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　　【建材&新材料】孙颖：OLED材料深度报告：供需双轮驱动，国产如日方升
　　【建筑】耿鹏智：城中村改造专题研究：都市角落万亿大市场，重点关注三大方向
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　　【固收】肖雨：9月净融资环比大幅下降——城投债融资观察

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦城中村改造专题研究都市角落万亿大市场重点关注三大方向证券研究报告2023年10月9日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话今日重点Email建材新材料孙颖OLED材料深度报告供需双轮驱动国产如日方升建筑耿鹏智城中村改造专题研究都市角落万亿大市场重点关注三大方向研究分享固收肖雨9月净融资环比大幅下降城投债融资观察欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点建材新材料孙颖OLED材料深度报告供需双轮驱动国产如日方升孙颖中泰建材化工首席S0740519070002报告亮点本篇报告从OLED行业的发展历史和未来趋势出发认为OLED材料市场将迎来蓬勃发展目前在供需两方面助力下OLED材料国产化进入了关键发展阶段其中终端材料壁垒高附加价值大更值得关注一OLED是万亿面板市场中的新星显示技术诞生至今百余年目前市场以第二代LCD和第三代OLED为主流从历史发展经验看显示领域的进化往往是被动的而一旦形成替代之势将势不可挡OLED凭借自发光轻薄可弯曲低功耗等优势更能适应当今时代对显示屏幕的发展要求2022年全球平板显示面板市场规模1230亿美元其中OLED占35随着产业进步资本推动OLED成本降低和市场爆发尤为可期二OLED市场空间正处于快速增长阶段动能来自两方面替代存量空间相对LCDOLED已在手机等小尺寸领域优势显现预计2023市场占有率达到51但在中大尺寸屏幕如电视等领域有很大提升空间2022年电视领域OLED渗透率为3未来随着OLED大尺寸良品率提升成本下降等预期逐步兑现更大尺寸OLED的市场空间将会打开创造增量空间OLED特有的综合性能创造折叠屏车载屏的新需求也将迎合更多5G时代万物互联的新场景需求三供需双驱动OLED材料国产化迎来发展的战略窗口期OLED材料是少数国内有望后来居上的新材料需求端OLED显示技术商业化至今不足二十年至今渗透率仍处在快速提升阶段更大尺寸更多场景对OLED材料需求更为多元基于OLED与LCD发光原理的不同LCD与OLED的上游材料大部分无法通用因此OLED材料基本属于增量市场空间广阔全球显示面板产能向国内转移集聚对国产OLED材料将产生更大需求据DSCC全球OLED终端材料市场规模从2017年的829亿美元增长至2022年的204亿美元CAGR约20供给端我国OLED行业发展晚于国外目前在OLED中间体和前端材料已实现国产化但更关键的终端材料的核心技术和专利仍掌握在海外少数厂商手中我国终端材料国产化率不足5同时由于OLED材料品种众多迭代迅速仍处于充分竞争阶段尚未形成固定格局近年随着OLED材料海外专利到期及国内解决专利材料卡脖子问题的国家战略部署国产OLED材料迎来重要发展机遇相关公司积极布局已显成效四风险提示下游需求不及预期专利技术法律风险新显示技术进步超预期信息更新不及时统计数据不完整测算偏差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告OLED材料深度报告供需双轮驱动国产如日方升发布时间2023年9月28日建筑耿鹏智城中村改造专题研究都市角落万亿大市场重点关注三大方向耿鹏智中泰建筑行业负责人S0740522080006本轮城中村改造聚焦超大特大城市助力城市品质提升非棚改207月21日国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见强调本轮城中村改造坚持人民政府负主体责任多渠道筹措整改资金鼓励和支持民间资本参与坚持留改拆并举方式进行改造改造范围主要面向7个超大城市城区人口1000万和14个特大城市城区人口500万-1000万与棚改区别1改造