【今日要点】
　　【山证新股】新股周报（0925-0928）：科创板及创业板新股首日涨幅连续两周环比下降
　　【行业评论】太阳能：1-8月光伏新增装机113.16GW，产业链下游价格松动
　　【山证煤炭】行业周报：-峰景矿硬焦煤大幅上涨，内外共振下国内煤价延续反弹（20230918-20230924）
　　【行业评论】煤炭：煤炭进口数据拆解-8月进口量环比增加，关注俄国煤炭出口关税变化情况
　　【山证通信】2023年中报综述：算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇-算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇
　　【公司评论】赢家时尚(03709.HK)：赢家时尚公司快报-2023H1盈利能力继续提升，业绩端表现亮眼
　　

研究报告全文：研究早观点2023年9月25日星期一市场走势今日要点山证新股新股周报0925-0928科创板及创业板新股首日涨幅连续两周环比下降行业评论太阳能1-8月光伏新增装机11316GW产业链下游价格松动资料来源最闻山证煤炭行业周报-峰景矿硬焦煤大幅上涨内外共振下国内煤价延续反弹20230918-20230924国内市场主要指数指数收盘涨跌幅行业评论煤炭煤炭进口数据拆解-8月进口量环比增加关注俄上证指数313243155国煤炭出口关税变化情况深证成指1017874197山证通信2023年中报综述算力拉动景气度华为产业链迎新机沪深300373893181中小板指646051203遇-算力拉动景气度华为产业链迎新机遇创业板指201334232公司评论赢家时尚03709HK赢家时尚公司快报-2023H1盈利能科创5088288261力继续提升业绩端表现亮眼资料来源最闻分析师李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证新股新股周报0925-0928科创板及创业板新股首日涨幅连续两周环比下降叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点新股活跃度上升科创板及创业板发行估值及首日涨幅周环比下降周内新股市场活跃度上升近6个月上市新股周内共有90只股票录得正涨幅占比5625前值1043科创板上周科创板中研股份上市上市首日涨幅为1322首日开板估值为7328倍周内华丰科技美芯晟盛科通信-U泰凌微等周涨幅超3华海诚科中研股份阿特斯中科飞测-U等周跌幅超-5创业板上周创业板崇德科技飞南资源上市上市首日涨幅分别为19763350首日开板估值分别为4846倍7889倍周内维科精密恒勃股份等周涨幅超10斯菱股份波长光电福赛科技等周跌幅超-15沪深主板上周沪深主板无新股上市周内三联锻造金帝股份等周涨幅超15中电港陕西能源柏诚股份等录得负涨幅新股周期科创板及创业板发行估值及新股首日涨幅周环比继续下降9月份上市新股节奏明显放缓截至2023922仅11只新股上市上市新股数量较少会影响到数据公允性但也观察到科创板及创业板新股首日涨幅连续两周环比下降需密切关注国庆节附近的新股低点是否出现Wind近端次新股指数成份估值与创业板最新比值106之前一周105投资建议近端已上市重点新股20239盛科通信-U商用以太网交换芯片中巨芯-U电子湿化学品电子特种气体20238乖宝宠物宠物食品华虹公司特色IC功率器件代工敷尔佳透明质酸钠及胶原蛋白相关20237威迈斯新能源车载电源产品昊帆生物全系列多肽合成试剂20236芯动联科高性能MEMS惯性传感器智翔金泰-U单克隆抗体和双特异性抗体药物阿特斯晶硅光伏组件西山科技手术动力装置整机和耗材请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点20235中科飞测-U半导体检测量测设备曼恩斯特高精密狭缝式涂布模头20234晶升股份半导体级单晶炉中船特气电子特种气体华曙高科工业级增材制造设备龙头高华科技高可靠传感器云天励飞-U人工智能AI方案20233日联科技工业级X射线智能检测装备茂莱光学工业级精密光学半导体检测光刻机基因测序ARVR20232裕太微-U以太网物理层芯片龙迅股份高清视频桥接及处理芯片20231百利天恒-U双多特异性抗体ADC药物研发