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　　【固收】肖雨：金融控股公司分析手册
　　【政策】杨畅：经济继续修复，重点仍在结构
　　【医药】谢木青：分子、发光联盟集采规则符合预期，期待头部国产份额提升

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦金融控股公司分析手册证券研究报告2023年9月24日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点固收肖雨金融控股公司分析手册政策杨畅经济继续修复重点仍在结构医药谢木青分子发光联盟集采规则符合预期期待头部国产份额提升欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点固收肖雨金融控股公司分析j手册肖雨中泰固收分析师S0740520110001金融控股公司是金融业综合经营的重要形式是统筹管理多金融牌照的重要主体当前金融控股公司相关监管政策发生重大变化金融控股公司主体信用研究框架需要结合最新政策进行调整本文的研究主要聚焦于金融控股公司的发展路径金融控股公司监管政策变化金融控股公司现阶段特点以及金融控股公司信用评分模型金融控股公司的定义金融控股公司是指依法设立控股或实际控制两个或两个以上不同类型金融机构自身仅开展股权投资管理不直接从事商业性经营活动的有限责任公司或股份有限公司控股的核心原则是实质重于形式相关文件细化了对控股进行了详细定义保证在不同情形下被认定的实质控制符合事实上的实质控制金融控股公司的起源可追溯到2002年彼时三家综合金融控股集团试点机构获得国务院批准成立此后数年各央企地方国企民营金控相继成立金融控股公司飞速发展近年来相关部门陆续出台一系列文件明确金融控股公司的准入条件和股权结构要求并批准了三家金融控股公司的设立申请进一步完善了金融控股公司的监管框架最新监管政策要求金融控股公司持牌经营对金融控股的内部管理和信息披露剔除进一步要求中信金控招商局金控北京金控已获得金融控股公司牌照持牌经营另有光大集团万向控股关于设立金融控股公司的行政许可申请已获受理此外金融控股公司监管文件进一步完善阐明了金融控股集团的概念界定了金融控股公司的关联方以及关联交易类型明确了内部管理以及报告和披露要求金融控股公司的监管主体发生变化金融控股公司监管主体已由中国人民银行变更为国家金融监督管理总局监管主体变更带来一定的不确定性在进一步维护金融稳定的同时给金融控股公司带来相应监管成本整体来看大部分金融控股公司的业务较为多元包含了金融板块和实业板块两个板块可协同发展互相促进在最新的监管要求下为防止风险传染金融控股公司的金融板块和实业板块面临相应的股权结构调整承担监管风险此外由于金融控股公司业务模式的核心在控股自身并不直接从事商业性经营活动故金融控股公司的信用分析必须结合金控主体本身及其子公司报表进行按企业性质划分金融控股公司可分为央企金控地方国企金控和民营金控三类按监管要求划分金融控股公司可分为已获牌照的金融控股公司和事实上的金融控股公司两类央企综合金控业务广泛且牌照齐全业务涉及范围广规模大资金实力雄厚市场地位较高地方国企金控受地方政府支持信用资质良好民营金控融资相对困难不同主体信用资质差异较大应结合不同企业的股东实力母公司支持意愿以及母公司在所属行业中市场占有率核心竞争力等进行信用分析我们把金融控股公司信用评分模型中的指标分为三类分别是定量指标定性指标持股金融机构风险预警指标其中定量指标和定性指标主要从金融控股公司整体角度出发考虑公司整体的再融资能力盈利能力股东背景公司定位等持股金融机构风险预警指标则从结构出发关注重要金融机构的关键指标选取对应的风险预警指标从而预防单一金融机构流动性枯竭造成风险传染将上述所有指标纳入模型并根据指标重要程度对指标权重进行设置按权重加总后得到金控的总评分最终所得样本的评分加权结果与主体隐含评级的相关系数为7574表明评分具有一定的有效性风险提示金融控股公司监管政策超预期金融控股公司整理数据不完整部分数据缺失评分模型指标及权重设置不合理民营金控公司风险暴露-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦摘要选自中泰证券研究所研究报告金融控股公司分析手册