【今日要点】
　　【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-7月仅动力煤环比增加，澳洲焦煤短期难放量
　　【行业评论】化学原料：新材料周报（230814-0818）-聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会
　　【山证有色】中矿资源2023年半年报点评-锂盐自给率持续提升，铯铷盐龙头地位稳定
　　【山证通信】华工科技（000988.SZ）：业绩短期承压，盈利能力提升
　　【公司评论】同庆楼（605108.SH）2023年中报点评-2023Q2业绩同比扭亏为盈，食品业务规模快速提升
　　【固定收益】煤炭债风险展望及投资策略-新阶段下煤炭债的风险研判与机会选择
　　【山证新材料】华秦科技2023年中报点评（688281）-营收利润持续高增，业务拓展蓄力成长
　　【公司评论】天味食品(603317.SH)：天味食品23年中报点评-大单品稳健&定制餐调发力，助力23H1业绩良性增长
　　【公司评论】罗莱生活(002293.SZ)：罗莱生活公司快报-23Q2营收实现双位数增长，盈利能力环比提升

研究报告全文：研究早观点2023年8月23日星期三市场走势今日要点行业评论煤炭煤炭进口数据拆解-7月仅动力煤环比增加澳洲焦煤短期难放量行业评论化学原料新材料周报230814-0818-聚乳酸应用广泛重视生物基材料渗透率提升机会资料来源最闻山证有色中矿资源2023年半年报点评-锂盐自给率持续提升铯铷盐龙头地位稳定国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证通信华工科技000988SZ业绩短期承压盈利能力提升上证指数312033088公司评论同庆楼605108SH2023年中报点评-2023Q2业绩同比深证成指1037473053扭亏为盈食品业务规模快速提升沪深300375823077中小板指666027054固定收益煤炭债风险展望及投资策略-新阶段下煤炭债的风险研判创业板指208694009与机会选择科创5090113101山证新材料华秦科技年中报点评营收利润持续资料来源最闻2023688281-分析师高增业务拓展蓄力成长李召麒公司评论天味食品603317SH天味食品23年中报点评-大单品执业登记编码S0760521050001稳健定制餐调发力助力23H1业绩良性增长电话010-83496307公司评论罗莱生活002293SZ罗莱生活公司快报-23Q2营收实邮箱lizhaoqisxzqcom现双位数增长盈利能力环比提升2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论煤炭煤炭进口数据拆解-7月仅动力煤环比增加澳洲焦煤短期难放量胡博hubo1sxzqcom投资要点数据拆解全口径2023年1-7月进口量同比大增7月当月环比微降价格较去年同期下降但维持相对高位2023年1-7月煤及褐煤累计进口量实现261亿吨同比增长897月单月实现进口量3926万吨同比增长6692环比减少1532023年1-7月全口径煤炭进口均价录得121美元吨较去年均价降1656对应降幅24美元吨2023年7月进口煤价格录得98美元吨同比降3876对应降幅62美元吨环比降1253对应降幅14美元吨动力煤7月动力煤进口同比环比增加蒙古和澳大利亚环比正增长1-7月进口动力煤价格较去年均价有所下降7月继续回落炼焦煤7月炼焦煤进口环比下降进口量主要由蒙古国和俄罗斯贡献1-7月进口炼焦煤价格同比降7月价格环比下降褐煤7月褐煤进口量环比下降印尼月度供应量环比连续下降1-7月进口褐煤价格较去年均价有所下降但仍维持高位无烟煤7月无烟煤进口量环比减少进口量主要由俄罗斯贡献1-7月进口无烟煤价格较去年均价有所下降但仍维持高位点评与投资建议7月进口量环比微降从数据层面上看1-7月累计增速还是维持较高水平7月当月进口量环比微增各煤种价格仍然较为坚挺分煤种看7月仅动力煤进口量呈现环比正增长7月国内煤价持续反弹进口煤价格倒挂解除预计8月印尼煤供应量仍然维持低位澳大利亚焦煤价格偏贵短期难放量夏季印尼和印度进入雨季产量或受影响印度方面旺季需求高或加大进口此外我们关注到澳大利亚焦煤价格仍然偏贵国内主焦煤价格仍具备一定性价比澳煤短期难放量对国内骨架煤市场冲击有限2023年海外煤价仍有上涨逻辑基础需等待数据验证需求端欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期进而带动煤炭价格上涨印度煤炭需求持续增加供给端全球主要供应国并无显著增量全球煤炭价格目前仍处于高位价格反弹需等待数据验证请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点本轮动力煤率先启动预计8-9月双焦走势较动力煤更为强劲考虑二季度价格回落关注8月中报影响建议关注第一具