202212微导纳米ALD设备萤石网络萤石物联云平台杰华特虚拟IDM模式的模拟芯片企业近端待上市新股已获批复重点新股爱科赛博艾森股份京仪装备远端深度报告覆盖安路科技瑞华泰维峰电子容知日新澳华内镜广立微龙迅股份鼎泰高科思林杰何氏眼科等风险提示新股大幅波动的风险新股业绩不达预期的风险系统性风险行业评论太阳能1-8月光伏新增装机11316GW产业链下游价格松动肖索xiaosuosxzqcom投资要点国家能源局2022年全国及重点省份清洁能源消纳利用情况良好9月18日国家能源局官方网站发布关于2022年度全国可再生能源电力发展监测评价结果的通报2022年全国可再生能源电力实际消纳量为26810亿千瓦时占全社会用电量比重316同比提高22个百分点全国非水电可再生能源电力消纳量为13676亿千瓦时占全社会用电量比重为159同比增长22个百分点2022年全国风电平均利用率968与上年基本持平全国光伏发电利用率983同比提升03个百分点青海光伏消纳水平显著提升光伏利用率同比提升49个百分点国家能源局1-8月光伏新增装机11316GW9月19日国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据截至8月底太阳能发电装机容量约51亿千瓦同比增长444风电装机容量约40亿千瓦同比增长1481-8月光伏新增装机11316GW根据之前数据1-7月新增为9716GW得出8月份光伏新增规模为16GW首个国家级电力现货交易规则落地9月18日国家发展改革委国家能源局印发电力现货市场基本规则试行的通知这是我国首个国家层面正式发布的用于指导电力现货市场建设和规范市场规则编写的文件此次基本规则的出台最大限度遵循了市场建设的基本原则最大限度考虑了与现有机制的衔接最大限度体现了各市场成员的核心诉求主要包括四方面内容1明确电力现货市场请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点建设路径2规范电力现货市场机制设计3明确电力现货市场运营要求4规范电力现货市场相关名词术语欧洲议会通过2030年425可再生能源目标欧洲议会正式通过决议将2030年欧盟国家的可再生能源目标从32提升为425至此此可再生能源目标在欧洲层面全面获得通过接下来只需要欧盟各个成员国通过即可在最近的欧洲议会表决中425的可再生能源目标法案以多数票得到通过价格追踪多晶硅价格根据InfoLink数据本周多晶硅致密料均价为85元kg较上周上涨12本周成交相对清淡N型硅料有3家企业签订订单P型仅有2家企业签单当下部分企业仍在交付前期订单部分企业开始洽谈10月订单硅料硅片企业再次进入价格博弈的过程当中内蒙古方向的个别企业发生意外情况对9月中下旬的现货供应和订单交付情况产生负面影响但由于下游价格下降对硅料持续涨价的接受能力减弱预计短期内硅料价格走势以持稳为主硅片价格根据InfoLink数据本周150um的182mm单晶硅片均价335元片较上周持平本周拉晶企业稼动率维持高位满开硅片环节自身库存水位也在不断增加整体硅片环节库存来到5-7天不等硅料价格持续上涨对当前硅片价格形成一定支撑但本周电池片环节降价较为明显预计价格压力会向上传导到硅片环节带动硅片价格下行电池片价格根据InfoLink数据本周M10电池片转换效率231均价为069元W较上周下降42G12电池片转换效率231均价为073元W较上周持平182mmTOPCon电池片均价为073元W较上周下降76比同尺寸PERC电池片溢价58本周电池价格分化210大尺寸电池因供应家数与量体较少成交价格维稳TOPCon电池由于产能陆续投产爬坡市场上充斥着低效与测试片因而成交价格持续探低并连带主流档位电池价格下跌我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点高质量高效率电池片仍能享受一定溢价N型占比较高及较早布局BC技术的企业将持续受益组件价格根据InfoLink数据本周182mm单面PERC组件均价为121元W较上周下降16182mm双面PERC组件均价123元W较上周下降16TOPCon组件价格为130元W较上周下降23受供应过剩和电池片价格下降影响本周组件价格松动海关总署公布了8月太阳能电池含组件国内出口金额环比有所增长7-8月为欧洲夏休淡季环