核心观点
　　■铜市场分析
　　期货行情：
　　10月9日，沪铜主力合约开于67,480元/吨，收于67,400元/吨，较前一交易日收盘上涨0.28%。当日成交量为56,913手，持仓量为152,143手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于67,200元/吨，收于67,110元/吨，较昨日午后收盘下降0.34%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日为节后首个交易日，沪铜盘面与月差均未走出交易者预期行情，供需两方均呈现僵持状态。早盘盘初，月差挺于高位叠加进口窗口大幅打开，现货商报主流平水铜升水40-50元/吨，好铜升水60-70元/吨，贵溪升水70-80元/吨，均被顺势压价，随着月差持续收窄至百元每吨以下，升水40元/吨主流平水铜成交积极，市场报价亦回升至升水50元/吨，好铜货少依旧升水60-70元/吨，湿法铜如BMK报于平水，ESOX报于升水20元/吨，部分非注册货源贴水80至贴水60元/吨。进入第二交易时段后，盘面企稳，月差回到BACK100元/吨以上，买卖双方陷入成交两难局面，现货升水保持坚挺。
　　观点：
　　宏观方面，以央行宣布出售至多300亿美元外汇的计划。此外又有部分美联储官员表示，较高的收益率可能意味着加息需求的降低，长期中性利率可能会更高。美联储资产负债表缩减还有相当大的空间。国内方面，多地公布特殊再融资债券发行计划，累计拟发行金额近3200亿元。此外，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》：到2025年，计算力方面，算力规模超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%。
　　矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。
　　消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于17.05万吨，较前一交易日上涨0.03万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.35万至0.43万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.32。
　　总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@65,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高
　　

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-10-10买卖双方陷入僵持局面铜价维持震荡研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom10月9日沪铜主力合约开于67480元吨收于67400元吨较前一交易日收盘上从业资格号F3080232涨028当日成交量为56913手持仓量为152143手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于67200元吨收于67110元吨较昨日午后收盘下降021-60828513034shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯昨日为节后首个交易日沪铜盘面与月差均未走出交易者预期行情供需两方均呈现僵持状态早盘盘初月差挺于高位叠加进口窗口大幅打开现货商报主穆浅若流平水铜升水40-50元吨好铜升水60-70元吨贵溪升水70-80元吨均被顺势021-60827969压价随着月差持续收窄至百元每吨以下升水40元吨主流平水铜成交积极市场报muqianruohtfccom价亦回升至升水50元吨好铜货少依旧升水60-70元吨湿法铜如BMK报于平水从业资格号F03087416ESOX报于升水20元吨部分非注册货源贴水80至贴水60元吨进入第二交易时段投资咨询号Z00149517后盘面企稳月差回到BACK100元吨以上买卖双方陷入成交两难局面现货升水保持坚挺联系人观点王育武021-60827969宏观方面以央行宣布出售至多300亿美元外汇的计划此外又有部分美联储官员表wangyuwuhtfccom示较高的收益率可能意味着加息需求的降低长期中性利率可能会更高美联储资从业资格号F03114162产负债表缩减还有相当大的空间国内方面多地公布特殊再融资债券发行计划累计拟发行金额近3200亿元此外工信部等六部门联合印发算力基础设施高质量发投资咨询业务资格展行动计划到2025年计算力方面算力规模超过300EFLOPS智能算力占比达证监许可20111289号到35矿端方面据Mysteel讯据CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面维持稳定现货TC的支撑和打压因素交织10月船期货物TC也略有下行谨慎观望11月-12月船期的货物继续关注南美非洲矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展冶炼方面上周国内电解铜产量2410万吨环比减少01万吨周内产量小幅减少9月有少部分冶炼厂正在检修中影响产量不大其他冶炼企业维持正常高产因此本请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20231010周铜产量小幅减少消费方面据Mysteel讯上周初铜价延续偏弱震荡但仍未触及下游企业备货心理价位加之市场存看跌情绪因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显备货相对谨慎随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元吨下方下游集中备货情绪高涨需求有所释放中国汽车工业协会表示希望欧方审慎使用贸易救济措施审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施库存方面上个交易日LME库存收于1705万吨较前一交易日上涨003万吨SHFE库存较前一交易日下降035万至043万吨SMM社会库存上涨412万吨至1143万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为732总体而言目前美债收益率维持高位这对于铜价存在一定抑制不过此后又将会迎来双十一因此短期内或将对需求形成一定提振并使得旺季余温不熄因此操作上仍建议以逢低买入为主策略铜谨慎偏多套利暂缓期权卖出看跌65000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20231010目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨20231010铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023109202392820239252023911SMM1铜5511517525升水铜6512019035现货升贴平水铜501051705水湿法铜1050135-45洋山溢价72685625625LME0-3-5045-701-265SHFE67400672406767069080期货主力LMENA821581498402LME167825163900134525SHFE389965416546591库存COMEX253392536227448合计193164243427208564SHFE仓单NA2408110365448仓单LME注销仓单占090202比CU2311-CU2308连三-近-300-400-340-710月CU2310-CU2309主力-近-110-220-200-290月套利CU2310AL2310352346350361CU2310ZN2310308313311325进口盈利NA-72937465-6860沪伦比主力819830822备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨20231010其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202309132023092620231009010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201910092021100920231009数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020191009202110092023100920004000201910092021100920231009数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨20231010图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201910062021100620231006201910062021100620231006数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201910092021100920231009201910062021100620231006数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201910062021100620231006123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨20231010图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨20231010免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom