【今日要点】
　　【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：Coherent&Lumentum发布财报，光通信领域需求仍然稳健
　　【山证煤炭】行业周报：成材即将向旺季切换，关注主焦煤补库需求（20230814-20230820）
　　【山证有色】行业周报（20230814-20230818）-美联储维持偏鹰立场，终端需求主导金属价格
　　【山证农业】7月上市猪企经营数据跟踪-均价基本持平，出栏量整体环比略有增加
　　【山证通信】博创科技（300548.SH）：业绩增长放缓，高速硅光与CPO赋能长期增长
　　【山证煤炭】广汇能源（600256.SH）公告点评：-煤、气产销同增营收规模扩大，增量项目推进未来成长可期
　　【公司评论】卡倍亿（300863.SZ）：业绩符合预期，车用线缆龙头持续高成长
　　【山证煤炭】平煤股份（601666.SH）公告点评：-H1炼焦煤价格下行影响业绩，关注优质主焦煤资产注入进展
　　【山证通信】移远通信（603236.SH）：上半年业绩短期承压，公司夯实研发静待下游复苏
　　

研究报告全文：研究早观点2023年8月21日星期一市场走势今日要点行业评论通信山西证券通信行业周跟踪CoherentLumentum发布财报光通信领域需求仍然稳健山证煤炭行业周报成材即将向旺季切换关注主焦煤补库需求20230814-20230820资料来源最闻山证有色行业周报20230814-20230818-美联储维持偏鹰立场终端需求主导金属价格国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证农业7月上市猪企经营数据跟踪-均价基本持平出栏量整体上证指数313195-100环比略有增加深证成指1045851-175山证通信博创科技300548SH业绩增长放缓高速硅光与CPO沪深300378400-123中小板指671719-170赋能长期增长创业板指211892-131山证煤炭广汇能源600256SH公告点评-煤气产销同增营科创5090425-067收规模扩大增量项目推进未来成长可期资料来源最闻分析师公司评论卡倍亿300863SZ业绩符合预期车用线缆龙头持李召麒续高成长执业登记编码S0760521050001山证煤炭平煤股份601666SH公告点评-H1炼焦煤价格下行电话010-83496307影响业绩关注优质主焦煤资产注入进展邮箱lizhaoqisxzqcom山证通信移远通信603236SH上半年业绩短期承压公司夯实研发静待下游复苏2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论通信山西证券通信行业周跟踪CoherentLumentum发布财报光通信领域需求仍然稳健高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点市场整体本周2023814-2023820市场整体下跌上证指数跌18沪深300跌26创业板指数跌31深圳成指跌32申万通信指数跌36细分板块中周跌幅最小的前三板块为卫星通信-11IDC-17光缆海缆-19从个股情况看贝仕达克博创科技中国卫星海格通信永贵电器涨幅领先涨幅分别为041004-015-118-130移远通信金山办公浪潮信息广和通新易盛跌幅居前跌幅分别为-1030-974-947-818-721行业动向光通信领域需求仍然稳健Coherent与Lumentum接连发布财报共同点在于宏观经济给公司带来较大压力致使公司对24财年指引较为保守相对低于市场预期但数通市场增长趋势明确在AI催化数通市场光模块速率和多种解决方案推出800G16T迭代将进一步加速同时高速率要求下硅光方案优越性凸显这与此前下游北美厂商给出的资本支出比例相对保守但倾向于算力的指引相符我们认为尽管受制于宏观经济影响光通信厂商均出现一定程度业绩承压或不及预期但细分来看由于算力需求提升趋势明确光通信领域需求仍然稳健供应商在产能供应及规划上亦将逐渐落地板块增长逻辑不改建议长期关注重要公告移远通信8月14日发布半年度报告公司上半年实现营业收入6512亿元同比-264归母净利润-115亿元同比-14170扣非净利润-155亿元同比-16064科大讯飞公司董事长刘庆峰于2023年8月14日通过深圳证券交易所大宗交易系统卖出公司股份399561万股占总股本比例173臻镭科技8月15日发布2023年中期业绩报告上半年营收为111亿同比608归母净利润034亿元同比-3347中兴通讯8月18日公布2023年半年度报告营业收入60705亿元同比148归母净利润5472亿元同比1985扣非净利润4909亿元同比3178EPS为115元风险提示下游需求不及预期技术突破不及预期产能瓶颈外部制裁升级山证煤炭行业周报成材即将向旺季切换关注主焦煤补库需求20230814-20230820刘贵军liuguijunsxzqcom请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点投资要点投资要点动态数据跟踪动力煤迎峰度夏过半港口动力煤价低位震荡本周保供延续煤炭供应基本正常需求方面湿热天气影响居民用电较多电厂日耗维持在较高位置南方八省电煤日耗大约234万吨维持度夏高峰水平水电增发较多火电整体压力不大非电煤耗方面夏季高温影响需求虽然宏观经济利好政策出台但具体影响仍未发挥叠加地产负面消息发酵本周大宗商品价格回调为主非电煤炭需求有限库存方面迎峰度夏过半下游采购动力不足下游港口有所增长综合影响下国内动力煤价格有所下调展望后期稳经济政策措施进一步落地工业用电及非电用煤需求仍有增长空间供应端则受安全生产形势趋紧常态化国内产地产量的增长空间有限同时海外煤价本周波动上涨进口煤利差低位波动后期进口煤增量预期仍存变数预计8月下旬动力煤价格维持高位截至8月18日广州港山西优混Q5500库提价895元吨周变化-2198月秦皇岛动力煤长协价704元吨环比7月上涨3元吨本周长协挂钩指数中BSPINCEICCTD分别周变化-028-068和-068广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-38元吨内外贸价差倒挂加剧8月18日广州港煤炭库存2929万吨周变化17需求方面截至8月18日沿海八省电厂日耗234万吨周变化-44万吨或-201冶金煤需求预期改善主焦煤以稳为主本周安监环保影响减弱焦煤煤矿供应有所恢复需求方面大运会后四川钢厂复产铁水产量维持高位整体成材淡旺季切换供需改善根据金十期货本周全国建材成交量日均1548万吨比上周均值变化787焦化方面受利润恢复影响开工维持高位但受进口煤继续增加影响本周国内主焦煤价格以稳为主但配焦煤受动力煤带动有所下滑库存方面下游处于补库阶段整体下游库存有所增加后期焦煤矿山安监形势严峻形式常态化国内冶金煤供应增加有限若稳经济政策逐步落地下游需求或恢复增长且随着美国加息节奏放缓国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长国内进口仍存变数冶金煤价格预计继续下跌空间不大截至8月18日山西吕梁主焦煤车板价1880元吨周持平京唐港主焦煤库提价2150元吨周持平京唐港13焦煤库提价1710元吨周变化-552日照港喷吹煤1233元吨周持平澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价2715美元吨周变化523京唐港主焦煤内贸与进口平均价差92元吨周变化824截至8月18日六港口炼焦煤库存1709万吨周变化227国内独立焦化厂全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化092143全国样本钢厂喷吹煤库存周变化059样本独立焦化厂焦炉开工率761周变化04个百分点焦钢产业链供需双增焦炭价格本周稳定本周四川钢厂复产成材向旺季切换铁水产量维持高位样本钢厂开工率继续提高焦炭需求增加同时焦化利润修复开工也小幅提高但本周地产负面消息施压叠加粗钢压减预期走强焦炭价格以稳为主后期随着经济恢复信心重启钢材需请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭43以下焦炉等影响供给焦炭价格下跌空间预计有限截至8月18日一级冶金焦天津港平仓价2340元吨周持平港口平均焦煤价差焦炭-炼焦煤619元吨周持平焦化利润平稳独立焦化厂样本钢厂焦炭总库存周变化分别-039142四港口焦炭总库存2075万吨周变化-542全国样本钢厂高炉开工率8409周变化029个百分点全国市场螺纹钢平均价格3777元吨周变化0435城螺纹钢社会库存合计60212万吨周变化-140螺纹钢生产企业库存20428万吨周变化-048煤炭运输下游补库叠加油价影响海运成本煤炭运价探涨电厂日耗维持高位且高油价影响海运成本部分船只止损停航运力减少下沿海煤炭运价上涨截止8月18日中国沿海煤炭运价综合指数48468点周变化142长江煤炭运输综合运价64948点周变化-532鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数024元吨公里周变化435短途运输价格指数084元吨公里周持平环渤海四港货船比148周变化-4914煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘回调但跑赢上证指数煤炭中信指数周变化-163子板块中煤炭采选中信周变化-126煤化工中信周变化-397煤炭采选个股回调为主淮河能源山煤国际周涨幅为正煤化工个股普遍回调安泰集团云煤能源跌幅较小本周观点及投资建议国内市场方面安监环保影响减弱煤炭生产整体平稳增长需求方面湿热气温延续电厂日耗维持高位沿海八省电煤日耗234万吨左右但随着雨水较好水电出力有所恢复火电压力不大非电煤耗方面政策利好落地但具体措施仍待出台叠加地产负面消息频出本周大宗商品成交一般非电煤炭消耗较弱综合影响下动力煤价格本周有所下调库存方面煤价下行下动力煤交投一般沿海港口库存稳中有增同时本周海外煤价继续上涨进口煤价差维持低位焦煤方面供应平稳四川钢厂复产铁水产量维持高位下游成材淡旺季切换本周主焦煤价格稳定焦炭方面虽然下游开工增长但焦化利润升高开工也有所上涨叠加地产负面舆论及粗钢平控等影响下本周价格也以稳为主投资建议三季度成材即将淡旺季切换预计焦煤焦炭需求将恢复增长同时海外焦煤上涨进口价差低位预计后期进口焦煤增量空间有限另外后期山西加快关闭43米焦炉这块产能约占整个行业的4-5预计焦炭市场面临供应偏紧和成本推动等情况盈利能力将继续改善同时下游焦煤焦炭库存偏低需求恢复下或带来补库行情预计8-9月双焦走势较动力煤更为强劲继续关注8月中报超预期个股建议关注几类第一关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第二具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性开滦股份潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第三广汇能源马朗矿本周取得项目代码产能释放持续推进第四动力煤价格旺季仍有支撑建议关注中国神华山煤国际陕西煤业兖矿能源请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点风险提示供给释放超预期需求端改善不及预期欧盟煤炭缺口不及预期进口煤大量涌入国内市场价格强管控煤企转型失败等山证有色行业周报20230814-20230818-美联储维持偏鹰立场终端需求主导金属价格杨立宏yanglihongsxzqcom投资要点板块市场表现板块涨跌幅有色金属板块报收444368周变化-205排名第27跑输上证综指-125pct子板块表现各子板块普跌其中子板块市场表现前三名白银-048钴-074铝-098子板块市场表现后三位稀土-292锡-360锂-566金属价格表现基本金属LME铜报收8173美元吨周变动-275上期所阴极铜活跃合约报收67980元吨周变动-089LME铝报收2096美元吨周变动-273上期所铝活跃合约报收18465元吨周变动-022贵金属COMEX黄金报收189140美元盎司周变动-117国内黄金期货价格活跃合约报收45565元克周变动014COMEX白银报收2266美元盎司周变动002国内白银期货价格活跃合约报收563800元千克周变动100能源金属氢氧化锂价格2110万元吨周变动-826工业级碳酸锂价格2420万元吨周变动-620电池级碳酸锂价格2565万元吨周变动-690钴酸锂价格2800万元吨周变动-261电解钴价格2650万元吨周变动-203硫酸钴价格3750元千克周变动-323四氧化三钴价格16350元千克周变动-325LME镍收盘价20310美元吨周变动-044SHFE镍收盘价164960元吨周变动-094电池级硫酸镍价格30950元吨周变动-252小金属镁锭价格23250元吨周变动022钯价格323元克周变动-358钛铁价格34000元吨周变动-