比转正显示海外需求整体增长动力较强当前价格下预计海内外需求将共同拉升投资建议从本周产业链各环节价格来看上游价格上涨下游价格略有下行BC技术是未来光伏的发展方向建议把握BC相关的机构性机会重点推荐爱旭股份隆基绿能永和智控积极关注福斯特锦富技术博菲电气时创能源广信材料请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点风险提示光伏新增装机量不及预期产业链价格波动风险海外地区政策风险山证煤炭行业周报-峰景矿硬焦煤大幅上涨内外共振下国内煤价延续反弹20230918-20230924刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点投资要点动态数据跟踪动力煤海内外共振动力煤价继续反弹事故多发叠加亚运会举办产区安全形式趋紧国内煤炭供应释放受限需求方面南方气温下降降雨增多居民用电走弱但稳经济利好频出下游需求向好工业用电支撑煤炭消费南方八省电煤日耗2161万吨同比上周增加11万吨天非电需求也随之增加库存方面大秦线发运量修复煤价上涨贸易商拉运积极性提高环渤海各港口日均调入1122万吨调出113万吨港口库存小幅反弹此外本周受俄罗斯提高出口税率及限制汽柴油出口等影响国际能源价格继续上涨国内能化产品价格反弹为主综合影响下国内动力煤价格继续提高主产地煤价偏强运行展望后期稳经济政策措施进一步落地工业用电及非电用煤需求仍有增长空间供应端则受安全生产形势趋紧常态化国内产地产量的增长空间有限同时海外主要产煤国提高煤炭开采或出口成本海外煤价仍有上涨空间进口煤价差低位波动后期进口煤增量预期仍存变数预计910月动力煤价格维持高位截至9月22日广州港山西优混Q5500库提价1010元吨周变化4669月秦皇岛动力煤长协价699元吨环比8月下跌5元吨本周长协挂钩指数中BSPINCEICCTD分别周变化11227和231广州港山西优混与印尼煤的库提价价差0元吨内外贸价差缩小9月22日北方港口合计煤炭库存2112万吨周变化383长江八港煤炭库存436万吨周变化-268南方八省电厂库存3651万吨周变化-09需求方面截至9月22日沿海八省电厂日耗2161万吨周变化11万吨或536冶金煤传统需求旺季提振主焦煤价格上涨受安监影响焦煤煤矿供应受限需求方面金九银十期间宏观地产利好密集发布市场信心转好焦化开虽然小幅下行但仍处高位钢厂开工继续提升冶金煤需求较好本周国内主焦煤价格快速上涨后期焦煤矿山安监形势严峻形式常态化国内冶金煤供应增加有限若稳经济政策逐步落地下游需求或恢复增长且随着美国加息节奏放缓国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长国内进口仍存变数冶金煤价格预计继续下跌空间不大截至9月22日山西吕梁主焦煤车板价2050元吨周变化904京唐港主焦煤库提价2400元吨周变化667京唐港13焦煤库提价1860元吨周变化568日照港喷吹煤1478元吨周变化1431澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价3395美元吨周变化1891京唐港主焦煤内贸与进口平均价差280元吨周变化458313焦煤内外贸价差100元吨内外贸价差扩大截至9月22日请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点全国6个主要港口炼焦煤库存18779万吨周变化-196国内独立焦化厂全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化400-136247家样本钢厂喷吹煤库存周变化049样本独立焦化厂焦炉开工率7657周变化-06个百分点焦钢产业链焦化开工率下行焦炭价格反弹本周钢厂开工维持高位铁水产量也高位稳定金九银十旺季预期下焦炭需求恢复独立焦化厂政策性减产效果显现开工率下行供减需增下焦炭价格首轮上涨落地后期随着地产等宏观政策改善经济恢复信心重启钢材需求增加将导致焦炭需求恢复同时山西关闭43以下焦炉政策逐步落地部分小型焦化厂开始停工焦炭价格仍有上涨空间截至9月22日天津港一级冶金焦均价22568元吨周变化144港口平均焦煤价差焦炭-炼焦煤483元吨周变化-694焦化利润继续走低独立焦化厂样本钢厂焦炭总库