对象城中村改造针对大型城市城中村的自建房宅基地的更新改造多为集体土地棚改针对城镇中成片危旧住房多为国有建设用地2改造范围城中村改造聚焦超大特大城市棚改面向全国覆盖大量三四线城市3改造模式城中村改造采取拆除新建整治提升拆整结合等不同方式分类改造棚改主要采取拆除重建的模式4参与主体城中村改造以政府引导市场主导企业实施偏市场化棚改以政府为主导国企实-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦施偏政策化5资金来源本轮城中村改造鼓励民间资本参与强调多渠道筹措改造资金棚改资金来源重点为政策性金融支持主要体现为PSL和专项债本轮城中村改造变化限制大拆大建重点改善基建设施聚焦城市品质提升必要性扩大内需改善民生助力大城市提质扩容解决大城市住房短缺问题1人口净流入看2018-2021年城中村改造重点城市21个超大特大城市苏州合肥城区人口增速CAGR36较全国高23pct其中深圳杭州济南长沙合肥CAGR超102人均住房面积看根据第七次人口普查数据城中村改造重点城市人均住房面积为3681平方米低于全国平均水平4176平方米其中深圳东莞广州较低分别为215027803015平方米大城市住房存短缺情况显著城中村改造扩容意义凸显城中村改造改善周边居民整体的人居环境提升城市品质以佛山市南海区广佛国际商贸城中心区改造项目为例改造后酒店服务商务服务在内的商务配套产业齐全社会效益提高环境问题得到治理城市形象改善稳增长重要抓手有望拉动地产投资带动消费城中村改造建安费用根据测算重点城市城中村建筑面积合计92亿平方米中性情形下拆建比为2单位建安成本为3600元平方米对应城中村改造每年建安费用将达6638亿元城中村改造带来的建安费用弹性2022年重点城市房地产开发投资完成额为566万亿根据全国数据假设建安成本占房地产开发投资额63计算得到重点城市2022年建安成本为357万亿进而得到城中村改造每年建安费用占重点城市2022年建安费用186有望显著拉动工程需求并带动相关下游消费分城市看哈尔滨东莞广州城中村改造带来的建安费用弹性位列前3分别达636578449可行性模式多元因城施策资金筹措保障强模式看城中村改造可根据项目主导方分为政府主导模式市场主导模式村集体主导模式和多元协作模式按安置方式可分为货币化安置房票房屋安置和实物安置分城市看北京西安广州偏向政府主导方式珠海深圳偏向市场主导方式上海偏向政府与市场共同主导双向并举资金来源看城中村改造资金通常来源于财政直接拨款地方专项债金融机构融资主体自筹和社会资本民间资本7月21日国务院常务会强调鼓励和支持民间资本参与城中村改造专项债根据21世纪经济网9月12日报道符合条件的城中村改造项目将可纳入专项债支持范围同时将纳入保障性安居工程领域2024年或发行首批城中村改造专项债回顾看棚改期间地方政府债券规模维持4000亿上下其中2019年达到峰值7032亿元占当年地方专项债发行总规模327金融机构融资根据21世纪经济网9月18日报道在城中村改造支持资金方面银行或将设立城中村改造专项借款提供资金支持回顾看棚改曾助推全国PSL抵押补充贷款存量持续上升由2016年205万亿元上升至2019年354万亿元CAGR199项目案例1上海青浦区凤溪城中村改造上海规模最大的城中村改造项目计划投资额336亿元由区政府主导中交城投负责一级开发资金来源于城市更新资金和商业贷款采用房屋安置2上海普陀红旗村改造总投资超300亿元红旗村项目由上海普陀区政府主导中海联合体负责开发资金来源于商业贷款采用房屋安置3广州文冲城中村改造计划总投资150亿元由政府主导村集体和万科组成合资公司实施改造资金全部来源于融资地块出让所得采用房屋安置方式4深圳大冲村改造总投资近450亿元采用多方协作模式政府监管华润置地负责出资和开发村委会负责组织协调村民利益和意愿标的梳理重点关注位于城中村改造高体量城市咨询设计类企业工程建设央国企市场空间看根据汉嘉设计合同公告数据计算得到规划设计工程建设第三方服务费率分别1192805其余56为设备购置管理等其他费用重点城市城中村改造建安投资达66万亿元本轮城中村改造每年有望拉动规划设计工程建设监测评估分别73616033亿元投资额公司角度看我们使用公司所在城市城中村改造带来的建安成本弹性与公司相关业务占比测算公司新签营收归母净利弹性根据测算中性情形下1工程建设板块央企中中国建筑中-