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第二关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第三广汇能源马朗矿本周取得项目代码产能释放持续推进第四动力煤价格旺季仍有支撑建议关注中国神华山煤国际陕西煤业兖矿能源风险提示欧洲能源危机缓解蒙古国通关车辆数大幅增加澳洲煤炭进口放量俄煤产量增加和进口加速印尼煤炭基准价大幅回落国际煤价大幅下跌行业评论化学原料新材料周报230814-0818-聚乳酸应用广泛重视生物基材料渗透率提升机会叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点市场与板块表现本周基础化工和新材料板块均回落基础化工涨跌幅为-238跑赢沪深300指数02在申万一级行业中排名第20位新材料指数涨跌幅为-308跑输沪深300指数05观察各子板块碳纤维上涨067可降解塑料下跌041膜材料下跌23半导体材料下跌38OLED材料下跌406有机硅下跌476锂电化学品下跌559观察估值新材料各子板块估值水平处于历史较低水平新材料指数市盈率为1979倍处于近三年0分位数水平有机硅市盈率为1976倍10近三年分位数水平碳纤维市盈率为3067倍2锂电池市盈率为2604倍1锂电化学品市盈率为1755倍4半导体材料市盈率为8192倍0可降解塑料市盈率为2648倍91OLED材料市盈率为64599倍70膜材料市盈率为8142倍85从交易拥挤度情况看当前新材料具备显著的配置优势本周新材料指数交易拥挤度为321处于近两年10分位数水平具备显著的配置优势约两成个股上涨上周新材料板块中实现正收益个股占比为2252表现占优的个股有海正生材685华信新材491光威复材351等表现较弱的个股包括天岳先进-132利安隆-98海优新材-932等机构净流入的个股占比为2703净流入较多的个股有蓝晓科技141亿光威复材107亿万华化学093亿等78只个股中外资净流入占比为5256净流入较多的个股有蓝晓科技174亿雅克科技09亿泰和新材057亿等行业动态行业要闻国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工国家发展改革委制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点西安氢能产业发展规划发布日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料重要上市公司公告详细内容见正文投资建议聚乳酸应用广泛重视生物基材料渗透率提升机会PLA来源于植物通过玉米蔗糖等发酵产生乳酸乳酸聚合形成聚乳酸下游主要用于吸管膜袋材料3D打印等领域另外由于PLA具有良好的可纺性长期应用价值有望体现在纺织领域我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商包括海正生材金丹科技凯赛生物及华恒生物海正生材在聚乳酸技术方面积累近20年率先打破国外技术封锁是国内首家实现PLA规模化生产的企业公司目前拥有45万吨PLA产能另外有2万吨产线处于试车状态IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高未来业绩增长确定性高金丹科技乳酸及乳酸盐产能居全球第二国内乳酸行业龙头沿乳酸产业链向下游拓展积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关2022年2月公司发布可转债募投75万吨聚乳酸项目有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链贡献增量业绩凯赛生物全球长链二元酸龙头招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间华恒生物全球丙氨酸龙头选品及规模化能力突出有望持续拓展品类风险提示原材料价格大幅波动的风险政策风险技术发展不及预期的风险行业竞争加剧的风险山证有色中矿资源2023年半年报点评-锂盐自给率持续提升铯铷盐龙头地位稳定杨立宏yanglihongsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收3602亿元同比558实现归母净利润1502亿元同比1359实现扣非归母净利润1490亿元同比1697基本每股收益22107元其中Q2单季度实现营收1530亿元同比-217环比-2619实现归母净利润407亿元同比-2578环比-6290基本每股收益057元事件点评请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点主动应对锂盐价格波动铯铷业务量价齐升2023年上半年锂盐市场价格出现较大波动1-6月碳酸锂月均价分别为474440320194256313万元吨公司主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