿日元同比增长06归母净利润率为398月8日公司预计FY2023归母净利润为250亿日元同比增长257归母净利润率为45公司上调业绩指引主因上调营收指引以及毛利率预计同比提升行业动态9月12日加拿大运动瑜伽服品牌Lululemon露露乐蒙为2023年秋冬季FW23推出首个休闲胶囊系列名为Casual系列包含男女装及一系列休闲单品包括针织品定制长裤裙子西装外套轻便夹克和季节性叠搭单品为消费者提供了在健身房外的全新穿搭选择据悉Casual系列男女装单品均有多种颜色可供选择从基本的黑色到包括深橄榄色浓咖啡色象牙色和灰鼠尾草色等在内的秋季典型素色目前lululemon全新Casual休闲系列已将在各门店及lululemon品牌网站发售价格从58美元到248美元不等首部家装家居行业研究著作中国家装发展报告No1美好生活时代的增长新引擎以下简称报告正式发布报告测算中国家装家居市场总体规模在2025年达到5万亿元左右在2030年达到7万亿元左右年均增长率超过6其中分城市等级看三线城市家装家居市场规模最大2025年三线家装家居市场规模为123万亿元占当年家装家居总市场规模的四分之一存量房装修成为家装家居市场的主要需求来源且其占市场总规模的比重将持续提高存量房装修市场规模2025年有望达到334万亿元报告指出家装行业正处于重要的发展机遇期尽管增量开发的时代正在远去但存量时代深耕居民需求的美好生活时代正在来临行业只有坚定成长才能迎接美好时代行业企业要以数字化信息化规模化促进产业标准化通过供应链整合产业链整合以及更合理的各环节利益分配机制等促进行业效率提升坚持材料创新技术创新与设计创新给消费者提供更好品质的装请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点修和服务8月份受促消费政策持续发力显效暑期出行旅游需求旺盛七夕节假日消费等因素带动市场销售加快恢复线上消费增势良好升级类出行类商品需求回升服务消费保持较快增长8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46增速比7月份加快21个百分点扣除价格因素社会消费品零售总额实际增长5比7月份加快15个百分点8月份商品零售额同比增长37增速比7月份加快27个百分点从商品类别看近七成商品类值零售额同比增速较上月加快其中在居民出行增多汽车促销活动增多等因素作用下限额以上单位石油类汽车类商品零售额增速均由负转正同比分别增长6和11行情回顾20230911-20230915本周纺织服饰板块跑赢大盘家居用品板块跑输大盘本周SW纺织服饰板块上涨167SW轻工制造板块下跌097沪深300下跌083纺织服饰板块纺服跑赢大盘251pct轻工制造板块落后大盘013pct各子板块中SW纺织制造上涨102SW服装家纺上涨138SW饰品上涨355SW家居用品下跌282截至9月15日SW纺织制造的PETTM剔除负值下同为1887倍为近三年的2918分位SW服装家纺的PE为1861倍为近三年的2072分位SW饰品的PE为2122倍为近三年的4583分位SW家居用品的PE为2218倍为近三年的684分位投资建议纺织服装本周裕元集团披露8月营收数据8月单月制造业务营收同比下降198降幅环比收窄4pct23Q123Q2裕元制造业务营收同比下降181204丰泰企业8月单月营收同比下降26考虑美元兑新台币升值影响预计8月美元口径营收同比下降8左右我们预计丰泰企业23Q123Q223年7-8月美元口径营收同比下降2020103季度营收降幅显著收窄预计纺织制造企业下半年延续逐季度改善趋势4季度有望迎来订单拐点建议积极关注华利集团申洲国际浙江自然品牌服饰方面本周361度举办24年夏季产品订货会鞋履产品方面公司将推出疾风系列跑步产品飞燃系列产品将推出新一代飞燃3服装产品方面将于明年3月1日推出轻户外产品同时强化防晒系列产品布局我们预计公司3季度零售流水整体延续2季度趋势本周国家统计局公布8月社零数据纺织服装社零同比增长4521-23年两年复合增速为458月服装消费环比有所改善建议积极关注平价运动服饰361度及高端女装公司锦泓集团歌力思赢家时尚考虑运动服饰中长期成长性国产品牌市占率提升以及运动服饰龙头估值已调整到历史较低水平同时建议关注安踏体育李宁特步国际黄金珠宝8月黄金珠宝社零同比增长72增速由负转正21-23年两年复合增速为64本周黄金珠宝企业陆续召开订货会备货十一假期消费金价长期持续上涨背景下终端黄金首饰保值增值需求旺盛以及黄金工艺进步激发年轻消费群体悦己需求加盟商积极备货有望促进品牌公司批发端收入上半年黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长多数公司2季度业绩超请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点过2021年同期我们预计黄金珠宝企业下半年有望延续优异表现建议积极关