【今日要点】
　　 【山证非银】行业周报：关注经济复苏带来的Beta及个股分化的Alpha收益
　　【山证农业】农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的“主基调”
　　【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230828-20230903）-今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次
　　【行业评论】汽车：2023年半年度报告总结及前瞻：2023H1行业景气度触底回升，下半年有望进一步向好
　　【行业评论】化学原料：新材料周报（230828-0901）-浙江印发重点行业污染整治提升通知，关注再生资源回收领域
　　【山证轻纺】2023中报总结-23Q2各板块业绩改善已现，纺织制造订单拐点可期
　　【山证新股】思林杰（688115.SH）2023H1点评-下游需求尚未恢复使业绩承压，但新客户拓展取得显著进展
　　【公司评论】爱旭股份(600732.SH)：爱旭股份2023年半年报点评-PERC现金流充沛，ABC打造第二增长

研究报告全文：研究早观点2023年9月5日星期二市场走势今日要点山证非银行业周报关注经济复苏带来的Beta及个股分化的Alpha收益山证农业农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的主基调资料来源最闻行业评论消费者服务社会服务行业周报20230828-20230903-今年暑期全国国内旅游人数达1839亿人次国内市场主要指数指数收盘涨跌幅行业评论汽车2023年半年度报告总结及前瞻2023H1行业景气上证指数317706140度触底回升下半年有望进一步向好深证成指1061174141行业评论化学原料新材料周报230828-0901-浙江印发重点行沪深300384895152中小板指678671122业污染整治提升通知关注再生资源回收领域创业板指211803085山证轻纺2023中报总结-23Q2各板块业绩改善已现纺织制造订科创5094243082单拐点可期资料来源最闻分析师山证新股思林杰688115SH2023H1点评-下游需求尚未恢复使李召麒业绩承压但新客户拓展取得显著进展执业登记编码S0760521050001公司评论爱旭股份600732SH爱旭股份2023年半年报点评电话010-83496307-PERC现金流充沛ABC打造第二增长极邮箱lizhaoqisxzqcom2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证非银行业周报关注经济复苏带来的Beta及个股分化的Alpha收益刘丽0351--8686985liuli2sxzqcom投资要点投资要点加强量化监管推动资本市场高质量发展9月1日证监会指导上海深圳北京证券交易所制定发布了关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知深交所和上交所表示程序化交易投资者报告的最高申报速率在每秒300笔以上或者单日最高申报笔数在20000笔以上的予以重点关注此次指导主要针对高频量化交易在二级市场宽幅震荡中高频的量化交易可能进一步加剧市场的波动性对程序化交易进行报告及加强管理有利于我国资本市场重回价值投资主线进一步提振信心活跃资本市场半年报披露券商细分业务表现分化目前43家上市证券公司全部披露半年报其中33家实现营收正增长10家业绩表现下滑36家上市券商实现归母净利润增长其中天风证券东方证券东北证券西南证券长城证券涨幅均在100以上大部分上市券商业绩改善基于自营业务中投资净收益及持有的金融资产公允价值变动净收益的大幅提升导致财富资管投行等业务表现存在分化建议关注细分业务有所突破及市占率提升券商行业数据股市表现截至9月1日股票指数较年初涨跌不一创业板指数收跌1050中证500收跌194沪深300指数收跌207债市表现截至9月1日中债-总全价总值指数较年初收涨142大宗商品截至8月25日大宗商品指数收于184322较年初收跌173交易额上周成交金额473万亿元日均成交额095万亿元环比上升2576新增投资者2023年7月新增投资者9103万月环比-724股票质押截至9月1日市场质押股365383亿股占总股本464两融业务截至9月1日两融余额157万亿元较上年末上升167其中融资余额147万亿元融券余额93538亿元基金发行2023年8月新发行基金份额51883亿份发行50只环比上升2709其中股票型基金发行4909亿份环比下降5817股权承销2023年8月股权承销规模154505亿元环比上升39其中IPO