029金属硅价格17600元吨周变动057镨钕氧化物价格477000元吨周变动000投资建议基本金属宏观方面美联储偏鹰会议纪要对基本金属价格形成一定利空铜供应端保持稳定本周国内电解铜产量207万吨周环比增加039由于铜精矿TC加工费处于高位94美元吨下游冶炼厂生产积极性较高本周电解铜厂内库存495万吨周环比减少607终端市场需求表现一般请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点预计铜价维持承压震荡走势建议关注博威合金紫金矿业西部矿业等铝方面电解铝企业继续复产电解铝产能持续增加本周电解铝产量8175万吨周环比增加015开工率回升到9022铝锭十二地库存为472万吨周环比减少467终端需求仍旧疲软下游铝棒铝板带箔等企业开工率基本在50以下本周电解铝利润稍有收窄建议关注天山铝业神火股份云铝股份鑫铂股份等能源金属当前盐湖正处于黄金生产期企业多处于满产状态但由于锂精矿降价幅度小于碳酸锂部分企业出现成本倒挂整体来看碳酸锂供应小幅减少本周碳酸锂产量9110吨周环比减少436下游需求仍旧没有得到改善磷酸铁锂三元材料钴酸锂锰酸锂等正极材料企业开工率维持在50-60左右预计短期内锂盐价格继续下跌虽然碳酸锂利润空间有所收窄但自有优质锂资源的企业仍有较丰厚的利润建议关注成本控制能力强有较大利润空间的中矿资源天齐锂业赣锋锂业等风险提示终端需求恢复不及预期供给超预期释放海外地缘政治风险山证农业7月上市猪企经营数据跟踪-均价基本持平出栏量整体环比略有增加陈振志chenzhenzhisxzqcom投资要点7月上市猪企经营数据跟踪和行业策略观点根据我们重点跟踪的上市猪企公布的7月经营数据14家上市猪企出栏总量环比6月增加42414家猪企中有10家7月出栏量环比6月增加7月上市猪企生猪出栏节奏相较6月有所加快价格方面受市场整体猪价影响7月份上市猪企商品猪销售均价14元公斤左右环比6月均价基本持平我们认为7月下旬以来的猪价反弹主要是供给局部不足二次育肥和压栏惜售等多因素作用下的短期阶段性上涨生猪市场整体仍处于供大于求状态养殖企业降本增效养殖精细化管理等综合经营水平将尤为关键年初以来我们一直提示要重视母猪生产效率提升对供给的潜在影响2023年上半年我国生猪出栏量和猪肉产量分别为37548万头和3032万吨同比分别增长26和32生产效率提升对供给的影响已经逐渐得到印证由于2022年5月到12月行业出现高效率母猪的补栏根据从能繁母猪补栏到育肥猪出栏的生产周期预计2023年全年猪肉供给较为充足同时由于年初以来需求端乏力预计猪价在下半年大部分时间仍将持续磨底猪价在旺季局部时间或有温和反弹但难以修复资产负债表不改行业产能去化大趋势产能去化仍将是贯穿2023年的行业主基调根据我们的养殖股亏损期低PB投资策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的稳健标的进行布局推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股根据我们的生猪养殖股逻辑框架随着生猪产能的进一步去化请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点后续生猪养殖股或有望沿着产能去化的逻辑演绎推荐海大集团综合考虑生猪蛋禽肉禽水产和反刍等下游周期趋势以及饲料原料上涨压力或有望缓解我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年与此同时行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中公司的2023年员工持股计划有助于提升员工业务拓展的积极性利于业务目标的达成目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域推荐圣农发展目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能去化的阻力要小于生猪行业随着2022年国内祖代白羽肉鸡引种更新量下降带来供给收缩的影响逐步体现后续白羽肉鸡供需格局有望继续呈现改善趋势站在目前时点从周期角度圣农发展处于业绩周期和PB估值周期的双底部已经具备配置价值风险提示疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