量以降低市场波动带来的风险同时由于上半年海外锂盐价格明显高于国内公司积极拓展更有价格优势的海外订单2023H1公司海外业务营收占比2482较去年同期的1422有明显提高其中锂盐业务海外订单营收占比提高至44此外公司电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂产线为柔性生产线可根据市场情况及时调整产品结构锂盐板块毛利率提高了1498pct至6578取得了较好收益2023年上半年公司铯铷盐板块实现营收533亿元同比增长4715实现毛利353亿元同比增长5344毛利率6631同比提高272pct公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业所属加拿大Tanco矿山是全球现有在产的唯一以铯榴石为主矿石的矿山公司对整个铯盐产业链的全球定价具有明显的话语权Bikita矿建设项目如期投产达产后公司锂资源完全自给公司锂盐板块原料自给率由2022年的1943提升至7588自有矿销量大幅提高2023H1公司自有矿销量074万吨2022全年047万吨2023年7月初津巴布韦Bikita锂矿200万吨年透锂长石改扩建工程项目和Bikita锂矿200万吨年锂辉石建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产达产后预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨公司锂盐业务将实现原料完全自给同时公司也在积极推进加拿大Tanco矿区100万吨年采选项目设计与政府审批等工作自给率持续提升带动公司以量补价锂行业供需格局逐步宽松锂价下行已成行业共识公司锂资源产能与锂盐产能同步释放有望实现以量补价保持业绩增长公司现有6000吨氟化锂年产能25万吨电池级碳酸锂氢氧化锂年产能江西春鹏35万吨高纯锂盐产能预计2023Q4建成投产2024年公司将拥有合计66万吨年电池级锂盐产能且锂资源自给率达到100投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为6431009803对应公司8月21日收盘价4003元2023-2025年PE分别为624050首次覆盖给予增持-A评级风险提示汇率波动风险产能投放进度不及预期风险终端需求不及预期风险海外业务所在国社会冲突风险海内外政策变化风险贸易保护风险等山证通信华工科技000988SZ业绩短期承压盈利能力提升高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收5024亿元同比下滑1920归母净利润582亿元请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点同比328扣非后归母净利润545亿元同比289其中单二季度营收2359亿元同比-2979归母净利润274亿元同比-1886扣非后归母净利润269亿元同比-1661事件点评业绩端公司营收下滑主要系联接业务业绩下降幅度较大所致传感器业务迎来高增长分业务来看23H1公司光电器件联接业务激光加工设备智能制造业务敏感元器件感知业务传感器激光全息膜类产品感知业务膜营收分别183714731461194亿元同比分别-437-95453-343其中联接业务营收下滑主要系受5G建设周期影响网络终端业务交付规模缩减导致无线联接业务下降幅度较大传感器业务快速增长公司在新能源及智能网联汽车领域继续实现突破智能制造业务小幅承压主要系精密维纳板块业绩小幅下降盈利能力方面公司盈利能力增强毛利率净利率研发费用率均有所提升23H1公司毛利率净利率分别22801153相较同期分别提升4626pct分业务来看光电器件联接业务激光加工设备智能制造业务敏感元器件感知业务传感器激光全息膜类产品感知业务膜毛利率分别970371823173399同比提升125517197-196pct期间费用率方面23H1公司销售管理研发费用率分别535284570公司加大研发投入研发费用同比提升266展望未来光通信为公司打开新增长空间感知业务拓展有序光通信作为联接业务的另一组成部分有望迎来超预期受益于算力高需求公司400G及以下全系列光模块批量交付800G系列产品在顶级互联网厂商送样同时已具备从硅光芯片到硅光模块的全自研设计能力于今年3月发布多款高输出功率版本相干光模块感知业务方面公司锚定新能源及其上下游产业链新能源汽车传感业务快速增长膜品业务在家居进入多位大客户应用未来有望持续稳步迈进盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-25年净利润109137183亿元同比增长198257340对应EPS为108136182元PE为301239179倍首次覆盖给予买入-A评级风险提示宏观经济波动风险国内经济活力和需求开始回暖但国际地缘政治冲突以及中美贸易