金额57647亿元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点环比上升51行业估值截至9月1日证券指数PB-LF估值为135倍处于历史3470分位期货交易2023年8月期货市场成交额6067万亿元同比增长2349风险提示二级市场大幅下滑资本市场改革不及预期山证农业农业行业周报-产能去化仍将是生猪行业贯穿2023年的主基调陈振志chenzhenzhisxzqcom投资要点本周8月28日-9月3日沪深300指数涨跌幅为222农林牧渔板块涨跌幅为017板块排名第28子行业中其他种植业食品及饲料添加剂动物保健果蔬加工以及其他农产品加工板块市场表现位居前五本周8月28日-9月3日猪价各有涨跌根据跟踪的重点省市猪价来看截至9月1日四川广东河南外三元生猪均价分别为169017551700元公斤环比上周分别120-436089平均猪肉价格为2266元公斤环比上周持平仔猪平均批发价格2486元公斤环比上周上涨176截至8月25日自繁自养利润转正为2189元头外购仔猪养殖利润为-2888元头截至8月25日白羽肉鸡周度价格为853元公斤环比下降469肉鸡苗价格为249元羽环比下跌3140养殖利润为021元羽2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨同比分别增长26和32生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证由于2022年5月到12月行业出现高效率母猪的补栏根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期预计2023年全年猪肉供给较为充足我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状态猪价后续大概率仍将回落猪价的局部反弹难以修复资产负债表不改行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股逻辑框架随着生猪产能的进一步去化后续生猪养殖股或有望沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团综合考虑生猪蛋禽肉禽水产和反刍等下游周期趋势我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年与此同时行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中公司的2023年员工持股计划有助于提升员工业务拓展的积极性利于业务目标的达成目前股价对应2023年估值处于历史底部区域请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点推荐圣农发展目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势站在目前时点从周期角度圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部已经具备配置价值风险提示疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险行业评论消费者服务社会服务行业周报20230828-20230903-今年暑期全国国内旅游人数达1839亿人次王冯wangfengsxzqcom投资要点本周主要观点及投资建议暑期全国国内旅游人数达1839亿人次中国旅游研究院数据显示今年暑期国内旅游人数达1839亿人次占全年国内旅游出游人数的281实现国内旅游收入121万亿元约占全年国内旅游收入的287今年暑期旅游热度明显高于2019年同期多数目的地接待旅游人数达历史最高水平投资建议今年以来受益于消费者出游需求增加出行产业链整体渐进复苏旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健目前较2019年尚有约15增长空间酒店主要城市平均房价率先启动超2019年水平入住率基本恢复至疫情前80水平RevPAR接近2019年同期中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间看好连锁化率提升和中高端改造进程加速建议关注锦江酒店首旅酒店免税海南整体入岛客流增长良好高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率优化经营质量建议关注中国中免景区出行下半年暑假中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