险山证通信博创科技300548SH业绩增长放缓高速硅光与CPO赋能长期增长高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收632亿元同比增长055归母净利润142亿元同比增长8994扣非后归母净利润041亿元同比下降3630其中单二季度营收238亿元同比下降2739归母净利润105亿元同比增长17183扣非后归母净利润021亿元同比下降3625事件点评业绩端23H1公司营收增长放缓主要系电信市场10GPON产品价格降低同时国内数通市场需求不及预期所致利润端23H1公司归母净利润大幅增长主要系非经常性损益带来的投资收益较高同时公司研发费用提升对扣非后归母净利润造成一定影响盈利能力来看10GPON产品占比提高且价格降低拉动公司毛利率与扣非净利率向下而随着10GPON完全实现原材料国产化未来毛利率将有所企稳公司加大研发投入高速硅光产品与CPO产品有望为公司提供新增长动能分市场来看1电信市场短期10GPON产品国内降价影响毛利水平下半年后有望趋稳同时海外光纤入户渗透率继续提升利于公司导入2数通市场方面公司加强研发2023H1研发支出341234万元同比增长1833占营收540相较上期提高081pct2023H1公司与镭芯光电共同推出可用于共封装光学CPO领域的多光纤外置光源ELS模块800G数通硅光模块与CPO产品有序推进有望成为公司长期新增长点盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-25年归母公司净利润222327亿元同比增长请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点14553139对应EPS为078082093元PE为358340299倍首次覆盖给予买入-B评级风险提示行业最终客户需求波动的风险公司产品主要用于光通信网络基础设施行业需求主要来自于电信运营商和数据中心运营商的设备投资在未来数年内这两部分投资均可能出现波动从而影响对光电子器件的需求进而影响公司经营业绩和财务状况产品毛利率下降的风险光器件行业竞争较为充分激烈下游客户相对集中度较高行业内大多数产品价格呈下降趋势公司为争取更高市场份额也需要采取一定程度的主动降价措施而公司内部持续降低成本的努力受制于原材料成本人工成本和管理效率提升空间等因素制约不一定能够达到市场降价的幅度若未来出现市场竞争持续加剧市场需求发生重大不利变化成本优化措施效果不及预期等情形可能导致公司未来毛利率出现下降的风险技术升级换代的风险公司所处的光通信行业属于技术驱动的行业技术创新和迭代节奏较快公司现有产品和技术平台可能被新技术或新产品所替代而导致需求下降公司的研发项目可能因市场需求发生变化或遇到技术障碍不能顺利完成导致公司不能跟上行业技术发展进而对公司经营情况产生不利影响客户集中度较高的风险2022年公司来自前五大客户的销售收入占营业收入比例为8883下游客户集中度较高若后续新产品未能通过主要客户认证则会对公司的生产经营及盈利能力产生一定不利影响若主要客户的生产经营状况或产品需求发生重大不利变化将可能影响公司与主要客户合作的可持续性如果公司难以在短期内开发具有一定需求规模的新客户则可能对公司经营业绩产生不利影响此外客户集中度较高可能导致公司对于下游部分客户的依赖程度较高影响公司与客户的谈判力度和议价能力进而影响到公司经营的稳定性和盈利性大股东减持风险7月21日公司持股5以上股东朱伟及其配偶拟减持合计不超322股份若后续公司大股东继续减持或减持股份比例增加将可能给公司带来一定负面影响山证煤炭广汇能源600256SH公告点评-煤气产销同增营收规模扩大增量项目推进未来成长可期刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年半年度报告2023年1-6月公司实现营业总收入35086亿元同比6456归母净利润4122亿元同比-1967扣非后归母净利润4099亿元同比-1958基本每股收益06277股加权平均净资产收益率1328同比减少851个百分点上半年公司经营活动产生的现金流量净请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点额4582亿元同比-2759截至6月30日