注周大生老凤祥潮宏基家居用品2023年至今截至9月16日30大中城市商品房成交871566套成交面积982959万平方米同比下降7151本周国家统计局发布8月地产数据住宅新开工销售数据同比延续下滑趋势住宅竣工数据增幅有所回落今年2季度家居企业营收增速转正业绩端在原材料价格回落生产降本增效费用精准管控背景下表现优于营收定制家居企业建议积极关注索菲亚欧派家居金牌厨柜志邦家居软体家居方面建议关注慕思股份喜临门顾家家居同时继续看好我国智能家居渗透率的持续提升关注箭牌家居好太太风险提示国内消费信心恢复不及预期地产销售不达预期品牌库存去化不及预期原材料价格波动汇率大幅波动行业评论家电家电行业2023年中报点评-外销拐点确定性强高景气再觅新机遇夏振宇xiazhenyusxzqcom投资要点2023年H1家电行业回顾市场行情方面23H1家电板块涨幅居前整体表现跑赢大盘2023年初截至9月15日申万家用电器板块指数上涨78跑赢沪深300120pct申万一级行业排名531其中黑电指数涨幅最高实现344白电板块上涨78小家电板块下跌76从基本面看受益于黑电白电等板块需求转旺家电行业营收触底反弹23Q1Q2实现营业收入3422340197亿元同比增速转正实现2894利润端受原材料价格下降以及人民币贬值等利好驱动盈利状况改善显著23Q1Q2归母净利润24113404亿元同比141155投资主线一清洁电器以价换量初见成效把握低渗透率下成长性因整体宏观消费情绪低迷23H1清洁电器整体销售额为11577亿元同比-426销量为8311万台同比-1172分渠道疫情过后线下渠道逐步修复23H1线上线下清洁电器销售额分别为110255亿元同比-4921214分品类扫地机销售额实现4694亿元同比-366销量实现14530万台同比-539看好扫地机器人等清洁电器下半年整体走势1以价换量仍在继续规模及渗透率有望持续提升2扫地机洗地机等属于新兴小家电类目线下渠道修复利好产品推广及新品导入3头部品牌逐步拓展海外渠道外销回暖后放量可期投资主线二外销需求复苏库存见底下半年出口链标的有望回暖今年3月起家电出口增速同比转正3-8月美元口径同比122261046-26114海外主要家电渠道商及品牌方库存逐步回落到正常水平看好外销低迷影响下估值受挫严重标的底部回升小家电板块部分标的外销占请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点比较高且为可选消费品复苏弹性较大投资主线三上半年空调景气度高增关注下半年内外销共振据奥维云网数据2023年H1空调国内全渠道零售量实现2211万台同比增长2707空调全渠道零售额实现7221亿元同比增长3229均价同比增长148预判下半年内销空调景气度维持或因上半年出货增速较高而略微回落关注空调外销回暖此外美国新屋销售提升人民币贬值等因素亦成为空调外销回暖重要催化因素投资主线四地产政策松绑利好厨电等地产周期链板块修复目前我国房地产市场销售情况低迷7月多项购房政策出台利好地产触底反弹具体政策有逐步降低首付比例针对改善性住房税费予以减免持续推进认房不认贷政策同时出台城中村改造相关支持政策保交楼政策下今年房屋竣工情况相较于去年整体呈现快速回暖趋势3月起同比增速转正截至23年6月国内房屋竣工面积累计同比196月当月竣工面积同比15223H1厨电终端品类表现分化整体低速增长集成灶景气度略低厨电与地产周期相关性较强地产信心提振后有望触底反弹建议优先关注逻辑确定性高相关标的1扫地机等清洁电器品类渗透率低成长空间大需求回暖趋势显著建议关注国内外渠道布局完善具备品牌及算法技术优势的扫地机及洗地机龙头科沃斯石头电器2外销需求回暖及库存回落确定性较高建议优先关注西式小家电出口龙头新宝股份以及外销占比较大的比依股份北鼎股份3空调景气度回升明显且下半年有望持续关注一线空调标的美的集团海尔智家及空调制冷自控元件龙头三花智控4地产利好政策频出关注产品矩阵丰富渠道布局优势显著的厨电龙头老板电器风险提示国外需求复苏不及预期原材料价格波动导致利润下滑地产相关利好政策落地不及预期行业评论通信山西证券通信行业周跟踪华为率先完成5G-A测试用例天线射频等打开新增长空间高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点市场整体本周2023911-2023916市场整体下跌申万通信指数跌-071上证综指涨003沪深300跌-083深圳成指跌-134科创板指数跌-161创业板指数跌-229细分板块中周涨幅最高的前三板块为运营商449IDC029光缆海缆-036从个股情况看光迅科技高澜股份博创科技华工科技中国移动涨幅领先涨幅分别为10561019708503440永贵电器震有科技海格通信中国卫通中国卫星跌幅居前跌幅分别为-1129-1061-764-701-665行业动向事件2023年9月11日在IMT-20205G推进组的组织下华为率先完成5G-A全部功能测试用