长2023Q2客流回暖带动景区业绩释放今年以来消费整体复苏补偿性需求支撑出游人次恢复良好横向对比服务消费相对领先实物消费目前客单价仍有提升空间建议关注天目湖餐饮年内行业补偿性需求释放明显规模化连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势头部餐企凭借自身供应链基础在客流回暖前提下业绩恢复弹性较大建议关注同庆楼广州酒家行情回顾整体沪深300上涨222报收379149点社会服务行业指数上涨189跑输沪深300指数033个百分点在申万31个一级行业中排名第22子行业社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为餐饮587人工景区463自然景区373旅游综合071酒店-056请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点个股西安饮食以972涨幅领涨锦江酒店以34跌幅领跌行业动态1日本旅游降温机票价格下降有预订游客退团2全国星级饭店统计调查报告6663家饭店Q2总营收超400亿元3政策与资源流动造就新主流市场重要上市公司公告详细内容见正文风险提示宏观经济波动风险居民消费不及预期风险行业评论汽车2023年半年度报告总结及前瞻2023H1行业景气度触底回升下半年有望进一步向好林帆linfansxzqcom投资要点2023年上半年汽车行业景气度触底回升盈利明显改善下半年有望进一步向好2023H1汽车行业产销量分别为13248万辆和13239万辆同比分别93和98其中新能源汽车产销量分别完成3788万辆和3747万辆同比分别424和441继续维持高速增长一季度末开始的部分车企大幅促销导致行业内价格大幅波动和消费者预期紊乱在二季度末态势有明显好转Q2汽车行业产销量分别完成7027万辆和7163万辆同比分别248和292环比分别132和179其中新能源汽车产销量分别为2137万辆和2159万辆同比分别562和609环比分别294和361市场占有率提升至2836月21日新能源汽车车辆购置税减免政策正式落地将延长至2027年年底预计2024至2027年减免购置税总额会达到5200亿元此举保持了政策的连续性和稳定性有助于稳定市场的预期巩固和扩大新能源汽车产业发展优势在促进汽车消费政策较为友好的情况下下半年行业继续向好的概率较大汽车板块上市公司2023H1共实现营业收入170783亿元同比213实现归母净利润6331亿元同比285其中Q2实现营业收入91228亿元同比365环比147实现归母净利润3430亿元同比489环比182盈利增速高于销量增速主要因上游原材料价格下降及行业景气度触底复苏规模效应带来的降本增效2023H1汽车板块毛利率和净利率分别为14540相比去年同期分别13pct02pct主要因去年同期受疫情影响工厂停工周期较长汽车产销量较低所致其中Q2汽车板块毛利率和净利率分别为14640同比分别11pct03pct环比分别03pct01pct行业毛利率和净利率环比继续改善请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点盈利能力进一步上行2023H1汽车行业指数上涨589在申万31个行业指数中排名第11位跑赢沪深300指数同期下跌075664pct跑赢中证800指数同期上涨002587pct其中Q2汽车行业指数上涨188跑赢沪深300指数同期下跌515703pct跑赢中证800指数同期下跌521709pct截至6月30日汽车板块市盈率TTM剔除负值下同为2621倍上半年市盈率下降幅度为216估值继续收缩目前汽车板块仍处于历史中低位估值水平我们预计下半年在新能源汽车继续维持较高速增长及自主品牌加速出海的带动下汽车行业景气度有望继续上行拉动板块估值扩张乘用车行业Q2业绩符合预期短期利空因素已基本出清2023H1乘用车产销量分别完成11281万辆和11268万辆同比分别81和88增速略低于汽车行业整体主要因3-5月价格体系的紊乱导致消费者观望情绪加重所致其中Q2乘用车产销量分别完成6008万辆和6130万辆同比分别217和274环比分别142和193乘用车行业2023H1实现营业收入79207亿元同比238实现归母净利润2663亿元同比123盈利情况低于汽车行业整体其中Q2乘用车行业实现营业收入43263亿元同比455环比204实现归母净利润1261亿元同比253环比-101低于汽车行业整体主要系一季度末开始的价格预期紊乱导致终端需求减弱所致2023H1乘用车行业毛利率和净利率分别为13336同比分别-15pct-05pct毛利率和净利率较去年同期均下降其中Q2乘用车行业毛利率和净利率分别为13331同比分别09pct-