公司总资产58479亿元同比-503净资产28057亿元同比-281事件点评煤炭产销同增区域市场竞争力较强2023年1-6月公司实现原煤产量118812万吨同比3423其中Q167686同比767Q251125同比183环比-2447原煤销量138112万吨同比4077其中Q178889同比5938Q259223同比2182环比-2493受上半年安检趋严尤其Q2疆内安全巡检等影响Q2煤炭产量环比下滑公司煤炭除疆内销售外主要销往甘肃宁夏和川渝地区2022年三地销售占比分别6789和782023年上半年甘肃宁夏火电发电量累计同比-259-672其中Q2分别同比-1076-1116主要上半年地产等不及预期上述地区火电企业增加检修等导致价格方面由于甘肃宁夏等目标市场对调入煤炭需求量大区域价格相比港口市场降幅较小靖远电煤Q5000车板价H1均价8688元吨同比467同期港口动力煤Q5500均价同比-2375Q3以来上述区域煤价也有所下行靖远电煤7月至今均价710元吨同比-152环比-137但降幅依然低于港口市场LNG贸易持续放量接收站扩能仍有空间受斋桑油气田逐步由天然气开采向原油开采过渡影响公司吉木乃工厂1-6月自产LNG实现309亿方同比-1996合计生产LNG3092亿方同比-2052随着启东接收站能力持续扩大公司天然气板块重心转向贸易业务1-6月公司累计实现天然气销量5066亿方同比10744扣除自产气销售估算天然气贸易量4757亿方同比13771价格方面2023年以来欧洲经济复苏不及预期叠加气温偏高天然气库存同比高位国际天然气价格下行亨利港天然气现货1-6月均价255美元百万英热单位同比-5766LNG到岸价与国内出厂价价格平均-27541元吨上半年天然气国内贸易利润空间较差公司接收站通过境内贸易接卸服务及国际贸易三种盈利方式灵活经营总体实现了盈利天然气贸易子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司2023H1实现营收11798亿元同比4229实现净利润1081亿元同比-728贸易规模扩大弥补了价差缩小对利润的侵蚀另外启东接收站能力扩大仍有空间620万立方米储罐内罐安装工作已完成已于2023年7月底开始水压试验2泊位手续办理持续推进煤化工业务产销同涨但受成本影响盈利实现微增公司主要煤化工产品为甲醇乙二醇煤基油品和煤化工副产品1-6月甲醇产量9509万吨同比-2055乙二醇产量494万吨同比-812煤基油品产量3329万吨同比-224副产品产量2248万吨同比-376甲醇和副产品产量下降的主要原因是广汇新能源公司上半年进行20天的年度检修是乙二醇则是因哈密环保公司推进技改消缺工作4月初恢复生产但公司通过销售公司扩大煤化工产品贸易规模1-6月实现煤化工产品销售20079万吨同比5082随着新能源公司检修结束及哈密环保恢复生产乙二醇且7月以来哈密煤炭价格下行预计下半年公司煤化工产品营收及毛利将有所增长马朗煤矿建设持续推进油气生产及贸易规模扩大可期1根据公司公告马朗煤矿露井联采项目合计产能2500万吨年必要手续批复取得进一步进展作为优质高卡动力煤生产基地一旦投产将为公请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点司贡献利润增量27月以来国际天然气价格上涨亨利港天然气现货价格7月以来均价264美元百万英热单位环比135LNG到岸价于国内出厂价价差均值3107元吨价差回正预示着国际LNG贸易利润空间加大叠加启东接收站能力扩容公司天然气贸易利润或将有所增加3斋桑油气田开采重心由气转油公司2023年上半年采用新的技术氮气加气溶胶工艺完成对S-304井的气溶胶注入完成6口新钻井的地质设计资料3口井的工程设计和压裂设计非国营贸易原油配额已完成自治区申报并向国家商务部上报原油开采有序推进中根据相关资料当地原油开采成本在20-65美元之间以当前原油价格测算未来将给公司贡献利润增量投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为127158180元对应公司8月17日收盘价682元2023-2025年PE分别为544338倍参考行业估值水平继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭LNG价格超预期下行风险安生产生风