发布时间2023年9月23日政策杨畅经济继续修复重点仍在结构杨畅中泰政策首席分析师S0740519090004经济层面生产修复领先于效益修复主要体现在8月财政收支中的增值税数据上由于营改增之后增值税覆盖所有商品和服务领域自6月以来增值税单月金额较2019年同期差值持续走高反映生产和流通端的表现持续修复物价因素不影响上述结论但需要注意的是企业所得税单月金额相较2019年同期的表现相对偏弱反映效益修复仍需等待个人所得税自6月以来持续回落反映纳税人群的收入状况仍有波动政策层面关注重点或仍在结构上近期跟踪到的政策大致分为国际国内和地方三个层面在国际关系上侧重合作围绕数字经济金融贸易以及战略安全等领域的国际合作进一步展开在国内层面上侧重产业包括新型工业化调研专精特新企业发展情况以及提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例等政策针对重点产业表明支持态度或体现进一步优化结构的意图在地方层面上侧重地产包括昆明宜昌无锡西安武汉青岛广州哈尔滨等城市相继调整地产政策另外还聚焦人工智能氢能源等新兴行业以及搭建产业链高频数据生产端继续向好需求端延续改善截至9月22日从生产端看整体表现继续向好从内需端看基建相关钢材库存有所去化水泥价格低位企稳等待基建向上动力展开地产上30大中城市商品房成交面积低位继续回升前端拿地信心低位修复消费相对平稳从外需端看出口指数整体平稳区域亮点延续运行澳新东南亚航线继续上行远东干散货运价指数东南亚集装箱运价指数延续走高进口继续上行CDFI进口干散货运价指数BDI延续上行相关细分指数同步上行也指向内需延续修复风险提示事件政策变动风险经济波动超预期风险摘要选自中泰证券研究所研究报告经济继续修复重点仍在结构发布时间2023年9月24日医药谢木青分子发光联盟集采规则符合预期期待头部国产份额提升谢木青中泰医药联席首席S0740518010004事件近期2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件征求意见稿发布50降幅拟中标符合市场预期中选后保量采购确保合理利益1集采范围方面本次集采由23个省级行政单位组成采购联盟针对分子诊断中的HPV检测试剂盒以及化学发光方法学中的HCG性激素六项传染病八项糖代谢两项等展开集中带量采购共29种检测项目采购周期为2年2竞价分组方面按医疗机构意向采购量从多到少依次排序前90进入A竞价单元组其余进入B竞价单元组对份额较大的头部企业具有较好保护3竞价及拟中选规则方面各个项目在最高有效申报价的基础上按照报价降幅从高到低确定排名顺序根据有效申报企业数量以及排名确定拟中选企业图1若价格降幅高于50可增补为拟中选企业价格降幅与此前生化肝功能降幅基本接近淘汰规则相对温和符合市场预期4分量规则方面采购期内医疗机构需完成中选产品的全部意向采购量每年续签采购量原则上不低于上一年采购量仅将未中选企业的意向采购量作为待分配量相关设定有望进一步保障中选企业的合理利益数轮IVD集采影响相对有限看好国产品牌加速替代体外诊断集采经过数轮尝试后已经规则设定已经相对成熟此前安徽省化学发光集采平均价格降幅4702安徽省凝血试剂集采平均价格降幅4016安徽省心梗类试剂集采平均价格降幅5735肝功生化试剂联盟集采平均价格降幅6864等集采落地后头部国产品牌的设备装机试剂消耗等均有显著提升对企业出厂价的影响相对有限本次体外诊断联盟集采整体上基本延续此前的规则方案我们预计-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦相关中标企有望迎来份额扩张头部国产企业的进口替代速度有望加快数据来源安徽省医药集中采购平台江西省医保局医业观察投资建议我们认为本次分子发光联盟集采规则设定符合市场预期有望加速分子化学发光行业集中度提升头部国产品牌有望借助政策契机加速进口替代建议密切跟踪最高有效申报价企业申报进度等政策进展风险提示事件政策不确定性风险新产品研发风险市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告分子发光联盟集采规则符合预期期待头部国产份额提升发布时间2023年9月22日-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分