例请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术测试中华为完成5CC载波聚合的超大带宽测试并率先验证下行多载波调度方案首次在SingleDCISSB-Less等关键技术中完成多载波测试同时华为率先完成上行2TxSwitching增强方案测试测试中华为在业界首次完成3频段间的上行通道切换测试实现时隙级灵活调度提升频谱资源利用率和用户上行体验该技术可有效支撑单用户上行1Gbps的传输速率一方面可以满足AI训练数据上云云拍照云会议等交互类沉浸式业务的需求另一方面在工业生产中可以使能AI质检安全监控远程控制等大上行业务应用点评相较于5G55G传输速率为5G的10倍一方面55G可满足在AI大数据云交互等更多维使用场景另一方面对基站射频性能与数量均提出更高要求相关硬件厂商及设备商均有望长期受益建议关注通宇通讯盛路通信硕贝德欣天科技大富科技意华股份等此外55G利好物联网发展提速建议关注移远通信美格智能等风险提示下游需求不及预期技术突破不及预期产能瓶颈外部制裁升级山证非银行业周报总量数据好转超预期降准进一步提振信心刘丽0351--8686985liuli2sxzqcom投资要点投资要点8月总量数据好转超预期降准释放长期资金8月全国规模以上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点环比增长050社融为312万亿元比上年同期多6316亿元1-8月社融累计2521万亿元比上年同期多8420亿元8月CPI同比上涨01环比上涨03各项经济数据指标明显出现好转证券行业将充分收益于经济恢复带来的行业动能9月15日央行超预期下调金融机构存款准备金率025个百分点本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74预计将释放中长期资金超5000亿元资金的释放有利于进一步满足实体经济融资需求同时入市资金将提升市场活跃度没增强股基交易量券商财富管理业务及机构业务有利于充分受益优化公募证券交易模式充分利好券商机构业务证监会发布优化公募基金管理人证券交易模式的通知着重围绕提高券商交易模式的便利化水平同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式进行优化和完善公募费率改革下中小公募基金面临成本及运营压力券结模式较低的成本及附带的券商渠道将成为其重要的选择方向证券公司有利于在优化交易模式中进一步提升服务机构客户能力从而带动机构业务发展行业数据股市表现截至9月15日股票指数较年初涨跌不一创业板指数收跌1466中证500收跌272请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点沪深300指数收跌421债市表现截至9月15日中债-总全价总值指数较年初收涨102大宗商品截至9月8日大宗商品指数收于18808较年初收涨028交易额上周成交金额364万亿元日均成交额073万亿元环比下降711新增投资者2023年8月新增投资者9959万月环比940股票质押截至9月15日市场质押股365102亿股占总股本463两融业务截至9月15日两融余额161万亿元较上年末上升434其中融资余额152万亿元融券余额90835亿元基金发行2023年8月新发行基金份额51883亿份发行50只环比上升2709其中股票型基金发行4909亿份环比下降5817股权承销2023年8月股权承销规模154505亿元环比上升39其中IPO金额57647亿元环比上升51行业估值截至9月15日证券指数PB-LF估值为133倍处于历史3110分位期货交易2023年8月期货市场成交额6067万亿元同比增长2349风险提示二级市场大幅下滑资本市场改革不及预期行业评论电子山西证券电子行业周跟踪苹果首发3nm芯片亮相Arm上市成纳斯达克年内最大IPO高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点市场整体本周20230911-20230917市场整体下跌除上证指数涨003台湾半导体指数涨378其余均下跌深圳成指跌134创业板指数跌229科创50跌161申万电子指数跌232Wind半导体指数跌151费城半导体指数跌251细分板块中周涨跌幅前三大板块为半导体材料-013模拟芯片设计-019数字芯片设计-079个股情况看涨幅前五为铭普光磁2793苏大维格2750捷荣技术2332冠石科技2223斯特威-W1925跌幅前五为中英科技-1897星星科技-1864锴威特-1521慧智微-U-1444鸿日达-1415行业新闻苹果全球首发自研3nm芯片亮相苹果在2023秋季新品发布会上发布iPhone15系列和Applewatchseries9applewatchultra2其中iPhone15Pro使用3纳米工艺技术A17Pro芯片包含一个全新GPU并采用了苹