险基建项目手续审批风险等公司评论卡倍亿300863SZ业绩符合预期车用线缆龙头持续高成长林帆linfansxzqcom投资要点事件描述2023年8月18日公司发布2023年半年度报告实现营业收入1567亿元同比2976实现归母净利润081亿元同比6214实现扣非归母净利润077亿元同比5207其中Q2实现营业收入828亿元同比3957环比1208实现归母净利润045亿元同比10131环比2293实现扣非归母净利润047亿元同比7989环比5746事件点评受益于汽车电动智能化大浪潮车用线缆龙头业绩快速提升分产品来看公司2023H1普通线和新能源线分别实现营业收入1362亿元和145亿元同比分别2913和2403毛利率分别为1135和1879比上年同期分别094pct和231pct上游原材料价格回落毛利率有所提升由于新能源汽车的高压线缆工作电压为600V甚至是1000V且需要耐高温耐腐蚀考虑屏蔽性能与整车电气系统的电磁兼容性等因素新能源汽车高压线缆相较于传统汽车线缆价值更高高压线缆既具有高附加值又属于纯增量市场此外随着智能化程度的提高汽车将新增大量的传感器控制器执行器等相关部件这将大幅提升对低压动力线数据线缆高速高频线缆等产品的需求汽车线缆的市场空间将继续提升公司作为国内汽车线缆行业龙头拥有较强的客户资源优势和产能储备有望持续请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点受益于汽车电动智能化发展带来的各类线缆需求量提升公司费控能力优秀成本加成模式下盈利能力得到保证公司2023H1毛利率和净利率分别为1196和519与上年全年相比分别111pct和094pct其中Q2毛利率和净利率分别为1246和542与上年同期相比分别136pct和166pct环比分别106pct和048pct由于公司采用成本加成的定价模式原材料价格的波动对公司利润的影响相对较小公司盈利的稳定性得到保证公司2023H1销售管理财务研发费用率分别为069190227093相比上年同期分别002028-013-080pct管理费用上升主要系股权激励费用计提导致人工成本增加财务费用下降主要因可转债转股后计提利息减少所致公司费用管控能力优秀叠加上游原材料价格下降业绩有望进一步提升产能继续增加区位布局优势助推产品竞争力进一步增强公司自成立以来一直深耕汽车线缆行业是集研发生产及检测于一体的专业汽车线缆制造商客户资源优势雄厚目前公司的主要生产基地包括宁海本溪上海惠州成都同时在湖北麻城投建新的生产基地产能将进一步增加生产基地均位于汽车产业集群内能够实现与下游客户的近距离对接区位布局优势和快速响应优势将助推公司产品的市场竞争力进一步增强我们预计未来新能源汽车市场仍将维持较高增速车用线缆的市场空间有望持续增加公司中长期业绩有望继续保持高增长投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为206273358亿元对应EPS分别为232307403元对应于8月17日收盘价5219元PE分别为225170129维持买入-A的投资评级风险提示原材料价格大幅波动的影响下游汽车市场销量不及预期等山证煤炭平煤股份601666SH公告点评-H1炼焦煤价格下行影响业绩关注优质主焦煤资产注入进展刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年半年度报告报告期内公司实现营业收入15969亿元同比-1770实现归母净利润2234亿元同比-3361扣非后归母净利润2121亿元同比-3790基本每股收益09649元股加权平均净资产收益率951同比减少872个百分点经营活动产生的现金流量净额6532亿元同比3803截至6月30日公司总资产77515亿元同比453净资产24150亿元同比11请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点事件点评焦煤价格回落影响半年度效益1-6月平顶山产主焦煤13焦煤车板价平均价格分别为241317元吨和219951元吨同比分别-1847和-1605尤其是Q2随着进口增量及地产负面信息暴露焦煤价格持续回落Q2平顶山产主焦煤13焦煤均价分别为226871元吨和208097元吨同比-2335和-2057环比-1138和-1030动力煤方面秦港动力末煤H1均