06pct环比分别持平和-10pct毛利率上升主要因去年同期疫情影响及上游原材料价格在今年趋于平稳但净利率相比去年同期继续下降随着中央和各地相继出台利好车市的政策和促销活动消费者信心有所恢复我们认为短期利空因素已基本在二季度出清下半年乘用车行业有望迎来基本面的进一步向好商用车行业复苏反转上半年重卡海外出口亮眼商用车行业2023H1产销量分别完成1967万辆和1971万辆同比分别169和158增速高于汽车整体其中Q2商用车产销分别完成1019万辆和1033万辆同比分别464和404环比分别75和101上半年重卡海外出口表现亮眼中汽协数据显示2023年1-5月我国重卡出口共计113万辆同比784重卡出口持续高景气叠加货车和客车需求开始上行行业景气度复苏反转2023H1商用车行业实现营业收入16881亿元同比304实现归母净利润365亿元同比8582其中Q2商用车行业实现营业收入9174亿元同比524环比190实现归母净利润267亿元同比12489环比1721增速较大主要因去年同期疫情影响基数较低2023H1商用车行业毛利率和净利率分别为11421同比分别12pct18pct其中Q2商用车行业毛利率和净利率分别为12027同比分别17pct30pct环比均13pct行业盈利能力明显改善零部件行业盈利能力进一步向好景气度有望继续上行汽车零部件行业2023H1实现营业收入57668请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点亿元同比177实现归母净利润2837亿元同比352高于汽车行业整体主要因原材料铝铜等及部分化工产品价格下行后趋于平稳同时企业降本增效盈利能力进一步向好其中Q2汽车零部件行业实现营业收入30193亿元同比264环比99实现归母净利润1653亿元同比531环比396零部件行业景气度继续呈上行趋势汽车零部件行业2023H1毛利率和净利率分别为17853同比分别17pct07pct其中Q2毛利率和净利率分别为18159同比分别23pct10pct环比分别07pct12pct毛利率和净利率实现双升呈现较好的发展态势零部件行业盈利能力在下半年有望继续提升汽车服务行业上半年业绩增速回正但依然承压汽车服务行业2023H1实现营业收入13003亿元同比186实现归母净利润304亿元同比35其中Q2实现营业收入6462亿元同比273环比-12实现归母净利润68亿元同比-137环比-279汽车服务行业2023H1毛利率和净利率分别为8917同比分别-14pct-01pct其中Q2毛利率和净利率分别为8314同比分别-17pct-04pct环比分别-10pct-03pct毛利率和净利率继续下行行业依然承压投资建议我们认为汽车行业短期利空因素已基本在二季度消化完毕目前已步入平稳发展态势伴随消费者信心恢复2023年下半年景气度将继续向好我们维持行业同步大市-A的投资评级重点推荐与智能化和一体化压铸相关的零部件产业链企业瑞玛精密银轮股份卡倍亿鑫宏业德赛西威多利科技及受益于出口市场快速发展的重卡行业龙头企业中国重汽风险提示上游原材料价格大幅上涨整车产销量不及预期行业评论化学原料新材料周报230828-0901-浙江印发重点行业污染整治提升通知关注再生资源回收领域叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点市场与板块表现本周基础化工和新材料板块走出普涨行情基础化工涨跌幅为304跑赢沪深300指数082在申万一级行业中排名第15位新材料指数涨跌幅为419跑赢沪深300指数197观察各子板块走出普涨行情半导体材料上涨1057OLED材料上涨61可降解塑料上涨383碳纤维上涨377有机硅上涨331膜材料上涨245锂电化学品上涨026观察估值新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平新材料指数市盈率为2053倍处于近三年0分位数水平有机硅市盈率为2547倍40近三年分位数水平碳纤维市盈率为2994倍1锂电池市盈率为2597倍2锂电化学品市盈率为1946倍17半导体材料市盈率为8677倍4可降解塑料市盈率为335倍99膜材料市盈率为26753倍99请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点从交易拥挤度情况看当前新材料具备显著的配置优势本周新材料指数交易拥挤度为322处于近两年20分位数水平具备显著的配置优势近八成个股上涨上周新材料板块中实现正收益个股占比为7838表现占优的个股有德邦科技1897阿石创1411清溢光电1314等表现较弱的个股包括建龙微纳-1416万润新能-702振华新材-601等机构净流入的个股占比为5