存周变化分别-129-071四港口焦炭总库存1935万吨周变化679247家样本钢厂高炉开工率8447周变化04个百分点全国市场螺纹钢平均价格3863元吨周变化02635城螺纹钢社会库存合计5121万吨周变化-462煤炭运输发运倒挂缓解沿海煤炭运价上涨本周电厂日耗上升同时非电需求预期向好下港口煤价延续上涨煤炭发运倒挂情况缓解贸易商拉运情绪提高沿海煤炭运价上涨同时随着煤价反弹产地拉运需求增加叠加油价上涨成本增加公路运输价格反弹截止9月22日中国沿海煤炭运价综合指数5622点周变化1497鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数026元吨公里周持平短途运输价格指数089元吨公里周变化230环渤海四港货船比126周变化-526煤炭板块行情回顾本周国际原油延续上涨国内煤炭价格继续反弹煤炭板块涨跌互现中信煤炭指数收报32689点周变化-061没有跑赢沪深300指数表现子板块中煤炭采选中信周变化-033煤化工中信周变化-268煤炭采选个股涨跌互现淮北矿业陕西煤业周涨幅居前煤化工个股以跌为主云煤能源周涨幅居前本周观点及投资建议近期安全事故多发煤炭产地安监措施频出叠加亚运会期间安全形势趋严国内煤炭生产供应释放受限部分煤炭公司公告8月份产量出现下滑需求方面出伏后气温回落电厂日耗走低但金九银十效应下工业用电耗煤补位沿海八省电煤日耗回升至216万吨左右且近期海外能源供应端受限信息多发国际能源价格大幅上涨国内能化产品价格随之上攻综合影响下国内动力煤价格继续反弹主产地煤价偏强运行焦煤焦炭方面安监继续严格国内供应一般下游钢厂利润有所恢复开工继续提高铁水产量增加宏观利好加持下焦煤需求预期较强本周价格上涨焦炭政策性减产效果显现独立焦化厂开工走低供减需增下焦炭价格首轮提涨落地投资建议考虑到近期多地释放地产积极信号叠加多家大行下降存量房贷利率地产信心极大改善也利于改善非电需求预期动力煤淡季不淡非电需求逐渐进入旺季预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观同时利率环境逐请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点步宽松高股息资产吸引力有望不断增加建议关注几类标的第一具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第二关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第三高股息建议关注中国神华山煤国际陕西煤业兖矿能源恒源煤电第四广汇能源马朗矿取得项目代码产能释放持续推进风险提示供给释放超预期需求端改善不及预期欧盟煤炭缺口不及预期进口煤大量涌入国内市场价格强管控煤企转型失败等行业评论煤炭煤炭进口数据拆解-8月进口量环比增加关注俄国煤炭出口关税变化情况胡博hubo1sxzqcom投资要点数据拆解全口径2023年1-8月进口量同比大增8月当月环比增加价格较去年同期下降但维持相对高位2023年1-8月煤及褐煤累计进口量实现306亿吨同比增长828月单月实现进口量4433万吨同比增长5050环比增长12912023年1-8月全口径煤炭进口均价录得116美元吨较去年均价降1944对应降幅28美元吨2023年8月进口煤价格录得92美元吨同比降3405对应降幅48美元吨环比降656对应降幅6美元吨动力煤8月动力煤进口同比环比增加印尼和澳大利亚环比正增长1-8月进口动力煤价格较去年均价有所下降8月继续回落炼焦煤8月炼焦煤进口环比回升进口量主要由蒙古国和俄罗斯贡献1-8月进口炼焦煤价格同比降8月价格环比下降褐煤8月褐煤进口量环比提升增量主要由印尼贡献1-8月进口褐煤价格较去年均价有所下降但仍维持高位无烟煤8月无烟煤进口量环比增加进口量主要由俄罗斯贡献1-8月进口无烟煤价格较去年均价有所下降但仍维持高位点评与投资建议8月进口量环比提升超出预期从数据层面上看1-8月累计增速还是维持较高水平8月当月进口量环比增加各煤种价格仍然较为坚挺分煤种看8月所有煤种进口量均现环比正增长随着国内煤价持续反弹进口煤价格倒挂解除进口量环比增幅超出市场预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