果设计的着色器架构此外所有iPhone15Pro系列还支持拍摄空间视频请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点实现与VisionPro空间计算设备在交互上的贯通ARM登陆纳斯达克成年内最大IPO美东时间9月14日ArmARMO登陆纳斯达克上市首日Arm股价收于6359美元涨幅为2469总市值达652亿美元IPO完成后软银集团持有Arm906的已发行普通股三星上调存储芯片价格三星电子公司最近与小米OPPO谷歌等客户签署DRAM和NAND芯片供应协议价格比其现有合同高出10-20格芯公司在新加坡扩建工厂美国半导体公司格芯GFSUS周二宣布投资40亿美元在新加坡扩建工厂重要公告莱特光电9月12日公告解除限售股份数量为24404958股占公司总股本的606上市流通日期为2023年9月25日思瑞浦9月14日公告解除限售股份数量为54572696股占公司总股本的4540上市流通日期为2023年9月21日雅克科技9月13日公告公司与沈阳先进成立的有限合伙企业共同增资沈阳亦创由沈阳亦创收购SKCsolmicsHongKongLimited90的股权拟以自有或自筹资金出资人民币7200万元持股比例为3333欧陆通9月12日公告解除限售股份数量为62103227股占公司总股本的6103上市流通日期为2023年9月14日风险提示下游需求回暖不及预期技术突破不及预期产能瓶颈外部制裁升级行业评论消费者服务社会服务行业周报20230911-20230917-黄金周旅游热度提前释放机票酒店预定量攀升王冯wangfengsxzqcom投资要点本周主要观点及投资建议黄金周旅游热度提前释放机票酒店预定量攀升今年国庆节和中秋节双节合一八天假期带动旅游市场热度持续攀升酒店价格方面目前十一期间酒店平均支付价格与2019年持平长假到来之前机票已经开始涨价十一假期国内机票人均客单价超千元投资建议今年以来受益于消费者出游需求增加出行产业链整体渐进复苏旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健目前较2019年尚有约15增长空间酒店主要城市平均房价率先启动超2019年水平入住率基本恢复至疫情前80水平RevPAR接近2019年同期中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间看好连锁化率提升和中高端改造进程加速建议关注锦江酒店首旅酒店免税海南整体入岛客流增长良好高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率优化经营质量建议关注中国中免景区出行下半年暑假中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长2023Q2客流回暖带动景区业绩释放今年以来消费整体复苏补偿性需求支撑出游人次恢复良好横向对比服务消费相对领先实物消费目前客单价仍有提升空间建议关注天目湖餐饮年内行业补偿性需求释放明显规模化连锁化仍然是餐饮行业未来发展请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点主要趋势头部餐企凭借自身供应链基础在客流回暖前提下业绩恢复弹性较大建议关注同庆楼广州酒家行情回顾整体上周沪深300下跌083报收370878点社会服务行业指下跌131跑输沪深300指数048个百分点在申万31个一级行业中排名第23子行业社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为餐饮076人工景区-014自然景区-032旅游综合-089酒店-121个股曲江文旅以641涨幅领涨大连圣亚以323跌幅领跌行业动态19月出游趋势洞察错峰出游迎最佳窗口期2同程旅行预测中秋国庆旅游消费趋势3FCM亚洲地区机票与酒店房价居高不下重要上市公司公告详细内容见正文风险提示宏观经济波动风险居民消费不及预期风险山证农业农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的主基调陈振志chenzhenzhisxzqcom投资要点本周9月11日-9月17日沪深300指数涨跌幅为-083农林牧渔板块涨跌幅为060板块排名第9子行业中动物保健其他种植业食品及饲料添加剂生猪养殖以及粮油加工板块市场表现位居前五本周9月11日-9月17日猪价以跌为主根据跟踪的重点省市猪价来看截至9月15日四川广东河南外三元生猪均价分别为165517051645元公斤环比上周分别-030-340061平均猪肉价格为2229元公斤环比上周下降067仔猪平均批发价格2533元公斤环比上周上涨132截至9月8日自繁自养利润为255元头外购仔猪养殖利润为-4847元头截至9月8日白羽肉鸡周度价格为838元公斤环比下降176肉鸡苗价格为232元羽环比下跌683养殖