586净流入较多的个股有万华化学195亿海南橡胶169亿紫江企业121亿等78只个股中外资净流入占比为6410净流入较多的个股有恩捷股份1亿紫江企业052亿天岳先进051亿等行业动态行业要闻浙江省计划3年内重点整治再生塑料回收废塑料加工等行业万华化学扩展生物基业务万华化学集团营养科技有限公司成立西班牙生物塑料制造商ADBioplastics推出PLA-Premium聚乳酸行业获新突破哈工大马军院士团队通过静电纺丝技术实现聚乳酸新应用重要上市公司公告详细内容见正文投资建议浙江印发重点行业污染整治提升通知关注再生资源回收领域2023年9月1日浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知计划通过3年努力基本实现报废机动车回收拆解榨菜腌制修造船复合布加工再生资源回收废橡胶利用废塑料加工木质家具建材石料加工烧结砖玻璃制造化工和电镀等13个重点行业的工艺装备优化升级污染防治科学精准节能降耗协同增效环境管理体系健全环境风险安全可控主要污染物排放总量和碳排放强度明显下降环境治理和风险防控能力明显提升政策驱动下我们建议关注再生资源回收板块包括凯赛生物华恒生物蓝晓科技三联虹普等凯赛生物全球长链二元酸龙头招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间公司积极探索以秸秆等农业废弃物替代玉米等粮食原料作为生物制造原料在山西合成生物产业园进行万吨级秸秆制乳酸试验项目目前进展顺利华恒生物全球丙氨酸龙头选品及规模化能力突出有望持续拓展品类公司投资合成生物学企业武汉睿嘉康睿嘉康主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料生物材料进行布局与研究实现对农业秸秆水华藻体废弃淀粉等多样化非粮废弃生物质原料的利用蓝晓科技公司创新研发CO2捕捉材料通过与欧洲大型化学品公司的合作已经实现了向欧洲市场提供二氧化碳捕捉的吸附材料形成了商业化应用案例蓝晓科技自主研发材料吸附效率更高有望请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点广泛应用于工业生产场景中三联虹普公司在再生聚酯再生聚酰胺再生素纤维等领域拥有全流程工艺再生项目订单稳健风险提示原材料价格大幅波动的风险政策风险技术发展不及预期的风险行业竞争加剧的风险山证轻纺2023中报总结-23Q2各板块业绩改善已现纺织制造订单拐点可期王冯wangfengsxzqcom投资要点黄金珠宝23Q2板块营收延续靓丽增长业绩增速快于营收今年上半年我国黄金珠宝消费在1季度迎来开门红黄金首饰消费量黄金珠宝社零均较2021年同期实现优异增长进入2季度伴随国内消费市场复苏力度走弱金价持续创新高黄金珠宝消费环比有所放缓但上市公司表现好于行业营收端2023H1黄金珠宝板块营收同比增长24623Q1-Q2分别增长274211剔除基数影响23Q1-Q2较21年同期增长434166毛利率端2023H1毛利率同比提升03pct至90除老凤祥外其它黄金珠宝公司由于低毛利率的黄金产品占比提升毛利率有不同程度下滑23Q1-Q2毛利率分别为8695同比-005pct067pct板块内多数公司2季度毛利率企稳回升费用端2023H1期间费用率下滑03pct至2923Q2期间费用率下滑02pct至30业绩端2023H1归母净利润同比增长37223Q1-Q2分别增长420317剔除基数影响23Q1-Q2较21年同期增长335240纺织制造23Q2营收业绩环比改善下半年订单拐点可期今年上半年我国纺织服装出口越南纺织服装出口越南制鞋出口同比下降88154158受品牌客户去库存影响纺织制造企业上半年整体承压营收端2023H1纺织制造板块营收同比下降11923Q1-Q2分别下降15981板块内多数公司2季度营收降幅收窄毛利率端2023H1毛利率同比下滑20pct至239主因订单不足影响产能利用率23Q1-Q2毛利率分别为218253同比下滑2420pct板块内多数公司2季度毛利率环比回升费用端2023H1期间费用率同比提升02pct至86由于美元兑人民币升值板块内公司多数录得汇兑收益但绝对金额同比有所下降业绩端2023H1归母净利润同比下降18223Q1-Q2分别下降408133注季度归母净利润增速不含申洲国际其中华利集团伟星股份23Q2归母净利润增速转正健盛集团百隆东方23Q2归母净利润降幅收窄浙江自然23Q2归母净利润降幅走扩运动服饰本土运动服饰2023H1营收稳健增长安踏体育业绩超预期营收端2023H1安踏体育李宁特步国际361度分别实现营收296451401965224312亿元同比增长142130148180毛利率端2023H1安踏体育李宁特步国