摩擦仍有较大变数全球经济复苏依旧面临挑战全球宏观经济发生波动或者国家宏观调控出现变化可能导致国民经济或消费需求增长出现放缓对公司所处市场增长可能带来影响光模块技术发展不及预期风险光模块市场竞争剧烈技术迭代更新速度较快下游主要大客户对供应商有较为严格的认证要求和较长验证周期若公司无法跟上行业对产品升级及技术革新的要求则有可能无法进入下游客户供应体系对公司经营造成一定风险新能源汽车市场发展不及预期风险公司传感器业务充分有益于新能源汽车渗透率提高及规模扩大请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点若新能源汽车市场发展不及预计对公司传感器需求减弱则可能对公司经营造成一定风险投资风险公司坚持内涵式和外延式发展并举将积极通过投资并购等方式拓展新业务探索发展新模式在投资并购过程中由于企业管理风格及文化差异可能产生整合风险导致投资并购项目的业务进展不及预期汇率风险公司出口业务主要以美元等货币计价在中美贸易摩擦持续反复背景下人民币对美元汇率可能产生波动人民币汇率波动对于公司的经营状况和盈利变动可能带来一定的影响公司评论同庆楼605108SH2023年中报点评-2023Q2业绩同比扭亏为盈食品业务规模快速提升王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年中期财报期内实现营收1082亿元4518归母净利润146亿元58946扣非归母净利润105亿元75072EPS056元其中Q2实现营收542亿元6883较2019年同期增长699归母净利润073亿元较上年同期扭亏为盈较2019年同期增长7782扣非归母净利润044亿元事件点评公司期内营收业绩大幅好转主要系春节后餐饮宴会等业务快速恢复目前公司已签约项目6个包括同庆楼酒楼2个富茂酒店4个富茂已意向签约1家输出管理项目2023H1公司食品业务实现营收081亿元1139较上年同期表现快速增长势头已达2022全年营收86但由于食品业务目前仍处于初创成长期渠道拓展供应链建设等相关一次性费用较多目前食品业务暂未实现盈利预计2023全年略有盈利叠加公司新开门店较多前期大量人员储备增加工资薪酬等开支带动费用增加2023H1尚未释放全部盈利能力2023H1公司毛利率增长1143pct至2473净利率13461062pct整体费用率1224148pct其中销售费用044亿元21861系公司业绩增长食品业务销售佣金和宣传费用增长管理费用072亿元3403系公司管理人员增加以及培训费用增长研发费用6152万元-3265系研发人员调整充分利用门店大厨资源财务费用016亿元2906系业务增长结算费用增加经营活动现金流净额257亿元5748投资建议目前公司坚持餐饮酒店食品业务三轮驱动餐饮业务依托同庆楼及宴会中心年内在餐饮消费复苏环境下加速安徽之外异地扩张酒店以直营业务和输出富茂宾馆委托管理并举全年预计新开2-4家直营门店目前储备项目充足食品业务规模快速提升今年5月以同庆楼鲜肉大包加盟为代表的请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点轻资产连锁经营模式化复制开启首批在合肥地区开放加盟商100家有望增厚公司营收和业绩整体来看年内经营环境趋于稳定公司餐饮宴会业务消化过往挤压需求新开门店增厚业绩酒店业务组织架构体系初步建立期待向外输出轻资产管理模式食品制造业务供应链体系逐渐完善带动销量提升我们预计公司2023-2025年EPS分别为100140173元对应公司8月22日收盘价3351元2023-2025年PE分别为334239193倍维持增持-A评级风险提示食品原材料价格上涨风险市场经营风险消费者需求恢复不及风险固定收益煤炭债风险展望及投资策略-新阶段下煤炭债的风险研判与机会选择胡博hubo1sxzqcom投资要点煤炭发债主体2022年报总结经营改善偿债能力增强2020-2022年因供给短缺俄乌冲突夏季枯水等原因煤炭价格中枢不断抬升行业一直维持较高景气度煤炭企业迎来较长周期的量价齐升2022年营业收入大幅增加获现能力显著提升利息覆盖明显改善现金占短期债务比重提升典型信用风险特征跟踪弱资质标签有所改善山西国改平稳推进弱资质画像在2020年风险事件后弱资质风险特征曾经被市场过度交易在高景气对信用基本面的修复下主要弱资质特征有所改善山西煤炭企业专业化重组山西国改仍在有续推进力度和节奏上慢于市场预期一盘棋思路未改山西煤炭企业信用预期具备较强一致性若某环节出现风险事件容易快速传播后果严重因此企业偿债意愿强煤炭行业2023年基本面变化景气周期切换行业供给增多需求分化价格维持高位煤企经营行业营收规模下降亏损面扩大或限制产出行业经营进入新阶段信用投资建议新阶段下各家煤企面临不同的融资环境行业景气周期切换但考虑到供给弹性不足的因素煤炭行业景气下行幅度有限新阶段下不排除市场对煤炭发债主体的部分信用瑕疵重新定价进而使得对应风险溢价提升因此不同资质的主体面临的融资环境将有所差异高等级主体强资质主体规