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦国中冶中国交建经营数据弹性位列前3分别为114营收98新签82新签地方国企中重庆建工陕建股份浙江建投弹性位列前3分别为170营收86营收31营收2规划设计板块华阳国际营收弹性最高达2733检测评估板块深圳瑞捷上海建科营收弹性分别40561风险提示城中村改造规模不及预期城中村改造进度不及预期城中村改造空间测算误差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告城中村改造专题研究都市角落万亿大市场重点关注三大方向发布时间2023年10月9日研究分享固收肖雨9月净融资环比大幅下降城投债融资观察9月城投债净融资环比大幅下降2023年9月城投债发行规模463994亿元环比下降2645同比增长2132总偿还规模413890亿元环比下降475同比增长658净融资为50105亿元环比下降7447同比由去年同期的净流出净融资额为-5874亿元转为净流入2023年1-9月城投债发行规模4584967亿元同比增长1729净融资规模1138479亿元同比增长221券种方面定向工具和企业债为净流出2023年9月城投债发行以公司债短期融资券中期票据为主发行规模占比分别为446623741877公司债中期票据短期融资券定向工具企业债的净融资额分别为33743亿元23392亿元15296亿元-1249亿元和-21078亿元AAA级城投债净融资较同期由净流出转为净流入AAAAA和AA级城投债发行规模分别为137578亿元218641亿元和106476亿元同比分别上升1646上升4289下降349AAAAA和AA级城投债净融资规模分别为33761亿元64844亿元-44391亿元同比分别增加44255亿元增加46848亿元减少35172亿元期限方面3-5年和5年以上城投债为净流出1年及以内1-3年3-5年和5年以上城投债发行规模分别为128304亿元2107800亿元110671亿元和14220亿元占比分别为276545432385和306净融资规模分别为13353亿元85990亿元-21255亿元和-27984亿元区域方面分省份看江苏湖南广西贵州等15省为净流出江苏浙江山东天津湖北为发行规模最大的5个省份发行规模分别为87339亿元67505亿元45705亿元45525亿元27010亿元山东天津湖北河南浙江等净融资规模较大分别为14116亿元14051亿元11681亿元9951亿元7989亿元江苏湖南等净偿还规模较大分地级市来看济南市青岛市杭州市湖州市淄博市等净融资流入规模较大分别为4700亿元3859亿元3672亿元3635亿元3460亿元南通市盐城市等净偿还规模较大主体方面省级地市级和国家新区净融资同比大幅增长2023年9月省级地市级国家新区平台净融资规模分别为3511亿元50168亿元6368亿元同比分别增加39966亿元32876亿元12726亿元省级开发区平台净融资规模为2600亿元同比下降1613地市级开发区平台区县级开发区平台和区县级平台净融资规模分别为-2637亿元-1817亿元-8089亿元济南轨道交通集团有限公司天津市武清区国有资产经营投资有限公司等净融资流入规模较大而湖南省高速公路集团有限公司上海城投集团有限公司等净偿还规模较大发行利率方面AA及AA各期限城投债加权发行利率均上行AAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别下降003bp下降1554bp上升2966bp下降3033bpAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别上升461bp174bp518bp3287bpAA级城投债1年以内1-3年3-5年5年以上债券环比分别上升3291bp1731bp2294bp5565bp风险提示数据更新不及时及提取失误数据口径调整等-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦摘要选自中泰证券研究所研究报告9月净融资环比大幅下降城投债融资观察发布时间2023年10月9日报告作者肖雨中泰固收分析师S0740520110001重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分