【今日要点】
　　【公司评论】361度(01361.HK)：361度公司深度-聚焦主品牌深耕大众运动，多一度热爱向上再出发
　　【公司评论】安踏体育(02020.HK)：安踏体育公司快报-2023年上半年经营效率显著改善，户外运动品牌表现靓丽
　　【山证新股】龙迅股份（688486.SH）中报点评-单Q2业绩改善明显，高清显示等领域新品布局持续推进
　　【行业评论】【山证电新】20230823光伏产业链价格跟踪

研究报告全文：研究早观点2023年8月24日星期四市场走势今日要点公司评论361度01361HK361度公司深度-聚焦主品牌深耕大众运动多一度热爱向上再出发公司评论安踏体育02020HK安踏体育公司快报-2023年上半年经营效率显著改善户外运动品牌表现靓丽资料来源最闻山证新股龙迅股份688486SH中报点评-单Q2业绩改善明显高清显示等领域新品布局持续推进国内市场主要指数指数收盘涨跌幅行业评论山证电新20230823光伏产业链价格跟踪上证指数307840-134深证成指1015260-214沪深300369663-164中小板指649964-241创业板指203898-230科创5087946-240资料来源最闻分析师李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点公司评论361度01361HK361度公司深度-聚焦主品牌深耕大众运动多一度热爱向上再出发王冯wangfengsxzqcom投资要点品牌成立二十周年经营企稳向好态势显现公司成立于2003年聚焦发展361度品牌及361度儿童品牌是一家集品牌研发设计生产经销为一体的综合性体育用品公司2022年在我国运动服饰市场市占率31位居本土运动品牌第四名回溯公司发展历程主要经历高速扩张经营调整重回增长三个阶段2006-2011年在运动行业高景气线下门店快速扩张带动下公司营收业绩保持高速增长2012-2018年前期受到行业终端需求放缓渠道库存高企影响公司同店销售持续走弱销售网络收缩公司开展一系列经营策略调整如推出定位都市时尚的子品牌与高端户外品牌ONEWAY建立合作拓展海外市场但整体收效甚微2019年至今公司重新聚焦主品牌发展加强国内功能性产品研发经营企稳向好门店恢复正增长2022年公司实现营收6961亿元173实现归母净利润747亿元2422023年上半年公司实现营收4312亿元180实现归母净利润704亿元277运动服饰成长性优竞争格局重塑大众消费崛起2022年我国运动服饰市场规模为3627亿元预计2027年达到5514亿元2022-2027年CAGR为87相较男装女装细分品类在我国人均运动服饰消费较低体育运动产业持续受到国家政策支持驱动背景下运动服饰行业成长性更优近三年我国运动服饰市场竞争格局松动两大国际运动品牌耐克阿迪达斯市占率分别下滑1876pct而安踏李宁特步361度品牌市占率分别提升19391502pct今年以来国际运动品牌有所复苏耐克阿迪达斯大中华区收入增速于23Q2由负转正头部运动服饰品牌竞争有所加剧此外近三年我国居民可支配收入增速中枢有所下移农村居民收入受影响程度好于城镇当前消费者信心仍处于恢复过程理性消费观念愈加明显预计定位大众消费市场的品牌有望受益强化品牌专业定位产品性价比突出渠道效率提升品牌端361度品牌专注产品的专业运动功能性每年保持10-12的广告宣传费用用于赞助国际大型体育赛事携手国家队及职业体育运动队征战世界赛场创办自有赛事推动专业运动大众化2020年6月公司正式成为第19届杭州亚运会官方运动服饰合作伙伴借亚运东风公司有望迎来品牌向上的重大机会产品端2015年推出国际线产品屡次斩获世界级奖项2019年公司将海外技术平台向中国市场移植赋能国内跑鞋产品发展公司旗舰竞速跑鞋产品比肩头部运动品牌同时产品价格带较低产品具备性价比篮球产品将专业与潮流相请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点结合签约国际篮球巨星阿隆戈登斯宾瑟丁威迪为产品加持破圈年轻消费群体渠道端线下渠道实行两级分销制一级分销商稳定性好且盈利水平高截至2023H1末国内成人装门店5642家超过一半为九代形象门店2022年单店提货额约74万元成人装门店在三线及以下城市占比763贴合公司极致性价比产品策略及大众市场品牌定位公司于线上渠道实行差异化产品策略尖货爆款IP产品多在线上渠道率先推出2022年线上渠道收入占比242较友商相比提升空间大童装品牌公司童装布局较早近五年通过门店形象升级全面拓展产品线实现单店提货额持续增长2023年上半年童装业务实现营收911亿元同比增长334占集团收入比重为211盈利预测和投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入为83481000311805亿元同比增长199198180归母净利润为95211271329亿元同比增长275183180EPS为046055064元8月22日收盘价对应公司2023-2025年PE为786656倍公司聚焦主品牌以来重视专业运动产品研发线下销售网络提质增效电商渠道增速靓丽2023年至今公司零售流水表现领先行业我们看好公司持续深耕大众运动市场丰富产品矩阵提升品牌势能获取市场份额上调至买入-B评级风险提示国内消费市场复苏不及预期的风险行业竞争加剧的风险线下渠道扩张不及预期的风险电商渠道增长不及预期的风险公司评论安踏体育02020HK安踏体育公司快报-2023年上半年经营效率显著改善户外运动品牌表现靓丽王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收29645亿元同比增长142实现归母净利润4748亿元同比增长323公司派中期股息82港分股派息率452事件点评2023年上半年营收实现双位数增长运营效率提升使得业绩增速更优2023H1公司实现营收29645亿元同比增长142其中公司电商渠道收入同比增长217占集团收入比重上升19pct至308从流水角度看2023H1安踏品牌FILA品牌所有其它品牌零售流水同比分别增长中单位数增长中双位数增长70-752023H1公司实现归母净利润4748亿元同比增长323请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点安踏品牌DTC转型推动营收规模扩张剔除政府补助后核心经营利润率同比提升2023H1安踏品牌收入同比增长61至14170亿元占集团收入比重478收入增长主要受益于1国内零售市场恢复常态店效同比增长高单位数2中国大陆持续进行DTC模式转型分渠道看DTC模式电子商务传统批发及其他渠道收入分别为808546351450亿元同比增长21814-326收入占比分别为571327102盈利能力方面安踏品牌由于持续DTC转型毛利率同比提升07pct至558经营利润率由于政府补助减少而同比下滑10pct至210截至2023H1末安踏安踏儿童门店分别为69412692家较上年末净增1713家目前公司已在全国24个地区对安踏品牌含安踏儿童约7700家门店采用混合运营模式其中约50的门店由公司直营50的门店由加盟商按照公司运营标准经验FILA品牌电商渠道增长强劲经营利润率表现优异2023H1受益于国内消费市场恢复常态及电商业务强劲增长FILA品牌于2023年上半年实现收入12229亿元同比增长135收入占比为413预计鞋履产品收入占比接近40增长快于FILA品牌整体2023年上半年预计FILA品牌月店效100万元同比增长高双位数销售毛利率同比提升06pct至692经营利润率同比提升72pct至297达到历史高位水平截至2023H1末FILA品牌门店共1942家较上年末净减少42家所有其它品牌线下门店经营质量提升经营利润率超过302023H1迪桑特可隆体育等其他品牌收入同比增长776至3246亿元收入占比为109其它品牌由于库存减值影响毛利率同比下滑08pct至734经营利润率同比提升87pct至303分品牌看预计迪桑特收入增长70以上可隆收入翻倍以上增长AmerSports方面集团收益同比增长218至13267亿元公司分占合营公司亏损为516亿元亏损主因PeakPerformance业务确认商誉及商誉减值1131亿元剔除一次性亏损影响合营公司基本实现盈亏平衡截至2023H1末迪桑特可隆品牌门店分别为183160家较上年末净减少81家2023H1销售毛利率同比提升期末库销比回归正常盈利能力方面2023H1公司毛利率同比提升13pct至633费用率方面2023H1公司销售费用率为340同比下滑24pct其中广告及市场推广费用率同比下滑32pct至71公司管理费用率为57同比下滑08pct其中研发费用率同比持平保持23叠加政府补助增加利息收入增加实际税率下降分占合营公司亏损增加影响2023H1公司归母净利润率同比提升22pct至160存货方面截至2023H1末公司存货为6487亿元同比下降208环比下降236公司平均存货周转天数124天同比下降21天截至2023H1末安踏品牌FILA品牌库销比均小于5个月经营现金流方面2023H1公司经营活动现金流净额请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点为10164亿元同比增长1041得益于公司今年很好控制应收账款及存货安踏品牌DTC转型后良好的收现能力投资建议2023年上半年公司在FILA品牌电商渠道增长迅速户外运动品牌高速增长安踏品牌DTC转型继续推进带动下营收端实现双位数增长剔除政府补助影响各品牌经营利润率同比均有所改善并达到理想区间库销比回到5个月以内公司经营效率显著改善根据公司公开业绩交流会公司维持全年安踏品牌流水双位数增长FILA品牌收入双位数增长的指引上调所有其它品牌收入增长指引由30上调至40增长预计公司2023-2025年每股收益分别为346429和506元8月22日收盘价对应公司2023-2025年PE为206166141倍维持买入-A建议风险提示国内消费市场恢复不及预期电商渠道增长放缓行业竞争加剧山证新股龙迅股份688486SH中报点评-单Q2业绩改善明显高清显示等领域新品布局持续推进叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点事件描述公司于近日披露2023年半年度报告23H1公司实现营业收入134亿元960归母净利润042亿元379扣非后归母净利润028亿元-1130其中单Q2实现营业收入082亿元4734归母净利润035亿元11152事件点评单Q2收入业绩增幅较高同比环比明显改善2023年上半年相