际361度毛利率分别为633488429417同比变化为12-120902pct其中李宁毛利率下滑主因电商渠道促销竞争加请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点剧折扣加深中单位数毛利率更高的DTC渠道收入占比下降费用端2023H1安踏体育李宁特步国际361度销售费用率分别为340282232176同比变化为-24094711pct其中安踏体育李宁特步国际361度广告及宣传支出占收入比重同比变化分别为-32-0530-04pct2023H1安踏体育李宁特步国际361度管理费用率分别为57429866同比变化为-0800-18-01pct在研发方面2023H1安踏体育李宁特步国际361度研发投入占收入比重分别为23212732同比变化00020806pct业绩端2023H1安踏体育李宁特步国际361度实现归母净利润分别为47482121665704亿元同比增长323-31127277归母净利润率分别为160151102163同比变化22-25-0212pct存货方面安踏品牌FILA品牌渠道库销比在5倍以下李宁渠道库销比为38个月处于历史正常水平特步主品牌渠道库销比小于5个月361度品牌渠道库销比在5倍左右家居用品23Q2营收增速如期转正毛利率为近八个季度最高值今年上半年我国家具制造业营收同比下降196上市公司表现优于行业营收端2023H1家居用品板块营收同比下降0523Q1-Q2同比下降113增长81板块内多数公司2季度营收增速如期转正毛利率端2023H1毛利率同比提升15pct至34423Q1-Q2分别为325355同比提升0819pct2季度毛利率为近八个季度最高值费用端2023H1期间费用率同比提升05pct至22023Q2期间费用率同比下滑03pct至200业绩端2023H1归母净利润同比增长8923Q1-Q2分别下降166增长226投资建议黄金珠宝板块上半年黄金珠宝板块营收端与业绩端较2021年同期均实现优异增长多数公司2季度业绩超过2021年同期虽然2季度以来行业终端需求环比有所放缓但我们认为行业即将进入金九银十节日消费旺季金价长期持续上涨利于黄金首饰保值增值需求释放头部黄金珠宝企业市占率较低门店持续扩张发力黄金品类有助于头部企业市占率提升建议积极关注周大生老凤祥潮宏基纺织制造板块上半年行业受到终端去库存影响营收端承压业绩端压力更大但2季度已现改善信号营收端降幅环比收窄部分公司2季度业绩端实现正增长品牌客户去库存基本进入尾声阶段中游纺织制造企业下半年的营收业绩有望实现逐季改善持续看好头部纺织制造企业提升在核心客户的采购份额以及开拓新品类新客户建议积极关注申洲国际华利集团浙江自然运动服饰板块上半年本土运动品牌营收端均实现双位数以上的稳健增长品牌之间复苏表现有所分化从今年上半年零售流水对比2021年同期角度看定位大众运动市场的361度与特步品牌表现好于李宁安踏品牌同时高端品牌如迪桑特可隆索康尼等均有优异表现中长期角度看运动服饰赛道成长性好本土运动品牌市占率有望持续提升建议关注361度特步国际安踏体育李宁家居用品板块今年2季度家居用品板块收入端如期转正业绩端在毛利率提升及费用管控情况下增速优于营收端行业多品类融合多渠道发力趋势延续近期房地产市场利好政策陆续落地有望提振家居用品板块估值中枢水平建议关注索菲亚欧派家居志邦家居喜临门顾家家居好太太风险提示国内消费市场复苏低于预期原材料价格大幅波动汇率大幅波动行业竞争加剧请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点山证新股思林杰688115SH2023H1点评-下游需求尚未恢复使业绩承压但新客户拓展取得显著进展叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入683816万元同比减少5959实现归母净利润-98700万元同比减少11891实现扣非归母净利润-104738万元同比减少12286基本每股收益为-015元同比减少11685事件点评2023H1公司营业收入较去年同期有所下降主要原因是去年同期基数较高下游消费需求尚未恢复去年同期基数较高的原因是2022年上半年公司嵌入式智能仪器模块检测方案从原主要应用在PCBA功能检测环节拓展到模组检测环节新产品锂电池保护板测试仪在模组检测环节实现规模销售营业收入增长较快下游消费需求尚未恢复主要还是因为去年四季度开始下游消费电子领域景气度下滑客户采购减少采购节奏推迟虽然目前需求端已经出现温和回暖迹象但总体恢复仍需要时间2023H1公司净利润同比由盈转亏主要系销售产品结构调整产线升级生产成本增加研发费用及销售费用增加所致为保持自身行业发展地位公司持续进行产品技术升级以满足更多行业的客户检测需求并积极拓展新的行业与应用场景同时公司坚持以研发创新作为发展的核心驱动力引入高级研发人才并稳步推进多项在研项目2023H1公司销售费用率和研发费用率分别为1144和4108较去年同期分别增长6312258个百分点公司新客户拓展取得显著进展大客户对于公司经营的影响预期会逐步减弱在现有消费电子行业客户的基础公司不断寻求与新客户合作逐步扩大自身销售范围并拓宽业务领域为通信行业客户提供测试方案和产品机器视觉产品的应用也有所拓展同时公司积极推进与专业的高端仪器设备厂商进行项目合作为客户提供数据采集等关键测量模组例如公司数字万用表用模块应用于飞针测试设备高速数据采集模块及信号处理模块应用于激光测风雷达设备投资建议预计公司2023-2025年分别实现营收256333409亿元原值为286372457亿元同比变动57301226分别实现净利润053064080亿元原值为060075091亿元同比变动-12207245对应EPS分别为080097120元原值为089113136元以9月4日收盘价3200元计算对应PE分别为400X331X266X考虑到公司对苹果产业链依赖度较高且消费电子市场需求恢复仍有较大的不确定性故调整评级为增持-B请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点风险提示对苹果产业链依赖度较高的风险在收入规模技术等方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距的风险模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争的风险芯片供应短缺风险下游消费电子市场需求恢复有较大不确定性的风险公司评论爱旭股份600732SH爱旭股份2023年半年报点评-PERC现金流充沛ABC打造第二增长极肖索xiaosuosxzqcom投资要点事件8月30日爱旭股份发布2023年半年报上半年实现营收1625亿元同比17实现归母净利润131亿元同比11962023年Q2归母净利润为61亿元同比647业绩在预告范围之内PERC电池满产满销盈利能力行业领先2023年上半年实现电池及组件累计销售量1876GW同比136上半年PERC电池片持续满产满销估算对应单瓦净利润约007元若剔除减值外汇损失ABC的各项费用的影响PERC对应单瓦净利润约008-009元盈利行业领先预计下半年PERC盈利能力还有上行空间ABC电池片组件量产效率达265240产能按计划建设投产目前公司珠海首期65GW的ABC电池项目已实现投产平均量产转化效率达到265182mm硅片尺寸下的72版型组件对应交付功率620W量产效率可达240公司珠海35GW电池扩产项目及10GW配套组件项目按计划建设并陆续投产义乌15GW电池及配套组件建设中至2023年底有望形成25GW的ABC电池及组件产能此外济南10GW电池及配套组件项目已开展前期筹备工作ABC组件高性能带来销售溢价下半年将实现批量出货ABC组件功率高衰减低首年1次年035温度系数好-029无银且正面美观无栅线在全生命周期中的发电量较同面积PERC组件提升15以上基于优异的产品性能公司已实现销售的ABC组件平均单瓦不含税收入约22元享受较高溢价公司已与德国Memodo集团签订13GW的ABC组件供货协议与荷兰LIBRA集团签订650MW的供货协议此外公司与多家公司达成欧洲日本地区的ABC组件销售合作与快易光伏等公司达成国内ABC组件分销合作估算当前订单约45GW供不应求随着产能逐步提升ABC组件销售有望从下半年开始成为公司业绩第二增长极研发力度持续增强现金流表现亮眼2023年上半年公司投入研发费用约79亿元同比41截至2023年上半年末拥有研发人员2811人较2022年末31截至2023年7月底公司累计申请专利1770项获得授权专利1020项其中授权发明专利188项构筑了ABC技术护城河2023年上半年公司经营活动现金流量净额266亿元同比143约为归母净利润的两倍下半年ABC的持请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点续扩产有保障公司资产负债表持续修复截至2023年上半年底资产负债率为666较去年同期下降20pct应收账款09亿元同比-527投资建议我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为363亿元552亿元710亿元相当于2023年111倍的动态市盈率维持买入-A的投资评级风险提示ABC技术产能投产不及预期光伏行业需求不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14