利润为-060元羽2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨同比分别增长26和32请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证由于2022年5月到12月行业出现高效率母猪的补栏根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期预计2023年全年猪肉供给较为充足我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状态猪价后续大概率仍将回落猪价的局部反弹难以修复资产负债表不改行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股逻辑框架随着生猪产能的进一步去化后续生猪养殖股或有望沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团综合考虑生猪蛋禽肉禽水产和反刍等下游周期趋势我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年与此同时行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中公司的2023年员工持股计划有助于提升员工业务拓展的积极性利于业务目标的达成目前股价对应2023年估值处于历史底部区域推荐圣农发展目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势站在目前时点从周期角度圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部已经具备配置价值风险提示疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险公司评论圣兆药物832586NQ圣兆药物832586NQ事件点评-盐酸多柔比星脂质体获批高端复杂制剂研发能力得到印证盖斌赫gaibinhesxzqcom投资要点圣兆药物首款高端复杂注射剂获批产品于2022年3月25日完成在乳腺癌患者中的随机开放两周期两交叉的生物等效性试验2022年4月28日公告申请上市许可并获受理2023年9月15日批准上市成为公司首款获批的高端复杂注射剂事件点评高端复杂制剂研发壁垒较高多柔比星脂质体获批印证公司在高端复杂制剂领域的研发实力复杂注射剂行业具备技术壁垒一致性评价壁垒原辅料包材壁垒资金成本壁垒人才壁垒等高壁垒在一定程度上避免企业间的同质化竞争目前国内从事复杂注射剂研发并已取得阶段性研发成果的企业较少本次公司取得药品注册批件是公司研发的高端复杂注射剂产品首次获批批准上市后视同通请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点过一致性评价标志着公司复杂注射剂大技术平台战略进一步完善进入研发链条形成闭环即将开展商业化销售的新阶段盐酸多柔比星脂质体广泛应用于抗肿瘤领域竞品相对较少盐酸多柔比星脂质体注射液主要用于治疗乳腺癌卵巢癌膀胱癌等抗肿瘤领域预计2025年我国抗肿瘤药物市场规模将达到3579亿元2022-2025年CAGR为153盐酸多柔比星脂质体注射液市场规模达51亿元集中度高竞争较少预计2025年市场规模将会达到人民币70亿元原研药2015年国内注册证到期后未再注册除公司产品外目前仅有石药集团复旦张江常州金远和浙江智达4款盐酸多柔比星脂质体注射液仿制药在市销售圣兆药物的多柔比星产品在技术质量产能上具备优势公司盐酸多柔比星脂质体注射液成功上市成为前4个通过一致性评价的产品技术上公司核心技术具备先进性脂质体的表征和制备工艺等方面拥有较高的技术壁垒质量上公司产品与原研药形态高度一致体外释放以及体内药代动力学性质与原研药同样具有高度相似性产能上公司已和海正药业签订CMO协议采用可线性放大的油水混合脂质体挤出技术批量产能可达到11000支批较当前市场不足5000支批的水平优势显著能够更好应对未来可能面临的集采竞争格局投资建议公司专注于复杂注射剂技术平台及管线布局全面批量生产与成本优势显著公司与海正药业签订CMO协议委托生产拟采取CSO销售模式产品上市后公司营收规模和结构有望大幅改善此外公司在研项目储备丰厚支撑业绩持续增长其中注射用利培酮微球上市许可获受理市场规模预计2025年达1亿元盐酸伊立替康脂质体注射液棕榈酸帕利哌酮长效注射液已进入生物等效性试验阶段市场规模预计2025年分别达14亿元5亿元目前注射用利培酮微球棕榈酸帕利哌酮长效注射液已纳入国家医保目录乙类风险提示竞争格局和价格变化带量采购等政策导致药品价格下降技术研发及产业化难度高市场拓展不及预期在研药品研发进展不及预期等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12