点印尼煤进口增加澳大利亚焦煤价格偏贵短期难放量8月进口动力煤增加主要来源于印尼和澳大利亚印尼方面连续数月的趋势下降有所变化或与夏季沿海旺季需求较强有关此外我们关注到澳大利亚焦煤价格近期持续上涨国内主焦煤价格仍具备性价比澳煤短期难放量对国内骨架煤市场冲击有限俄国考虑提升煤炭出口关税或在一定程度上降低俄国煤炭对华出口预期根据MetalExpert信息为降低出口商品的国内价格来抑制通胀冲动俄国政府考虑提升煤炭出口关税根据海关数据显示2023年1-8月俄国煤炭进口量约占中国全部煤炭进口量的23若俄方提升出口关税或在一定程度上降低对华出口的价格优势2023年海外煤价仍有上涨逻辑基础需等待数据验证需求端欧盟天然气进入旺季后仍有上涨预期进而带动煤炭价格上涨印度煤炭需求持续增加供给端全球主要供应国并无显著增量全球煤炭价格目前仍处于高位价格反弹需等待数据验证动力煤短期价格仍有支撑预计9-10月双焦走势较动力煤更为强劲关注安监对供给端影响推荐几类标的第一具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性潞安环能平煤股份淮北矿业等弹性标的值得关注第二关注焦化板块相关个股如陕西黑猫金能科技美锦能源等第三高股息建议关注中国神华山煤国际陕西煤业恒源煤电等第四近期海外煤炭价格反弹兖矿能源有望受益第五广汇能源马朗矿取得项目代码产能释放持续推进风险提示欧洲能源危机缓解蒙古国通关车辆数大幅增加澳洲煤炭进口放量俄煤产量增加和进口加速印尼煤炭基准价大幅回落国际煤价大幅下跌山证通信2023年中报综述算力拉动景气度华为产业链迎新机遇-算力拉动景气度华为产业链迎新机遇高宇洋gaoyuyangsxzqcom投资要点23H1通信板块大幅领涨市场整体年初截止8月底申万通信行业涨幅3367上证综指科创板指数沪深300深圳成指创业板指数分别跌099-180-275-543-1041具体来看光模块IDC设备商涨幅最高其中23H1个股涨幅前四位均为光模块板块标的前五位均为CPO概念股估值方面来看光模块设备商估值水平较高主要系前期的情绪利好主要表现为主题投资并在估值端体现机构持仓角度来看23H1申万通信行业公募基金持仓市值占比总体提升Q2大幅提高至360为2016年以来最高水平市值来看通信市值占比提高流通市值占比达150同样为2016年来最高水平23H1多数板块业绩端与盈利能力均有提升且Q2相较Q1有明显改善展望后续卫星通信运营商请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点液冷光模块云计算板块值得期待1卫星通信根据先登先占先占永得的特点各国加速申报星座计划抢占高质量轨道和频谱资源展望后续面对全球各国的激烈竞争我国急需抢占太空轨道资源和频谱资源卫星互联网建设规划不断加码未来有望带动产业核心公司实现业绩腾飞2运营商产业数字化已成为重要增长点未来数据资产入表有望增厚公司资产改善资产负债率提高利润率展望后续运营商高度重视股东回报中国移动中国电信计划全年派息率提升至70以上且电信运营商财政思路稳健抗风险能力强或将利好PBROE水平提升运营商整体估值3液冷电信运营商制定未来三年发展规划2024年新建项目10试点液冷技术2025年50以上项目应用未来液冷公司业绩有望持续受益于渗透率提升数据中心储能领域2025年渗透率有望达2045市场规模有望突破130090亿元4光模块AI军备竞赛带来的算力爆发拉动国内算力相关产业景气度提升展望后续上半年的主题投资在下半年将迎来业绩兑现业绩超预期标的有望迎来进一步股价催化5云计算上半年疫情缓解带来的整体需求下行仍然影响业绩端展望后续且下半年大模型产业化落地更加成熟算力需求为云计算提供新增长点叠加阿里华为云计算供应商采取降价及增加投资等手段刺激市场云计算板块有望迎来新增重点公司关注光模块中际旭创新易盛天孚通信源杰科技博创科技铭普光磁运营商中国移动中国电信中国联通设备商中兴通讯烽火通信IDC光环新网宝信软件云计算紫光股份锐捷网络物联网移远通信美格智能翱捷科技卫星通信震有科技中国卫通华力创通光缆海缆亨通光电中天科技工业互联网三旺通信液冷英维克高澜股份连接器意华股份瑞可达电联技术控制器和而泰振邦智能贝仕达克风险提示下游需求不及预期技术突破不及预期产能瓶颈外部制裁升级请