模普遍较大同时所控制的煤炭资源禀赋较好可以尽最大可能平抑行业周期所带来的负面影响同时高等级煤炭债跟同级别地产和城投品种相比较而言拥有更好的现金流请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点优势策略选择上若收益尚可则可考虑适当拉长久期存量债券具备一定骑乘空间一盘棋该类型的主体具备信用高度捆绑外部支持背书等特点但是因为山西国企改革的进度和力度均存在不确定性同时在信用解除捆绑后部分主体的信用支撑偏弱存在信用再次分化风险可以考虑在控期限的基础上谨慎下沉永续品种或是不错选择风险提示样本不全导致代表性差煤炭价格大幅下降债券市场波动山西国企改革政策转向弱资质风险特征继续强化发债主体逃废债山证新材料华秦科技2023年中报点评688281-营收利润持续高增业务拓展蓄力成长叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年中报上半年实现营收382亿元同比增长4125实现归母净利润184亿元同比增长4805扣非后归母净利增幅达6019单看2023年第二季度实现营收195亿元同比增长5223实现归母净利润951875万元同比增长4709扣非净利润881023万元同比增长4708事件点评业绩持续高增长盈利能力稳健公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温中温和高温隐身材料设计研发和生产的高新技术企业尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显2023H1公司营收净利增速均超40主要原因是客户型号任务持续增加且小批试制新产品订单陆续增多当期产销量较上年同期稳步提升公司盈利能力保持稳健2023H1毛利率为5807净利率为4740同比提升154pct下游客户采购规模持续放大在手订单饱满军品供应具有明显的先发优势公司持续加强客户合作下游客户合作稳定据公司2022年年报公司三款已定型批产的隐身材料已签订合同844亿元已履行金额为9912万元待履行金额为745亿元为公司业绩增长带来确定性2023H1公司存货068亿元同比增长5564主要是订单量增大备货增加所致合同负债7121百万元同比增长8763主要是销售合同项下的预售款项增加所致公司多个牌号产品仍处于小批试制和预研试制阶段未来新牌号批产有望为公司业绩贡献新增量业务协同发展围绕高端新材料积极布局公司在保持现有核心产品竞争力的同时积极布局高端新材料2022年10月公司成立华秦航发围绕航空发动机产业链布局零部件加工与制造截至2023年6月末部分产线开始首件验证工作预计在下半年投入试生产2022年12月成立华秦光声主营声学超构材料声学装备和技术服务2023年上半年华秦光声在声学实验室发电站噪声治理风洞实验室建筑吸声材料轨道交通等领域取得业务进展首次贡献收入134百万元公司不断丰富产品请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点序列开拓市场机会通过业务协同发展提高公司的盈利能力和业务规模投资建议预计公司2023-2025年分别实现营收90112281640亿元同比增长340363336分别实现归母净利润471620812亿元同比增长414316310对应EPS分别为339446584元对应PE分别为545414316因公司具有较强的稀缺性且跟研型号转批产后成长空间大上调评级为增持-A评级风险提示业务受国防政策影响较大的风险客户集中度较高的风险技术及产品不达预期的风险民品推广不及预期的风险募投项目不能顺利实施的风险公司评论天味食品23年中报点评-大单品稳健定制餐调发力助力23H1业绩良性增长周蓉zhourong1sxzqxom投资要点事件描述事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营业收入1426亿元同比增长174归母净利润208亿元同比增长2509其中23Q2实现营业收入659亿元同比增长127归母净利润080亿元同比增长2103业绩符合预期事件点评23H1收入符合预期延续良性增长分品类来看2023H1公司火锅底料中式菜品调料香肠腊肉调料鸡精香辣酱分别实现营收546795028027018亿元同比1382092641-213-234其中23Q2火锅底料中式菜品调料分别实现营收256375亿元同比76216火锅底料上半年为淡季整体保持自然增长分渠道来看23H1公司经销商定制餐调电商渠道分别实现营收1104139143亿元同比1052811110其中23Q2经销商定制餐调电商渠道分别实现营收479082078亿元同比074421249公司继续优商扶商策略对尾部部分经销商进行优化定制餐调渠道表现较优主要源于食萃食品并表今年二季度以来尤其是5-6月虽然餐饮略显乏力公司在C端延续大单品战略同时夏季积极迎接烧烤热潮推动大商进货及铺市在大单品稳健增长前提下新品烧烤料烤鱼料等同时放量增长