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求手机PC视频会议等消费电子需求依然疲软公司克服了半导体下行周期行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响实现收入稳健增长其中单Q2实现营收822794万元同比增长4734环比增长5931单季度营业收入创历史新高实现归母净利润346507万元同比增长11152环比增长37473二季度经营成果明显改善桥接及处理芯片收入占比提升高清显示等领域新品布局持续推进2023年上半年公司围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展分产品看23H1公司高清视频桥接及处理芯片收入123亿元1407高速信号传输芯片收入010亿元-2497其中高清视频桥接及处理芯片的收入占请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点比达到917036pcts新产品方面公司研发的支持HDMI21DP14协议规范的4K8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品满足了新一轮4K8K显示器的升级换代需求以及ARVR超高清商业显示的市场需求同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段在新兴领域方面汽车电子作为公司重要的业务拓展方业务规模持续上升截至目前公司部分高清视频桥接芯片已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证公司开发的车载SerDes芯片组已成功流片行业需求不景气影响毛利率下降研发投入持续增长23H1公司整体毛利率为5324-1114pcts上半年集成电路行业周期性波动需求不景气行业竞争加剧产品售价与成本双向承压毛利率呈现下降23H1公司研发费用率2237044pcts主要系知识产权申请及软件费用的增长23H1公司存货账面价值为677563万元占公司总资产的477相较于上年末存货规模与占比均有所下降投资建议公司深耕高清视频桥接及处理芯片高速信号传输芯片领域拥有高效的产品竞争力和客户服务能力构筑了较强的竞争壁垒公司产品结构丰富目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品可全面支持多种信号协议产品性能稳定可靠并已成功进入鸿海科技视源股份亿联网络Meta宝利通思科佳明等国内外知名企业供应链预计公司2023-2025年EPS分别为148216322元以8月21日收盘价8312元计算23-25年PE分别为562X384X258X维持增持-A评级风险提示半导体行业周期性及政策变化波动风险市场竞争加剧风险技术迭代风险行业评论山证电新20230823光伏产业链价格跟踪肖索xiaosuosxzqcom据InfoLink最新数据本周硅料硅片涨价电池片价格持平组件略有下行多晶硅致密料均价为75元kg较上周提高27连续六周微涨本周有新订单的企业数量为5家多为急单和散单成交量相对较小本周硅料价格持续上涨一方面因为新增供应不及预期另一方面下游硅片环节价格上调对硅料涨价的接受程度较高N-P型硅料来看本周价差达到14元kg预计随着N型电池集中投产出量N-P型价差会进一步拉大硅片150um的182mm单晶硅片均价335元片较上周提高638月21日TCL中环再次更新硅片报价无论P型还是N型硅片182尺寸的电池片涨幅都远超210尺寸硅料价格上涨叠加限电与四季度坩埚紧缺预期推动电池厂家增加对硅片的采购两者共同驱动硅片价格上行预计短期硅片价格仍然稳中有升请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点电池片M10电池片转换效率231均价为075元W较上周持平210mm电池片转换效率231均价为073元W较上周持平182mmTOPCon电池片均价为080元W较上周持平比同尺寸PERC电池片溢价67上游持续涨价但电池片价格连续两周持稳对电池环节的利润产生一定影响但下游组件降价至盈利临界点以下电池价格能够稳住是对其供需格局相对偏紧的最好体现我们认为长期来看电池片仍是盈利能力最强的环节N型占比较高及较早布局电池新技术的企业将持续受益组件182mm单面PERC组件均价124元W较上周下降08182mm双面PERC组件均价126元W较上周下降08182TOPCon双玻组件价格135元W较上周持平N型组件价格率先止跌龙头企业目前维持高排产牺牲短期利润以换取更高的市占率并为需求旺季低成本备货而部分二三线企业在当前价格下已开始降低排产预计随着欧洲夏休结束需求起量龙头组件厂竞争优势将更为显著从本周产业链各环节价格来看上游价格稳中有升组件价格已经看到企稳迹象行业需求将快速启动光伏基本面强劲即将迎来供需两旺主流公司估值基本低至10-15倍左右建议积极布局重点推荐爱旭股份隆基绿能帝科股份福斯特天洋新材鼎际得海优新材通威股份阳光电源协鑫能科积极关注聆达股份锦富技术永和智控博菲电气石英股份大全能源风险提示光伏装机不及预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8