价102268元吨同比-139Q2均价91682元吨同比-2375环比-1889成本方面随着煤价下行及公司持续推动主辅分离与减员提效战略所得税及管理费用分别同比-2696和-029H1营业成本合计11077亿元同比-119一定程度上对冲了价格下跌影响产量平稳增长折合原煤吨煤毛利随煤价回落1-6月公司原煤产量合计1537万吨同比240精煤产量完成618万吨同比352洗煤和混煤分部合计营收18193亿元同比-1463折合原煤吨煤售价118365元吨同比-1663吨煤成本88216元吨同比-1039吨煤毛利30148元吨同比-3073毛利率2547同比降低519个百分点公司资源优质资产注入空间大外延成长可期上半年焦煤价格下跌主要因地产开发增速不及预期叠加进口供应增量较大根据wind数据H1国内炼焦煤产量249亿吨同比063进口合计452156万吨同比11912即增量主要由进口提供7月以来海外焦煤价格持续反弹澳大利亚峰景矿硬焦煤目前2715美元吨比6月底上涨948国内外价差维持低位预期后期国内焦煤降幅有限同时国内主焦煤资源稀缺产量增速较低公司丰富的主焦煤资源是未来盈利保障同时集团资产注入承诺明确操作性较强公司未来资产规模增长可期投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为189192197元对应公司8月16日收盘价770元2023-2025年PE分别为414039倍继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险资产注入进度不及预期风险等山证通信移远通信603236SH上半年业绩短期承压公司夯实研发静待下游复苏高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收6512亿元同比下降264归母净利润-115亿元同比下降14170其中单二季度营收3375亿元同比下滑705环比提升76归母净利润020亿元同比下滑8724环比相较一季度-135亿元实现扭亏为盈请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点事件点评上半年国内下游需求仍较疲软影响公司业绩利润端下滑主要系研发费用提高所致营收端国内下游消费电子及物联网需求仍较弱对公司整体业绩造成影响同时外销占比进一步提升2023H1内销外销分别28523660亿元占营收比43805620利润端公司2023H1毛利率净利率分别1757-182相较同期分别下降137597pct2023H1研发费用832亿元同比增长4289研发费用率1278同比提高319pct公司产品端进一步研发推新一体化垂直解决方案有序迈进产品端公司紧跟5GAI行业趋势推出多种模组产品垂直布局方面物联网平台新推多种解决方案天线服务拿到知名客户定点项目公司业务布局完善研发实力雄厚受益于物联网市场规模扩大及AI边缘计算趋势叠加国内需求后续逐步回暖有望迎来业绩高增盈利预测估值分析和投资建议预计公司2023-25年归母公司净利润366585亿元同比增长-429815322对应EPS为134244322元PE为376207157倍首次覆盖给予增持-B评级风险提示市场竞争风险物联网行业的进入壁垒日益提高行业的市场竞争呈逐步加剧的态势同时市场竞争向品牌化定制化服务的方向发展如果公司不能保持业务持续增长迅速做大做强则有可能导致公司被市场淘汰的情形发生外汇波动风险公司存在向海外采购原材料及测试设备等同时出口产品到境外汇率的波动有可能增加财务费用因此公司存在因汇率导致公司业绩下滑的风险美国芯片采购风险随着中美双方贸易摩擦的持续态势公司对美国芯片的采购可能会受到一定影响原材料市场波动风险随着市场变化及行业发展变动等多方面因素可能会导致公司上游原材料紧缺或采购成本上升如果未来主要原材料紧缺或者价格出现持续大幅上涨而公司无法将增加的采购成本及时向下游传递则公司将面临营业收入增加放缓营业成本上升毛利率水平下降等风险进而可能对公司的盈利能力造成不利影响股东减持风险8月14日公司控股股东钱鹏鹤先生减持其所持有公司股份不超过5291400股占公司总股本的2若后续公司核心人员继续减持或减持股份比例增加将可能给公司带来一定负面影响请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14