助力上半年实现稳健良性增长费用投放更为精简盈利能力稳步提升公司23H123Q2毛利率为36233113同比097-338pctQ2毛利率同比下降主要系1定制餐调收入比重有所提高2在餐饮略显乏力下渠道折扣力度有所增加23H1公司销售管理财务费用率分别为13370-05同比-222505pct今年以来公司费用投放更为精准合理综合之下23H123Q2公司净利率为146121同比0908pct经过请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点之前行业激励竞争后公司在市场费用投放上将更为精简盈利能力稳步提升产品渠道不断完善年度目标有望达成今年以来公司在产品渠道不断完善包括持续推进大单品战略丰富地方风味调味料等新品类积极发展小B端业务定制餐调聚焦大B端业务等同时公司也在积极布局团餐及预制菜业务发展第二增长曲线虽然二季度收入环比有所放缓伴随进入下半年火锅旺季公司通过持续新品及营销推广23年年度目标仍有望顺利达成投资建议我们看好公司在复调行业扩大市场份额营收稳定增长的中长期发展潜力预计公司2023-2025年公司营业收入分别为328339304585亿元同比增长220197167归母净利润分别为430531653亿元同比增长257235229对应EPS分别为040050061元对应当前股价PE分别为352823倍维持买入-B评级风险提示行业竞争加剧原材料成本上升超预期食品安全问题等公司评论罗莱生活002293SZ罗莱生活公司快报-23Q2营收实现双位数增长盈利能力环比提升王冯wangfengsxzqcom投资要点8月21日公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收2456亿元同比增长312实现归母净利润285亿元同比增长2769实现扣非归母净利润258亿元同比增长237623Q2公司营收实现双位数以上增长且业绩表现好于营收营收端2023H1公司实现营收2456亿元同比增长312分季度看23Q1-23Q2季度营收为12401217亿元同比下降362增长1102业绩端2023H1公司实现归母净利润285亿元同比增长2769分季度看23Q1-23Q2季度归母净利润为177107亿元同比增长111369262023年上半年公司业绩端表现好于营收主因销售毛利率同比提升直营渠道内生与外延均实现增长线上渠道盈利能力提升线下渠道方面截至2023H1末公司各品牌在国内市场拥有2692家终端门店较2022年末净增30家公司线下渠道保持扩张其中直营门店318家较2022年末净增11家直营门店平均面积139平方米直营渠道实现收入186亿元同比增长3722直营店上半年单店收入5856万元同比增长156直营渠道毛利率同比下滑062pct至6622加盟门店2374家较2022年末净增19家加盟门店平均面积172平方米加盟渠道实现收入865亿元同比增长628加盟渠道毛利率同比提升120pct至4437线上渠道方面2023年上半年实现收入671亿元同比增长71占收入比重273线上渠道毛利率同比提升116pct至5050家具业务方面2023年上半年美国莱克星顿实现收入530亿元占公司收入比重为216请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点营收同比下降656毛利率同比提升469pct至3691境外产能利用率为750023Q2销售毛利率环比提升营运情况保持稳定盈利能力方面2023H1公司毛利率同比提升217pct至454923Q1-23Q2毛利率分别为44014700同比提升216195pct费用率方面2023H1公司期间费用率合计提升04pct至306其中销售管理研发财务费用率为2246586258-031同比09-080201pct综合影响下2023H1公司归母净利率为116同比提升224pct存货方面截至2023H1末公司存货1569亿元同比增长468存货周转天数215天同比增加28天经营活动现金流方面2023H1公司经营活动现金流净额为301亿元同比增长104012主因本期收到的销售回款增加较多23Q1-23Q2经营活动现金流净额分别为169133亿元投资建议2023年上半年国内家纺业务方面线上线下渠道营收均实现稳健增长线上及加盟渠道毛利率同比改善直营渠道内生与外延共同驱动营收高速增长美国家具业务上半年营收同比下降维持公司盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为084098111元8月21日收盘价1058元对应公司2023-2025年PE为12610895倍我们继续看好公司在产品力品牌力渠道力持续提升带动下保持快于行业的增长提升市场占有率维持增持-A评级风险提示原材料波动对毛利率的影响终端消费复苏不及预期海外消费恢复影响公司海外业务请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13