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点公司评论赢家时尚03709HK赢家时尚公司快报-2023H1盈利能力继续提升业绩端表现亮眼王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年中期业绩公告2023年上半年公司实现营收3341亿元同比增长1536实现归母净利润445亿元同比增长7050基本每股收益066元同比增长6923事件点评营收与归母净利润均超过2021年同期水平业绩增幅高于营收营收端2023H1公司实现营收3341亿元同比增长1536较2021年同期增长854今年上半年公司营收端实现良好增长业绩端2023H1公司实现归母净利润445亿元同比增长7050较2021年同期增长5893公司以直营门店销售为主疫情因素消退后正向经营杠杆带动下业绩增幅显著高于营收增幅集团旗下八大品牌营收均实现稳健增长经营效率有所提升公司持续推进卓越商品体系快速落地加快产品全面升级释放产品改革红利分品牌看2023H1Koradior实现营收1127亿元1114占集团收入比重337NAERSI实现营收705亿元891占集团收入比重211NEXYCO实现营收480亿元2471占集团收入比重144ELSEWHERENAERSILINGLaKoradiorCADIDLFUUNNYFEELLN分别实现营收273252217215072亿元同比增长16622276300417671809占集团收入比重82766565222023年上半年公司前三大品牌KoradiorNAERSINEXYCO延续高质量增长估算上述三个品牌店效同比提升低双位数至中双位数CADIDLELSEWHERELaKoradiorNAERSILING自2022年以来增长势头持续强劲FUUNNYFEELLN品牌渠道布局及产品迭代加速调整升级直营门店店效显著提升线上渠道表现稳健分渠道看1线下渠道方面截至2023H1末公司共拥有门店1980家较期初净减少26家其中直营门店净减少12家至1543家经销门店净减少14家至437家2023H1直营经销渠道分别实现营收2723143亿元同比增长1944下降1197占集团收入比重81543直营渠道增长主因运营体系迭代改进加强培育购物中心运营专业知识及拓展优化店址打造超级旗舰店店效同比提升经销渠道下降主因门店数量同比下滑以及单店提货额同比下滑2线上渠道方面2023年上半年实现营收464亿元同比增长458占集团收入比重139其中天猫唯品会EEKA商城抖音分别实现营收115209037097亿元同比增长784646-54396660销售毛利率同比小幅改善期间费用率明显下滑盈利能力方面2023H1公司毛利率753同比提升042pct费用率方面2023H1公司销售费用率管理费用率同比下滑310029pct至53687综合影响下公司归母净利润率为133同比提升43pct存货方面截至2023H1末公司请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点存货910亿元同比增长6832023H1公司存货周转天数211天同比减少12天经营活动现金流方面2023H1公司经营活动现金流净额为915亿元同比下降675投资建议2023年上半年伴随疫情因素消退线下客流恢复公司零售终端明显修复各个品牌营收均实现稳健增长同时盈利能力小幅提升直营渠道布局为主背景下业绩增速显著领先营收下半年公司将继续推进提质增效策略促进门店效益提升考虑公司上半年业绩超出预期我们上调盈利预测预计公司2023-2025年EPS分别为122148174元9月20日收盘价对应2023-2025年PE分别为1119178倍维持买入-B评级风险提示国内消费市场复苏不及预期原材料价格大幅上涨电商渠道增速放缓请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座3楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽电话0351-8686981泽平安金融中心A座25层httpwwwi618comcn请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12